司 聰 任保平

內(nèi)容提要：中國金融高質(zhì)量發(fā)展的根本宗旨是為實體經(jīng)濟提供高質(zhì)量服務(wù)。隨著我國的數(shù)字化進程向縱深遞嬗，發(fā)展中的傳統(tǒng)實體經(jīng)濟已逐步轉(zhuǎn)型為數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合范式下蘊涵數(shù)字化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)濟形態(tài)的新實體經(jīng)濟，金融部門亟需通過對新發(fā)展范式的“需求追隨”模式重置與實體經(jīng)濟的邏輯關(guān)系，并在宏觀、中觀、微觀三個層面系統(tǒng)性地創(chuàng)新、升級、擴充、厘正對新實體經(jīng)濟的作用機制，形成新創(chuàng)的服務(wù)模式、高能的服務(wù)效率、普適的服務(wù)成本、多元的服務(wù)業(yè)態(tài)，以具備數(shù)智效能的金融服務(wù)推動新實體經(jīng)濟發(fā)展。為此，我國應踔厲構(gòu)造科技金融生態(tài)系統(tǒng)、著力建設(shè)新型金融基礎(chǔ)設(shè)施、通力構(gòu)建現(xiàn)代金融市場體系、全力構(gòu)筑風險管理復合屏障，依托多種金融模態(tài)疏通資金進入實體經(jīng)濟的渠道，提升金融賦能實體經(jīng)濟的質(zhì)效，以富含創(chuàng)新性、適應性、普惠性和安全性的高水平金融供給高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟。

金融是國民經(jīng)濟的血脈、現(xiàn)代經(jīng)濟的核心和國家競爭力的重要構(gòu)成。實體經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的肌體、現(xiàn)代經(jīng)濟的根基，更是國家的立身之本。2023年10月召開的中央金融工作會議著重強調(diào)，要“堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨”，“為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”(1)《中央金融工作會議在北京舉行》，《人民日報》2023年11月1日第1版。。這是黨中央在新階段、新形勢下為金融與實體經(jīng)濟的從屬關(guān)系奠定的總基調(diào)，也是為中國金融高質(zhì)量發(fā)展錨定的總方向。隨著方興未艾的數(shù)字經(jīng)濟推動全球進入新的數(shù)字時代，發(fā)展中的實體經(jīng)濟已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的實體經(jīng)濟，而是在數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化轉(zhuǎn)型背景下，生產(chǎn)效率提升、新舊動能轉(zhuǎn)換、生產(chǎn)模式變革后的新實體經(jīng)濟。(2)洪銀興、任保平：《數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合的內(nèi)涵和途徑》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2023年第2期。在此過程中，金融作為脫胎于實體經(jīng)濟的虛擬經(jīng)濟中樞部門，與實體經(jīng)濟并非單調(diào)相隨的線性關(guān)系，而是動態(tài)變化的非線性關(guān)系，其既要適應新的經(jīng)濟發(fā)展模式，滿足經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級需求，又要以新的實體經(jīng)濟作為發(fā)展基礎(chǔ)，不斷迭代演進現(xiàn)代金融發(fā)展規(guī)律，改善自身的運行效率和穩(wěn)健性，以自身的高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)新實體經(jīng)濟。對此，在數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合的新機遇下，如何高質(zhì)量賦能新實體經(jīng)濟就成為中國特色金融發(fā)展之路的戰(zhàn)略重點和建設(shè)金融強國的嶄新課題，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

一、金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的理論邏輯

世界經(jīng)濟史反復證明，金融是商品生產(chǎn)與交換發(fā)展的必然產(chǎn)物，它根植于具體的經(jīng)濟活動。隨著經(jīng)濟時代交替更迭，金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系已從“貨幣面紗論”(3)薩伊：《政治經(jīng)濟學概論》，陳福生譯，北京：商務(wù)印書館，2020年，第189頁。式的中性依附逐步演變?yōu)椤半p向因果論”式的共生共榮。由此產(chǎn)生的諸多現(xiàn)代金融發(fā)展理論已然成為學術(shù)界探賾金融服務(wù)實體經(jīng)濟的理論淵源。史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論認為，金融體系各組成部分在相互關(guān)系、相對規(guī)模等方面的合理配置將促進金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，繼而通過合理分配社會資源推動經(jīng)濟發(fā)展。(4)Goldsmith，R.W.，F(xiàn)inancial Structure and Development，New Haven：Yale University Press，1969，p.28.麥金農(nóng)的金融抑制理論提出一國政府如果過多的直接干預本國的利率和匯率，將導致金融無法適應市場需求變化，旨在說明金融的價格傳導機制是經(jīng)濟良性循環(huán)的基礎(chǔ)。(5)Mckingnon，R.I.，Money and Capital in Economic Development，Washington D.C. Brookings Institute Press，1973，p.98.肖的金融深化理論指出發(fā)展中國家可通過擴大金融規(guī)模、優(yōu)化金融工具以及合理配置金融資源這三個層次的金融深化舉措促進經(jīng)濟資源合理流動，實現(xiàn)“金融-經(jīng)濟”體系的良性發(fā)展。(6)Shaw，E.S.，F(xiàn)inancial Deepening in Economic Development，London：Oxford University Press，1973，p.124.斯蒂格利茨等人的金融約束理論認為金融部門通過實施存款價格監(jiān)管、市場準入限制、直接競爭管制等約束性金融政策能夠形成穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、較低的通貨膨脹率和正向的實際利率，在社會部門創(chuàng)造“租金收益”激勵機制，增強國內(nèi)抵御外部金融危機的能力，維護經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。(7)Hellmann，T.，Stiglitz，J.，F(xiàn)inancial Restraint：Toward a New Paradigm，London：Oxford University Press，1997，pp.163-207.莫頓等人的金融功能理論基于金融功能比金融機構(gòu)更加重要的假設(shè)，指出金融體系能通過清算支付、資源配置、分散風險三大核心功能吸納社會資金、高效分配資源、管理系統(tǒng)性風險，以此促進經(jīng)濟發(fā)展。(8)Merton，R. C.and Bodie，Z.，The Design of Financial Systems：Towards a Synthesis of Function and Structure，Journal of Investment Management，2004(3)，pp.1388-1389.上述理論既有聚焦于金融體系對實體經(jīng)濟支撐效能的優(yōu)劣之爭，也有側(cè)重于金融市場對實體經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)移的質(zhì)效之辯。然而，金融部門是在順應實體經(jīng)濟的發(fā)展需求中產(chǎn)生的，上述理論僅遵循了“金融-經(jīng)濟”的邏輯框架，均從金融的視角入手展開研究，缺乏在“經(jīng)濟-金融”的邏輯框架下，以經(jīng)濟發(fā)展或經(jīng)濟增長為邏輯起點構(gòu)建的金融發(fā)展理論，忽視了經(jīng)濟發(fā)展范式變革中的動態(tài)金融支持研究。

