編者按：

在AI浪潮之下，蘋果智能的推出，讓外界開始重新認(rèn)識(shí)蘋果公司。

之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到2025年，蘋果公司總營收將達(dá)到4000億美元。這一數(shù)據(jù)相比2023財(cái)年的3832.85億美元，僅增長4.36%。市場(chǎng)關(guān)注蘋果公司的增長點(diǎn)主要是其服務(wù)收入，該項(xiàng)收入2023財(cái)年約852億美元，預(yù)計(jì)到2025年約為1000億美元，增長17.37%。至2024第二財(cái)季（截至2024年3月30日），蘋果主營產(chǎn)品iPhone銷量遭遇下滑，收入同比下降了10.46%。同時(shí)，蘋果手機(jī)全球市場(chǎng)份額從去年的21%下降至今年第一季度的16%。但在蘋果推出AI“小模型”蘋果智能之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)蘋果iPhone等終端將啟動(dòng)新一輪快速增長周期。有分析認(rèn)為，蘋果擁有的20億活躍用戶創(chuàng)造了“飛輪效應(yīng)”，在AI創(chuàng)新功能加持之下，蘋果中長期成長值得期待。

6月11日-26日，蘋果市值漲10.42%至3.27萬億美元。

與美股看多蘋果長期成長相對(duì)應(yīng)，在A股市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)普遍看多蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈等概念中的電子龍頭。

實(shí)際上，國內(nèi)AI手機(jī)戰(zhàn)早已開打。比如2023年8月，華為宣布HarmonyOS 4系統(tǒng)全面接入盤古大模型，首批支持機(jī)型為Mate 60系列。2023年11月，搭載vivo藍(lán)心大模型的vivo X100系列新品發(fā)布。今年以來，搭載70億參數(shù)端側(cè)平臺(tái)級(jí)AI大模型的OPPO Find X7系列、榮耀Magic 6系列相繼發(fā)布。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，智能手機(jī)出貨量將在2023年至2027年間迅速增長，預(yù)計(jì)生成式人工智能手機(jī)2024年出貨量占比為11%，到2027年將達(dá)到5.5億部，占比43%，年均復(fù)合增長率為49%。

隨著全球第一大手機(jī)品牌蘋果加入到AI手機(jī)大戰(zhàn)，作為全球成熟供應(yīng)鏈體系的我國本土電子行業(yè)也將乘風(fēng)而起。

蘋果深入推進(jìn)AI戰(zhàn)略

[自WWDC大會(huì)之后，有關(guān)蘋果擴(kuò)大AI大模型“朋友圈”的消息就不斷傳出，最近有消息稱其正與Meta接觸。]

繼與OpenAI達(dá)成合作之后，市場(chǎng)傳聞，蘋果公司正在與Meta（Facebook的母公司）以及中國的百度、阿里巴巴、百川智能等AI大模型商談，為蘋果AI新功能落地尋找廣泛的合作伙伴。

據(jù)美國媒體6月23日?qǐng)?bào)道，蘋果公司正在與Meta洽談，希望將Meta的生成式人工智能模型整合到蘋果新近發(fā)布的“蘋果智能”（Apple Intelligence）系統(tǒng)中。

在本月初（北京時(shí)間6月11日凌晨），蘋果公司在2024年全球開發(fā)者大會(huì)（WWDC）上公布了人工智能（AI）戰(zhàn)略，推出蘋果智能。公司同時(shí)宣布，公司與生成式AI領(lǐng)導(dǎo)廠商OpenAI達(dá)成合作，OpenAI旗下ChatGPT將集成到iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia操作系統(tǒng)，注入語音助手Siri中，新產(chǎn)品預(yù)計(jì)在今年下半年推出。另外，蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克表示，希望在其系統(tǒng)中集成Google的生成式AI大模型Gemini。

這些信息表明，蘋果公司AI戰(zhàn)略合作方不局限于OpenAI，除了谷歌和Meta，人工智能初創(chuàng)公司Anthropic和Perplexity也一直在與蘋果商談，希望把它們的生成式人工智能引入蘋果智能系統(tǒng)。同時(shí)，這也表明，蘋果公司正在貫徹之前宣布的蘋果智能三個(gè)層次服務(wù)，即簡單的AI運(yùn)算直接在iPhone、iPad、Mac終端上完成，較復(fù)雜的AI運(yùn)算由蘋果公司搭建的AI伺服器進(jìn)行運(yùn)算，復(fù)雜的AI運(yùn)算由用戶選擇是否要接入ChatGPT等大模型進(jìn)行運(yùn)算。由此，蘋果理順了客戶在AI方面日常需求和復(fù)雜需求的應(yīng)用場(chǎng)景關(guān)系。也因此，上述“擬合作名單”的成員可能會(huì)不斷擴(kuò)大，有報(bào)道稱，蘋果正在積極尋求與中國本土企業(yè)的合作機(jī)會(huì)，包括百度、阿里巴巴和人工智能初創(chuàng)公司百川智能等AI大模型公司，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者使用需求。

