文 ‖ 徐 東

此宗并購造就的企業(yè)將成為僅次于?？松梨诤脱┓瘕埖拿绹谌笥蜌馍a(chǎn)商。

北京時(shí)間2024 年2 月13 日，正當(dāng)全國人民歡度傳統(tǒng)春節(jié)的喜慶時(shí)刻，美國頁巖油氣盆地又傳出重大并購消息，響尾蛇能源（Diamondback Energy）宣布，以約260 億美元（約合人民幣1870 億元）的交易價(jià)值（包括債務(wù)）收購Endeavor Energy Resources。雙方將合并成一家500 億美元的油氣生產(chǎn)企業(yè)。

媒體分析指出，2023 年間石油和天然氣行業(yè)已掀起了一輪2500 億美元的收購狂潮。而這筆交易顯示，能源行業(yè)仍在加速整合。

整體趨勢加速

此次并購的主體響尾蛇能源是一家在美國納斯達(dá)克證券市場上市的油氣公司，客體Endeavor Energy Resources 則是排名美國前20 個(gè)私營獨(dú)立石油公司中第二名的中型石油天然氣生產(chǎn)商。

兩家公司總部位于米德蘭，彼此隔街相望，擁有較為相似的企業(yè)文化和生產(chǎn)經(jīng)營理念。

此次并購，在宏觀層面，是受石油天然氣行業(yè)在國際油氣價(jià)格中高位情況下盈利回報(bào)豐厚、現(xiàn)金流充足，美國油氣行業(yè)對“雙碳”目標(biāo)和能源轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)認(rèn)知以及投資者對股票回購和股息提升需求持續(xù)下增加油氣儲量、產(chǎn)量增加等因素驅(qū)使的。

中觀層面，是受到“美國頁巖油氣行業(yè)產(chǎn)量提升邏輯變化，較投資開展新區(qū)勘探開發(fā)的長周期回報(bào)，油氣公司更愿意選擇成熟開發(fā)資產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)量規(guī)?！钡人季S模式的影響的。

微觀層面，在美國油氣行業(yè)并購浪潮下，在大型國際石油公司紛紛采取并購強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、固鏈的情景下，中型油氣企業(yè)不得不采取跟隨戰(zhàn)略，通過并購實(shí)現(xiàn)儲量地理連片、產(chǎn)量規(guī)模擴(kuò)大來追求短期營利能力，進(jìn)一步提升自身內(nèi)在實(shí)力和市場競爭力來進(jìn)一步增強(qiáng)抵御市場不確定性和自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“這已經(jīng)變成了大公司的游戲?！蓖顿Y公司Kimmeridge Energy Management 的管理合伙人 Mark Viviano 表示，“頁巖油氣行業(yè)的競爭格局已經(jīng)發(fā)生了變化。公司現(xiàn)在追求的是更龐大的規(guī)模以提升其在市場上的地位，且努力增加其對投資者的吸引力。”

石油和天然氣開采和生產(chǎn)公司華威能源（Warwick Energy）首席執(zhí)行官Kate Richard 認(rèn)為，現(xiàn)在美國頁巖油氣行業(yè)已經(jīng)開啟了“吃豆人”游戲，“要么吃掉別人，要么被吃掉”。

媒體分析指出，美國石油業(yè) “大并購時(shí)代”的到來一定程度上因?yàn)槊绹茉葱袠I(yè)在標(biāo)普500 指數(shù)中的占比僅為3.8%，而美國作為全球最大的石油生產(chǎn)國產(chǎn)量比沙特多45%。

根據(jù)Warwick Investment Group 過去六年的數(shù)據(jù)來看，美國上市的頁巖油氣勘探公司數(shù)量減少了約40%，約有50 家，頁巖油氣行業(yè)的整合趨勢正在加速。