經(jīng)濟學家休·帕特里克對經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的供需作用理論填補了前述理論空白。(9)Patrick Hugh I.，F(xiàn)inancial Development and Economic Growth in Developing Countries，Economic Development and Cultural Change，1969(2)，pp.174-189.他指出，需求與供給作為經(jīng)濟發(fā)展的一體兩面，是金融與經(jīng)濟因果驅(qū)動關(guān)系的根源。一個國家應根據(jù)其所處的發(fā)展階段來定位金融與經(jīng)濟的互動角色。在經(jīng)濟增長的初級階段，經(jīng)濟發(fā)展范式相對單調(diào)粗放，欠發(fā)達國家需要通過金融優(yōu)先發(fā)展的帶動政策，以貨幣中介促進商品流通，以信用中介促進資金融通，通過設(shè)立金融機構(gòu)，提供金融資產(chǎn)等“供給引導”模式合理配置全社會資源，促進經(jīng)濟增長，支配經(jīng)濟發(fā)展。然而，在經(jīng)濟增長的高級階段，復合型的經(jīng)濟發(fā)展范式引發(fā)了愈發(fā)復雜的經(jīng)濟發(fā)展需求，并通過經(jīng)濟摩擦刺激市場衍生出眾多簇新且多元的金融需求，促使金融資源從經(jīng)濟的中低增長部門向高增長部門遷移，金融部門不但要提高社會原有資本的配置效率，更要提高新資本的配置效率，以“需求追隨”模式取代“供給引導”模式，緊密跟隨不斷革新的經(jīng)濟范式，通過契合經(jīng)濟發(fā)展的新需求促進經(jīng)濟發(fā)展。

當前，我國實體經(jīng)濟正處于新舊發(fā)展范式轉(zhuǎn)型的重要關(guān)口。一方面是依靠傳統(tǒng)生產(chǎn)要素投入數(shù)量增加和擴大再生產(chǎn)形成的傳統(tǒng)實體經(jīng)濟，其增長空間已接近飽和。另一方面是在傳統(tǒng)實體經(jīng)濟基礎(chǔ)上，通過數(shù)字形態(tài)將技術(shù)、知識與數(shù)據(jù)等新興生產(chǎn)要素與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素深度耦合，以要素的使用效率提升與配置流向升級催生的新實體經(jīng)濟。學術(shù)界對其范疇界定尚未定論，本文認為涵蓋三個層面：一是由數(shù)字技術(shù)和數(shù)據(jù)要素自身產(chǎn)業(yè)化生成的產(chǎn)品與服務(wù)；二是由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后形成的產(chǎn)品與服務(wù)；三是基于數(shù)實融合催生的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式。(10)夏杰長、肖宇：《新實體經(jīng)濟服務(wù)中國經(jīng)濟現(xiàn)代化：作用機理與實施路徑》，《社會科學戰(zhàn)線》2023年第3期。新實體經(jīng)濟將具體經(jīng)濟活動由物理范疇拓展至虛擬范疇，將商品和服務(wù)的物質(zhì)形態(tài)從有形延伸至無形，裂變出新的經(jīng)濟部類，擴充了經(jīng)濟增長的新空間，呈現(xiàn)出以數(shù)智化經(jīng)濟為新特征的融合型經(jīng)濟發(fā)展范式，但其本質(zhì)并未改變，依然是以商品和服務(wù)為交易媒介，通過消耗中間品投入創(chuàng)造真實社會財富的實體經(jīng)濟。數(shù)字化進程中的實體經(jīng)濟逐漸形成了開放式的創(chuàng)新生態(tài)、數(shù)智化的生產(chǎn)業(yè)態(tài)、柔性化的生產(chǎn)方式和融合式的商業(yè)結(jié)構(gòu)，展現(xiàn)出向高質(zhì)量屬性的高階實體經(jīng)濟遷徙的趨勢。在此過程中，金融部門對傳統(tǒng)實體經(jīng)濟的“供給引導”已無法適從新的數(shù)實融合發(fā)展范式，必須通過對新范式的“需求追隨”重置金融與經(jīng)濟發(fā)展的邏輯關(guān)系，打通金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的邏輯理路。具體應遵循以下三點：

第一，契合新實體經(jīng)濟形態(tài)變化需求的邏輯。首先，在生產(chǎn)過程中，數(shù)字技術(shù)、大數(shù)據(jù)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施組成的新技術(shù)體系對生產(chǎn)的基本過程、輔助過程、服務(wù)過程解構(gòu)創(chuàng)新，形成具有高科技、高效率的新質(zhì)型生產(chǎn)力。同時，數(shù)字經(jīng)濟組織平臺化、資源共享化、群智協(xié)作化的發(fā)展方式模糊了傳統(tǒng)生產(chǎn)勞動與非生產(chǎn)勞動、物質(zhì)勞動與非物質(zhì)勞動的界限，建構(gòu)了以數(shù)字科技加持的新型生產(chǎn)關(guān)系，改善了生產(chǎn)方式，大幅提升了社會生產(chǎn)力水平。其次，在交易過程中，大數(shù)據(jù)極大地降低了市場搜尋成本、擴充了市場活動范圍、活躍了市場交易方式，培育了新的經(jīng)濟增長點。再次，在擴散過程中，數(shù)字型“技術(shù)-經(jīng)濟”范式革新了經(jīng)濟社會運行模式，推動了多元業(yè)態(tài)融合發(fā)展，衍生了眾多新興業(yè)態(tài)。面對新經(jīng)濟形態(tài)，金融部門需要重新定位現(xiàn)代金融資源配置、資產(chǎn)定價、風險管理的功能意涵，充分應用新技術(shù)、解構(gòu)新業(yè)態(tài)、融合新范式，提升整體創(chuàng)新能力、組織運行效率和要素配置效率，進而根據(jù)新實體經(jīng)濟宏觀、中觀、微觀層面的新變化革新金融政策、拓展金融功能、開發(fā)金融工具，以具備數(shù)智效能的內(nèi)涵式發(fā)展創(chuàng)新金融服務(wù)模式、延展金融服務(wù)群體，提升金融服務(wù)新實體經(jīng)濟質(zhì)效。

第二，匹配新實體經(jīng)濟效率變動需求的邏輯。首先，數(shù)實融合加強了技術(shù)進步的應用范圍和創(chuàng)新頻次，提升了技術(shù)進步變化率和技術(shù)效率變動率。其次，數(shù)字網(wǎng)絡(luò)作為經(jīng)濟活動的載體，打破了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)、各主體間的時空壁壘，提高了供需兩側(cè)的信息獲取效率，提升了實體經(jīng)濟的資源配置效率。再次，數(shù)據(jù)要素經(jīng)與資本、勞動、能源等既定物質(zhì)要素結(jié)合，在產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)內(nèi)相互滲透，既避免了產(chǎn)能過剩和產(chǎn)品同質(zhì)化，降低了企業(yè)的邊際成本，又促使各行業(yè)生產(chǎn)差異化產(chǎn)品，擴展了生產(chǎn)可能性邊界，提高了規(guī)模經(jīng)濟效率。經(jīng)濟運行效率的變動需要高效的金融體系以較低的成本吸納經(jīng)濟活動中的富余資金，并以最小的資金損耗將盡可能多的資金調(diào)配到實體經(jīng)濟中，滿足經(jīng)濟發(fā)展需要。金融部門一是要通過提升對國民儲蓄率的影響能力，統(tǒng)籌貨幣資金的總量與結(jié)構(gòu)，提升資金分置效率。二是要減低資金在金融體系內(nèi)部流通的交易折損，提高由儲蓄到投資的資金轉(zhuǎn)化效率。三是要通過政策、科技、數(shù)據(jù)、市場通力協(xié)作，減少金融摩擦、緩解資源錯配，根據(jù)變化的經(jīng)濟運行效率動態(tài)調(diào)整存量資金、調(diào)配增量資金，強化資金配置效率，進而提升資金的邊際生產(chǎn)率，通過改善金融系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)效率匹配經(jīng)濟發(fā)展效率，支撐新實體經(jīng)濟發(fā)展。

