馮旭日 趙衍霄

摘 要：為了研究企業(yè)多元化經(jīng)營、政府補助對企業(yè)履行社會責任的影響，以及政府補助的調節(jié)作用，以2015—2020年滬深A股制造業(yè)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，檢驗制造業(yè)上市公司多元化經(jīng)營、政府補助與企業(yè)社會責任之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)：多元化經(jīng)營程度越高，越不利于企業(yè)履行社會責任；政府補助能顯著促進企業(yè)積極履行社會責任，政府補助正向調節(jié)多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任之間的關系。

關鍵詞：多元化經(jīng)營；政府補助；企業(yè)社會責任

一、引言

目前，我國經(jīng)濟發(fā)展已進入新常態(tài)，由高速發(fā)展逐漸轉變?yōu)橹懈咚侔l(fā)展。而我國企業(yè)為了高質量發(fā)展，一步一步開拓新業(yè)務，擴展經(jīng)營范圍，逐步向多元化經(jīng)營模式轉變。但是，多元化經(jīng)營模式是一把雙刃劍，多元化經(jīng)營能夠在企業(yè)內部形成資本市場，也有利于壯大企業(yè)規(guī)模和提升企業(yè)影響力等。但是，如果企業(yè)僅為了擴大自己的規(guī)模而盲目進行多元化行為，可能導致企業(yè)的資金鏈斷裂、管理效率低下等問題。近年來，由于食品安全、環(huán)境污染等問題被新聞媒體曝光，企業(yè)是否積極履責愈加受到外界關注?；诶嫦嚓P者理論，企業(yè)的經(jīng)營目標應由利潤最大化逐步轉變?yōu)樯鐣r值最大化，最大程度為社會做出貢獻，企業(yè)的積極履責又會反向使企業(yè)獲益，因此，企業(yè)是否采取多元化經(jīng)營模式，在一定程度上影響社會責任的履行。

為了緩解企業(yè)的壓力、支持企業(yè)的發(fā)展，政府部門作為一只有形的手，積極推進企業(yè)做大做強、高質量發(fā)展，并推出一系列惠企政策，加大對企業(yè)的直接補助與間接補助。在現(xiàn)有研究中，大多數(shù)學者從企業(yè)內部出發(fā)，研究多元化經(jīng)營對企業(yè)投資、發(fā)展等的影響，就多元化經(jīng)營對企業(yè)社會責任的影響研究較少，同時政府補助對多元化經(jīng)營和企業(yè)社會責任關系調節(jié)作用的研究也較少。因此，以2015—2020年制造業(yè)上市公司為研究樣本，探討三者之間的關系。

二、理論分析與研究假設

1.多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任

多元化經(jīng)營模式作為一種異于傳統(tǒng)單一發(fā)展模式的企業(yè)戰(zhàn)略，越來越受企業(yè)管理者的青睞。在現(xiàn)有研究中，多元化經(jīng)營的經(jīng)濟效果可以分為溢價效應、折價效應和中立效應。多元化溢價效應表現(xiàn)為企業(yè)采用多元化經(jīng)營模式能夠緩解企業(yè)融資約束、提升企業(yè)投資效率，也能夠在短期內提升企業(yè)的績效水平。多元化中立效應表現(xiàn)為企業(yè)的行為效果與多元化經(jīng)營模式無關，而是與企業(yè)自身戰(zhàn)略的選擇有關。多元化折價效應表現(xiàn)為企業(yè)為了實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略，會利用自有資金、銀行借貸等方式擴大經(jīng)營范圍，企業(yè)資金流的緊張不僅影響主營業(yè)務發(fā)展，還會降低企業(yè)的償債能力、會計信息的價值相關性，最終加劇股價崩盤的風險。企業(yè)積極履行社會責任既會占用自身財力、人力與物力等資源，又可能會在短期內導致企業(yè)利潤降低。由于企業(yè)已經(jīng)采用了多元化經(jīng)營模式，則意味著企業(yè)管理者主觀上不想履行社會責任，客觀上企業(yè)很難有閑置資源投入其他項目中，進而不利于企業(yè)積極履行社會責任。據(jù)此，提出假設H1：

