李洪力

5月8日，工業(yè)和信息化部發(fā)布《鋰電池行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》（征求意見稿）和《鋰電池行業(yè)規(guī)范公告管理辦法（2024年本）》（征求意見稿）（簡稱為《征求意見稿》）。其中關(guān)于“引導企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的制造項目，加強技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本”的表述引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

受利多政策刺激，5月9日，新能源板塊掀起漲停潮，天力鋰能、金楊股份、合縱科技20CM漲停，天宏鋰電、翔豐華、當升科技漲超11%，Wind鋰電池指數(shù)單日也大漲超4%。拉長時間線看，鋰電行業(yè)正處景氣修復期，截至5月15日，東方財富鋰電池板塊指數(shù)近20日上漲2.07%，近60日上漲超20%。

加速落后產(chǎn)能出清

近年來，伴隨著新能源汽車的爆發(fā)式增長，中國鋰電產(chǎn)業(yè)也快速擴張，資本的涌入讓鋰電產(chǎn)業(yè)由“供不應求”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮┻^于求”，無論是材料端，還是在動力電池端，均被階段性產(chǎn)能過剩問題困擾。

此次《征求意見稿》從產(chǎn)業(yè)布局和項目設(shè)立、生產(chǎn)經(jīng)營和工藝水平、產(chǎn)品性能等幾大方面給出了指導意見和具體建議，推動鋰電池行業(yè)產(chǎn)能向高端、優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)變。《征求意見稿》中“產(chǎn)業(yè)布局和項目設(shè)立”部分提到：引導企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的制造項目，加強技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。“生產(chǎn)經(jīng)營和工藝水平”部分則提到：鋰電池企業(yè)應具有鋰電池行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的獨立生產(chǎn)、銷售和服務能力；每年用于研發(fā)及工藝改進的費用不低于主營業(yè)務收入的3%。

同時，《征求意見稿》還提出，鼓勵企業(yè)取得省級以上獨立研發(fā)機構(gòu)、工程實驗室、技術(shù)中心或高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)；鼓勵企業(yè)創(chuàng)建綠色工廠；鼓勵企業(yè)自建或參與聯(lián)合建設(shè)中試平臺；主要產(chǎn)品具有技術(shù)發(fā)明專利；申報時上一年度實際產(chǎn)量不低于同年實際產(chǎn)能的50%。

“鋰電行業(yè)的高端產(chǎn)能并不過剩，低端重復產(chǎn)能需要加速出清?！闭驿囇芯吭涸洪L墨柯表示，申報時上一年度實際產(chǎn)量不低于同年實際產(chǎn)能的50%，意味著準入門檻在提高，同時，企業(yè)需要增加研發(fā)投入，推動鋰電池技術(shù)的創(chuàng)新，這意味著一些落后產(chǎn)能將加速淘汰。

經(jīng)濟學家余豐慧表示，此次政策對鋰電行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，會促使企業(yè)更加注重技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級，尤其是提高電池能量密度和安全性，有助于行業(yè)整體技術(shù)進步。其次，通過限制盲目擴產(chǎn)，鼓勵高質(zhì)量發(fā)展，有助于避免行業(yè)過度競爭和產(chǎn)能過剩，提升行業(yè)集中度。對鋰電企業(yè)而言，這既是挑戰(zhàn)也是機遇，那些擁有核心技術(shù)、高效生產(chǎn)和成本控制能力的企業(yè)將更受市場青睞。

東莞證券分析師黃秀瑜也表示，在當前鋰電池行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，工信部對行業(yè)規(guī)范條件進行修訂，引導技術(shù)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級，推動高質(zhì)量健康發(fā)展。將加快落后產(chǎn)能出清，防止低價無序競爭，有利于擁有技術(shù)優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率提升和盈利修復。修訂稿注重產(chǎn)品質(zhì)量和低碳環(huán)保，為企業(yè)出海做積極鋪墊，有利于提高企業(yè)國際競爭力，整體利好頭部企業(yè)。

