丁艷

從養(yǎng)老險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型伊始，便伴隨著凈利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)下滑。圖/IC

隨著社會(huì)老齡化程度的加劇，養(yǎng)老問(wèn)題正成為全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前，養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)也正朝著專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化方向發(fā)展。目前，以年金業(yè)務(wù)起家、承載國(guó)民養(yǎng)老希冀的專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司，正在逐步轉(zhuǎn)型中。調(diào)整結(jié)構(gòu)，回歸養(yǎng)老主業(yè)，各家公司正探索不同的轉(zhuǎn)型之路。

近日，國(guó)內(nèi)九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（長(zhǎng)江養(yǎng)老參照保險(xiǎn)資管公司管理除外）已披露2024年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，在轉(zhuǎn)型當(dāng)下、回歸主業(yè)后的養(yǎng)老險(xiǎn)公司，其當(dāng)前盈利狀況如何？

2024年一季度償付能力報(bào)告顯示，九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司整體凈利潤(rùn)呈現(xiàn)“五盈四虧”局面，其中，平安養(yǎng)老一季度凈利潤(rùn)為4.99億元；國(guó)壽養(yǎng)老一季度凈利潤(rùn)2.77億元；國(guó)民養(yǎng)老、人保養(yǎng)老、太平養(yǎng)老一季度凈利潤(rùn)分別為0.93億元、0.51億元、0.05億元。虧損的四家為恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、新華養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老，其凈利潤(rùn)分別為-0.04億元、-0.13億元、-1.37億元、-11.84億元。

當(dāng)前，部分養(yǎng)老險(xiǎn)公司正處于三年轉(zhuǎn)型過(guò)渡的陣痛期。2023年12月，國(guó)家金融監(jiān)管總局正式下發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》，要求養(yǎng)老保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)范圍超出規(guī)定的，自文件印發(fā)之日起三年內(nèi)完成業(yè)務(wù)范圍變更。

據(jù)一位接近養(yǎng)老險(xiǎn)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士表示，當(dāng)前，平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、太平養(yǎng)老正在陸續(xù)退出惠民保業(yè)務(wù)，其部分短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)將并入其余子公司。后續(xù)國(guó)壽養(yǎng)老等養(yǎng)老險(xiǎn)公司將主要做企業(yè)年金、養(yǎng)老類(lèi)和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。

從當(dāng)前養(yǎng)老險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型情況來(lái)看，長(zhǎng)江養(yǎng)老正式轉(zhuǎn)型為保險(xiǎn)資管公司、平安養(yǎng)老主要轉(zhuǎn)向做年金業(yè)務(wù)、國(guó)民養(yǎng)老發(fā)力第三支柱保險(xiǎn)、國(guó)壽養(yǎng)老向“年金+保險(xiǎn)”轉(zhuǎn)型，發(fā)力商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)、泰康養(yǎng)老則深耕養(yǎng)老第二支柱的企業(yè)、職業(yè)年金受托管理業(yè)務(wù)，同時(shí)專(zhuān)設(shè)個(gè)人養(yǎng)老金部，加速推動(dòng)第三支柱體系建設(shè)。

“對(duì)養(yǎng)老險(xiǎn)公司而言，轉(zhuǎn)型很難。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國(guó)保險(xiǎn)與養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生表示，此前支撐養(yǎng)老險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的企業(yè)年金、資管、短期養(yǎng)老理財(cái)這三大支柱，有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)需要規(guī)范和清理，其需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

一位壽險(xiǎn)業(yè)高層曾表示，“未來(lái)只有具備年金資質(zhì)的養(yǎng)老險(xiǎn)公司才有差異化存在的必要，因?yàn)轲B(yǎng)老險(xiǎn)公司的第三支柱養(yǎng)老金、養(yǎng)老保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)和普通壽險(xiǎn)公司高度重合，甚至覆蓋?！?h3>歸主業(yè)：投資收益走低，四家公司虧損

從2024年一季度九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，除了平安養(yǎng)老凈利潤(rùn)接近5億元，其余養(yǎng)老險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)皆在3億元以下。

具體來(lái)看，國(guó)民養(yǎng)老、人保養(yǎng)老、太平養(yǎng)老一季度凈利潤(rùn)分別為0.93億元、0.51億元、0.05億元。恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、新華養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老一季度盈利呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，分別為-0.04億元、-0.13億元、-1.37億元、-11.84億元。

直面凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，部分養(yǎng)老險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型陣痛已現(xiàn)。多位養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)內(nèi)資深人士表示，此前保險(xiǎn)資管和個(gè)養(yǎng)業(yè)務(wù)在養(yǎng)老險(xiǎn)公司占比較高、盈利較好，剝離這兩類(lèi)業(yè)務(wù)后養(yǎng)老險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化，若僅靠企業(yè)年金、職業(yè)年金業(yè)務(wù)，公司將面臨盈利難題。

除了轉(zhuǎn)型陣痛影響，投資收益率亦和凈利潤(rùn)指標(biāo)息息相關(guān)。近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況表顯示，截至今年一季度末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額約為29.94萬(wàn)億元，今年一季度年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.24%，年化綜合投資收益率達(dá)7.36%。

