尹子寒

(廣西大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 廣西南寧 530004))

新加坡是東盟十國中經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快、資本市場最成熟的國家，在1960年左右被列為“亞洲四小龍”之一，在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并一舉成為亞洲最發(fā)達(dá)、最富裕的地區(qū)。此外，新加坡與我國的經(jīng)貿(mào)往來和金融交往十分頻繁，從2017年至今，我國一直是新加坡最大的進(jìn)口國和出口國，新加坡一直是我國的主要貿(mào)易合作伙伴，我國與新加坡每年的雙邊貿(mào)易額增速較快，2019年我國與新加坡的全年進(jìn)出口總額為900.36億美元，2022年的數(shù)據(jù)為1151.26億美元，增長率高達(dá)27.87%。因此，了解和分析新加坡的資本市場對繼續(xù)加強(qiáng)我國與其經(jīng)濟(jì)往來十分有利，并能為促進(jìn)我國及東盟其他國家的資本市場發(fā)展提供一些可供參考的經(jīng)驗(yàn)。

1 新加坡資本市場概述

資本市場是資金供求雙方進(jìn)行資金交易的場所。資本市場需要滿足至少一年以上中長期的融資活動(dòng)，融資資金主要用于擴(kuò)大再生產(chǎn)等，資本市場具有長期性和風(fēng)險(xiǎn)性[1]。資本市場的構(gòu)成包括銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、股票市場、中長期債券市場、基金市場、金融期權(quán)等。

根據(jù)新加坡金融管理局2021年發(fā)布的資產(chǎn)管理調(diào)查得出，雖然新加坡在2021年遭受了新冠疫情的沖擊，但仍是資產(chǎn)管理公司和投資者投融資并進(jìn)行財(cái)富管理的重要門戶。由圖1可知，2016—2021年，新加坡的資產(chǎn)管理規(guī)模逐年穩(wěn)步上升，并于2021年達(dá)到54150億美元，相較2016年，其資產(chǎn)管理規(guī)模金額幾乎翻了一番；且值得注意的是，其年度資產(chǎn)管理規(guī)模并未因新冠疫情而受影響，上升幅度甚至比前幾年更大。由圖2和圖3可知，新加坡資產(chǎn)管理中，78%的資金來自新加坡境外，且90%的資金投資于新加坡境外的資產(chǎn)。由此可以看出，新加坡的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶及所服務(wù)的部門大多屬于新加坡境外地區(qū)，更體現(xiàn)出新加坡在全球的經(jīng)濟(jì)往來中處于非常重要的地位，是世界投融資和資產(chǎn)管理的重要經(jīng)濟(jì)樞紐。在對新加坡的資本市場狀況有了基本了解后，本文就對新加坡資本市場具體的主要組成部分進(jìn)行逐一介紹與分析。

圖1 近年新加坡資產(chǎn)管理規(guī)模(單位：十億美元)

圖2 2021年新加坡資產(chǎn)管理資金來源占比

圖3 2021年新加坡資產(chǎn)管理資金投資去向占比

1.1 新加坡銀行業(yè)現(xiàn)狀及其特點(diǎn)

1.1.1 新加坡銀行業(yè)現(xiàn)狀

新加坡銀行業(yè)被公認(rèn)為世界最強(qiáng)健、最具安全性的銀行體系，新加坡之所以能成為“亞洲四小龍”之一的重要原因就是銀行業(yè)的快速發(fā)展。新加坡銀行業(yè)分為兩大門派：本地銀行和外資銀行。其中，本地銀行以星展銀行、大華銀行和華僑銀行為代表；外資銀行則以渣打銀行、匯豐銀行為代表。受歷史因素影響，新加坡銀行業(yè)長期由外資銀行占主導(dǎo)地位，本地銀行規(guī)模小、地位低[2]。20世紀(jì)70年代，新加坡金融管理局為促進(jìn)本土銀行的發(fā)展，采取了一系列保護(hù)性政策，如將銀行分為全面銀行和離岸銀行，并對其實(shí)行分級牌照管理。新加坡的銀行為客戶提供了廣泛的商業(yè)銀行、專業(yè)金融和財(cái)富管理等服務(wù)，業(yè)務(wù)種類繁多、范圍廣泛，極具多元化。