H1：多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任呈顯著負相關。

2.政府補助與企業(yè)社會責任

政府補助是政府部門為支持企業(yè)發(fā)展、緩解企業(yè)壓力而無償轉移給企業(yè)的資金，政府補助作為宏觀調控的重要手段，在一定程度上影響著企業(yè)的行為。而企業(yè)履行社會責任需要消耗大量的資源，資源既來自企業(yè)內部，也可能來自企業(yè)外部，政府便是獲取資源的重要對象。政府為了激勵企業(yè)發(fā)展、履行社會責任，以政府補貼的形式將資金下發(fā)到各企業(yè)，使企業(yè)積極主動地履行社會責任。陳曉珊以我國上市民營企業(yè)為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)政府補助與民營企業(yè)履責呈正相關。張寧等以我國高新技術企業(yè)為樣本，以和訊網(wǎng)公布的CSR總得分衡量企業(yè)履責情況，發(fā)現(xiàn)政府補助與企業(yè)社會責任呈正相關。

二者的具體機制為：政府為了緩解企業(yè)經(jīng)營壓力、履行宏觀經(jīng)濟調控功能，對相關企業(yè)進行補貼。基于信號傳遞理論，當企業(yè)收到政府補貼時，向外界投資者傳遞出良好信號，即該企業(yè)是值得信賴、投資的，通過獲取投資能夠擴充企業(yè)的現(xiàn)金流，所以，政府補助能夠緩解企業(yè)的融資約束。政府對企業(yè)補助的另一目的是促使企業(yè)承擔部分公益行為，融資約束的緩解與企業(yè)承擔公益行為，促使企業(yè)能夠積極履行社會責任。據(jù)此，提出假設H2：

H2：政府補助能夠顯著促進企業(yè)履行社會責任。

3.多元化經(jīng)營、政府補助與企業(yè)社會責任

企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，在一定程度上會降低企業(yè)的現(xiàn)金持有水平，進而影響企業(yè)資源的利用效果。而企業(yè)社會責任的履行是基于企業(yè)的各種資源，如果企業(yè)因多元化經(jīng)營導致資金緊張、難以繼續(xù)正常經(jīng)營，也基本上不會去積極履行社會責任。政府補助作為外部資金介入，一是使企業(yè)承擔部分政府的職能，二是能夠緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，調節(jié)多元化經(jīng)營與社會責任之間的關系。通過政府的補貼影響企業(yè)的行為與決策，使企業(yè)有意愿、有能力去積極履行社會責任，從而發(fā)揮政府補助的調節(jié)作用。據(jù)此，提出假設H3：

H3：政府補助對多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任的關系具有正向促進作用。

三、研究設計與模型構建

1.研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2020年中國制造業(yè)上市公司為研究樣本進行實證檢驗。為了體現(xiàn)數(shù)據(jù)的準確性和合理性，進行如下篩選：①剔除被標記為ST和PT的企業(yè)；②剔除數(shù)據(jù)值缺失的企業(yè)；③剔除資產(chǎn)負債率大于1的企業(yè)；通過Excel初步篩選處理數(shù)據(jù)后，共得到11299個樣本，后運用Stata17對數(shù)據(jù)處理?？紤]到數(shù)據(jù)極端值的影響，對數(shù)據(jù)進行1%水平的縮尾處理。

2.變量設計

（1） 被解釋變量

企業(yè)社會責任CSR：目前國內對社會責任評分的主要有和訊網(wǎng)和潤靈環(huán)球兩家機構，和訊網(wǎng)主要從股東責任等五個方面進行分別評分，總分代表一家企業(yè)社會責任履行總體水平，代表性水平較高，因此，本文選用和訊網(wǎng)公布的社會責任評分作為被解釋變量。

（2）解釋變量

多元化經(jīng)營HHI：衡量企業(yè)多元化經(jīng)營程度的表示方法有多種，例如收入熵指數(shù)、赫芬達爾指數(shù)和行業(yè)數(shù)目等。擬采用赫芬達爾指數(shù)作為多元化經(jīng)營衡量指標，并對赫芬達爾指數(shù)做取負加1處理，具體公式為HHI=1-∑Pi2，Pi為第i個行業(yè)收入與總收入之比，指數(shù)越大，多元化經(jīng)營程度越高。

（3） 調節(jié)變量

政府補助SUB：政府補助數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫中財務報表附注項目，選取營業(yè)外收入中的政府補助項目，并取對數(shù)處理。