而縱觀養(yǎng)老險(xiǎn)公司投資收益來(lái)看，今年一季度在76家人身險(xiǎn)公司投資收益率榜單，排名后五位中，養(yǎng)老險(xiǎn)公司包含四席，分別是太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老，其投資收益率皆是負(fù)數(shù)，分別是-4.85%、-0.51%、-0.36%、-0.18%。與此同時(shí)，這四家投資收益率為負(fù)數(shù)的養(yǎng)老險(xiǎn)公司，綜合投資收益率分別為3.77%、0.69%、1.18%、1.55%。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深投資人士表示，投資收益為負(fù)數(shù)，則意味著投資虧損多于盈利。多家養(yǎng)老險(xiǎn)公司投資收益率為負(fù)數(shù)，或與其被迫追加計(jì)提減值有關(guān)。

而剩余五家養(yǎng)老險(xiǎn)公司投資收益率亦不超過(guò)1%，國(guó)民養(yǎng)老、國(guó)壽養(yǎng)老、人保養(yǎng)老、新華養(yǎng)老、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老投資收益率分別為0.92%、0.81%、0.62%、0.57%、0.07%；其綜合投資收益率分別3.14%、0.62%、0.90%、0.61%、0.07%。

從負(fù)債端來(lái)看，2024年一季度九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入中，泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司中最高，達(dá)87.21億元；平安養(yǎng)老次之，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為67.71億元；太平養(yǎng)老、國(guó)民養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、新華養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為31.15億元、12.17億元、4.85億元、0.05億元、0.01億元。

表1：2024年一季度九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)

資料來(lái)源：2024年一季度養(yǎng)老險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告。制表：張玲

據(jù)了解，今年一季度泰康養(yǎng)老、平安養(yǎng)老保費(fèi)收入較高，可能與其此前的團(tuán)險(xiǎn)、短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入有關(guān)。

另外，近日中國(guó)太平發(fā)布公告，比利時(shí)富杰集團(tuán)擬以10.75億元人民幣向太平養(yǎng)老增資，增資完成后，富杰集團(tuán)將持有太平養(yǎng)老約10%的股權(quán)，中國(guó)太平持股比例將降至約90%。值得一提的是，中國(guó)太平還授予富杰集團(tuán)未來(lái)增持太平養(yǎng)老的選擇權(quán)。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，在本次交易三年后，富杰集團(tuán)及其附屬公司可增持太平養(yǎng)老股權(quán)最高至（含）24.99%。

泰康養(yǎng)老近期亦發(fā)布增資公告，泰康集團(tuán)擬向泰康養(yǎng)老增資20億元，增資事項(xiàng)尚待批準(zhǔn)。若此次增資順利落地，泰康養(yǎng)老的注冊(cè)資本將升至90億元。

今年初，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局曾在文章中公開(kāi)表示，推動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司重塑定位，回歸主業(yè)，有序推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)、隊(duì)伍平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。引導(dǎo)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司建立以聚焦養(yǎng)老主業(yè)為導(dǎo)向的長(zhǎng)期績(jī)效考核機(jī)制，持續(xù)提升公司治理水平，規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，健全風(fēng)險(xiǎn)管控。

同時(shí)，以功能性與盈利性協(xié)調(diào)發(fā)展為目標(biāo)，支持養(yǎng)老保險(xiǎn)公司走專(zhuān)業(yè)化發(fā)展道路，通過(guò)多種方式、多類(lèi)業(yè)務(wù)深度參與服務(wù)中國(guó)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展。

調(diào)結(jié)構(gòu)：退出惠民保、轉(zhuǎn)型布局分化

實(shí)則，養(yǎng)老險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型自2021年開(kāi)始，彼時(shí)原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的通知》，涉及養(yǎng)老險(xiǎn)公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，倒逼養(yǎng)老險(xiǎn)公司開(kāi)啟轉(zhuǎn)型之路。以年金起家的養(yǎng)老險(xiǎn)公司開(kāi)始根據(jù)監(jiān)管要求，剝離相關(guān)資管業(yè)務(wù)、壓降個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)，回歸養(yǎng)老本源。

從養(yǎng)老險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型伊始，便伴隨著凈利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，除長(zhǎng)江養(yǎng)老，已披露2020年、2021年年報(bào)數(shù)據(jù)的六家養(yǎng)老險(xiǎn)公司中，有五家養(yǎng)老險(xiǎn)公司2021年凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的下滑。

緊接著，2023年12月，國(guó)家金融監(jiān)管總局正式下發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》，該文件延續(xù)的是要求養(yǎng)老險(xiǎn)公司聚焦主業(yè)、壓縮非主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體趨勢(shì)，但有巨大變化的是，其要求養(yǎng)老險(xiǎn)公司在未來(lái)三年內(nèi)停售短期健康險(xiǎn)。而彼時(shí)，養(yǎng)老險(xiǎn)公司中的健康險(xiǎn)產(chǎn)品占原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到七成以上，其中包含短期與長(zhǎng)期健康險(xiǎn)，而在一些“惠民?！碑a(chǎn)品和企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)中亦不乏專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司的身影。