不過，最新消息顯示，因隱私問題蘋果公司拒絕了與Meta的人工智能合作。

市場(chǎng)對(duì)蘋果公司人工智能推進(jìn)之所以保持密切關(guān)注，既與蘋果公司落地AI應(yīng)用會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響有關(guān)，還與AI領(lǐng)導(dǎo)公司能否在蘋果生態(tài)中分得一杯羹有關(guān)。據(jù)了解，AI大模型若嵌入蘋果智能銷售其高級(jí)訂閱的服務(wù)，預(yù)計(jì)將為大模型公司增加數(shù)十億美元收入，而蘋果公司可能會(huì)在提供訂閱服務(wù)過程中收取一定傭金（蘋果目前從App商店向軟件開發(fā)商抽取30%收益）。這種雙贏合作，既可以讓變現(xiàn)困難的AI大模型公司看到希望，還能讓成長略顯乏力的蘋果公司迎來新的成長周期。

研究咨詢機(jī)構(gòu)美國財(cái)務(wù)研究與分析中心（CFRA）分析師預(yù)言，蘋果將把iPhone轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖K極個(gè)人助理”，這種進(jìn)化性將有助于蘋果實(shí)現(xiàn)多年的穩(wěn)定增長。該分析師預(yù)計(jì)iPhone 16的銷量將實(shí)現(xiàn)3%至5%的增長，并且蘋果公司有能力提升iPhone的售價(jià)。

蘋果換機(jī)潮到來消費(fèi)電子開啟新周期

[蘋果AI功能的使用特點(diǎn)決定了iPhone海量存量用戶將不得不更換新機(jī)以獲得新體驗(yàn)，而iPhone換機(jī)潮將不僅利好蘋果，也利好國內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)。]

市場(chǎng)對(duì)蘋果成長前景的分析仍有分歧，但這些分析均建立在蘋果公司的聲明、發(fā)布會(huì)基礎(chǔ)上。在WWDC大會(huì)上，蘋果表示，蘋果智能目前僅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max兩款機(jī)型使用，其他智能手機(jī)型號(hào)則無法支持。蘋果人工智能主管John Giannandrea表示，“由于大型語言模型在推理時(shí)相當(dāng)消耗資源，要如何快速啟用以及運(yùn)用，將取決于設(shè)備的頻寬、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎的大小，以及設(shè)備本身的性能，理論上，可以在舊設(shè)備運(yùn)行這些模型，只不過，速度可能會(huì)慢到無法發(fā)揮實(shí)際功能。”John Giannandrea還指出，蘋果推出AI新功能，與銷售噱頭無關(guān)。

據(jù)外媒報(bào)道，iPhone 15 Pro與iPhone 15 Pro Max所搭載的A17 Pro芯片配備6核CPU與6核GPU以及16核NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎），每秒可處理高達(dá)35兆次操作，比iPhone 15和iPhone 15 Plus的A16芯片快2倍。另外，iPhone 15 Pro以及iPhone 15 Pro Max是蘋果當(dāng)前僅有的具備8GB RAM的手機(jī)產(chǎn)品，iPhone 15系列產(chǎn)品主流內(nèi)存為6GB。

據(jù)了解，早在2017年，蘋果就將NPU配備在iPhone 8和iPhone X中，為AI時(shí)代到來做準(zhǔn)備。A16芯片NPU性能為17 TOPS（每秒一兆次運(yùn)算），按照蘋果智能端側(cè)+云端布局，iPhone運(yùn)行AI只需要11 TOPS，也即A16芯片能夠滿足使用需求。因此，有分析認(rèn)為，蘋果智能目前僅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max兩款機(jī)型，關(guān)鍵是因?yàn)槠?GB內(nèi)存能保障AI運(yùn)行的流暢度。

知名分析師郭明錤指出，目前，蘋果智能功能至少需要配備3B（30億參數(shù)）大小的大型語言模型（LLM），等到未來蘋果推出更多AI應(yīng)用，可能要升級(jí)到7B，這對(duì)手機(jī)內(nèi)存要求很高，也許未來用RAM大小就可以區(qū)分蘋果高低端手機(jī)。

