易強(qiáng)

5月15日《北京市促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2027年）（征求意見稿）》的發(fā)布再度激發(fā)了市場的預(yù)期。次日至5月20日的3個交易日，萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)累計漲幅5.69%，領(lǐng)先上證指數(shù)4.04個百分點。

與此同時，機(jī)構(gòu)調(diào)研也更為積極。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，5月17日，有7家相關(guān)上市公司接待了機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)合計518次（同一家機(jī)構(gòu)調(diào)研了N家公司計N次，N家機(jī)構(gòu)調(diào)研同一家公司亦計N次），其中，公募及私募基金分別為181次和75次，是低空經(jīng)濟(jì)板塊2024年以來最繁忙的一天。

在2024年3月召開的“兩會”上，“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入《政府工作報告》，并被視為“新增長引擎”之一。

不過，從公募基金發(fā)布的一季報來看，其對低空經(jīng)濟(jì)板塊的參與度并未提高。數(shù)據(jù)顯示，盡管有534份一季報提到“低空經(jīng)濟(jì)”，期末公募重倉持有的低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的市值卻環(huán)比下降了20.37%。同期萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅為1.72%。盡管如此，仍有一些標(biāo)的及行業(yè)成分股被增持。

進(jìn)入4月，隨著一季報的陸續(xù)披露，低空經(jīng)濟(jì)板塊波動明顯。當(dāng)月萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅-0.71%，最大回撤幅度則達(dá)到-17.40%。同期上證指數(shù)漲幅2.09%。

估值水平未得到基本面的有力支持是導(dǎo)致該板塊當(dāng)月大幅波動的原因之一。根據(jù)一季報，該板塊當(dāng)季營業(yè)收入同比增長14%，歸母凈利潤同比下降7.83%。

但是，隨著促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策不斷落地，該板塊的基本面有望得到改善。

5月18日及19日，中信證券與國泰君安先后發(fā)布研報稱，低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模將達(dá)到萬億元級別。在此之前，賽迪顧問4月1日發(fā)布的《中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2024）》表示，2023年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)到5059.5億元，突破萬億元的時間點預(yù)計是2026年。

公募調(diào)研忙

從調(diào)研頻率來看，公募基金近期對低空經(jīng)濟(jì)板塊的積極性有很大提高。這里所謂的“低空經(jīng)濟(jì)板塊”由萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)及東財?shù)涂战?jīng)濟(jì)指數(shù)共計205只成分股構(gòu)成，截至5月20日，流通市值合計2.31萬億元。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，公募基金5月份（截至5月20日）已對低空經(jīng)濟(jì)板塊中的30家上市公司進(jìn)行了調(diào)研，調(diào)研次數(shù)合計650次。而在整個一季度，公募基金只調(diào)研了該板塊28家上市公司，調(diào)研次數(shù)合計326次。

5月15日《北京市促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2027年）（征求意見稿）》發(fā)布后，公募參與調(diào)研的低空經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)標(biāo)的有8只，其中，5月16日調(diào)研的是萬豐奧威，5月17日是日發(fā)精機(jī)、中航西飛、江蘇神通、國安達(dá)、南京聚隆、經(jīng)緯恒潤及金盾股份。這些上市公司的業(yè)務(wù)有的與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)，有的與飛行器制造相關(guān)。

其中，參與調(diào)研萬豐奧威的公募基金即有包括工銀瑞信、南方、建信、博時、鵬華、招商、興證全球、中郵等在內(nèi)的100家。萬豐奧威的主營業(yè)務(wù)是汽車金屬輕量化零部件及通航飛機(jī)，截至5月20日，年內(nèi)漲幅達(dá)到271.86%，在低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的中排在第一位。

在2024年的“兩會”上，“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入《政府工作報告》，并被視為“新增長引擎”之一。

根據(jù)《政府工作報告》，2024年有十項政府工作任務(wù)，第一項即是“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。該項任務(wù)主要涵蓋三個方面，其一是推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級，其二是積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，其三是深入推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展。其中，低空經(jīng)濟(jì)屬于第二個方面。報告指出：“實施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，拓展應(yīng)用場景，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展……積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎?！?/p>

在此之前，2021年2月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》提出，要推進(jìn)交通與裝備制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，“發(fā)展交通運輸平臺經(jīng)濟(jì)、樞紐經(jīng)濟(jì)、通道經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)”。這是“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入國家規(guī)劃。

兩年后，在2023年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，“低空經(jīng)濟(jì)”被確定為若干“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”之一。會議強(qiáng)調(diào)，2024年“要圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展，突出重點，把握關(guān)鍵，扎實做好經(jīng)濟(jì)工作”，其中，第一項工作“是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，其中即包括“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。