在面對多變的國際形勢時(shí)，新加坡不斷調(diào)整銀行業(yè)的發(fā)展方向，在2020年新冠疫情的沖擊下，新加坡迎難而上，保證了銀行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。2021年上半年，新加坡的三大銀行在企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營和可持續(xù)成長的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了凈利潤的大幅增長。其中，星展銀行的凈利潤為37.1億新元，同比增長54%，達(dá)到近年的最高水平；華僑銀行凈利潤為26.61億新元，同比增長約86%；大華銀行凈利潤為20.11億新元，同比增長29%。

1.1.2 新加坡銀行業(yè)特點(diǎn)

新加坡的銀行業(yè)具有法制化的特點(diǎn)。新加坡政府在反洗錢及反恐融資方面一直持積極態(tài)度，注重開展反洗錢國際合作，共同打擊洗錢和恐怖融資活動(dòng)[3]。新加坡作為世界經(jīng)濟(jì)交往的樞紐，面臨較大的洗錢和恐怖融資等風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)方面一直做得很好，不斷完善相關(guān)法律法規(guī)，建立了分工明確的反洗錢組織體系，制定了嚴(yán)厲的懲罰措施，并不斷加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管，對可疑交易進(jìn)行報(bào)告，使得新加坡的銀行業(yè)得以平穩(wěn)發(fā)展。

新加坡銀行具有數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢。2019年6月，新加坡金融管理局對外宣布將發(fā)行虛擬銀行牌照，含數(shù)字全能銀行與數(shù)字批發(fā)銀行，并指明從三個(gè)維度衡量申請者：價(jià)值主張及商業(yè)模式、可持續(xù)經(jīng)營的能力、對新加坡金融科技產(chǎn)業(yè)及國際金融中心地位提高的潛在貢獻(xiàn)[4]，促進(jìn)了新加坡銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。以新加坡星展銀行為例，星展銀行不僅是東南亞最大的銀行、亞洲最佳銀行，還通過技術(shù)創(chuàng)新成為新加坡的“數(shù)字銀行”，實(shí)現(xiàn)了從發(fā)展銀行到亞洲最佳銀行和數(shù)字銀行的華麗轉(zhuǎn)身[5]。根據(jù)星展銀行2021年年報(bào)，2021年，星展銀行數(shù)字客戶的比例上升至58%，數(shù)字客戶數(shù)量達(dá)到380萬。此外，如圖4所示，星展銀行數(shù)字部門的盈利能力不斷提高，2021年數(shù)字部門的成本收入比是傳統(tǒng)部門的一半。

圖4 2016—2021年星展銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和數(shù)字化業(yè)務(wù)成本收入比(單位：%)

1.2 新加坡債券市場現(xiàn)狀及特點(diǎn)

新加坡證券交易所是亞洲的金融中心，近年來發(fā)展迅速。由新加坡統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)可得，截至2021年12月底，新加坡的投資組合資產(chǎn)小幅增長0.3%，至2022年6月底的22.69億美元。長期和短期債務(wù)證券的持有量分別增長了3.3%和1.4%,而股票和投資基金的股票則下跌了1.8%。

1.2.1 新加坡債券市場現(xiàn)狀

新加坡交易所是亞洲最大的國際債券上市場所。截至2022年11月，已有來自近60個(gè)國家及地區(qū)的超過1800個(gè)發(fā)行人在新加坡交易所完成債券上市，2021年新交所掛牌債券實(shí)現(xiàn)融資超過3000億美元，近十年來，新交所掛牌債券募集總額超過2萬億美元。