第三，適應新實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需求的邏輯。首先，新實體經(jīng)濟革除了經(jīng)濟活動的物理邊界，使生產(chǎn)要素在區(qū)際順暢流動，實現(xiàn)了區(qū)域間的扁平式協(xié)同發(fā)展和區(qū)域內(nèi)的垂直式鏈路發(fā)展，促進了區(qū)域經(jīng)濟一體化，優(yōu)化了區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。其次，數(shù)字技術(shù)提升了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)效率和產(chǎn)品技術(shù)含量，促進了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，同時也催生了新產(chǎn)業(yè)，改變了市場的需求結(jié)構(gòu)，使產(chǎn)業(yè)體系更趨復雜化，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。再次，三新經(jīng)濟模式下誕生了眾多新企業(yè)，其中絕大部分為混合所有制企業(yè)及私有制企業(yè)，使民營經(jīng)濟在實體經(jīng)濟中的占比不斷擴大，改變了經(jīng)濟成分結(jié)構(gòu)。最后，新實體經(jīng)濟依托數(shù)字平臺與信息網(wǎng)絡(luò)構(gòu)造了眾多的新工作場景，革新了雇傭雙方的勞動方式，擴充了就業(yè)模式，催生了眾多新職業(yè)。同時數(shù)字技術(shù)的廣泛使用降低了傳統(tǒng)職業(yè)勞動者的工作穩(wěn)定性，激發(fā)了勞動力市場競爭，引發(fā)了勞動力市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整。對此，金融部門需要根據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整不斷調(diào)節(jié)自身結(jié)構(gòu)，以動態(tài)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)(11)林毅夫等：《經(jīng)濟發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論初探》，《經(jīng)濟研究》2009年第8期。適應經(jīng)濟發(fā)展。要根據(jù)不同經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的風險偏好和流動性要求適時調(diào)整金融的市場結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的適配性，使金融部門各子市場、子行業(yè)以合理的組織構(gòu)成和比例關(guān)系適配新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，增強金融服務(wù)新實體經(jīng)濟的穩(wěn)定性，既不會因為金融資源供給不足導致融資成本過高，使新實體經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的融資約束，亦不會囿于金融市場供需失衡引致經(jīng)濟投資過剩，使大量資金在金融體系空轉(zhuǎn)導致實體經(jīng)濟的金融化和空心化，避免經(jīng)濟脫實向虛。

二、金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的作用機制

金融的本質(zhì)是跨時空的價值交換。新實體經(jīng)濟重構(gòu)了金融跨時空價值交換的基礎(chǔ)、對象與載體。金融部門在傳統(tǒng)實體經(jīng)濟中發(fā)揮的基本性中介職能與經(jīng)紀職能已然無法適配新的經(jīng)濟形態(tài)，需要通過系統(tǒng)性地創(chuàng)新、升級、擴充、厘正對新實體經(jīng)濟的作用機制，以新創(chuàng)的服務(wù)模式、高能的服務(wù)效率、普適的服務(wù)成本、多元的服務(wù)業(yè)態(tài)高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟。具體包含以下幾點：

(一)金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的宏觀作用機制

在宏觀層面，隨著數(shù)字經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的深度滲透，各種新興經(jīng)濟模式不斷涌現(xiàn)，為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供了新動能，也改變了宏觀經(jīng)濟環(huán)境。金融作為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要杠桿，需要通過宏觀向度的作用機制支持經(jīng)濟運行調(diào)節(jié)，配合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，為新實體經(jīng)濟賦能。

第一，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動機制。根據(jù)熊彼特的金融與創(chuàng)新關(guān)系理論，創(chuàng)新的意義在于通過生產(chǎn)要素的重新組合創(chuàng)造新的產(chǎn)品和服務(wù)，并通過市場化的復制和推廣，提高經(jīng)濟社會整體生產(chǎn)效率。金融資本是為經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)的，只有將目標鎖定于創(chuàng)新的資本要素，才能通過信用創(chuàng)造機制，把已經(jīng)使用的生產(chǎn)手段從現(xiàn)有的經(jīng)濟循環(huán)中抽離出來，實現(xiàn)生產(chǎn)要素的新組合，最終促進經(jīng)濟增長。(12)約瑟夫·熊彼特：《經(jīng)濟發(fā)展理論》，何畏譯，北京：商務(wù)印書館，2020年，第254頁。數(shù)字技術(shù)和數(shù)據(jù)作為創(chuàng)新要素，在與其他生產(chǎn)要素組合后會產(chǎn)生幾何級數(shù)效能，發(fā)揮冪數(shù)效應，其既可賦能實體經(jīng)濟，亦可賦能虛擬經(jīng)濟，但賦能虛擬經(jīng)濟的根本目的是使其更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。對此，金融部門需要充分依托數(shù)字技術(shù)、數(shù)據(jù)與金融的組合式創(chuàng)新來驅(qū)動實體經(jīng)濟發(fā)展。一是通過與數(shù)實融合經(jīng)濟形態(tài)的全面融合帶動金融業(yè)組織結(jié)構(gòu)、運行機制和監(jiān)管框架的整體性創(chuàng)新，依托數(shù)字技術(shù)與數(shù)據(jù)要素改善金融活動質(zhì)效，改進服務(wù)新實體經(jīng)濟的質(zhì)量。二是通過創(chuàng)建數(shù)字金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等數(shù)字化金融業(yè)態(tài)，為實體經(jīng)濟提供豐富的金融服務(wù)，擴充金融活動范疇。三是通過數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新金融工具，靶向性服務(wù)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，滿足經(jīng)濟部門的具體金融需求，助力新舊動能轉(zhuǎn)換。

