裴心瑤 武文惠 勞思旅 陳瑩

(天津商業(yè)大學(xué) 天津 300400)

1 引言

全球氣候變暖引起各國(guó)的高度重視，作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家和最大的煤炭消費(fèi)國(guó)，我國(guó)于2011年開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，2017年啟動(dòng)碳排放權(quán)交易；2021年3月15日，明確“雙碳”目標(biāo)，催生全新行業(yè)和商業(yè)模式；同年7月，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開市，我國(guó)應(yīng)順應(yīng)科技革命和產(chǎn)業(yè)變革大趨勢(shì)，抓住機(jī)遇、奮力革新。

近年來(lái)，政府不斷推進(jìn)碳排放權(quán)交易及相關(guān)政策落地實(shí)施，高排碳企業(yè)作為碳減排目標(biāo)的主力軍，積極參與國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易，根據(jù)碳交易市場(chǎng)變化，最大限度地降低碳減排成本，協(xié)調(diào)企業(yè)全要素結(jié)構(gòu)投入，動(dòng)態(tài)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

關(guān)于碳交易與企業(yè)經(jīng)濟(jì)改革之間的關(guān)系，王正、郭珩(2023)指出，創(chuàng)新要素的優(yōu)化配置驅(qū)動(dòng)制造業(yè)高速發(fā)展；楊霞等(2023)發(fā)現(xiàn)，政府和重污染企業(yè)碳減排演化博弈系統(tǒng)受雙方初始策略比例、企業(yè)意愿和碳交易市場(chǎng)作用共同驅(qū)動(dòng)。

本文從市場(chǎng)、政府、企業(yè)三個(gè)角度，研究碳交易價(jià)格對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的影響效應(yīng)和機(jī)制，進(jìn)一步研究在內(nèi)外部雙重因素的作用下，碳交易價(jià)格對(duì)碳排放企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的影響機(jī)制，對(duì)進(jìn)一步完善中國(guó)碳交易市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)性碳減排具有重要的啟示意義。

2 文獻(xiàn)綜述

已有研究主要集中在對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，部分學(xué)者研究碳交易實(shí)施對(duì)碳排放、碳減排、技術(shù)進(jìn)步等的影響。Li & Jia構(gòu)建模型，分析碳交易政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境的影響；王二菊等(2023)發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)交易促使企業(yè)降低財(cái)務(wù)杠桿水平；李穎、胡榕(2023)得出碳排放權(quán)交易促進(jìn)企業(yè)提高勞動(dòng)收入份額；劉曉燕等(2023)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)在碳排放權(quán)交易與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中存在異質(zhì)性傳導(dǎo)效應(yīng)。

目前，外部因素影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的文獻(xiàn)主要集中在政策、金融、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色信貸等方面。崔宇晴(2022)分析出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，商貿(mào)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行負(fù)向調(diào)整，減少負(fù)債融資而增加股權(quán)融資；孫再凌等(2020)發(fā)現(xiàn)，提高市場(chǎng)化程度能顯著抑制大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)面影響。

內(nèi)部因素影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的文獻(xiàn)主要集中在管理者角度(盛明泉等，2021)、企業(yè)責(zé)任(李蘭云等，2019)等方面。其中，從管理者角度影響因素出發(fā)：Morellec等提出股東代理問(wèn)題影響資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的債務(wù)約束效應(yīng)機(jī)理；黃繼承等(2016)進(jìn)一步分析得出，在債務(wù)對(duì)經(jīng)理人的約束效應(yīng)較強(qiáng)的條件下，企業(yè)向上調(diào)整資本結(jié)構(gòu)速度與高管薪酬呈正相關(guān)關(guān)系；王雅楠(2022)指出，高管股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的加快。

已有文獻(xiàn)分別從碳交易政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及企業(yè)績(jī)效等方面開展了深入研究，從企業(yè)內(nèi)外部角度研究對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響，但上述研究多從單一因素出發(fā)，研究具有相對(duì)片面性。本文從多角度出發(fā)，研究在政策背景下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的運(yùn)動(dòng)機(jī)理，同時(shí)加入高管激勵(lì)與市場(chǎng)化的內(nèi)外部因素作用分析，彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足。

3 理論分析與研究假設(shè)

雙碳目標(biāo)的貫徹實(shí)施是對(duì)經(jīng)濟(jì)體制的深刻改革，需要變革生產(chǎn)觀念、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)諸多方面?，F(xiàn)階段，我國(guó)仍面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、法律法規(guī)不健全等難題，雙碳目標(biāo)建設(shè)任重道遠(yuǎn)。