（4） 控制變量

結合其他學者的研究，擬選取股權集中度TOP、資產(chǎn)負債率LEV、企業(yè)規(guī)模SIZE、股權報酬率ROE、公司成長性TobinQ、虛擬變量年份YEAR和虛擬變量行業(yè)INDUSTRY作為控制變量，具體變量及含義見表1。

3.模型構建

為了研究多元化經(jīng)營對企業(yè)社會責任的關系，建立模型（1）為：

CSR=α0+α1HHI+α2TOP+α3LEV+α4SIZE+α5ROE+

α6TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，CSR為企業(yè)社會責任；HHI為多元化經(jīng)營；TOP為第一大股東持股比例；LEV為資產(chǎn)負債率；SIZE為企業(yè)規(guī)模；ROE為股權報酬率；TobinQ為公司成長性；YEAR和INDUSTRY為啞變量；α0為常數(shù)項，ε為殘差，αi（i=1，2，…，6）為相關系數(shù)。

為了研究政府補助對企業(yè)社會責任的關系，建立模型（2）為：

CSR=α0+α1SUB+α2TOP+α3LEV+α4SIZE+α5ROE+

α6TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，SUB為政府補助。

為了研究政府補助的調節(jié)效應，引入多元化經(jīng)營和政府補助的交互項HHI×SUB來判斷調節(jié)方向，建立模型（3）為：

CSR=α0+α1HHI+α2SUB+α3HHI×SUB+α4TOP+α5LEV+

α6SIZE+α7ROE+α8TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，HHI×SUB為多元化經(jīng)營與政府補助的交互項。

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計分析

表2為描述性統(tǒng)計結果。結果顯示，政府補助SUB的最大值為20.51，最小值為12.70，由于政府補助數(shù)據(jù)是經(jīng)過取對數(shù)處理后的，可以看出，制造業(yè)企業(yè)政府補助的差距較大，標準差為1.444，說明樣本企業(yè)基本都能收到來自政府的補助，補助覆蓋面較廣。企業(yè)社會責任CSR的最大值為68.08，最小值為-3.01，說明不同企業(yè)履行社會責任的程度不同，差距較大，整體來看，企業(yè)社會責任的均值為20.90，說明制造業(yè)企業(yè)履行社會責任整體水平不高。多元化經(jīng)營HHI的最小值為0，最大值為0.752，說明有一部分企業(yè)實行多元化經(jīng)營模式，也有一部分企業(yè)實行單一化經(jīng)營模式，差別較大，多元化經(jīng)營HHI的均值為0.171，說明我國大部分制造業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營水平較低。

2.相關性分析

各變量之間的關系見表3。從表中可以看出，多元化經(jīng)營HHI與企業(yè)社會責任CSR為負相關關系，相關系數(shù)為-0.081，且在1%水平上顯著，這也初步驗證了假設H1，即多元化經(jīng)營不利于企業(yè)履行社會責任。政府補助SUB與企業(yè)社會責任CSR為正相關關系，相關系數(shù)為0.120，在1%水平上顯著，這表明政府補助越多，越能促進企業(yè)履行社會責任，從而初步驗證了假設H2的準確性。

3.回歸分析

對各變量多元回歸的結果見表4。由表4可知，多元化經(jīng)營HHI與企業(yè)社會責任CSR呈負相關，在1%水平上顯著，相關系數(shù)為-1.528，表明多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任呈顯著負相關，即企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，越不利于企業(yè)履行社會責任，從而驗證了假設H1。由模型（2） 可以看出，政府補助SUB與企業(yè)社會責任CSR呈正相關關系，在1%水平上顯著，相關系數(shù)為0.374，表明政府補助金額越高，越有利于促進企業(yè)履行社會責任，從而驗證了假設H2。由模型（3） 可以看出，多元化經(jīng)營HHI與企業(yè)社會責任CSR呈顯著負相關關系，政府補助SUB與企業(yè)社會責任CSR呈顯著正相關關系，多元化經(jīng)營與政府補助的交互項HHI×SUB呈正相關，相關系數(shù)為1.144，在1%水平上顯著，即政府補助正向調節(jié)多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任之間的關系，從而驗證了假設H3。