第二，宏觀貨幣調(diào)控機制。數(shù)字化變革改變了貨幣政策的實施環(huán)境。一是數(shù)字平臺增加了生產(chǎn)商、采購商、經(jīng)銷商的線上活動，破除了價格變化的信息障礙，降低了價格調(diào)整成本，提升了定價靈活性，導致整體物價粘性下降，增大了商品價格的波動概率，削弱了貨幣政策的效果。中央銀行需要動態(tài)劃分貨幣供應的范圍和層次，引導貨幣流向價格粘性較高的傳統(tǒng)經(jīng)濟部門，同時輔以針對性的財政政策，對沖數(shù)字經(jīng)濟對貨幣政策效果的稀釋。二是數(shù)字支付方式提高了支付效率，降低了交易成本。同時隨著貨幣數(shù)字化進程的加快，公眾對紙幣的需求被逐漸取代，而電子貨幣與存款的轉(zhuǎn)換越發(fā)便利，活躍了公眾的儲蓄行為，導致居民部門的通貨存款比下降。中央銀行需要采取寬松的貨幣政策，向市場釋放更多的資金，通過貨幣創(chuàng)造實現(xiàn)貨幣供需平衡。三是數(shù)實融合推動了新一輪的產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新。金融部門要主動契合經(jīng)濟部門的新發(fā)展需求，設(shè)計和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，推進利率市場化改革，改善信貸途徑、利率途徑和資產(chǎn)價格途徑的傳導機制，圍繞新的經(jīng)濟增長點持續(xù)發(fā)力，加大對新實體經(jīng)濟的支撐韌性。

(二)金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的中觀作用機制

在中觀層面，新實體經(jīng)濟具有三元產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，一是基于數(shù)字經(jīng)濟自身的數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)。二是經(jīng)數(shù)字化改造升級后的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。三是由數(shù)實融合衍生的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。由此引發(fā)了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各生產(chǎn)要素的重新組合，產(chǎn)業(yè)之間時序、空間、層次的相互轉(zhuǎn)化，加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。金融對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)附加值具有重要的引導和促進作用，要通過市場導向的中觀作用機制推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，賦能新實體經(jīng)濟。

第一，金融資源配置機制。新實體經(jīng)濟的三元結(jié)構(gòu)對資金的需求是多層次的。良好的資金轉(zhuǎn)化效率和暢通的資本流通渠道是金融資源配置機制的關(guān)鍵。一是資金形成轉(zhuǎn)換機制。金融部門要通過充分動員市場主體購買存款憑證，將儲蓄轉(zhuǎn)移到金融機構(gòu)形成規(guī)?；Y本，同時依托同業(yè)資源，使投資機會擴大到整體投資市場。隨后，金融機構(gòu)通過發(fā)揮基于專業(yè)技術(shù)的信息揭示和甄別優(yōu)勢，(13)何德旭、張雪蘭：《從金融視角看中國式現(xiàn)代化道路》，《中國社會科學》2023年第5期。對投資市場資金流量和存量的調(diào)控，提高“儲蓄-投資”轉(zhuǎn)化率，從而為各類產(chǎn)業(yè)有效配置資金。二是資金流動導向機制。金融部門要通過資本市場和貨幣市場的雙重配置來促進資金在產(chǎn)業(yè)間的有序流動。一方面，對于富含高新技術(shù)的數(shù)字產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及三新經(jīng)濟領(lǐng)域，其創(chuàng)新效能顯著且資產(chǎn)趨于輕量化，是未來經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)。資本市場需要通過調(diào)整資金的存量和增量，引導風險偏好性資金直接投向發(fā)展?jié)摿Υ?、預期收益佳的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，支持新興產(chǎn)業(yè)的孵化，引領(lǐng)前瞻產(chǎn)業(yè)發(fā)展。另一方面，對于具備一定規(guī)模體量的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其數(shù)字化進程必然涉及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，貨幣市場需要結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策與資金市場化配置原則，適時調(diào)整銀行信貸資源在社會再生產(chǎn)過程中的導向和流量，重點支撐產(chǎn)業(yè)鏈中高端的企業(yè)融資，對缺乏成長性的產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)能過剩行業(yè)放緩資金支持，以此推進產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰，促進現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

第二，金融市場集聚機制。有別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的勞動偏向性和資本偏向性特征，數(shù)字產(chǎn)業(yè)具有智能驅(qū)動、數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)、跨界融合等顯著的數(shù)字技術(shù)偏向性特征，這就需要集聚不同類別、不同層級的金融市場主體高質(zhì)量協(xié)同作業(yè)，以完備的金融體系為新興產(chǎn)業(yè)提供系統(tǒng)且閉環(huán)的金融產(chǎn)品與服務(wù)，保障產(chǎn)業(yè)資本的順暢流動和高效配置。一是要通過金融行業(yè)、金融基礎(chǔ)設(shè)施在物理空間的部落化集聚，加速信息流通、技術(shù)共享、人力資源協(xié)作，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應，以高效完備的金融市場推動規(guī)模化中長期資金投入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。二是要通過數(shù)字技術(shù)將金融活動動態(tài)分離細化，促進金融的專業(yè)化分工，以不同層次的金融組織，不同種類的金融工具分拆目標、解構(gòu)流程、并發(fā)處理，為新興產(chǎn)業(yè)上、中、下游提供多元的供應鏈金融支持。三是要以數(shù)字網(wǎng)絡(luò)和大數(shù)據(jù)作為金融資源交易載體，將各類金融組織、金融工具、金融技術(shù)在時序維度高度集聚，以此加快金融資源的流通和轉(zhuǎn)化速率，提升金融市場對新興產(chǎn)業(yè)的資源分配效能。四是通過聚合不同風險偏好的金融機構(gòu)，強化金融組織的風險識別、應對與緩釋能力，分散新興產(chǎn)業(yè)的風險投資壓力，保障產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有序升級。

(三)金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的微觀作用機制

在微觀層面，新實體經(jīng)濟通過對市場主體的數(shù)字化創(chuàng)新與改造，改善了企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)，使企業(yè)由規(guī)模速度型向質(zhì)量效益型發(fā)展。同時，新實體經(jīng)濟厘革了傳統(tǒng)的經(jīng)濟社會運行模式，對居民的消費模式、生活方式、收入結(jié)構(gòu)均產(chǎn)生了深遠影響。作為微觀經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵支撐，金融部門需要在數(shù)字化變革中充分發(fā)揮微觀作用機制，為微觀經(jīng)濟主體提供愈發(fā)便捷、柔性、普惠的金融產(chǎn)品與服務(wù)。

第一，微觀經(jīng)濟活動交互機制。新實體經(jīng)濟催生了眾多新經(jīng)濟業(yè)態(tài)。在共享經(jīng)濟業(yè)態(tài)下，微觀經(jīng)濟主體通過網(wǎng)絡(luò)媒介將技術(shù)、知識、信息等無形資源共享利用，搭建了低成本高效率獲取資源的途徑。在平臺經(jīng)濟業(yè)態(tài)下，傳統(tǒng)企業(yè)由數(shù)據(jù)驅(qū)動、數(shù)字平臺支撐，革新了企業(yè)的組織形態(tài)和商業(yè)模式，顯著提升了企業(yè)的智能化、全域化、再生化水平，以數(shù)字價值煥發(fā)了企業(yè)發(fā)展活力。在新零售經(jīng)濟業(yè)態(tài)下，零售商業(yè)模式持續(xù)迭代升級，以電商經(jīng)濟、新個體經(jīng)濟逐漸搶占傳統(tǒng)零售消費市場。對此，金融部門一是要強化信息傳導機制，將投資機遇有效傳遞給市場參與者，使投資者及時準確做出決策，活躍市場投融資活動。二是要依托大數(shù)據(jù)對微觀市場交易撮合，對報價競爭分析整理，完善價格發(fā)現(xiàn)機制，健全新業(yè)態(tài)下的金融交易機制，保障投融資雙方權(quán)益。三是要通過對新業(yè)態(tài)深入滲透，拓展金融應用體驗，強化金融應用場景營造機制，為生產(chǎn)商、銷售商和消費者提供靈活便捷的支付結(jié)算及消費貸款服務(wù)，促進新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。