當(dāng)前，平安養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老正在陸續(xù)退出惠民保業(yè)務(wù)。以上海惠民保產(chǎn)品“滬惠?！迸e例，其2021年上線之時(shí)，平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、太平養(yǎng)老皆是共同承保險(xiǎn)企之一，但截至目前，這三家養(yǎng)老險(xiǎn)公司已不在九家承保保險(xiǎn)公司之列，太平養(yǎng)老由太平財(cái)險(xiǎn)接替，平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老直接退出“滬惠?！背斜?。

截至目前，在轉(zhuǎn)型大背景下，養(yǎng)老險(xiǎn)公司正在壓縮和調(diào)整現(xiàn)有業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，養(yǎng)老險(xiǎn)公司結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型方向各有不同。

表2：2024年一季度九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司投資收益率

資料來(lái)源：2024年一季度養(yǎng)老險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告

表3：2024年一季度九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入

資料來(lái)源：2024年一季度養(yǎng)老險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告

表4：2024年一季度九家養(yǎng)老險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率

資料來(lái)源：2024年一季度養(yǎng)老險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告

表5：養(yǎng)老險(xiǎn)公司2020年、2021年凈利潤(rùn)對(duì)比

資料來(lái)源：養(yǎng)老險(xiǎn)公司年報(bào)

諸如，以資管業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的長(zhǎng)江養(yǎng)老險(xiǎn)，正式轉(zhuǎn)型為保險(xiǎn)資管公司。據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局2023年11月10日披露，長(zhǎng)江養(yǎng)老險(xiǎn)已獲批將業(yè)務(wù)范圍變更為“受托管理委托人委托的以養(yǎng)老為目的的人民幣、外幣資金；管理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；開(kāi)展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)；與資產(chǎn)管理相關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)等”。

截至目前，平安養(yǎng)老險(xiǎn)主要轉(zhuǎn)向做年金業(yè)務(wù)，團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)并入中國(guó)平安其余子公司。2023年底，平安養(yǎng)老險(xiǎn)與平安資管簽署《平安基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定受讓平安養(yǎng)老險(xiǎn)持有的產(chǎn)業(yè)基金公司的全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為7912萬(wàn)元。

泰康養(yǎng)老則深耕養(yǎng)老第二支柱的企業(yè)、職業(yè)年金受托管理業(yè)務(wù)。同時(shí)，其將第三支柱提高到戰(zhàn)略層面，專(zhuān)設(shè)個(gè)人養(yǎng)老金部，加速推動(dòng)第三支柱體系建設(shè)。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度，泰康養(yǎng)老二支柱年金受托規(guī)模近5000億元。同時(shí)，其自2023年5月啟動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品銷(xiāo)售，泰康養(yǎng)老合計(jì)銷(xiāo)售個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品超5.8萬(wàn)件，保費(fèi)規(guī)模超6.8億元。

另外，國(guó)壽養(yǎng)老險(xiǎn)則向“年金+保險(xiǎn)”轉(zhuǎn)型，2023年新設(shè)商業(yè)養(yǎng)老金事業(yè)部，發(fā)力商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。國(guó)民養(yǎng)老則發(fā)力第三支柱保險(xiǎn)。

截至目前，已有五家養(yǎng)老險(xiǎn)公司擁有了受托管理、賬戶管理和投資管理的年金“全牌照”，分別為平安養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、人保養(yǎng)老和國(guó)壽養(yǎng)老。另外，泰康養(yǎng)老既是年金基金法人受托機(jī)構(gòu)也是賬戶管理機(jī)構(gòu)，其投資管理牌照由泰康資管管轄，泰康保險(xiǎn)亦是間接拿到了年金業(yè)務(wù)的“全牌照”。

對(duì)于未來(lái)養(yǎng)老險(xiǎn)公司的具體轉(zhuǎn)型方向，一位頭部養(yǎng)老險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)表示，養(yǎng)老險(xiǎn)公司在參與第三支柱方面確實(shí)和壽險(xiǎn)公司存在一些重疊，但是其可以尋找新的差異化賽道。從投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)角度來(lái)看，市場(chǎng)空間依然很大，養(yǎng)老險(xiǎn)公司可通過(guò)銀行、互聯(lián)網(wǎng)渠道來(lái)銷(xiāo)售。同時(shí)，在靈活就業(yè)人員方面，養(yǎng)老險(xiǎn)公司可以和就業(yè)平臺(tái)等方面進(jìn)行合作。

他還指出，養(yǎng)老險(xiǎn)公司可以在萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)方面發(fā)揮年金投資的優(yōu)勢(shì)。從固定收益投資方面看，養(yǎng)老險(xiǎn)公司與銀行、銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)相差不大，但在權(quán)益投資、主動(dòng)管理方面，養(yǎng)老險(xiǎn)公司深耕年金市場(chǎng)超十年，顯然經(jīng)驗(yàn)更加豐富。

（實(shí)習(xí)生劉琪對(duì)此文亦由貢獻(xiàn)）