因此，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到今年9月，蘋果將在新一代iPhone中升級(jí)硬件以滿足AI應(yīng)用，而蘋果手機(jī)的老用戶也將加快換機(jī)節(jié)奏。

中信證券在最近的研報(bào)中指出，蘋果新一輪的換機(jī)將來自于AI驅(qū)動(dòng)，由“AI體驗(yàn)+硬件排他”所帶來的換機(jī)動(dòng)力值得期待。中信證券認(rèn)為，本輪AI所帶來的換機(jī)趨勢(shì)比5G升級(jí)帶來的換機(jī)趨勢(shì)將更強(qiáng)，因?yàn)樘O果AI落地的差異化優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)（具體來看，5G換機(jī)周期中，安卓蘋果沒有本質(zhì)不同，都是實(shí)現(xiàn)更高的網(wǎng)絡(luò)傳輸速率；AI換機(jī)周期中，蘋果系統(tǒng)級(jí)AI優(yōu)勢(shì)顯著，安卓端尚未打通跨應(yīng)用數(shù)據(jù)調(diào)用，短期身位明顯拉開），此外AI有望為用戶帶來更為優(yōu)質(zhì)的使用體驗(yàn)。

蘋果5G換機(jī)周期發(fā)生在2020-2021年，2020年iPhone實(shí)現(xiàn)出貨2.03億臺(tái)（同比1200萬部增量），2021年iPhone出貨2.36億臺(tái)（同比3300萬部增量）。在即將到來的AI換機(jī)潮中，中信證券預(yù)計(jì)，2025年迎來較強(qiáng)換機(jī)動(dòng)能，2024年、2025年、2026年iPhone出貨量或達(dá)2.25億部、2.4億部、2.5億部，步入出貨上行通道。

與蘋果換機(jī)潮同步，國內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)將逐漸受益。國金證券指出，今年iPhone16初步融入AI，明年IPhone17有望迎來硬件及端側(cè)AI大創(chuàng)新，2026年蘋果有望推出折疊手機(jī)/Pad和智能眼鏡，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司估值合理，有望在硬件創(chuàng)新帶動(dòng)下重返快速增長，繼續(xù)看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心受益公司。

蘋果、AI新訂單增長擴(kuò)產(chǎn)、提價(jià)現(xiàn)象增多

[蘋果已經(jīng)向其供應(yīng)鏈增訂訂單，AI相關(guān)硬件訂單也在增長。據(jù)了解，部分半導(dǎo)體公司近期調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格。]

實(shí)際上，蘋果已經(jīng)開始向下游產(chǎn)業(yè)鏈增加訂單。據(jù)媒體報(bào)道，臺(tái)積電專家對(duì)外表示，蘋果A18和A18pro加單，iPhone16備貨量上修1200萬部至9500萬-9600萬部。因?yàn)樾酒な袌?chǎng)供不應(yīng)求，臺(tái)積電計(jì)劃提高3nm代工價(jià)5%以上，封裝服務(wù)報(bào)價(jià)上漲10%-20%，公司訂單已排至2026年。

相比芯片，存儲(chǔ)器訂單也在暴漲。SK海力士和美光的HBM（高帶寬內(nèi)存，AI服務(wù)器搭載標(biāo)配）產(chǎn)品在2024年已售罄，2025年訂單接近滿載，主要供應(yīng)英偉達(dá)，月產(chǎn)能約6萬片。而HBM對(duì)DRAM產(chǎn)能的占用可能導(dǎo)致DDR5（一種計(jì)算機(jī)內(nèi)存規(guī)格）價(jià)格上升，模組廠預(yù)測(cè)DDR5價(jià)格年底前可能再漲10%～20%。

在A股市場(chǎng)公司中，從事12英寸晶圓代工業(yè)務(wù)的晶合集成，近期表示公司處于滿產(chǎn)狀態(tài)。據(jù)公司6月18日在投資者互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)，“公司目前產(chǎn)能約為11.5萬片/月，自2024年3月至今，產(chǎn)能一直處于滿載狀態(tài)，目前公司產(chǎn)線負(fù)荷約為110%，訂單已超過公司產(chǎn)能。公司已根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)部分產(chǎn)品代工價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，后續(xù)公司將結(jié)合市場(chǎng)情況及產(chǎn)能利用率對(duì)代工價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整”。公司還表示，“2024年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)3萬-5萬片/月”。