第二，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整機制。一方面企業(yè)憑借數(shù)智化的生產(chǎn)流程增強生產(chǎn)的專業(yè)化和精細化程度，提升企業(yè)生產(chǎn)效率，并通過大數(shù)據(jù)協(xié)助企業(yè)優(yōu)化資源配置，壓降生產(chǎn)成本。另一方面，大數(shù)據(jù)跨時空互聯(lián)互通的特性抑制了市場交易的信息錯配，提高了交易頻率，降低了企業(yè)交易成本，同時增強了企業(yè)對市場需求的預判能力，能夠制定更加細化的定價與庫存決策，(14)陳雨露：《數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟融合發(fā)展的理論探索》，《經(jīng)濟研究》2023年第9期。降低了經(jīng)營成本，引發(fā)了企業(yè)融資策略、債務(wù)比例、資產(chǎn)構(gòu)成等資本價值要素的變動。據(jù)此，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況已成為判斷新實體經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)的微觀證據(jù)。金融部門一是要通過科技手段設(shè)計更具柔性化、敏捷化的金融產(chǎn)品，為各類企業(yè)精準畫像，分類分級制定融資策略，助力企業(yè)降低融資成本。二是要通過數(shù)字網(wǎng)絡(luò)促進企業(yè)信用體系建設(shè)，準確評估企業(yè)信用風險，提高企業(yè)承貸能力，從而擴大企業(yè)的投融資市場，降低債務(wù)融資成本，提高債務(wù)比例。三是要針對不同所有制類型、生產(chǎn)規(guī)模、財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)打造與之契合的多層次金融市場，通過不同種類的債權(quán)和股權(quán)融資工具優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)配置，分散融資風險，以此調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，重塑企業(yè)的競爭格局。

第三，居民收入分配調(diào)節(jié)機制。在新實體經(jīng)濟中，數(shù)據(jù)要素兼具正外部性和負外部性，在社會財富創(chuàng)造和收入分配中占據(jù)重要地位。同時數(shù)字經(jīng)濟正通過數(shù)字技術(shù)和勞動技能的匹配關(guān)系影響就業(yè)，進而作用于分配結(jié)構(gòu)，導致居民收入分配進一步變化。新實體經(jīng)濟依然要滿足居民對可支配性收入增長的要求并縮小城鄉(xiāng)收入差距。金融部門需要通過金融資源的有效投放平滑由數(shù)字經(jīng)濟引致的居民收入分配波動。一是要憑借數(shù)字技術(shù)壓降金融業(yè)的邊際成本，提高金融資源配置效率，為普羅大眾提供一站式普惠信貸服務(wù)，通過對貸款對象、貸款規(guī)模、貨款利率的調(diào)節(jié)，以涓滴效應壓縮長尾效應，促進國民收入的再分配。二是要通過大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)降低金融服務(wù)門檻，延伸金融服務(wù)觸角，使農(nóng)村居民無差別享有儲蓄、投資、理財、保險等零售金融服務(wù)，提高農(nóng)村居民的儲蓄和投資收入，縮小城鄉(xiāng)收入差距。此外，要搭建數(shù)字平臺發(fā)展眾籌金融服務(wù)，為弱勢群體提供資金援助，以金融紓困減輕弱勢群體的經(jīng)濟負擔，以包容性發(fā)展促進新實體經(jīng)濟發(fā)展。

三、金融高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟的實踐路徑

如今，新實體經(jīng)濟通過數(shù)實融合范式持續(xù)釋放對經(jīng)濟發(fā)展的放大、疊加、倍增作用，愈發(fā)趨向成為未來經(jīng)濟的主導形態(tài)和現(xiàn)代化經(jīng)濟的主體擎架。為此，我國亟需鍛鑄具備高度創(chuàng)新性、適應性、普惠性和安全性的現(xiàn)代金融體系，以多種金融模態(tài)疏通資金進入新實體經(jīng)濟的渠道，提升金融賦能實體經(jīng)濟的質(zhì)效，使金融脫虛反實，以高水平金融供給高質(zhì)量服務(wù)新實體經(jīng)濟。

(一)踔厲構(gòu)造科技金融生態(tài)系統(tǒng)，鍛造金融服務(wù)新實體經(jīng)濟的核心引擎

科技是引發(fā)經(jīng)濟社會變革的先導動能。科技與金融的良性交互會逐漸形成一個協(xié)調(diào)有序的系統(tǒng)，系統(tǒng)中的不同模塊如同生物群落一般分別履行各自職能，共同組成科技金融生態(tài)系統(tǒng)。我國應踔厲創(chuàng)建科技金融生態(tài)系統(tǒng)，以前端的技術(shù)、中端的場景、后端的治理創(chuàng)新金融產(chǎn)品，搭建服務(wù)平臺，改進服務(wù)模式，使科技創(chuàng)新鏈與金融資金鏈有機結(jié)合，以金融實踐創(chuàng)新更好地服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的金融需求，(15)陳雨露：《以金融強國建設(shè)全面推進中國式現(xiàn)代化》，《紅旗文稿》2023年第12期。為新實體經(jīng)濟提供不竭動力。

第一，應提升科技金融關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)能力。一是金融大數(shù)據(jù)技術(shù)。大數(shù)據(jù)是金融科技的底層技術(shù)，應著力開發(fā)金融大數(shù)據(jù)的API接口技術(shù)，拓展數(shù)據(jù)模塊，使金融機構(gòu)憑借程序接口直接傳輸數(shù)據(jù)，通過編程模式即時調(diào)用數(shù)據(jù)，利用網(wǎng)頁解析語言準確獲取數(shù)據(jù)。應加快開發(fā)大數(shù)據(jù)預處理技術(shù)，包括數(shù)據(jù)的清洗、集成、歸約等技術(shù)，將復雜數(shù)據(jù)、冗余數(shù)據(jù)和重復數(shù)據(jù)進行分類、壓縮和轉(zhuǎn)換，以供金融機構(gòu)無障礙使用。應重點開發(fā)金融大數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)分析技術(shù)，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中的頻繁項集并進一步描述形成數(shù)據(jù)對象間的關(guān)聯(lián)規(guī)則，將相應的服務(wù)轉(zhuǎn)化為模型與算法，精準洞悉不同金融活動中的客戶需求。二是AI深度學習技術(shù)。深度學習是以多層人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)為架構(gòu)，基于數(shù)據(jù)進行學習的算法技術(shù)。應加快研發(fā)深度學習的編碼器、生成器與鑒別器技術(shù)，提升對多樣數(shù)據(jù)的處理能力，將非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)引入量化模型，深度應用于股價波動預測及面容識別交易，助力數(shù)實融合新業(yè)態(tài)的發(fā)展。應深入開發(fā)自然語言處理技術(shù)，憑借機器人的文本預處理和相似性計算技術(shù)強化金融機構(gòu)的虛實融合應用能力。三是區(qū)塊鏈加密貨幣技術(shù)。應加快開發(fā)分布式記賬技術(shù)，通過加密算法使數(shù)據(jù)區(qū)塊順次連接，避免隨意篡改，同時通過算力競爭讓官方使用者獲得記賬權(quán)限，解決惡意用戶問題，以此支撐法定數(shù)字貨幣發(fā)展。應開發(fā)基于區(qū)塊鏈的支付清算技術(shù)，通過加密算法更改數(shù)字貨幣歸屬方，實現(xiàn)交易與清算的同步運行，大幅提高支付結(jié)算效率。