多個“跨界”項目按下暫停鍵

在鋰價格維持高位的時候，整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈成為資本投資的熱土，也吸引眾多企業(yè)跨界掘金，但隨著鋰電市場供需矛盾的加劇，資本的投資熱情也逐步退卻，今年以來，有多家企業(yè)暫緩或終止鋰電項目，對待擴產(chǎn)態(tài)度愈發(fā)謹慎。

主要從事顯示器業(yè)務的寶明科技在4月29日發(fā)布公告稱，公司擬終止原計劃投資高達62億元的復合銅箔（鋰電負極集流體材料）生產(chǎn)基地項目。寶明科技表示，由于投資規(guī)劃發(fā)生變化，為避免項目資源投入的浪費，決定終止該投資項目。

華軟科技在4月26日公告終止了總投資4.5億元的兩個電解液添加劑項目。華軟科技表示，受市場行情、投資環(huán)境及行政審批政策變化等因素影響，公司決定終止年產(chǎn)12000噸鋰電池電解液添加劑項目和年產(chǎn)6000噸氟代碳酸乙烯酯（FEC）鋰電池電解液添加劑項目。

此外，食品企業(yè)黑芝麻也暫緩相關(guān)鋰電項目。4月19日，有投資者針對黑芝麻公司的儲能鋰電項目已經(jīng)遠超預計建成時間進行提問，黑芝麻方面回復稱：“鑒于2023年下半年起新能源電池市場形勢發(fā)生重大變化，與公司進行項目可行性研究的假設(shè)條件產(chǎn)生了重大差異，據(jù)此公司密切觀察外部條件變化冷靜面對市場重大變局，不冒進推進，暫緩項目建設(shè)。

除了上述案例，去年以來，取消或終止鋰電項目的企業(yè)也不在少數(shù)，譬如：中元股份中止投向年產(chǎn)20萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化建設(shè)項目的定增計劃；協(xié)鑫能科可轉(zhuǎn)債方案調(diào)整后刪除了年產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰項目；尚太科技里城道基地停產(chǎn)；新宙邦終止建設(shè)珠海新宙邦電子化學品項目；等等。

余豐慧表示，多家上市公司終止或暫緩新項目建設(shè)，反映出鋰電行業(yè)正經(jīng)歷調(diào)整期，市場需求增速放緩，企業(yè)開始理性評估投資風險。這說明行業(yè)內(nèi)部正從過去的快速擴張轉(zhuǎn)向精細化管理和優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)能，同時也反映出市場對鋰電未來需求增長的預期有所調(diào)整。

康莊資產(chǎn)基金經(jīng)理裘伯元表示，市場的力量正在倒逼它們停止擴產(chǎn)，促進產(chǎn)能出清。這個市場的產(chǎn)能短期來看確實是供過于求，特別是低端產(chǎn)能方面，但長遠來看，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能還是遠遠不足的。

一季度材料企業(yè)業(yè)績觸底反轉(zhuǎn)在即？

在投資熱度減弱、鋰電項目暫緩或終止的現(xiàn)階段，處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的材料端企業(yè)也難逃鋰電行業(yè)周期性影響，今年一季度業(yè)績出現(xiàn)“變臉”。

以“鋰業(yè)雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)為例，2024年一季度凈利潤均由盈轉(zhuǎn)虧。2024年一季度，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，同比下滑77.42%；凈利潤虧損38.97億元，同比下滑179.93%。同期，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入50.58億元，同比下降46.41%；凈利潤虧損4.39億元，同比下滑118.31%。

此外，負極材料企業(yè)貝特瑞、璞泰來的業(yè)績也出現(xiàn)不同程度下滑。據(jù)Wind統(tǒng)計，19家A股鋰礦板塊上市公司中，有15家在2024年一季度出現(xiàn)營收增長率下滑，14家出現(xiàn)歸母凈利增長率下降，分別占比78%和73%。