企業(yè)作為碳交易活動(dòng)的主體，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整受諸多要素影響：受碳交易政策未來(lái)預(yù)期不明朗，尤其是碳交易政策在未來(lái)方向和強(qiáng)度上不明確，企業(yè)主體無(wú)法預(yù)知碳交易政策未來(lái)是否、何時(shí)及如何協(xié)調(diào)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)大小，相關(guān)企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)多進(jìn)行保守改進(jìn)，對(duì)政策響應(yīng)不足。碳交易市場(chǎng)多以碳交易價(jià)格為顯著變化，我國(guó)碳交易市場(chǎng)配額價(jià)格呈上升趨勢(shì)，碳交易價(jià)格波動(dòng)倒逼企業(yè)進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資源、技術(shù)、政策等方面，采取恰當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資決策進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著碳市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)自身能動(dòng)性不斷提高，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整。

綜上，本文可以合理預(yù)期，碳交易政策能夠促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1：碳交易政策對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整有正向促進(jìn)作用。

4 模型構(gòu)建、變量選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

4.1 模型構(gòu)建

本文重點(diǎn)研究碳排放交易政策(treat)對(duì)重工業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整偏離度的影響。被解釋變量是資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整偏離度，設(shè)置資本結(jié)構(gòu)調(diào)整偏離度為企業(yè)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)之差的絕對(duì)值。

式(2)中：為自變量，指政策虛擬變量。2013年，試點(diǎn)地區(qū)碳交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)，即碳排放權(quán)交易市場(chǎng)試點(diǎn)政策正式實(shí)施，故本文將2013年之前設(shè)定為非試點(diǎn)期，2013 年及以后設(shè)定為試點(diǎn)期。controli,t表示控制變量，主要包括現(xiàn)金流量比率(CFR)、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(Growth)、資產(chǎn)收益(ROA)、企業(yè)規(guī)模(Size)等(見(jiàn)表1)。

表1 變量說(shuō)明

本文的實(shí)驗(yàn)組為我國(guó)碳排放權(quán)交易政策試點(diǎn)省市，即北京、天津、重慶、上海、湖北和廣東(深圳市作為七個(gè)試點(diǎn)城市中唯一的地級(jí)市并入廣東省)。

4.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文采用2008—2019年中國(guó)京滬深A(yù)股重工業(yè)行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，涵蓋的行業(yè)有基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色金屬、輕工制造、交通運(yùn)輸、建筑材料、電力設(shè)備、石油石化。樣本企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)包括：(1)剔除ST公司；(2)剔除上市年限小于1年和終止上市的公司；(3)剔除關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最終得到303家高排碳上市公司39032個(gè)樣本觀測(cè)值。

相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于以下途徑：本文上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，碳交易價(jià)格和市場(chǎng)規(guī)模的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

5 實(shí)證結(jié)果分析

5.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文使用OLS方法對(duì)中國(guó)碳排放權(quán)交易政策與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整偏離度進(jìn)行了回歸分析。表3報(bào)告了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，列(1)中碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策實(shí)施的系數(shù)在10%的顯著性水平上為正，表明碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策的實(shí)施會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，H1得到驗(yàn)證。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果、穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性檢驗(yàn)

5.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

以上結(jié)果表明，碳排放交易政策實(shí)施能夠顯著促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整。為進(jìn)一步檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

(1)基于改換政策實(shí)施年份的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在試點(diǎn)時(shí)間方面，部分學(xué)者考慮到2011年政策即開始頒布，政策試點(diǎn)地區(qū)在政策頒布到實(shí)施時(shí)期可能存在“預(yù)期政策效應(yīng)”，將2011年作為政策試點(diǎn)年份。為提高研究結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文將改換政策實(shí)施年份，把2011年作為政策實(shí)施年份重新按照基準(zhǔn)模型進(jìn)行回歸。從表3列(2)可以看出，回歸結(jié)果與以2013年為實(shí)施年份的回歸結(jié)果基本保持一致，可見(jiàn)以2011年為政策年份的結(jié)論依然顯著。

(2)剔除特殊樣本干擾。湖北省和重慶市碳交易試點(diǎn)啟動(dòng)較晚，因此碳交易政策對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響在上述兩省市與其他試點(diǎn)地區(qū)之間可能存在差異，若不排除此特殊樣本，可能得到有誤的結(jié)論。對(duì)此，本文剔除了湖北省和重慶市的樣本數(shù)據(jù)，并重新對(duì)基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。由表3列(3)可以發(fā)現(xiàn)，碳排放交易試點(diǎn)政策虛擬變量與碳排放權(quán)交易在1%的水平上顯著為負(fù)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

5.3 內(nèi)生性檢驗(yàn)