同樣，華潤微在6月14日回復(fù)投資者問題時(shí)表示，“公司2023年整體產(chǎn)能利用率在九成fb6d331b5ac07fe820602a8d49795b84057087d7b0260d615fafa1fc5bf4cd82以上?！痹诖酥?，公司在接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)對(duì)“請(qǐng)問公司晶圓制造產(chǎn)能利用率是否有改善”的問題回應(yīng)稱：“公司6吋及8吋產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上，其中部分產(chǎn)品線已在95%以上；12吋處于爬坡上量以及客戶驗(yàn)證階段?！钡浇衲?月24日，公司在上證e互動(dòng)表示，“公司部分產(chǎn)品價(jià)格有所上調(diào)。”

中芯國際早在5月初就在上證e互動(dòng)回應(yīng)投資者問題時(shí)表示，公司“28納米已建產(chǎn)能一直處在滿載狀況，不光做標(biāo)準(zhǔn)邏輯電路，還在此基礎(chǔ)上做高壓驅(qū)動(dòng)、ISP、民用和工業(yè)用MCU、特殊存儲(chǔ)NANDFlash等，所以28納米產(chǎn)能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足要求。這也在一定程度上回答了在目前折舊壓力非常大的情況下，公司為什么還要建立28納米的產(chǎn)能，就是因?yàn)檫@么多年積累了很多客戶、市場(chǎng)份額和產(chǎn)品的種類，但是我們的產(chǎn)能推進(jìn)是不夠快的?！?/p>

另外，華虹公司、賽微電子均在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。根據(jù)一季報(bào)，港股華虹半導(dǎo)體的產(chǎn)能利用率達(dá)91.7%，環(huán)比增加7.6%。

在投資者層面，近期投資者集中關(guān)注的話題之一是上市公司是否與蘋果有合作關(guān)系。有投資者向博杰股份提問：“公司還有蘋果的訂單嗎？”公司回復(fù)稱，“蘋果公司是公司重要客戶?！睂?duì)類似的問題，匯納科技回復(fù)稱，“公司為蘋果在境內(nèi)地區(qū)的部分銷售門店提供門店客流數(shù)據(jù)采集與分析產(chǎn)品?！逼渌粏柕较嚓P(guān)問題的還有信維通信、中侖新材、飛榮達(dá)、杰美特、麥捷科技、超聲電子等公司。

開源證券在最近發(fā)布的《中國臺(tái)灣電子行業(yè)景氣度報(bào)告》中指出，在上游制造環(huán)節(jié)，消費(fèi)電子復(fù)蘇，AI拉動(dòng)先進(jìn)制程及CoWoS需求提升；在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，多板塊營收復(fù)蘇，需求復(fù)蘇帶動(dòng)庫存逐步去化；在消費(fèi)電子及PCB等領(lǐng)域，多板塊營收同比高增，2024年展望樂觀。開源證券建議：“半導(dǎo)體行業(yè)下游需求正逐步回暖，疊加AI創(chuàng)新刺激終端升級(jí)，臺(tái)股多個(gè)板塊營收景氣度已開始明顯上升，2024年半導(dǎo)體銷售額有望同比高增，看好SoC、存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備等多個(gè)板塊公司業(yè)績的未來增長。”

市場(chǎng)聚焦電子行業(yè)科創(chuàng)概念、小市值公司受追捧

[在蘋果、AI加持之下，A股電子行情反復(fù)活躍，近期表現(xiàn)較好的公司以小市值和“科特估”公司為主。]

在二級(jí)市場(chǎng)，自6月11日以來，申萬電子行業(yè)行情持續(xù)表現(xiàn)。以半導(dǎo)體和消費(fèi)電子為例，6月11日-6月26日，半導(dǎo)體精選指數(shù)漲4.9%；消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲1.91%。相比指數(shù)的個(gè)位數(shù)漲幅，申萬半導(dǎo)體行業(yè)個(gè)股漲幅超過15%的達(dá)到17只，申萬消費(fèi)電子個(gè)股達(dá)到10只，分別占所在行業(yè)個(gè)股家數(shù)的10%左右（見表1、表2）。

