田書(shū)華

筆者據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊2023年?duì)I業(yè)總收入合計(jì)2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.81%；利潤(rùn)總額合計(jì)2091.17億元，同比下滑18.94%。這種表現(xiàn)背后，是醫(yī)藥生物細(xì)分板塊的巨大分化，其中中藥行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)總額增長(zhǎng)高達(dá)27.84%。筆者統(tǒng)計(jì)了76家中藥公司的成長(zhǎng)表現(xiàn)，整體上要比申萬(wàn)中藥Ⅱ的數(shù)據(jù)表現(xiàn)更優(yōu)。

中藥類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)可喜同比增長(zhǎng)37%

筆者統(tǒng)計(jì)了全A76家中藥公司的2023年?duì)I業(yè)總收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，整體上這些指標(biāo)都在增長(zhǎng)。

從營(yíng)收來(lái)看，76家公司營(yíng)業(yè)總收入為3795.20億元，相比2022年的3568.10億元增長(zhǎng)6.37%。相比營(yíng)收表現(xiàn)，這些公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤其可喜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，76家公司利潤(rùn)總額445.67億元，同比增長(zhǎng)31.28%，高出申萬(wàn)中藥Ⅱ利潤(rùn)總額增速27.84%約4個(gè)百分點(diǎn)。76家公司凈利潤(rùn)總計(jì)為372.12億元，同比增長(zhǎng)37.07%。

中藥公司之所以取得佳績(jī)，主要原因包括：近年來(lái)，中醫(yī)藥行業(yè)獲得了國(guó)家層面的關(guān)注與支持，為激勵(lì)中醫(yī)藥行業(yè)的繁榮發(fā)展與創(chuàng)新突破，各級(jí)政府連續(xù)頒布了多項(xiàng)針對(duì)性政策。在一系列政策支持下，中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，迎來(lái)了黃金發(fā)展期。自2021年以來(lái)，國(guó)家連續(xù)發(fā)布了加快中藥特色發(fā)展、中藥振興等相關(guān)政策；2022年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，明確“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)和主要任務(wù)；2023年2月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》，該文件再次明確傳承創(chuàng)新發(fā)展中醫(yī)藥是“十四五”期間的重要工作內(nèi)容，也加大了對(duì)中醫(yī)藥發(fā)展的支持和促進(jìn)力度。進(jìn)入2024年，2月5日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《中藥標(biāo)準(zhǔn)管理專(zhuān)門(mén)規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)中藥標(biāo)準(zhǔn)管理，建立符合中醫(yī)藥特點(diǎn)的中藥標(biāo)準(zhǔn)體系，促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。

同時(shí)，中醫(yī)藥納入醫(yī)保范圍不斷擴(kuò)大。2020年底，國(guó)家醫(yī)保局、中醫(yī)藥管理局發(fā)布《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，充分發(fā)揮醫(yī)保的制度優(yōu)勢(shì)，支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)納入醫(yī)保定點(diǎn)的中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)范圍不斷擴(kuò)大、納入醫(yī)保支付范圍的中藥品種不斷增多、納入醫(yī)保支付范圍的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目不斷擴(kuò)大、中醫(yī)藥服務(wù)價(jià)格政策不斷完善、符合中醫(yī)藥特點(diǎn)的醫(yī)保支付方式不斷優(yōu)化。

正是在政策的支持之下，中藥新藥的獲批數(shù)量從2017年至2020年每年僅有1-3個(gè)，增長(zhǎng)至2021年的12個(gè)。2022年和2023年各有7款中藥新藥獲批。

筆者認(rèn)為，得益于眾多積極政策的助力，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正步入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)期，疊加人口老齡化的進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中藥需求會(huì)得到持續(xù)釋放，展現(xiàn)出廣闊的增長(zhǎng)前景。

西藏藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)等公司具備較高成長(zhǎng)性

筆者認(rèn)為，分析中醫(yī)藥上市公司的投資價(jià)值可以從盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)質(zhì)量等三個(gè)方面來(lái)衡量，如果一個(gè)公司的盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好、資產(chǎn)質(zhì)量較高，那么這家公司的基本面就比較有優(yōu)勢(shì)，就是一家較優(yōu)質(zhì)的公司。

筆者考察上述三方面的指標(biāo)包括：盈利能力方面綜合“每股收益、銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率”三項(xiàng)指標(biāo)；成長(zhǎng)性綜合“營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”三項(xiàng)指標(biāo)；資產(chǎn)質(zhì)量綜合“每股凈資產(chǎn)、每股企業(yè)自由現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率”三項(xiàng)指標(biāo)，然后分別對(duì)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行排序，并按照秩統(tǒng)計(jì)量（rank statistic）原理賦予秩數(shù)，進(jìn)行數(shù)據(jù)處理后，可以得出這76家公司的盈利能力排名、成長(zhǎng)性排名、資產(chǎn)質(zhì)量排名。

經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，盈利能力排名前3的公司是西藏藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、康弘藥業(yè)；成長(zhǎng)性排名前3的公司是貴州三力、西藏藥業(yè)、上海凱寶；資產(chǎn)質(zhì)量排名前3的公司是西藏藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、健民集團(tuán)。如果綜合考慮盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)質(zhì)量三方面因素，前5名公司分別是西藏藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、健民集團(tuán)、葵花藥業(yè)、康弘藥業(yè)。

（作者系中國(guó)銀河證券公司中醫(yī)藥行業(yè)專(zhuān)題研究員。文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）