6月26日，滬綜指止跌反彈，給3000點下方的低迷人氣帶來轉(zhuǎn)機(jī)，半年報收官時的“自救”行情已然開啟。

賺錢效應(yīng)稀缺新股市場火爆

截至6月26日，A股市場5363只股票中，年內(nèi)股價漲跌對比為856只：4500只；中位數(shù)表現(xiàn)為下跌約22.6%，跑輸給同期微跌0.08%的滬綜指。

A股低迷，新股仍在火爆上市。6月26日，N愛迪特和N永臻收盤漲幅分別約為86.9%和68.6%，動態(tài)市盈率分別為68.6倍和30.4倍。今年以來，深滬兩市有34只新股上市，首日平均漲幅約為142%。其中僅有上海合晶在上市首日收盤下跌，跌幅為6.31%。

德勤中國最新研報預(yù)計，今年上半年，中國內(nèi)地有44只新股上市，融資325億元，較去年同期分別縮水75%和84%。相比之下，我國5月末社會融資規(guī)模存量約為392萬億元，同比增長8.4%。遏制股權(quán)融資和銀行信貸規(guī)模的差距擴(kuò)大化趨勢，這或是近期新股受理恢復(fù)常態(tài)的政策意圖。

當(dāng)下賺取穩(wěn)定收益的中性策略最佳

6月26日，普漲效應(yīng)重回A股，滬綜指上漲0.76%，全部A股漲跌對比為4796只：480只，似已放下新股發(fā)行正?；睦?，多了些重啟“自救”行情的偏暖跡象。不過，盤面顯示價升量縮態(tài)勢，當(dāng)日滬市成交2762億元，為年內(nèi)第二低。這預(yù)示抄底資金多為自救性質(zhì)，要防范機(jī)構(gòu)借機(jī)派發(fā)半年報業(yè)績不佳股。

在弱市中抄底，關(guān)鍵要在強(qiáng)勢板塊中選龍頭股，跟隨補(bǔ)漲股多頭是佯攻。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，6月24日～26日，深滬兩市56個行業(yè)板塊指數(shù)中，有11個飄紅。其中，只有銀行和釀酒行業(yè)連漲三天，累計漲幅分別為1.37%和0.91%，二者年內(nèi)漲幅分別約為+18.3%和-11.4%。銀行和釀酒行業(yè)市值為前兩名，短期皆有國家隊在逆市護(hù)盤，其中銀行股更像是長期增量資金在入場。

若是拉長時間視角來看，3000點漸為A股估值中樞，當(dāng)下最佳選項適宜賺取以穩(wěn)定收益為主的中性策略。2007年2月26日，滬綜指首次站上3000點，至本月26日共有4217個交易日。其中，有2029個交易日的收盤價低于3000點，占比48.1%。

若剔除2015年的加杠桿牛市，滬綜指多數(shù)時間呈現(xiàn)存量博弈的箱體震蕩格局，大致是以3000點為基點，漲兩成見箱頂，跌兩成見箱底，這恰恰是判斷進(jìn)入技術(shù)性牛市或熊市的標(biāo)準(zhǔn)?？梢姡贏股擺脫箱體震蕩格局之前，牛熊信號多為虛晃一槍。

抄底是門藝術(shù)

判斷A股見底，依據(jù)多是經(jīng)濟(jì)底、估值底、政策底和資金底是否到來。抄底是門藝術(shù)，當(dāng)下可從資金面的極端數(shù)據(jù)找答案。5月末，M2和M1增速的“剪刀差”擴(kuò)大至11.2個百分點，為1999年以來第四高（在2009年1月、2014年1月和2022年1月分別為12.1個、12個和11.7個百分點）；當(dāng)下剪刀差曲線的12個月均值為8%，為1999年以來的最高紀(jì)錄。

需警惕的是，類似極端數(shù)據(jù)曾是判斷A股拐點的敏感指標(biāo)。比如2009年1月和2014年1月均是A股底部區(qū)域。不過，這一邏輯在2022年1月被證偽，這或與貨幣寬松邊際效應(yīng)遞減和新股發(fā)行注冊制的市場環(huán)境有關(guān)。不過，轉(zhuǎn)機(jī)或在臨近。匯豐集團(tuán)一項面向全球大眾富裕群體的最新調(diào)查顯示，逾三成內(nèi)地受訪者計劃未來一年內(nèi)將61%的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為投資。

最近，銀行三年期定存產(chǎn)品賣斷貨的消息不時見諸媒體。融360數(shù)字科技研究院監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，大額存單發(fā)行數(shù)量為407只，環(huán)比和同比分別下降5.35%和16.94%，降息預(yù)期開始主導(dǎo)理財市場。6月26日，二年期和十年期國債收益率分別為1.65%和2.235%，相關(guān)期貨合約年內(nèi)漲幅分別為0.58%和2.29%。當(dāng)國債無風(fēng)險收益都能戰(zhàn)勝滬綜指，股市魅力堪憂。二年期國債期貨最新價格為101.93元，同類儲蓄式國債是以面值出售，旺銷場景不難想象。

6月26日，有1759只股票的股息率不低于二年期國債收益率的1.65%，約占全部A股的32.8%。緣何場外資金不敢大舉入市抄底高股息的個股或股票ETF？無非是擔(dān)憂高股息未能對沖股價下行的損失。

相比之下，美國投資品通脹居高不下，皆因錢多壯了炒家膽。美聯(lián)儲本月公布的《美國金融賬戶》數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，美國家庭和非營利組織的凈資產(chǎn)增至160.8萬億美元，創(chuàng)歷史新高，較年初增長5.12萬億美元。其中，直接和間接持有的公司股票價值增加3.8萬億美元，房地產(chǎn)價值增加0.9萬億美元。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）