表1 申萬半導(dǎo)體6月11日-6月26日股價(jià)漲幅超過15%的個(gè)股

表2 申萬消費(fèi)電子6月11日-6月26日股價(jià)漲幅超過15%的個(gè)股

對(duì)比來看，半導(dǎo)體和消費(fèi)電子的行業(yè)指數(shù)未能反映出行業(yè)內(nèi)個(gè)股的活躍行情。從個(gè)股來看，在半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)漲公司中，市值普遍較小，超過百億市值的公司數(shù)量僅6家，其中佰維存儲(chǔ)市值居前，最新市值為268.52億元。在消費(fèi)電子行業(yè)領(lǐng)漲公司中，百億以上市值公司共兩家，分別是領(lǐng)益智造和立訊精密，分別達(dá)到424.70億元和2742.78億元。

從業(yè)績來看，今年一季度，半導(dǎo)體領(lǐng)漲個(gè)股中歸母凈利潤超過億元的分別是佰維存儲(chǔ)和南芯科技。期間漲幅分別達(dá)到84.37%的鍇威特和32.41%的艾森股份，一季度歸母凈利潤分別為-0.16億元和0.08億元。鍇威特一季度歸母凈利潤同比增長-229.22%，環(huán)比增長-298.73%；艾森股份一季度歸母凈利潤同比增長112.28%，環(huán)比增長-46.82%。

總體來看，半導(dǎo)體領(lǐng)漲公司中一季度業(yè)績?yōu)檎彝群铜h(huán)比均為增長的公司共7家，分別是必易微、南芯科技、全志科技、銀河微電、明微電子、芯朋微、佰維存儲(chǔ)，其中必易微、明微電子和佰維存儲(chǔ)一季度歸母凈利潤同比和環(huán)比增長均實(shí)現(xiàn)翻倍。

在消費(fèi)電子領(lǐng)漲個(gè)股中，一季度歸母凈利潤超億元的公司共兩家，分別是領(lǐng)益智造、立訊精密，分別為4.61億元和24.71億元。一季度業(yè)績?yōu)檎彝群铜h(huán)比均為增長的公司僅一家，是鑫匯科，歸母凈利潤為0.07億元，同比和環(huán)比增長分別為69.44%和53.16%。

綜合來看，在這波電子行情中，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭領(lǐng)益智造、立訊精密表現(xiàn)上佳。而非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體以及消費(fèi)電子個(gè)股表現(xiàn)同樣不錯(cuò)，比如鍇威特、艾森股份、南芯科技等，其中南芯科技是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。中信證券研報(bào)指出，立足2024年，全球模擬芯片行業(yè)底部明確，各下游正漸次復(fù)蘇，國內(nèi)模擬芯片廠商已看到收入拐點(diǎn)，部分已看到盈利拐點(diǎn)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，關(guān)注行業(yè)拐點(diǎn)的節(jié)奏以及下一輪周期的彈性比關(guān)注當(dāng)年估值水平更為重要。目前的行情表明，在蘋果換機(jī)預(yù)期發(fā)揮作用之際，電子細(xì)分行業(yè)周期向上趨勢(shì)也在確立，最終形成了共振行情。

而電子行業(yè)小市值公司領(lǐng)銜上漲還表明市場(chǎng)看好“科特估”行情。私募排排網(wǎng)最近的調(diào)查結(jié)果顯示，66.67%的私募看好“科特估”有望走出長期行情，認(rèn)為“科特估”是中國科技力量的集結(jié)號(hào)，在新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型導(dǎo)向下，有望迎來一波估值重塑。

電子龍頭穩(wěn)健發(fā)力長期價(jià)值等待挖掘

[相比小市值、科特估，千億級(jí)電子龍頭中除立訊精密外的表現(xiàn)相對(duì)落后。但在業(yè)績層面，電子龍頭的資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)更佳，而且自年初至今的股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)。]

在電子股行情輪動(dòng)中，電子股龍頭的表現(xiàn)中規(guī)中矩。在半導(dǎo)體龍頭ro6o1Sfwsq9gX6ZTQzeptiAo9nImkhXM8W6bEP7W/ag=公司中，千億市值的北方華創(chuàng)、韋爾股份6月11日-6月26日分別上漲0.36%和0.01%，而中芯國際報(bào)跌1.57%（見表3）。

表3 申萬半導(dǎo)體一季度業(yè)績超過2億元的公司

據(jù)今年一季報(bào)，半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)績超過2億元的公司共12家，在最近這波行情中上漲的有9家，漲幅較高的是瀾起科技、兆易創(chuàng)新，分別上漲11.26%和11.67%。從今年一季度歸母凈利同比和環(huán)比增長看，瀾起科技分別為1032.86%和2.88%，兆易創(chuàng)新分別為36.45%和175.14%。

