承承

5月份以來，A股市場上的電網(wǎng)設(shè)備股表現(xiàn)出色。截至5月14日，在上證指數(shù)上漲1.32%的情況下，不僅電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)指數(shù)上漲了6.52%，且業(yè)內(nèi)130家標(biāo)的公司也有114家實(shí)現(xiàn)了上漲，其中，個(gè)股漲幅超過10%的有35家，積成電子、揚(yáng)電科技、九州集團(tuán)是漲幅前三公司，分別上漲了46.33%、38.47%、30.16%。電網(wǎng)設(shè)備股整體市場表現(xiàn)出色與海內(nèi)外電力市場需求轉(zhuǎn)熱有關(guān)，還有公司基本面走向穩(wěn)健的積極因素支撐。

海內(nèi)外電網(wǎng)投資力度持續(xù)提升中國電力設(shè)備企業(yè)迎來黃金發(fā)展期

一季度，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下，我國電力消費(fèi)延續(xù)較快增長，多個(gè)新產(chǎn)業(yè)用電呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，比如高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量同比增長14.5%，充換電服務(wù)業(yè)用電量同比增長70.1%……據(jù)東方財(cái)富Choice披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，我國在多數(shù)情況下月用電數(shù)據(jù)要明顯超過發(fā)電數(shù)據(jù)，以今年3月為例，全社會累計(jì)用電缺口高達(dá)1001.4億千瓦時(shí)，缺口累計(jì)同比增長了103.95%。

用電存在缺口，使得國家近年持續(xù)加大電力工程方面投資，僅今年一季度的電力工程投資完成額就達(dá)2131億元，同比增長10.3%。其中，電網(wǎng)工程投資完成額766億元，同比增長14.7%；電源工程投資完成額1365億元，同比增加8.0%。

對于電網(wǎng)建設(shè)方面投資，年初時(shí)，國家電網(wǎng)曾表示，2024年僅電網(wǎng)建設(shè)方面的投資將超過5000億元，將繼續(xù)加大包括特高壓工程在內(nèi)的數(shù)智化堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)的建設(shè)力度，同時(shí)圍繞數(shù)字化配電網(wǎng)等應(yīng)用場景打造一批數(shù)智化堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)示范工程。

3月中旬，國務(wù)院發(fā)布了《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，方案明確，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機(jī)械、航空、船舶、輕紡、電子等重點(diǎn)行業(yè)，大力推動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備、用能設(shè)備、發(fā)輸配電設(shè)備等更新和技術(shù)改造。在設(shè)備更新政策出臺后，截至目前，國內(nèi)已有20多個(gè)省市相繼發(fā)布了涉及發(fā)輸配電設(shè)備更新方面的相關(guān)政策。其中，江蘇省明確到2027年輸配電設(shè)備更新投資240億元以上；浙江省指出將每年投資25億元以上，用于持續(xù)推動(dòng)老舊變電設(shè)備和輸電線路改造、電網(wǎng)設(shè)施智能化升級……

另外，在國內(nèi)持續(xù)加大電力投資的同期，海外電網(wǎng)投資也有望迎來加速發(fā)展。根據(jù)BNEF預(yù)測，在凈零情景（NZS）下，2022年—2030年間美國電網(wǎng)投資年均復(fù)合增長率為9.3%，歐洲年均復(fù)合增長率為7.5%，亞太年均復(fù)合增長率為15.9%，其他地區(qū)年均復(fù)合增長率為16.6%。

興業(yè)證券認(rèn)為，電網(wǎng)設(shè)備是電力系統(tǒng)中必不可少的組成部分，政府對電力行業(yè)的投資規(guī)模相對較大，其市場需求受到經(jīng)濟(jì)周期的影響較弱，長期來看將充分受益于國家基礎(chǔ)投資而穩(wěn)步增長。而中金公司則指出，海外電網(wǎng)投資進(jìn)入景氣度上行周期，中國電力設(shè)備企業(yè)具備長期競爭力，疊加海外部分環(huán)節(jié)本土供應(yīng)存在缺口，電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈出海有望迎來加速發(fā)展的黃金期。