4.異質性分析

（1） 不同企業(yè)性質下政府補助調節(jié)作用檢驗

為了深入研究政府補助在不同性質企業(yè)調節(jié)作用的強弱，將樣本數(shù)據(jù)劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)。政府補助對所有樣本企業(yè)均正相關，但對國有企業(yè)不顯著，對非國有企業(yè)在1%水平上呈顯著正相關，相關系數(shù)為1.412。

產(chǎn)生差異的原因可能是：國有企業(yè)由于本身特殊的企業(yè)性質，不僅需要承擔經(jīng)濟責任，也要承擔起社會責任。國有企業(yè)不僅是一家企業(yè)，還是政府部門追求經(jīng)濟、政治和社會目標的管理工具。而私有企業(yè)主要以追求經(jīng)濟利潤為經(jīng)營目標，企業(yè)在有余力的情況下，才可能積極履行社會責任。因此，國有企業(yè)無論是否獲得政府補助，都要積極承擔社會責任，而非國有企業(yè)會考慮企業(yè)本身資源，進而決定是否履行社會責任。

（2） 不同企業(yè)規(guī)模下多元化程度影響檢驗

參考盛麗穎等的研究，將樣本企業(yè)規(guī)模中位數(shù)作為臨界值，將企業(yè)按規(guī)模劃分為小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)，探討兩種企業(yè)規(guī)模下多元化經(jīng)營對企業(yè)社會責任的影響?；貧w后可知，兩種類型企業(yè)多元化經(jīng)營均與企業(yè)社會責任呈負相關，小規(guī)模企業(yè)在1%水平上顯著，大規(guī)模企業(yè)不顯著。

小規(guī)模企業(yè)總資產(chǎn)較低，若采取多元化經(jīng)營模式會使企業(yè)經(jīng)營面臨眾多不確定性，多元化經(jīng)營模式會使企業(yè)經(jīng)營壓力更大，進一步分散固有資源，使經(jīng)營風險加大，而履行社會責任會使企業(yè)消耗大量資源。因此，小規(guī)模企業(yè)采取多元化經(jīng)營模式更顯著不利于企業(yè)社會責任履行。而大規(guī)模企業(yè)由于自身資源豐富、企業(yè)基礎好，不同業(yè)務之間合作也能降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，企業(yè)有條件滿足多元化經(jīng)營與社會責任的履行。因此，相對大規(guī)模企業(yè)來說，小規(guī)模企業(yè)采取多元化經(jīng)營模式更顯著不利于企業(yè)履行社會責任。

5.穩(wěn)健性檢驗

為了使研究結論更加可靠，參考王羲等的研究，采取替換控制變量和減小樣本量的方法進行穩(wěn)健性檢驗。股權集中度TOP采用前五大股東持股比例，公司成長性TobinQ替換為營業(yè)收入增長率GROWTH，樣本年份采用2015—2018年數(shù)據(jù)，結果和之前的結論一致，通過穩(wěn)健性檢驗。

五、結論與建議

本文以2015—2020年制造業(yè)上市公司為研究樣本，實證檢驗了多元化經(jīng)營、政府補助與企業(yè)社會責任之間的關系，主要結論如下：

第一，多元化經(jīng)營不利于企業(yè)履行社會責任，制造業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，企業(yè)社會責任履行程度越低，此處并不是完全否定多元化經(jīng)營模式，企業(yè)制定科學合理的多元化經(jīng)營模式也是積極參與市場競爭的重要環(huán)節(jié)。第二，政府補助與企業(yè)社會責任呈顯著正相關關系。第三，政府補助能夠正向調節(jié)多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責任的關系，政府補助通過影響企業(yè)決策，進而影響企業(yè)社會責任履行水平。據(jù)此，結合上文內容提出以下建議。

一是企業(yè)應制定適合自身的經(jīng)營模式。無論是選擇多元化經(jīng)營模式還是專業(yè)化經(jīng)營模式，企業(yè)應當結合本身和整個經(jīng)濟環(huán)境做決策。二是精準發(fā)放政府補助，提升補助利用效率。合理精準地發(fā)放政府補助，能夠促使企業(yè)提升資金利用效率最大化，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力。三是企業(yè)應積極履行社會責任。不論是何種類型的企業(yè)，都應通過有效渠道積極向外界披露財務信息與非財務信息等，同時對履責可能造成短期利潤下降的問題，政府應給予企業(yè)一定的激勵政策，并營造良好的市場氛圍，讓企業(yè)能夠更加積極地履行社會責任。

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