為了降低可能存在遺漏變量對(duì)結(jié)果的內(nèi)生性影響，本文采用Hausman內(nèi)生性檢驗(yàn)。選取碳交易政策作為檢驗(yàn)變量，原因如下：(1)每個(gè)年度碳交易價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，各個(gè)行業(yè)地區(qū)之間的碳交易價(jià)格也存在差異。(2)Hausman檢驗(yàn)的原假設(shè)為：所有解釋變量均為外生變量，如果拒絕，就認(rèn)為存在內(nèi)生解釋變量，要用IV；反之，如果接受，就認(rèn)為不存在內(nèi)生解釋變量，應(yīng)使用OLS?；诖?，檢驗(yàn)結(jié)果顯著，即接受原假設(shè)。

6 進(jìn)一步研究

碳排放權(quán)交易影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程受企業(yè)內(nèi)部、外部相關(guān)因素的影響。碳排放權(quán)交易促使企業(yè)通過(guò)碳市場(chǎng)對(duì)碳排放配額進(jìn)行公開交易，是促進(jìn)企業(yè)低碳發(fā)展的一種市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制手段。

波特假說(shuō)認(rèn)為，合理而嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制可以推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。Jaffe A B和Palmer K將“波特假說(shuō)”分為三個(gè)層面。其中，“狹義波特假說(shuō)”認(rèn)為，某些類型的環(huán)境規(guī)制會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，靈活的政府監(jiān)管能夠激勵(lì)企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)。通過(guò)此假說(shuō)，本文認(rèn)為碳排放權(quán)交易作為一種環(huán)境規(guī)制手段，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生強(qiáng)影響。

從微觀角度分析，企業(yè)創(chuàng)新受許多內(nèi)部因素的影響，包括改變?nèi)肆Y本結(jié)構(gòu)、調(diào)整企業(yè)勞動(dòng)收入配額，從而影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，即高管激勵(lì)政策作為內(nèi)部因素影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整。從宏觀角度分析，企業(yè)創(chuàng)新受諸多外部因素影響，其中包括市場(chǎng)化程度，越靈活的市場(chǎng)監(jiān)管，說(shuō)明越完善的市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)化指數(shù)，從而影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，即市場(chǎng)化進(jìn)程作為外部因素影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。

綜上，本文可以合理預(yù)期，在內(nèi)外部因素的驅(qū)動(dòng)下，碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整會(huì)產(chǎn)生不同程度的調(diào)節(jié)作用(見(jiàn)表4)。

表4 高管薪酬、市場(chǎng)化指數(shù)

6.1 內(nèi)部因素影響路徑

表4 列(1)～(2)報(bào)告了按高管薪酬進(jìn)行分組回歸的結(jié)果。列(1)報(bào)告了高管薪酬高于樣本均值的回歸結(jié)果，碳交易政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的回歸系數(shù)為 -0.00701，但是不顯著(β= -0.007，t= -0.25)；列(2)報(bào)告了高管薪酬低于樣本均值的回歸結(jié)果，碳交易政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的回歸系數(shù)為0.0535，且在10%水平上顯著(β=0.054，t=2.4900)。結(jié)果表明，在高管薪酬激勵(lì)水平較低的上市公司，碳交易政策的實(shí)施對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整有促進(jìn)作用。

碳交易背景下，企業(yè)業(yè)績(jī)較差(沈洪濤和黃楠，2019)主要依靠購(gòu)買配額實(shí)現(xiàn)履約。在市場(chǎng)機(jī)制的引導(dǎo)下，碳排放權(quán)交易使得試點(diǎn)企業(yè)有動(dòng)力進(jìn)行減排治污內(nèi)部結(jié)構(gòu)自主調(diào)整。除了減碳技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新外，試點(diǎn)企業(yè)為通過(guò)碳交易獲得一定的收益，需要匹配熟練的高技能勞動(dòng)力，因此專業(yè)管理人才在市場(chǎng)上具有更高的供需價(jià)值，不斷提升高管層整體人力資本化水平。因此，碳排放權(quán)交易在整體上會(huì)引導(dǎo)和推動(dòng)企業(yè)提升高管激勵(lì)水平。

委托代理理論認(rèn)為，高管會(huì)通過(guò)自利行為侵占公司利益，導(dǎo)致代理成本的產(chǎn)生。徐向藝等(2007)發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與代理成本呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，能有效降低代理成本，降低資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整偏離度。同時(shí)，謝辰等(2019)的研究表明，當(dāng)高管持股時(shí)，公司向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度更快。

基于以上觀點(diǎn)，本文發(fā)現(xiàn)，在所研究行業(yè)中，國(guó)企在高排碳企業(yè)中普遍存在，高管激勵(lì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度有促進(jìn)作用；原始高管薪酬越高的企業(yè)，抑制代理成本的能力越強(qiáng)，因此與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的偏離程度就越低。