電網(wǎng)設(shè)備股業(yè)績整體穩(wěn)健

在上市公司業(yè)績層面，多家電網(wǎng)設(shè)備股在今年一季度不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績同比增長，且環(huán)比增幅也明顯超預(yù)期。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，今年一季度有93家電網(wǎng)設(shè)備公司實(shí)現(xiàn)了營收同比增長，占行業(yè)內(nèi)130家標(biāo)的公司的71.54%。其中，營收同比增速超過30%的公司多達(dá)22家，揚(yáng)電科技、金利華電、大燁智能、風(fēng)范股份的營收增速分別達(dá)到199.43%、147.89%、118.68%和100.38%；歸母凈利潤方面，有78家實(shí)現(xiàn)了同比增長，占比60%。其中，有20家公司的歸母凈利潤同比增速實(shí)現(xiàn)翻倍增長，揚(yáng)電科技、廣電電氣、西力科技、風(fēng)范股份的凈利潤增速分別達(dá)到2458.23%、694.72%、521.79%、471.62%。

值得一提的是，在利好的同比業(yè)績數(shù)據(jù)支撐下，揚(yáng)電科技、神馬電力、三變科技、特銳德等公司5月份以來市場表現(xiàn)相對出色，其中，揚(yáng)電科技的區(qū)間漲幅高達(dá)38.47%。

上市公司業(yè)績增長環(huán)比方面，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，130家電網(wǎng)設(shè)備公司中，有15家公司今年一季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績環(huán)比增長，占比11.54%。其中，營收環(huán)比增長最多的是寶光股份和雙杰電氣，分別環(huán)比增長了96.78%和69.91%。相比營收環(huán)比增長公司偏少情況，實(shí)現(xiàn)歸母利潤環(huán)比增長的公司明顯變多，有59家公司成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績環(huán)比增長。其中，雙杰電氣、眾業(yè)達(dá)、廣電電氣的業(yè)績環(huán)比增速分別達(dá)到7663.63%、1566.47%、955.46%。

對于業(yè)績環(huán)比增長最高的雙杰電氣，國元證券在最新研報(bào)對其給予了“增持”評級，認(rèn)為“受益于新型電力系統(tǒng)改革的發(fā)展趨勢，雙杰電氣輸配電業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長。同時(shí)，雙杰電氣把握新能源行業(yè)的高速發(fā)展趨勢，業(yè)務(wù)延伸至光伏、儲能和充換電等新能源領(lǐng)域，訂單不斷落地，業(yè)績第二成長曲線顯現(xiàn)?！?/p>

值得指出的是，因行業(yè)景氣度的回升，超過半數(shù)的電網(wǎng)設(shè)備股現(xiàn)金流在今年一季度實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步改善，且盈利能力也得到一定幅度提升。在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額方面，據(jù)上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)，130家電網(wǎng)設(shè)備股中有76家公司實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長率為正，占比達(dá)58.46%，其中，長城科技、金冠股份等25家公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長率達(dá)到100%以上。在銷售毛利率方面，相較2023年的銷售毛利率，有62家電網(wǎng)設(shè)備股的一季度銷售毛利率要高于2023年數(shù)據(jù)，其中，殷圖網(wǎng)聯(lián)、杭州柯林、*ST紅相的毛利率變化在十個(gè)百分點(diǎn)以上，銷售毛利率分別由2023年末的32.98%、59.38%、23.18%提升至一季度的55.33%、75.93%、34.56%。

設(shè)備出口提速提升相關(guān)公司業(yè)績彈性

目前，電網(wǎng)設(shè)備公司的新藍(lán)海即海外市場，成長性喜人。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，電網(wǎng)設(shè)備中的變壓器2010—2022年間的出口規(guī)模年均復(fù)合增長率為5%，2022年達(dá)到44.6億美元，2023年1—11月變壓器出口金額同比增長了14%；電能表2017—2022年間出口金額年均復(fù)合增長率為8%，2022年達(dá)到12.0億美元，2023年1—11月出口金額同比增長了20%。