地方層面，幾乎所有省份及直轄市都出臺了發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的政策。

例如，2023年12月發(fā)布的《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提到20項具體舉措以引培低空經(jīng)濟(jì)鏈上企業(yè)、鼓勵企業(yè)創(chuàng)新、擴(kuò)大低空飛行應(yīng)用場景及完善產(chǎn)業(yè)配套環(huán)境。2024年1月，包括北京在內(nèi)，至少有17個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）將發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)寫入《政府工作報告》。

漸成主流

在二級市場上，“低空經(jīng)濟(jì)”概念已成主流，市場熱度不輸算力、KIMI及光模塊等板塊。數(shù)據(jù)顯示，公募基金發(fā)布的一季報中，至少有534份提到“低空經(jīng)濟(jì)”，雖然都沒有展開論述。

相關(guān)指數(shù)方面，2023年10月，國金證券eVTOL20指數(shù)發(fā)布，主要聚焦低空民用航空產(chǎn)業(yè)，目前成分股有19只，來自飛行汽車、汽車電子、航空鋰電池、航空電驅(qū)、飛行汽車零部件等細(xì)分板塊。

2024年1月，萬得資訊發(fā)布了一只低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)，成分股有69只，主要涵蓋eVTOL、無人機(jī)、空管、維修以及商用運營領(lǐng)域的相關(guān)公司。3月，東方財富也發(fā)布了一只低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)，成分股有175只，涵蓋了20個申萬一級成分行業(yè)。

上述指數(shù)成分股的構(gòu)成也在某種程度上說明發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)可以激活多個行業(yè)、多個板塊的潛力，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。

在整體減配的情況下，仍有一些行業(yè)成分股被增持，他們主要處于低空經(jīng)濟(jì)板塊的上游和中游。

正如國家發(fā)改委政策研究室主任金賢東在國新辦4月17日舉行的新聞發(fā)布會上所言，低空經(jīng)濟(jì)涉及物流運輸、城市交通、農(nóng)林植保、應(yīng)急救援、體育休閑、文化旅游等領(lǐng)域，同時也涉及高端制造、人工智能等行業(yè)，具有服務(wù)領(lǐng)域廣、產(chǎn)業(yè)鏈條長、業(yè)態(tài)多元等特點，是前景廣闊的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，也是新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表。

也正因為如此，市場上存在某些標(biāo)的被券商打上“低空經(jīng)濟(jì)”標(biāo)簽卻未被納入上述指數(shù)成分股的情況，比如浙商證券推薦的潤貝航科。

不過，為簡化標(biāo)準(zhǔn)，下面僅以萬得低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)及東財?shù)涂战?jīng)濟(jì)指數(shù)合計205只成分股為樣本做簡單的財務(wù)分析。

從數(shù)據(jù)上看，上述205只標(biāo)的中，一季度營業(yè)收入同比正增長的有126只，占比61.46%，歸母凈利潤同比正增長的有110只，占比53.66%，兩項同比皆實現(xiàn)正增長的有92只，占比44.88%。因季節(jié)性因素存在，環(huán)比數(shù)據(jù)相對較差，營業(yè)收入及歸母凈利潤實現(xiàn)正增長的分別只有38只和58只，皆實現(xiàn)正增長的只有22只。

若將時間拉長，則2021年至2023年營業(yè)收入及歸母凈利潤復(fù)合年均增長率超過10%的分別有96只和61只，兩項皆超過10%的僅有47只。

至于年內(nèi)漲幅排在前三的標(biāo)的即萬豐奧威、建新股份及中信海直，2024年一季度營業(yè)收入分別為35.40億元、1.54億元和1.57億元，同比分別增長-2.04%、21.77%和12.96%，歸母凈利潤分別為2.27億元、813萬元和8354萬元，同比分別增長1.25%、124.95%和21.69%。

上述三只標(biāo)的2021年至2023年營業(yè)收入復(fù)合年均增長率分別為14.85%、5.3%和8.12%，歸母凈利潤復(fù)合年均增長率分別為8.71%、-31.28%和3.07%。

整體而言，低空經(jīng)濟(jì)板塊2024年一季度營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為3344億元和145億元，同比分別增長14%和-7.83%，2021年至2023年營業(yè)收入及歸母凈利潤復(fù)合年均增長率分別為14.12%和9.73%。

該板塊20個申萬一級成分行業(yè)中，2024年一季度營業(yè)收入及歸母凈利潤增速皆超過10%的只有計算機(jī)行業(yè)，2021年至2023年營業(yè)收入及歸母凈利潤復(fù)合增長率皆超過10%的則有電力設(shè)備、社會服務(wù)、醫(yī)藥生物及有色金屬等4個行業(yè)。