第二，應拓展科技金融場景應用的創(chuàng)新路徑。金融部門應充分利用數(shù)字科技和數(shù)字媒介將金融產(chǎn)品與服務(wù)動態(tài)嵌入新實體經(jīng)濟的各種場景。一是C端個人消費類場景金融。應基于數(shù)字平臺開發(fā)共識技術(shù)，利用人工智能和云計算為市場雙方匹配金融交易，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等網(wǎng)端泛場景消費金融以及教育、家裝消費分期等現(xiàn)實場景消費金融。二是B端企業(yè)經(jīng)營類場景金融。應構(gòu)建以核心企業(yè)、上下游企業(yè)、物流企業(yè)、技術(shù)服務(wù)企業(yè)于一體的供應鏈金融生態(tài)，為鏈主企業(yè)及鏈路中小微企業(yè)提供體系化、規(guī)模化的資金支持，同時開發(fā)基于區(qū)塊鏈的許可鏈技術(shù)，使鏈上信息可追溯但不可篡改，在機構(gòu)間實現(xiàn)數(shù)據(jù)同步和實時對賬，疏通信用流轉(zhuǎn)方式，更好盤活企業(yè)資產(chǎn)。三是G端政府場景金融，征信制度是維系契約式金融交易的官方約束機制，應通過大數(shù)據(jù)構(gòu)建各政府層級的征信數(shù)據(jù)庫，通過數(shù)據(jù)鏈串聯(lián)征信數(shù)據(jù)的上游生產(chǎn)者(金融機構(gòu))、中游加工者(征信機構(gòu))、下游使用者(企業(yè)與個人)，以此加強金融部門對經(jīng)濟活動和金融交易的數(shù)據(jù)整合分析能力，一方面使金融機構(gòu)實時掌握借款人的真實信用評價，輔助其準確做出貸款決策。另一方面金融機構(gòu)通過大數(shù)據(jù)征信能夠有針對性的梳理傳統(tǒng)金融市場中的長尾群體金融需求，降低長尾人群的交易成本和信貸門檻。

第三，應完善科技金融生態(tài)系統(tǒng)的治理機制。隨著數(shù)字技術(shù)在金融信息采集、風險定價模型、審批決策等金融場景的加速應用，金融的科技演進路徑愈發(fā)復雜多樣并難以穿透。同時，部分金融機構(gòu)加速脫實向虛，逐步背離實體經(jīng)濟。科技金融的本質(zhì)是金融，我國應通過對科技金融生態(tài)的系統(tǒng)性治理，使新實體經(jīng)濟中的金融科技安全可控。一是應全面厘清數(shù)字科技開發(fā)活動需要遵循的行為規(guī)范，加強金融競爭數(shù)據(jù)領(lǐng)域的監(jiān)管協(xié)調(diào)，加快制定金融科技應用的監(jiān)管信息共享和聯(lián)動處置安排，合法合規(guī)地將金融資源與經(jīng)濟發(fā)展需求匹配。二是應建設(shè)科技金融創(chuàng)新試驗中心，為金融科技在批量進入市場前提供特定的緩沖地帶和試錯區(qū)間，防止金融創(chuàng)新技術(shù)對實體經(jīng)濟的負外部效應，穩(wěn)定資本價值的未來預期。三是針對數(shù)字經(jīng)濟引發(fā)的算法歧視、隱私泄漏、透支消費等科技倫理問題，應從法律層面制定數(shù)字科技管理的總則、分則和細則制度，全面推進科技倫理審查，保護金融活動中的弱勢參與者，營造理性的金融需求，減少科技金融對金融市場的強制干預，使金融生態(tài)可持續(xù)演進。

(二)著力建設(shè)新型金融基礎(chǔ)設(shè)施，搭設(shè)金融服務(wù)新實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)平臺

金融基礎(chǔ)設(shè)施是為各類金融活動提供基礎(chǔ)性公共服務(wù)的多邊系統(tǒng)。在數(shù)實融合背景下，發(fā)達、智能且完備的新型金融基礎(chǔ)設(shè)施是現(xiàn)代金融體系持續(xù)運轉(zhuǎn)的重要依托。我國應加快建設(shè)新型金融基礎(chǔ)設(shè)施，為金融高效、穩(wěn)定、持續(xù)服務(wù)新實體經(jīng)濟搭設(shè)基礎(chǔ)平臺。

第一，應強化信息通信類金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一是要加強互聯(lián)網(wǎng)和移動通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，一方面應開展5G規(guī)模組網(wǎng)建設(shè)，使5G網(wǎng)絡(luò)連續(xù)覆蓋復雜城區(qū)及室內(nèi)環(huán)境，實現(xiàn)端對端典型場景的應用示范。另一方面應推進千兆光網(wǎng)建設(shè)，提升鄉(xiāng)鎮(zhèn)級區(qū)域的光纖寬帶滲透率和接入能力，開展城域傳輸網(wǎng)和IP城域網(wǎng)擴容，提升農(nóng)村地區(qū)、偏遠地區(qū)、邊疆地區(qū)寬帶用戶的普及水平和接入速率，使更多社會群體通過移動終端享受普惠的數(shù)字金融服務(wù)。二是應圍繞國家重要支付系統(tǒng)，加強新一代衛(wèi)星通信、量子通信設(shè)施建設(shè)，安全、高效、智能的傳送和處理信息，不斷提升國家支付系統(tǒng)在網(wǎng)絡(luò)接入、傳輸、聯(lián)通環(huán)節(jié)的拓撲式應用能力，確保央行能夠精準有效的實施宏觀層面的資金調(diào)配。同時，應加強銀聯(lián)跨行支付系統(tǒng)、城銀支付系統(tǒng)、農(nóng)信銀支付系統(tǒng)的有機銜接和功能互補，以提升國家各級支付系統(tǒng)效率，降低資金流動的在途比例，及時滿足新實體經(jīng)濟海量且密集的支付需求。

