楊陽

近年來，兼具醫(yī)療與消費(fèi)雙重屬性的醫(yī)美行業(yè)一直受到市場(chǎng)青睞，其中，光電醫(yī)美又被認(rèn)為是醫(yī)美領(lǐng)域中市場(chǎng)空間廣、商業(yè)模式較好的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，不少頭部企業(yè)紛紛下場(chǎng)押注光電醫(yī)美設(shè)備廠商。

2021年，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”，納斯達(dá)克上市的北京新氧科技有限公司以7.91億元收購武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司84.49%的股份，一時(shí)引發(fā)市場(chǎng)矚目。如今，被收購后的奇致激光正計(jì)劃沖擊北交所IPO上市，而公司與新氧之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系也再次成為了關(guān)注焦點(diǎn)。

被收購后獨(dú)立性存疑

奇致激光成立于2001年9月，主要從事激光及其他光電類醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、代理及銷售，產(chǎn)品包括光治療設(shè)備、激光手術(shù)設(shè)備等。2015年7月10日，奇致激光正式在新三板掛牌上市，此后多次進(jìn)行定增，引入機(jī)構(gòu)投資。其中最引人注目的是，2021年7月，公司被“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧以7.91億元收購84.49%的股份，市場(chǎng)普遍認(rèn)為新氧借此邁出從醫(yī)美社交平臺(tái)向產(chǎn)業(yè)端布局的第一步。

不過對(duì)于奇致激光來說，被新氧收購其實(shí)并沒有令營收得到明顯提升。2022年，公司全年?duì)I業(yè)收入為2.45億元，對(duì)比2021年僅有1.94%增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為明顯，2022年凈利潤(rùn)為4022萬元，同比增長(zhǎng)達(dá)到19.83%。

值得注意的是，新氧自從在美股上市后，股價(jià)從巔峰時(shí)期的22.8美元一路下跌，目前長(zhǎng)期在1美元左右波動(dòng)，并于2022年5月起被美國證監(jiān)會(huì)列入“預(yù)摘牌名單”，瀕臨退市邊緣。業(yè)績(jī)方面也是不盡人意，2022年全年總營收為12.58億元，同比下跌25.7%；凈虧損6555萬元，虧損額相比2021年翻了近7倍。新氧CEO金星曾于2021年11月發(fā)起私有化退市要約，但由于股價(jià)過低未能實(shí)施，不得不于2022年10月底撤回提案。

根據(jù)奇致激光招股書披露，目前公司董事會(huì)九人中五位董事均在新氧兼任職位，三位監(jiān)事中的兩位也同樣來自新氧。按照此前收購時(shí)的約定，新氧承諾收購?fù)瓿珊?，在其持有奇致激光控股?quán)期間，將持續(xù)與奇致激光保持相互獨(dú)立，不干預(yù)公司經(jīng)營決策，但事實(shí)上新氧卻占據(jù)了公司董事會(huì)大部分席位，奇致激光或許難以保證自身經(jīng)營的獨(dú)立性。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，新氧收購奇致激光后推動(dòng)其上市，可能也是出于“留后路”的考慮，這樣即使未來美股退市，也可以將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至公司、甚至通過反向并購來實(shí)現(xiàn)自身的境內(nèi)上市。

另一方面，奇致激光在并不缺錢的情況下仍大額募資，而募投項(xiàng)目不僅沒有訂單支持，甚至還沒有取得許可證。

此次IPO，奇致激光計(jì)劃募資總額3.12 億元，而截至2023年9月底，公司資產(chǎn)總額僅為3.96億元，募集金額接近公司現(xiàn)有資產(chǎn)總額。

從資金流狀況來看，2020年至2022年，公司貨幣資金余額分別為1.51億元、1.78億元、1.82億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為60.30%、61.41%、55.56%，資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.79%、28.53%、24.92%，顯然公司流動(dòng)資金是較為充裕的。不僅如此，報(bào)告期內(nèi)公司還進(jìn)行三次現(xiàn)金分紅，分紅金額合計(jì)達(dá)7800萬元。

根據(jù)披露，奇致激光募投項(xiàng)目中的醫(yī)療器械生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）擬生產(chǎn)的醫(yī)療設(shè)備與公司現(xiàn)有設(shè)備存在區(qū)別，設(shè)備取證時(shí)間預(yù)計(jì)為2024年至2027年之間，故目前尚無在手訂單。

這樣的募投計(jì)劃恐怕難以令投資者信服，也不免令人質(zhì)疑奇致激光是否只是新氧在境內(nèi)資本市場(chǎng)畫餅圈錢的工具。

拋棄“醫(yī)美”轉(zhuǎn)型“醫(yī)療器械”