綜上，本文可以合理分析，碳排放權(quán)交易對(duì)高管激勵(lì)政策有促進(jìn)作用，且對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度產(chǎn)生正向影響。同時(shí)，高管激勵(lì)變化方向與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整偏離度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

6.2 外部因素影響路徑

市場(chǎng)化的最終目標(biāo)是通過(guò)市場(chǎng)手段合理配置資源，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，企業(yè)不斷調(diào)整融資行為，進(jìn)而對(duì)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)生影響。市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響至少體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：第一，從資本的需求方，即企業(yè)情況來(lái)看，在市場(chǎng)化進(jìn)程不斷提高，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)逐漸減少的背景下，隨著碳交易的深入推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自主性提高，融資決策更加市場(chǎng)化；第二，從資本的供給方，即銀行情況來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程影響了銀行的信貸資金配置，使企業(yè)融資更具有靈活性。在市場(chǎng)的推動(dòng)下，碳交易發(fā)展趨勢(shì)從滿足供需轉(zhuǎn)向金融投資角度，從碳交易衍生出的碳金融產(chǎn)品呈倍數(shù)增長(zhǎng)?；诖?，本文認(rèn)為，市場(chǎng)化進(jìn)程深入推動(dòng)了碳排放權(quán)交易的發(fā)展，同時(shí)碳排放權(quán)交易的發(fā)展也推動(dòng)了市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)一步深入，自此兩者形成相互促進(jìn)的關(guān)系。

表4 列(3)～(4)報(bào)告了按照地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)進(jìn)行分組回歸的結(jié)果。列(3)報(bào)告了地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)高于樣本均值的回歸結(jié)果，碳交易政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的回歸系數(shù)為0.054，且在1%水平上顯著(β= 0.054，t= 5.140)；列(2)報(bào)告了地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)低于樣本均值的回歸結(jié)果，碳交易政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的回歸系數(shù)為 0.0323，但是不顯著(β=0.032，t= 1.500)。

姜付秀等的研究結(jié)果表明：市場(chǎng)化程度越高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快；且從市場(chǎng)化進(jìn)程的動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，市場(chǎng)化程度提高得越快，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度也越快。同時(shí)，市場(chǎng)化程度越高，資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度越低；且從動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，市場(chǎng)化程度提高得越快，資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度越低；且在企業(yè)過(guò)度負(fù)債的情況下，該關(guān)系更穩(wěn)健地顯著存在。

綜上所述，本文可以合理分析，碳排放權(quán)交易與市場(chǎng)化進(jìn)程呈正相關(guān)關(guān)系，從而對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)生正向影響。

7 結(jié)語(yǔ)

本文旨在用實(shí)質(zhì)性數(shù)據(jù)說(shuō)明碳交易勢(shì)在必行，且有利于相關(guān)企業(yè)的革新發(fā)展，研究結(jié)論如下：

(1)研究表明，碳交易政策和價(jià)格對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度有正向促進(jìn)作用，即碳交易價(jià)格越高，調(diào)整速度越快。碳價(jià)格的漲幅會(huì)直接影響企業(yè)減排成本，為降低成本，轉(zhuǎn)向研究低碳產(chǎn)品的開發(fā)和投資，倒逼企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

(2)研究表明，碳排放權(quán)交易對(duì)高管激勵(lì)政策和市場(chǎng)化進(jìn)程產(chǎn)生影響，從而對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度產(chǎn)生促進(jìn)作用。

鑒于此，本文提出以下建議：

(1)合理確定碳價(jià)格，完善碳交易市場(chǎng)體系。我國(guó)尚未形成全國(guó)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)，要將西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)國(guó)情相結(jié)合，分步驟、有計(jì)劃地設(shè)計(jì)碳交易市場(chǎng)，明確國(guó)家、政府、企業(yè)、核查機(jī)構(gòu)各方職責(zé)，依托各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展，建立區(qū)域碳交易市場(chǎng)，逐步形成全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)碳交易價(jià)格公開化、透明化。

(2)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)內(nèi)外部因素變化，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。企業(yè)在碳市場(chǎng)交易中，不僅要作為理性經(jīng)濟(jì)人協(xié)調(diào)資本結(jié)構(gòu)變化，還要發(fā)揮企業(yè)責(zé)任感，合理協(xié)調(diào)碳配額分配，推動(dòng)碳交易公開透明。同時(shí)，還要整合公司管理層結(jié)構(gòu)，引進(jìn)技術(shù)性、創(chuàng)新性人才，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過(guò)渡。