在消費(fèi)電子龍頭中，今年一季度業(yè)績超過2億元的公司達(dá)10家。在6月11日-6月26日行情中，領(lǐng)益智造、立訊精密領(lǐng)漲行業(yè)。同樣表現(xiàn)不俗的還有藍(lán)思科技、工業(yè)富聯(lián)，分別上漲14.24%和10.76%（見表4）。

表4 申萬消費(fèi)電子一季度業(yè)績超過2億元的公司

如果將半導(dǎo)體行業(yè)近期行情表現(xiàn)居前與業(yè)績表現(xiàn)居前的龍頭進(jìn)行對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，業(yè)績龍頭在近幾年的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率等方面的表現(xiàn)整體優(yōu)于領(lǐng)漲龍頭（見表6）。

表6 申萬半導(dǎo)體領(lǐng)漲龍頭與業(yè)績龍頭的盈利能力

在消費(fèi)電子行業(yè)，領(lǐng)漲龍頭和業(yè)績龍頭則出現(xiàn)重合情況，即立訊精密和領(lǐng)益智造兼具領(lǐng)漲和業(yè)績居前屬性。從凈資產(chǎn)收益率來看，立訊精密2022年以來一直保持雙位數(shù)，今年一季度仍達(dá)19.33%。領(lǐng)益智造的凈資產(chǎn)收益率則表現(xiàn)為改善，2022年-2023年漲約2個(gè)百分點(diǎn)，今年一季度為9.97%（見表5）。

表5 申萬消費(fèi)電子領(lǐng)漲龍頭與業(yè)績龍頭的盈利能力

需要注意的是，機(jī)構(gòu)對(duì)領(lǐng)漲龍頭和業(yè)績龍頭的關(guān)注偏向后者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬宏源6月以來共對(duì)三家半導(dǎo)體公司作出新預(yù)測(cè)，這三家公司分別是北方華創(chuàng)、甬矽電子、思特威-W。對(duì)北方華創(chuàng)，申萬宏源在6月26日的研報(bào)中指出，大基金三期為國內(nèi)先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)注入強(qiáng)心劑，國產(chǎn)設(shè)備替代空間廣闊；北方華創(chuàng)布局四大類集成電路設(shè)備，工藝覆蓋度不斷提升，顯著受益先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)需求；三次股權(quán)激勵(lì)覆蓋上千員工，旨在強(qiáng)化技術(shù)壁壘與人才壁壘；先進(jìn)制程帶動(dòng)產(chǎn)品單價(jià)提升，疊加規(guī)模效應(yīng)盈利能力有望增強(qiáng)。申萬宏源預(yù)計(jì)，北方華創(chuàng)凈利潤率將持續(xù)提升。

同樣，在消費(fèi)電子行業(yè)，中金公司6月以來只對(duì)領(lǐng)益智造作出最新預(yù)測(cè)。6月20日，領(lǐng)益智造發(fā)布《2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，激勵(lì)計(jì)劃涉及的激勵(lì)對(duì)象為公司核心骨干共計(jì)1463人，授予股票期權(quán)總量為2.38億份，占總股本3.40%。行權(quán)期的考核年度為2024-2026年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，各年度業(yè)績考核目標(biāo)為：2024-2026年?duì)I業(yè)收入或歸母凈利潤對(duì)比2023年度依次增長10%、20%、30%。對(duì)此，中金公司在研報(bào)中指出，“我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵(lì)主要目的為綁定核心中層骨干人員，保障公司中層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，并確保公司中長期核心競(jìng)爭力及未來成長動(dòng)力?！绷硗?，“我們認(rèn)為蘋果AI升級(jí)較為亮眼，Siri助手逐步邁向AI Agent定位，并結(jié)合ChatGPT實(shí)現(xiàn)用戶免注冊(cè)接入，便捷性大幅提升。我們預(yù)計(jì)目前iPhone活躍用戶有望在未來2-3年完成AI新機(jī)換機(jī)，有望開啟3年維度換機(jī)潮。領(lǐng)益作為蘋果結(jié)構(gòu)件及功能件龍頭供應(yīng)商，有望率先受益換機(jī)潮帶來的出貨量提升?！?/p>

如果統(tǒng)計(jì)年初至今的個(gè)股漲跌幅，近期表現(xiàn)相對(duì)落后的一些龍頭公司其實(shí)年內(nèi)整體表現(xiàn)并不差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年初至6月26日，北方華創(chuàng)漲30.05%，工業(yè)富聯(lián)漲79.7%，近期漲勢(shì)良好的領(lǐng)益智造年初至今則收跌9.78%。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）