盡管近年來醫(yī)美行業(yè)一直是市場(chǎng)風(fēng)口，不過有意思的是，奇致激光卻選擇反其道而行之，試圖拋棄一直以來的“醫(yī)美”屬性，轉(zhuǎn)而投向“醫(yī)療器械”概念。

2023年9月5日，奇致激光發(fā)布了2020年至2023年1季度財(cái)報(bào)的更正版，將產(chǎn)品收入的分類統(tǒng)計(jì)口徑從此前的“美容設(shè)備、泌尿設(shè)備、備品備件和維修技術(shù)服務(wù)”更改為“光治療、激光手術(shù)設(shè)備及配件”。不過醫(yī)美領(lǐng)域的收入仍然在公司營收中占據(jù)重要地位，報(bào)告期內(nèi)，公司來自醫(yī)療美容領(lǐng)域的收入分別為4，248.44萬元、6，768.91萬元、6，437.86萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為23.64%、28.15%、26.26%，名稱含“醫(yī)美”、“美容”、“整形”等終端客戶數(shù)量占比分別為33.24%、39.35%、40.16%。

奇致激光并沒有明確給出對(duì)于醫(yī)美業(yè)務(wù)和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)各自的發(fā)展定位，只是表示未來將持續(xù)加大研發(fā)投入，增加產(chǎn)品種類、拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域以此保證公司收入的穩(wěn)定性及可持續(xù)增長(zhǎng)性。公司稱，在保持現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，將持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，提升現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)能力，不斷提升自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比，實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口替代，并持續(xù)專注于激光和其他光電類醫(yī)療設(shè)備，進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)品線，提高公司的盈利能力。

雖然奇致激光表示自己擁有較強(qiáng)的自主研發(fā)能力及創(chuàng)新能力，然而招股書顯示，2020年-2022年，公司的原材料采購成本中進(jìn)口整機(jī)占比較高，分別為34.86%，40.55%，47.91%。同時(shí)，公司前五大供應(yīng)商主要為境外公司，公司部分產(chǎn)品的重要零部件原材料，如部分激光器、光學(xué)元器件及激光芯片、集成塊等電子元器件主要依賴國外進(jìn)口。

與此同時(shí)，奇致激光的研發(fā)費(fèi)用占比也較低，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別為1141.85萬元、2002.06萬元、1533.62萬元及444.68 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.35%、8.33%、6.26%及7.11%。同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率的平均水平分別為13.13%、11.84、14.15% 及14.97%，公司研發(fā)投入僅為同行業(yè)平均水平的一半。

相比于研發(fā)投入，奇致激光在銷售費(fèi)用方面卻是毫不吝嗇，2020年-2022年，公司的銷售費(fèi)用分別為4488.78萬元、6352.52萬元、5818.66萬元，占營業(yè)收入的比例分別為24.98%、26.00%、23.74%。最近三年，公司銷售人員占比分別為45.42%、44.64%及43.25%，高于同行業(yè)可比公司平均水平。公司研發(fā)投入力度較低，重營銷輕研發(fā)，長(zhǎng)期來看或?qū)⒚媾R核心競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題。

內(nèi)控薄弱 屢遭處罰

此外，奇致激光還曾因無證經(jīng)營、產(chǎn)品質(zhì)量等問題多次被處罰：

2018 年1 月，公司有向未取得醫(yī)療器械經(jīng)營資質(zhì)的企業(yè)銷售第二類、第三類醫(yī)療器械的情況，主動(dòng)報(bào)告后受到行政處罰，被處罰款15，000 元；2018 年3 月，公司因生產(chǎn)的半導(dǎo)體激光脫毛儀不符質(zhì)量要求受到行政處罰，并被處罰款20，000 元。報(bào)告期內(nèi)，奇致激光產(chǎn)品在國家醫(yī)療器械不良事件監(jiān)測(cè)信息系統(tǒng)網(wǎng)站涉及的醫(yī)療器械不良事件報(bào)告共有301 項(xiàng)，其中國產(chǎn)產(chǎn)品的部件故障問題最多，達(dá)到101項(xiàng)。

不僅如此，公司在新三板掛牌期間也曾因內(nèi)控不規(guī)范遭到處罰。

2016年9月，公司因《公開轉(zhuǎn)讓說明書》關(guān)聯(lián)交易不完整，2015年半年報(bào)關(guān)聯(lián)交易披露不完整等事項(xiàng)，被采取出具警示函的監(jiān)管措施；2017年3月，公司因前期與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的資本性支出金額重大，未及時(shí)履行信息披露義務(wù)，造成關(guān)聯(lián)交易信息披露遺漏，被采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，公司董事長(zhǎng)彭國紅、董事會(huì)秘書談艷被約見談話并要求提交書面承諾。

由此可見，奇致激光無論是在產(chǎn)品質(zhì)量和內(nèi)控制度方面都仍有待加強(qiáng)，公司的上市之路，或許并沒有想象中好走。