新加坡債券市場上的產(chǎn)品主要包括新加坡儲(chǔ)蓄債券(SSB)、新加坡政府債券(SGS)和國庫券(T- Bills)等。其中，SSB是最基礎(chǔ)的債券，收益率隨持有時(shí)間的增加而上升，期限一般為10年，SSB贖回靈活，在所有月份都可以自由贖回，且在下一個(gè)月就收到本金及利息，投資門檻較低，一般為500新元起購，投資上限為200000新元。如圖5所示，2022年12月，受世界經(jīng)濟(jì)走勢影響，新加坡的存款利率較高，儲(chǔ)蓄債券購買量也大幅增加。SGS和T- Bills是由新加坡政府發(fā)行和支持的，信貸評級為AAA級，風(fēng)險(xiǎn)較低，為固定利率，期限一般在6個(gè)月至50年，可以在二級市場上進(jìn)行交易，購買門檻也較低，為1000新元，但不設(shè)投資上限。近年來，新加坡政府債券吸引了越來越多人注意，如圖6所示，2016—2021年，直接銷售和購買的SGS及回購市場上的SGS的平均日交易量逐年上升。其中，直接購買和交易的10年期債券的日均交易量最多，且逐年上升。2022年8月4日，新加坡金融管理局發(fā)行了首個(gè)綠色新加坡政府基礎(chǔ)建設(shè)債券(Green SGS(Infra)，期限為50年期，發(fā)行總額為24億新元，票息率為3.04%，一經(jīng)發(fā)行，該債券就收到超53億新元的認(rèn)購額，認(rèn)購率超過一倍，更體現(xiàn)出近年來人們對SGS的關(guān)注和熱情較高，也是未來投資較好的選擇，未來SGS的市場形勢也較好。

圖5 2022年11月與2022年12月SSB利率對比

圖6 2016—2023年新加坡2年及以上政府債券及總債券的平均日交易量

1.2.2 新加坡債券市場特點(diǎn)

首先，新加坡債券市場具有高效率的特點(diǎn)。新交所的在線提交系統(tǒng)可供發(fā)行人在全球任何地方以電子形式提交上市申請，1個(gè)工作日便可完成債券上市申請的獲批。其次，具有國際化的特點(diǎn)。由圖2圖3可以看出，新加坡所管理資產(chǎn)的來源和去向并不局限于新加坡本國或亞洲地區(qū)，而是延伸至世界各國，新加坡作為亞洲的金融中心，國際化是其必須具備的特點(diǎn)。最后，在新加坡債券市場上市可以獲得補(bǔ)貼，自2017年起，新加坡金融管理局實(shí)施了多項(xiàng)資助計(jì)劃，以幫助在新加坡發(fā)行債券的發(fā)行人降低發(fā)行費(fèi)用，進(jìn)一步拓寬亞洲的債券市場，如全球亞洲債券自主計(jì)劃和可持續(xù)發(fā)展債券資助計(jì)劃，使新加坡在國際市場上更具吸引力。

1.3 新加坡股票市場現(xiàn)狀及特點(diǎn)

1.3.1 新加坡股票市場現(xiàn)狀

新加坡股票市場同資本主義世界其他股票市場具有同樣的特點(diǎn)，它是資本市場的一部分，不僅從社會(huì)上向個(gè)人吸收資金，還從銀行、金融公司、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)吸收資金[6]。近年來，新加坡的股票市場雖受新冠疫情影響，在2020年整體走勢下跌，但在2021年就迎來復(fù)蘇并快速發(fā)展，股市上漲。至2023年，全球的新冠疫情得到有效控制，新加坡股票市場持續(xù)大幅上漲，其中新加坡金融股上漲顯著，并達(dá)到歷年新高，表明了投資者的投資熱情被進(jìn)一步激發(fā)，新加坡的股票市場也已逐漸恢復(fù)常態(tài)。

新加坡最主要的證券指數(shù)為海峽時(shí)報(bào)指數(shù)，是全球投資者觀察新加坡股市的最佳指標(biāo)。目前，海峽時(shí)報(bào)指數(shù)的成分股有50檔，市值約占整個(gè)股市總值的60%。其所選的標(biāo)的是以權(quán)值高、流動(dòng)性高的優(yōu)質(zhì)公司為主，指數(shù)以市值加權(quán)平均編制，指數(shù)基期為885.26。其中，市值前10大證券分別是大華銀行(11.249%)、 星展銀行(10.321%)、華僑銀行(9.635%)、新加坡電訊(7.940%)、新加坡航空(4.736%)、吉寶集團(tuán)(4.539%)、香港置地(4.490%)、新加坡報(bào)業(yè)控股(4.272%)、嘉德置地(3.879%)、怡和洋行(3.170%)。受新冠疫情影響，富時(shí)海峽時(shí)報(bào)指數(shù)在2020年下跌明顯，達(dá)到近年最低值，之后逐漸上漲，至2023年已恢復(fù)正常，2023年富時(shí)海峽時(shí)報(bào)指數(shù)偶有波動(dòng)，經(jīng)歷了先升后降，但價(jià)格水平波動(dòng)不大。

