5月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速從4月的4.3%回落至0.7%，但兩年復(fù)合來看降幅從4月的7.8%小幅收窄至6.3%，收入增速則從4月的3.3%繼續(xù)上行至4.3%，企業(yè)盈利延續(xù)溫和改善。季調(diào)后利潤率持平于4月的5.1%，結(jié)合收入同比增速回升，或體現(xiàn)生產(chǎn)成本之外的費用同比有所回升、擠壓企業(yè)利潤。盈利結(jié)構(gòu)上，中下游對盈利同比的貢獻(xiàn)有所退坡，而上游行業(yè)受益于利潤率回升、盈利降幅明顯收窄。往前看，6月以來、內(nèi)外需相關(guān)的原材料價格有所回落，帶動PPI環(huán)比或再度轉(zhuǎn)負(fù)，但在翹尾因素拖累減緩下，PPI同比降幅有望進(jìn)一步收窄，對企業(yè)盈利改善形成支撐，但在需求“磨底”的背景下，名義指標(biāo)的持續(xù)回升仍需逆周期政策進(jìn)一步加碼。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟研究報告