今年第四季度完成

響尾蛇能源2 月12 日公告稱，并購交易已獲得公司董事會全體成員批準(zhǔn)，也得到了Endeavor Energy Resources 方面必要的批準(zhǔn)。公告預(yù)計(jì)，若滿足限期內(nèi)完成交易等成交條件，合并將于今年第四季度完成。

此宗并購交易方式為股票+現(xiàn)金，兼并價(jià)值約 260 億美元，即包括償還Endeavour Energy Resources 的凈債務(wù)，響尾蛇能源預(yù)計(jì)支付260 億美元。資金來源是1.173 億股響尾蛇能源普通股和80 億美元現(xiàn)金。其中，現(xiàn)金來源于公司賬戶貨幣資金以及公司信貸借款和/或定期貸款和優(yōu)先票據(jù)。

交易完成后，響尾蛇能源現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)擁有合并后公司60.5%的股份，Endeavor Energy Resources 的股東將擁有合并后公司39.5%的股份。

筆者初步判斷，此宗并購將采取吸收合并的方式，即保留上市公司響尾蛇能源的名號。

此宗并購將造就一家價(jià)值500 億美元的油氣公司，創(chuàng)建一家首屈一指的米德蘭二疊紀(jì)盆地獨(dú)立運(yùn)營商。美國媒體稱，新公司將成為僅次于?？松梨诤脱┓瘕埖拿绹谌笥蜌馍a(chǎn)商。

未來凈值將超30億美元

對于兩家公司而言，這是一個(gè)雙贏的結(jié)果，有助于股東和公司實(shí)現(xiàn)以下預(yù)期效果。

第一，實(shí)現(xiàn)儲量地理連片和產(chǎn)量提升。兩家企業(yè)合并后，油氣資產(chǎn)面積規(guī)模達(dá)到838000 英畝，擁有約 6100 個(gè)鉆井地點(diǎn)，產(chǎn)量能力達(dá)到81.6 萬桶/日，不僅成為美國第三大頁巖油氣生產(chǎn)商，而且油氣儲量的數(shù)量和質(zhì)量達(dá)到美國油氣行業(yè)的一流水準(zhǔn)。

第二，合并后公司的油氣儲量和產(chǎn)量庫存將具有行業(yè)領(lǐng)先的深度和質(zhì)量，并將以行業(yè)最低的成本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，公司盈虧平衡所需油價(jià)低于40 美元/桶，實(shí)現(xiàn)為股東創(chuàng)造差異化價(jià)值的主張。

第三，實(shí)現(xiàn)較好的協(xié)同經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)可觀的近期和長期財(cái)務(wù)增值，每股增值成本大于10%。分析師預(yù)測，該交易每年可以產(chǎn)生5.5 億美元的協(xié)同效應(yīng)，未來十年內(nèi)凈值將會增加超過30 億美元。

第四，并購交易也得到了資本市場的認(rèn)可。此宗交易協(xié)議公布后，響尾蛇能源股價(jià)周一開盤即漲超5%，早盤刷新日高時(shí)漲約10.8%，收漲約9.4%，創(chuàng)2023 年10 月以來的股價(jià)新高。

總之，當(dāng)前油價(jià)上漲和優(yōu)質(zhì)油田爭奪戰(zhàn)正在加速推動能源行業(yè)整合。該交易是美國頁巖油氣領(lǐng)域大規(guī)模并購浪潮中的最新一例。

在此之前，美國最大石油公司埃克森美孚2023 年10 月宣布以595 億美元收購先鋒自然資源公司，美國第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍緊隨其后宣布以530 億美元收購頁巖油企業(yè)赫斯。

頁巖油氣并購交易的此起彼伏，意味著在全球能源轉(zhuǎn)型大勢和“雙碳”目標(biāo)背景下，美國石油巨頭們?nèi)栽谟蜌饣茉捶矫嫦轮刈?，?jiān)信石油和天然氣在未來數(shù)十年里依然是全球能源世界的重要組成部分，化石能源依舊成為世界一次能源消費(fèi)的主體能源。