1.3.2 新加坡股票市場特點(diǎn)

首先，同證券市場一樣，新加坡股市仍然具有國際化的特點(diǎn)。在新加坡上市的企業(yè)中，外資企業(yè)占比很大。其次，新加坡股市與中國聯(lián)系緊密。新加坡股票市場對中國企業(yè)上市十分有利，來自中國的上市公司占新加坡海外上市公司的一半以上，這是由于新加坡股票市場擁有手續(xù)簡便的快速二手市場融資、自由流動(dòng)的外匯政策、健全的法律法規(guī)體系、開放透明明確的上市標(biāo)準(zhǔn)和條件、完善周到創(chuàng)新的售后服務(wù)[7]。然而，由于各大交易所間競爭加劇和中國概念股在新加坡金融市場融資不暢等原因，近幾年新加坡對中國企業(yè)的吸引力有所下降[8]。

2 RCEP視角下新加坡資本市場未來的發(fā)展趨勢

RCEP，即《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》，2020年11月15日，第四次區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議舉行，會(huì)后東盟10國與中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭共15個(gè)亞太國家正式簽署了《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》。RCEP生效實(shí)施將給新加坡帶來長遠(yuǎn)影響：首先，RCEP成員國之間的關(guān)稅優(yōu)惠將導(dǎo)致一些貿(mào)易從非成員國轉(zhuǎn)移到成員國，加入RCEP有利于加強(qiáng)新加坡與其他成員國資源間的優(yōu)勢互補(bǔ)，促進(jìn)國際貿(mào)易，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化；其次，RCEP致力于保護(hù)消費(fèi)者的個(gè)人信息、推動(dòng)無紙化交易、建立電子認(rèn)證系統(tǒng)和完善網(wǎng)絡(luò)安全，RCEP將助力新加坡的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不斷鞏固新加坡亞洲金融中心的地位；最后，加入RCEP有助于新加坡抵御逆全球化的風(fēng)潮，繼續(xù)保持和推動(dòng)自由貿(mào)易和開放市場。未來，新加坡資本市場將在RCEP的影響下繼續(xù)發(fā)展。

2.1 RCEP視角下新加坡銀行業(yè)未來發(fā)展趨勢

首先，新加坡銀行業(yè)未來仍會(huì)朝著數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向前進(jìn)。近年來，數(shù)字化是一個(gè)總體發(fā)展趨勢，銀行業(yè)務(wù)更加數(shù)字化，可以降低人們的交易成本、節(jié)約交易時(shí)間，也便于銀行通過大數(shù)據(jù)和各種算法為客戶提供更加個(gè)性化、多樣化的金融服務(wù)，有利于提升客戶體驗(yàn)，更好地服務(wù)客戶。新加坡銀行業(yè)將把握RCEP數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，不斷推進(jìn)數(shù)字銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，并繼續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展數(shù)字貨幣，完善對數(shù)字貨幣的監(jiān)管。新加坡中央銀行表示，將于2024年試點(diǎn)發(fā)行和使用中央銀行批發(fā)數(shù)字貨幣，該類型數(shù)字貨幣僅供銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在結(jié)算大額銀行間交易時(shí)使用，央行批發(fā)數(shù)字貨幣是新加坡銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的又一新的嘗試。