對于電網(wǎng)設(shè)備出口數(shù)據(jù)的持續(xù)向好，相關(guān)上市公司2023年年報(bào)數(shù)據(jù)也予以了佐證。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，有90家電網(wǎng)設(shè)備股披露了海外業(yè)務(wù)收入情況，相比2022年多出1家。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到10億元以上的公司有14家，最高的前5家公司是特變電工、正泰電器、宏發(fā)股份、華通線纜、海興電力，海外業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到92.64億元、82.68億元、45.69億元、35.39億元、27.91億元，占各自主營業(yè)務(wù)收入的9.62%、14.57%、36.47%、68.38%、67.05%。在海外業(yè)務(wù)占營收比例上，截至2023年末，海外業(yè)務(wù)占比在10%及以上的公司有26家，其中，華盛昌、凱發(fā)電氣、華通線纜、海興電力、神馬電力的海外業(yè)務(wù)占比分別達(dá)到86.61%、72.44%、68.38%、67.05%。

在電網(wǎng)設(shè)備股中，科陸電子的海外業(yè)務(wù)收入占比上升最快，由2022年末的14.74%上升為2023年末的45.77%。公司在年報(bào)中表示，對海外電表市場方面，公司在深耕原有市場的同時(shí)，持續(xù)加大亞太、非洲及拉美等地區(qū)的市場開拓力度，完成歐洲市場訂單的交付。2023年，公司海外市場新增訂單約6億元，同比明顯上升。儲能業(yè)務(wù)方面，依托海外電網(wǎng)渠道優(yōu)勢，積極拓展亞非拉儲能市場。2023年，公司完成約1.3GWh儲能系統(tǒng)交付。

同樣是對于海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)情況，思源電氣在2023年年報(bào)中表示，公司來自海外市場的營業(yè)收入為21.58億元，同比增長了15.71%。海外市場新增訂單40.1億元，同比增長34%。華明裝備在年報(bào)中表示，營收大幅增長主要得益于國內(nèi)電網(wǎng)投資、工業(yè)用電、海外市場等領(lǐng)域的需求持續(xù)增長；同時(shí)，分接開關(guān)海外市場直接出口收入2.42億元，同比增長72%。

“中國企業(yè)出口的主要驅(qū)動(dòng)力為技術(shù)和制造能力、性價(jià)比、服務(wù)優(yōu)勢?！敝薪鸸驹谘袌?bào)中指出，海外智能電表、中低壓設(shè)備的競爭格局較為分散，尚未出現(xiàn)有明顯優(yōu)勢的領(lǐng)導(dǎo)者，我們認(rèn)為分散的競爭狀態(tài)為中國企業(yè)開拓海外市場提供了發(fā)展機(jī)遇；高壓設(shè)備的供應(yīng)商相較中低壓側(cè)更加集中；電力電纜、變壓器分接開關(guān)的海外集中度較高，部分市場呈現(xiàn)寡頭或壟斷格局?！岸唐趤砜矗儔浩?、變壓器分接開關(guān)等環(huán)節(jié)面臨海外本土產(chǎn)能供應(yīng)偏緊的問題，國內(nèi)廠商有望憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能承接海外訂單外溢，加速出海進(jìn)程。”

興業(yè)證券則在看多的同時(shí)，也給出了風(fēng)險(xiǎn)提示，其認(rèn)為原材料價(jià)格持續(xù)上行將增加中游成本，擠壓下游利潤，從而影響電網(wǎng)設(shè)備整體行業(yè)需求，“若政策效果不及預(yù)期，則行業(yè)格局將難以達(dá)到預(yù)期狀態(tài)。此外，若下游需求減弱，則整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利將受到影響?！?/p>

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）