第二，應深化運算處理類金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一是應深入開發(fā)以超算中心為代表的專用算力算法基礎(chǔ)設(shè)施，強化雙精度專用計算功能對利率、匯率、債券、大宗商品、衍生品等金融市場清算對象的敏捷運算和精確結(jié)算能力，增強中央清算結(jié)算系統(tǒng)處理繁雜交易信息的質(zhì)效，為系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的交易決策提供運算支撐，高效應對龐雜的數(shù)字化交易。二是應全面開發(fā)以智算中心為代表的通用算力算法基礎(chǔ)設(shè)施，強化單精度、半精度的多樣式計算能力，構(gòu)造數(shù)智化、敏捷化的運算系統(tǒng)，賦能銀行間市場清算所等不同類型的中央對手方清算所，以強大的算力算法縮短商業(yè)清算結(jié)算時間，提升清算結(jié)算效率與準確度，為金融機構(gòu)應對激增的數(shù)字化金融交易提供基礎(chǔ)硬件支撐。

第三，應優(yōu)化數(shù)據(jù)管理類金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。應建設(shè)集數(shù)據(jù)接入、荷儲、計算和使能為核心的數(shù)據(jù)管理基礎(chǔ)設(shè)施，為中央存管系統(tǒng)的金融資產(chǎn)登記托管系統(tǒng)、交易報告庫等傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施提供集數(shù)據(jù)感知、流通、存儲、整合、修正、溯源功能于一體的全域數(shù)據(jù)治理系統(tǒng)，將金融市場的貨幣資金、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)等金融資產(chǎn)以數(shù)字化形式交易和托管，增強對各類金融資產(chǎn)的全流程管理。應將數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施與大數(shù)據(jù)技術(shù)有機結(jié)合，應用于有價證券的信息披露、結(jié)果配售等發(fā)行業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，實現(xiàn)發(fā)行數(shù)據(jù)可追蹤，提升發(fā)行效率。此外，應建設(shè)能夠調(diào)配數(shù)據(jù)分析工具、數(shù)據(jù)存儲設(shè)備、數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)的數(shù)據(jù)中樞設(shè)施，滿足金融市場中金融工具與非金融工具的交易需求和金融工具間的交易需求，實現(xiàn)金融活動全生命周期的數(shù)據(jù)鏈上管理。

(三)通力構(gòu)建現(xiàn)代金融市場體系，營建金融服務(wù)新實體經(jīng)濟的主要陣地

經(jīng)濟主體在參與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和“三新”經(jīng)濟活動過程中，因技術(shù)研發(fā)、規(guī)模擴張、轉(zhuǎn)型升級催生了大量投融資需求。金融部門亟需打造現(xiàn)代金融市場體系，通過不同金融市場多點發(fā)力，破解投融資瓶頸，賦力新實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

第一，應打造高流動性的貨幣市場。一是應以數(shù)字人民幣作為全新的貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導渠道，提升央行貨幣政策的有效性。在利率傳導渠道，應利用數(shù)字人民幣的高流通性疏通由基準利率向貸款利率的傳導路徑，提高央行對市場利率的引導效能和對金融機構(gòu)的定價水平。在信貸傳導渠道，應通過數(shù)字人民幣的條件觸發(fā)機制對放貸時點進行控制，使商業(yè)銀行的貨幣只有在貸款發(fā)放時方可生效，從而減少貨幣政策傳導時滯，避免貨幣空轉(zhuǎn)。在市場預期傳導渠道，數(shù)字人民幣應用條件設(shè)定直接反映了央行貨幣政策的意圖，有助于市場主體全面地理解和把握貨幣政策決策及未來走勢，提高貨幣政策傳導的有效性。二是應依托各子市場協(xié)同作業(yè)提升貨幣市場的短期資金融通效能。在銀行短期信貸市場，應通過云化服務(wù)架構(gòu)提升銀行的組合服務(wù)能力，解決銀行內(nèi)部各業(yè)務(wù)條線對新實體經(jīng)濟開放創(chuàng)新生態(tài)的功能融合，以銀行信貸市場的數(shù)字化作業(yè)、模塊化解析、開放式對接全面適配傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的資金需求和“三新”經(jīng)濟模式下的經(jīng)營性、消費性貸款需求。在同行業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、國庫券市場和回購協(xié)議市場，應面對開放化和智能化的新要求，通過數(shù)字網(wǎng)絡(luò)打破各市場間、市場內(nèi)的組織邊界，創(chuàng)建跨市場的敏捷聯(lián)動模式，廣泛聚合市場參與主體、提升交易質(zhì)量、明晰市場價格，提高各短期資金融通工具的融通效能，加強貨幣市場流動性。

第二，應構(gòu)架多層次的資本市場。應明晰資本市場各板塊的功能定位，進一步擴充直接融資路徑，形成錯位發(fā)展、各有所長的多層次資本市場，全面、精準、高效服務(wù)新實體經(jīng)濟。一是應建立功能齊備的股票市場。應加強滬深主板市場對藍籌股的支撐韌性，為大型、特大型成熟企業(yè)擴充融資途徑、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)智升級改造；應提升創(chuàng)業(yè)板市場對“專精特新”企業(yè)、“科技小巨人”企業(yè)的支撐效度，為高成長性中小企業(yè)提供穩(wěn)定資金，同時分擔投資風險、規(guī)范企業(yè)資本運作；應突出科創(chuàng)板市場的硬科技定位，面向前沿科技、尖端科技，服務(wù)于致力突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科創(chuàng)型“獨角獸”企業(yè)，促進科技和資本的深度融合，使創(chuàng)新資本在新實體經(jīng)濟中有效循環(huán)；應提升區(qū)域性股權(quán)市場的活躍度，帶動社會資本為創(chuàng)業(yè)期民營小微企業(yè)提供融資服務(wù)，加強對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的支持。二是應建立穩(wěn)健高效的債券市場。債券的收益率曲線是金融產(chǎn)品收益水平的基準，對資本市場具有融資示范帶動作用。應夯實國債市場地位，為資本市場提供基礎(chǔ)性、安全性、長期性資金支持，保持境內(nèi)外投資者對中國國家信用的高認可度；應發(fā)揮銀行間債券市場的牽引作用，直面經(jīng)濟發(fā)展的有效需求，加大對新型基礎(chǔ)設(shè)施和新型工業(yè)化的中長期項目投資，補充國有企業(yè)和大型民營企業(yè)的營運資金，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；應激活交易所債券市場，降低債券交易門檻，通過零售交易渠道匯聚個人和機構(gòu)投資者參與實體經(jīng)濟投融資。三是應建立靈活適配的基金市場。應強化政府投資基金對科創(chuàng)類企業(yè)的政策性投資引導作用，增強社會資本的投資信心、耐心與決心。同時應拓寬私募股權(quán)基金的投資渠道，健全退出機制，加強對種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的中長期資金供給，全面布局數(shù)實融合新領(lǐng)域，培育經(jīng)濟新動能。