其次，綠色金融將成為新加坡銀行業(yè)未來著重發(fā)展的業(yè)務(wù)。綠色金融是為了創(chuàng)造可持續(xù)投資條件、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳增長而創(chuàng)新出來的金融工具和政策，如綠色債券、綠色銀行、碳市場工具、綠色政策和財(cái)政政策等[9]。由于RCEP涉及關(guān)稅削減政策，將在未來短時(shí)間內(nèi)大幅推動(dòng)生產(chǎn)，對各國碳減排進(jìn)程造成不良影響。東盟國家由于自身地理位置，易受氣候變化的影響，且隨著雙碳政策的提出，各國對綠色發(fā)展的重視程度不斷提高，所以綠色金融在未來將是一個(gè)長久議題。銀行業(yè)將成為助力綠色發(fā)展的重要部門，2021年底，新加坡交易所、星展銀行集團(tuán)、淡馬錫控股和渣打銀行集團(tuán)攜手合作，推出了Climate Impact X(CIX)國際碳交易平臺(tái)[10]，助力綠色金融。未來，新加坡銀行業(yè)將會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品、拓寬綠色金融服務(wù)對象、持續(xù)推進(jìn)并維護(hù)綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施、助力世界綠色金融發(fā)展。

2.2 RCEP視角下新加坡債券市場未來發(fā)展趨勢

目前，在債券市場結(jié)構(gòu)方面，新加坡債券市場中政府發(fā)行債券的占比較高，企業(yè)債券市場與政府債券市場的發(fā)展差距相對較小，體現(xiàn)出政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有較強(qiáng)的支配力[11]。此外，新加坡政府計(jì)劃在未來15年內(nèi)通過發(fā)行新債資助國家重大基建項(xiàng)目，設(shè)定上限為900億新元，包括可持續(xù)發(fā)展和綠色項(xiàng)目，以加快新加坡在2030年前完成低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

由此可以看出，未來新加坡債券市場仍以政府債為主導(dǎo)，政府作為發(fā)債人，保證了債券的信用狀況，再結(jié)合近期債券利率持續(xù)走高，未來新加坡債券市場仍然是投資者投資的主要選擇。此外，債券市場還將助力綠色金融的發(fā)展，推動(dòng)新加坡綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，綠色債券仍然是新加坡債券市場未來的一大熱點(diǎn)。未來新加坡的債券市場將會(huì)出現(xiàn)更多種類的綠色債券及可持續(xù)發(fā)展債券，用以推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。RCEP的實(shí)施生效也將加強(qiáng)新加坡的國際間合作，預(yù)計(jì)RCEP成員國將會(huì)在新加坡債券市場上發(fā)行更多綠色債券，用以支持新加坡綠色發(fā)展。

2.3 RCEP視角下新加坡股票市場未來發(fā)展趨勢

通過近年的數(shù)據(jù)可以看出，新加坡的股票市場整體波動(dòng)較小，受世界宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對較小，因此投資者未來還會(huì)更多地關(guān)注新加坡股市，同時(shí)，新冠疫情結(jié)束和RCEP生效實(shí)施，將使新加坡的旅游業(yè)、出口制造業(yè)和電子商務(wù)行業(yè)得以快速復(fù)蘇和發(fā)展，尤其是電子商務(wù)行業(yè)。近幾年，新加坡電商行業(yè)發(fā)展迅猛，是中國企業(yè)投資的熱點(diǎn)行業(yè)，僅在2022年，阿里巴巴就對新加坡跨境電商平臺(tái)Lazada連續(xù)進(jìn)行了三輪投資，投資總金額達(dá)13.3億美元，可見未來新加坡的電商行業(yè)極具發(fā)展?jié)摿?，所以預(yù)期新加坡股市中與這三個(gè)行業(yè)相關(guān)的股票會(huì)有所上漲。然而，新加坡作為一個(gè)國際化的金融交易中心，在新投資還是需要時(shí)刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、政策變動(dòng)、行業(yè)資金流向等因素。

3 結(jié)語

綜上所述，新加坡的金融環(huán)境和金融基礎(chǔ)設(shè)施在東盟十國中處于領(lǐng)先地位，資本市場發(fā)展歷史較久，目前已是國際上重要的金融中心。未來，新加坡的資本市場整體走勢向好，投資優(yōu)勢及投資潛力較大，對投資者是一個(gè)良好的投資場所。RCEP的生效實(shí)施將為新加坡資本市場的發(fā)展帶來新的機(jī)遇，其中綠色金融和旅游業(yè)、出口制造業(yè)、電子商務(wù)行業(yè)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。