在低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中，計算機(jī)行業(yè)主要涉及智慧城、空管產(chǎn)品、應(yīng)急指揮等環(huán)節(jié)，標(biāo)的主要有雷柏科技、萊斯信息等，電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)主要涉及動力市電池、控制電機(jī)、復(fù)合材料等環(huán)節(jié)，主要標(biāo)的有臥龍電驅(qū)、國軒高科、安泰科技等，社會服務(wù)、醫(yī)藥生物行則主要涉及應(yīng)用場景，例如旅游、醫(yī)療等，標(biāo)的主要有嶺南控股、萬澤股份等。

需要指出的是，由于該板塊標(biāo)的同時兼具其他行業(yè)或概念屬性，比如同時是TMT指數(shù)、國防軍工指數(shù)或AI指數(shù)的成分股，因此其市場表現(xiàn)與財務(wù)表現(xiàn)到底在多大程度上來自低空經(jīng)濟(jì)其實難下結(jié)論。至于低空經(jīng)濟(jì)的前景，正如大部分券商研報所言，也可能存在政策推動不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展的不確定性、需求滲透不及預(yù)期等風(fēng)險。

謹(jǐn)慎布局

最后再看公募基金在低空經(jīng)濟(jì)板塊的布局。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至一季度末，公募基金重倉持有的低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的有135只，與年初基本相同，重倉市值合計716億元，環(huán)比下降20.37%。同期，萬得及東方財富發(fā)布的低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅分別為1.72%和3.25%。

一季度末公募重倉持有的135只標(biāo)的中，有21只是一季度才成為重倉股標(biāo)的的，其余114只標(biāo)的中，重倉持股數(shù)量較上季末有所增長的有44只，其余70只則被不同程度減持。上季末重倉持有的136只重倉股中，一季度不再重倉的有23只。

因此，從上述兩個角度來看，一季度公募基金不僅沒有增持低空經(jīng)濟(jì)板塊，反而有所減持。

站在A股資產(chǎn)配置的角度看，一季度末公募重倉持有的低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的市值僅占到其重倉A股市值（2.53萬億元）的2.83%，較上季末（3.51%）下降0.68個百分點。

同期，低空經(jīng)濟(jì)板塊流通市值（2.24萬億元）占到A股總流通市值（68萬億元）的3.29%，較年初（3.36%）下降0.07個百分點。也就是說，在公募重倉持有的A股資產(chǎn)中，低空經(jīng)濟(jì)板塊由上季末的超配0.15個百分點變?yōu)榈团?.46個百分點。

不過，在整體減配的背景下，仍有一些行業(yè)成分股被增持，它們主要處于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的上游和中游。

例如航天裝備行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉市值2.68億元，環(huán)比增長1.22倍。同期申萬航天裝備指數(shù)漲幅為-6.11%。該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的第一大公募重倉股是航天電子。

再如電機(jī)行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉市值2.27億元，環(huán)比增長9.65倍。同期申萬電機(jī)指數(shù)漲幅為-3.58%。臥龍電驅(qū)是該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的唯一一只公募重倉股。

再如黑色家電行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉市值2.14億元，環(huán)比增長9.70倍。同期申萬黑色家電指數(shù)漲幅為-0.70%。四川九洲是該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的唯一一只公募重倉股。

再如通信服務(wù)行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉市值6046萬元，同比增長13.72倍。同期申萬通信服務(wù)指數(shù)漲幅為1.51%。該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊的第一大重倉股是北緯科技。

再如電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)。一季度末該成分行業(yè)公募重倉市值1412萬元，上季末則未被重倉。同期申萬電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)漲幅為1.20%。南網(wǎng)科技是該成分行業(yè)在低空經(jīng)濟(jì)板塊唯一一只公募重倉股。

處于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的成分行業(yè)中，多數(shù)未被公募增持。以物流業(yè)為例，一季度末公募重倉持有的該成分行業(yè)市值為39.38億元，環(huán)比下降34.32%。同期申萬物流指數(shù)漲幅為-2.59%。該成分行業(yè)有兩只公募重倉股，其中，順豐控股重倉持股數(shù)量環(huán)比下降33%，韻達(dá)股份則增長1.44倍。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，一季度社?；鹚值涂战?jīng)濟(jì)標(biāo)的（僅限于是十大流通股東的標(biāo)的）數(shù)量由上季末的33只降為30只，持倉市值由上季末的80.27億元降至67.08億元，降幅為16.43%。

期末前三大持倉標(biāo)的是中興通訊、華測檢測和中航光電，其中，前兩只持股數(shù)量分別下降21.52%和4.05%，后者提高4.44%。