(四)全力構(gòu)筑風險管理復合屏障，夯實金融服務(wù)新實體經(jīng)濟的根本保障

在經(jīng)濟社會組織結(jié)構(gòu)、活動模式、應用場景不斷向數(shù)實融合新范式遷移的過程中，新實體經(jīng)濟風險發(fā)生的形式、特征、概率和頻次都發(fā)生了顛覆性變化，經(jīng)濟風險、金融風險、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)風險的交織疊加使風險事件由單一偶發(fā)風險向復合多發(fā)風險演變，使風險傳播路徑由單向點狀向多維網(wǎng)狀演進，極大的威脅了宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，中觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展和微觀市場主體的權(quán)益與資產(chǎn)安全。我國應堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，通過全面加強金融監(jiān)管以進促穩(wěn)，防范化解實體經(jīng)濟風險，統(tǒng)籌發(fā)展和安全。

第一，應深化現(xiàn)代金融監(jiān)管體制改革，全面防控風險。一是應建立現(xiàn)代金融監(jiān)管組織框架。應強化監(jiān)管的統(tǒng)一性，加強黨對金融工作的統(tǒng)一領(lǐng)導，以新組建的中央金融委員會對宏觀金融穩(wěn)定頂層設(shè)計，對防范化解金融風險整體推進并監(jiān)督落實。應強化監(jiān)管的專注性，以新成立的國家金融監(jiān)督管理總局統(tǒng)籌負責非證券類金融監(jiān)管，避免央行重疊監(jiān)管，使央行專項發(fā)揮貨幣政策和宏觀審慎政策的“雙支柱”職責，分離金融的宏觀調(diào)控職能和監(jiān)管職能。應強化監(jiān)管的全面性，以地方性金融監(jiān)管部門負責金融市場的機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管，持續(xù)細化金融監(jiān)管范疇。應強化監(jiān)管的協(xié)調(diào)性，應健全中央和地方金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制，彌補跨界監(jiān)管空缺，延伸金融監(jiān)管觸角，依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管范圍，統(tǒng)籌監(jiān)控經(jīng)濟周期和金融周期的背離錯配與牽拉傳導，維護國家宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。(16)司聰、任保平：《中國式現(xiàn)代化新征程中經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略重點與路徑》，《經(jīng)濟問題》2024年第1期。二是應完善現(xiàn)代金融監(jiān)管制度框架。應在《網(wǎng)絡(luò)安全法》《數(shù)據(jù)安全法》《電子商務(wù)法》的基礎(chǔ)上加快制定維護新實體經(jīng)濟健康發(fā)展的新法律法規(guī)，以正式制度規(guī)范數(shù)實融合中的經(jīng)濟金融活動，防范各類風險交叉?zhèn)魅?、疊加積累引發(fā)系統(tǒng)性風險。應制定金融資本監(jiān)管政策，動態(tài)框定金融機構(gòu)、類金融機構(gòu)的資本充足率和風險保證金，防止數(shù)字經(jīng)濟對金融市場的過度杠桿化。應聯(lián)合公安、網(wǎng)信、司法、工商、海關(guān)等部門構(gòu)建有效識別數(shù)字金融和網(wǎng)絡(luò)金融活動的全流程監(jiān)管機制，為各級各類金融機構(gòu)實時監(jiān)測金融行為，穿透識別金融風險提供行動指南和操作路徑，確保金融活動真實合法，切實維護金融穩(wěn)定。

第二，應強化保險行業(yè)的數(shù)智運籌能力，充分緩釋風險。數(shù)字經(jīng)濟推動商品經(jīng)濟與服務(wù)經(jīng)濟迭代發(fā)展的同時產(chǎn)生了大量的風險轉(zhuǎn)移需求，保險作為重要的風險緩釋手段能通過提供財務(wù)補償支持資產(chǎn)損失復原。數(shù)實融合背景下，保險機構(gòu)應憑借數(shù)智科技改進大數(shù)法則和等量風險分散原則，升級風控措施，充分緩釋經(jīng)濟風險。一是應打造數(shù)智風控體系，通過精算科技、核?？萍?、核賠科技和定損科技對保險產(chǎn)品工廠、承保中心、理賠中心、客戶管理系統(tǒng)等核心業(yè)務(wù)模塊進行深度價值提煉，提升保險對實體經(jīng)濟的風險轉(zhuǎn)移質(zhì)效。二是應加大保險對數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的服務(wù)支撐，不斷捕捉分析新型風險，及時應對風險對沖需求，重點開發(fā)新興技術(shù)保險、共享經(jīng)濟保險、行為數(shù)據(jù)保險等新險種，護航新技術(shù)的孵化和應用，助力企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級改造。三是應全面保障新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式中的勞動者權(quán)益。應針對外賣騎手、網(wǎng)絡(luò)主播、網(wǎng)約車司機等新興就業(yè)形態(tài)，發(fā)揮商業(yè)保險與社會保障的聯(lián)動優(yōu)勢，同頻應對新的勞動風險，創(chuàng)設(shè)符合短期就業(yè)、靈活就業(yè)、兼職就業(yè)特征的人身、財產(chǎn)和就業(yè)保險，強化平臺雇主責任，降低職業(yè)傷害，提升勞資關(guān)系的穩(wěn)定性，滿足居民在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級中的多元保障需求。

第三，應拓展風險管理的群智應用水平，深度化解風險。金融風險管理主體一是應憑借大數(shù)據(jù)準確獲取風險活動的樣本數(shù)據(jù)，通過敏捷的數(shù)據(jù)識別能力迅速察覺數(shù)據(jù)變量異常，再以預設(shè)的風險識別模型對風險引發(fā)的異常數(shù)值的穿透識別，輔助風控決策。二是應在金融機構(gòu)信用風險評級模型基礎(chǔ)上，運用智能機器學習技術(shù)在更高的精度上量化違約概率的風險因子，精準測度監(jiān)管資本和風險成本，使風險管理由經(jīng)驗式定性管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芑抗芾?，大幅改善對新?jīng)濟業(yè)態(tài)的金融風險度量效果。三是應借助云計算的強大算力精確計量市場主體的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，深度解析相關(guān)數(shù)據(jù)與其行為主體的內(nèi)在規(guī)律，及時發(fā)覺借款人的風險波動信息，預判風險交易和違規(guī)行為，提升風險管理部門對未來科技、未來產(chǎn)業(yè)中未來風險的預見性，增強風險預警水平。四是應促進數(shù)字科技與傳統(tǒng)風險管理的機制融合。對于檢查與后評價機制，應提升數(shù)字模型與業(yè)務(wù)規(guī)則的融合度，主動挖掘新經(jīng)濟范式下各類潛在風險因子，及時洞察技術(shù)偏差、完善風險平價水平，提高重要經(jīng)濟部門的內(nèi)控水平。對于糾偏機制，應增強數(shù)字技術(shù)對異常風險的往復檢查，完善風險管理的決策流程，提高風險化解的徹底性。對于責任管理機制，應通過大數(shù)據(jù)快速定位風險根源，及時追溯風險標的，鎖定目標責任主體，提高風險溯源管理效率，直貫式化解各類經(jīng)濟金融風險，以此保障新實體經(jīng)濟高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。