從原因看，首先是價格因素。贛鋒鋰業(yè)表示，鋰產(chǎn)品及鋰電池市場波動影響，導致本期銷售價格下跌。鹽湖股份表示，整體來看，市場供需出現(xiàn)階段性錯配，價格呈現(xiàn)出逐步下行趨勢。這導致下游需求端在采購時表現(xiàn)出謹慎態(tài)度，主要以消化庫存、控制跌價損失風險為主。

不難發(fā)現(xiàn)，鋰電中上游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)基本上走向了虧損的節(jié)點，面對當前行業(yè)局勢，鋰礦企業(yè)、材料企業(yè)又該如何緩解發(fā)展壓力呢？

“真正的牛股不是因為暴利，而是因為規(guī)模?！濒貌J為，現(xiàn)階段，鋰礦企業(yè)要大力布局勘探，開采，冶煉，把自己融合到整個產(chǎn)業(yè)鏈中去，向產(chǎn)業(yè)鏈要價值，向科技創(chuàng)新要價值，向極致效率要價值。鋰礦企業(yè)必須清醒地認識到，鋰是可以重復回收使用的材料，這是鋰和原油根本不同的一點，全球鋰礦的需求量，不會無限制地擴大。最后，鋰礦企業(yè)和鋁礦企業(yè)會長得一模一樣，它們的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、企業(yè)凈利率都會趨同，走向社會的基本盈利水平，鋰礦企業(yè)要關(guān)注能源領(lǐng)域革命性技術(shù)的出現(xiàn)，例如氫燃料電池、可控核聚變、固態(tài)電池等都可能改變行業(yè)的格局。

自2022年12月以來，碳酸鋰價格持續(xù)下跌，相比峰值接近60萬元/噸的價格，目前已降至10萬元/噸左右，降幅約八成。不少人士認為行業(yè)反轉(zhuǎn)的契機已經(jīng)具備，那么，鋰電行業(yè)觸底反轉(zhuǎn)的拐點真的來了嗎？

華夏基金基金經(jīng)理李彥表示，經(jīng)過深入調(diào)研發(fā)現(xiàn)，鋰電行業(yè)目前處于底部反轉(zhuǎn)階段，部分龍頭公司產(chǎn)能利用率高達80%至100%，基本面明確好轉(zhuǎn)。

嘉實全球創(chuàng)新龍頭股票型QDII基金經(jīng)理熊昱洲也表示，基于目前的節(jié)點，從庫存周期、需求新場景，以及供給端邊際變化等因素結(jié)合下來，行業(yè)反轉(zhuǎn)的契機已經(jīng)具備，產(chǎn)業(yè)鏈開始逐步出現(xiàn)部分品種價格上漲和恢復也是一個側(cè)面的驗證?！澳壳?，鋰電無疑是處在周期低點低估值（主要以PB、PS等衡量）的狀態(tài)，隨著基本面改善和盈利上行的信號逐步增強，依然期待板塊的后市表現(xiàn)?！?/p>

在余豐慧看來，當前碳酸鋰價格的大幅下跌，更多體現(xiàn)為供需關(guān)系調(diào)整后的價格回調(diào)。是否為行業(yè)反轉(zhuǎn)，還需觀察后續(xù)供需平衡狀況、全球經(jīng)濟復蘇情況以及新能源汽車市場需求的增長態(tài)勢?！岸唐趦?nèi)這可能被視為反彈，但長遠看，若市場需求持續(xù)增長，則行業(yè)有望進入更加健康穩(wěn)定的增長周期?！?/p>

裘伯元表示，目前碳酸鋰的價格以及整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的價格都在底部階段，考慮到新能源汽車、儲能等領(lǐng)域依然繼續(xù)快速增長，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)是可確定的。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）