李興然

常州武進(jìn)中瑞電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中瑞股份”）是一家圓柱鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件研發(fā)、制造及銷售商，主要產(chǎn)品包括動(dòng)力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列產(chǎn)品。近幾年，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展，中瑞股份也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大踏步提升。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷過(guò)去幾年的快速發(fā)展后，市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度有所放緩，作為上游的中瑞股份在2023 年也顯然受到波及，業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。

2023年業(yè)績(jī)倒退

中瑞股份在招股書(shū)中表示，精密安全結(jié)構(gòu)件是圓柱動(dòng)力電池的重要組成部分，需要滿足動(dòng)力鋰電池高能量密度、安全性和可靠性等要求。由于關(guān)系到電池的安全使用，鋰電池客戶對(duì)安全組件的認(rèn)證周期較長(zhǎng)，需要企業(yè)擁有較強(qiáng)的工藝積累、技術(shù)儲(chǔ)備和客戶拓展能力。中瑞股份稱，公司堅(jiān)持定位于中高端產(chǎn)品市場(chǎng)，持續(xù)發(fā)展下游新能源汽車、電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車、智能家居等動(dòng)力型鋰電池行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，已與LG新能源、能元科技、比克電池、力神電池等國(guó)內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先鋰電池生產(chǎn)銷售廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于特斯拉Model 3、Model Y 等新能源汽車，小牛、哈啰、雅迪等品牌電動(dòng)自行車，戴森（Dyson）、TTI、博世等品牌電動(dòng)工具，以及數(shù)碼3C 類產(chǎn)品等，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和較高的市場(chǎng)美譽(yù)度。

來(lái)看業(yè)績(jī)，2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月，中瑞股份營(yíng)業(yè)收入分別為45，998.43萬(wàn)元、64，768.38萬(wàn)元、76，376.09萬(wàn)元和36，167.58萬(wàn)元，2020年度至2022年度復(fù)合增長(zhǎng)率為28.86%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5，647.45萬(wàn)元、13，276.72萬(wàn)元、17，034.74萬(wàn)元和7，219.56萬(wàn)元，2020年度至2022年度復(fù)合增長(zhǎng)率為73.68%，報(bào)告期內(nèi)，公司收入及利潤(rùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性良好，不過(guò)，這種良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)從2023 年全年看卻戛然而止。

公司經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)截止日為2023年6月30日，2023年度業(yè)績(jī)則經(jīng)過(guò)審閱但還未審計(jì)。2023年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68，685.28萬(wàn)元，較上年同期下降10.07%，主要原因?yàn)椋?/p>

（1）國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷過(guò)去幾年的快速發(fā)展后，市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度有所放緩，電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車等小動(dòng)力市場(chǎng)甚至出現(xiàn)階段性需求不足的情形，受此影響，公司18#等型號(hào)組合蓋帽產(chǎn)品的銷售收入同比下降；

（2）2023年碳酸鋰等鋰電池原材料成本波動(dòng)較大，部分下游國(guó)內(nèi)圓柱鋰電池廠商減少了生產(chǎn)計(jì)劃，開(kāi)工率未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)量減少。

2023年度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13，596.62萬(wàn)元、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)12，603.35萬(wàn)元，分別較上年同期下降25.91%、26.01%，主要原因系受18#等型號(hào)組合蓋帽產(chǎn)銷量同比下降影響，公司產(chǎn)能利用率下降，固定資產(chǎn)折舊成本上升，營(yíng)業(yè)毛利金額同比下降16.46%，從而導(dǎo)致公司利潤(rùn)總額較上年同期下降24.27%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年有所下降。

2023 年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為26，622.81 萬(wàn)元，較上年同期下降11.42%，主要系公司銷售商品收到的現(xiàn)金較去年同期有所下降、原材料采購(gòu)增加所致。

根據(jù)管理層初步測(cè)算，公司2024年1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為17，600萬(wàn)元至19，600萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)0.47%至11.89%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3，360萬(wàn)元至3，790萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)0.61%至13.48%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3，190萬(wàn)元至3，620萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)0.69%至14.26%。2024 年一季度，公司鋰電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品銷量預(yù)計(jì)較上年同期有所增長(zhǎng)，因此經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比上升。

依賴特斯拉的銷售情況

報(bào)告期內(nèi)，中瑞股份聚焦圓柱鋰電池行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶，公司對(duì)前五大客戶的銷售金額占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為75.62%、78.97%、85.26% 和88.51%，占比較高。報(bào)告期內(nèi)，中瑞股份來(lái)自LG 新能源的銷售收入占比較高，報(bào)告期各期占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為38.04%、47.50%、62.87% 和70.37%，公司對(duì)LG 新能源的銷售收入占比超過(guò)50%。LG 新能源系國(guó)際鋰電池龍頭企業(yè)，中瑞股份的鋰電池組合蓋帽產(chǎn)品通過(guò)配套LG新能源的圓柱鋰電池，最終主要應(yīng)用于特斯拉新能源汽車，隨著特斯拉新能源汽車在全球范圍內(nèi)的暢銷，公司對(duì)LG 新能源的銷售金額亦逐年上升。若特斯拉減少對(duì)LG 新能源的鋰電池需求，或者LG新能源減少對(duì)公司鋰電池安全結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的需求，將導(dǎo)致公司的營(yíng)業(yè)收入下降。對(duì)于成熟產(chǎn)品，LG 新能源會(huì)與公司協(xié)商調(diào)整采購(gòu)價(jià)格，如果LG 新能源對(duì)公司產(chǎn)品采購(gòu)量的增加不能覆蓋價(jià)格下降的不利影響，也將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品以動(dòng)力型鋰電池組合蓋帽為主，銷售收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.00%、96.32%、96.05%和96.02%，銷售收入占比較高，公司產(chǎn)品作為動(dòng)力鋰電池安全結(jié)構(gòu)件，終端主要應(yīng)用于新能源汽車、電動(dòng)工具、電動(dòng)兩輪車、儲(chǔ)能等市場(chǎng)。公司的核心技術(shù)主要體現(xiàn)為圓柱鋰電池安全結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造等環(huán)節(jié)，動(dòng)力型組合蓋帽產(chǎn)品應(yīng)用于圓柱鋰電池，技術(shù)路線和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。目前，圓柱鋰電池的整體裝機(jī)量與市場(chǎng)占比最高的方形鋰電池相比仍有一定差距，如果未來(lái)新能源汽車動(dòng)力鋰電池的技術(shù)路線發(fā)生重大變化，或者公司未能及時(shí)完成新產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)布局，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

2024 年車市“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈。在二月中下旬比亞迪打響“第一槍”后，自主、合資與“新勢(shì)力”紛紛入局。進(jìn)入三月，戰(zhàn)勢(shì)逐漸白熱化，覆蓋的車型也從新能源蔓延至燃油車，部分車型甚至出現(xiàn)了“一天一個(gè)價(jià)”的現(xiàn)象。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與去年有所不同，今年車市“價(jià)格戰(zhàn)”引發(fā)的淘汰賽將進(jìn)一步加速，可謂“既分高下、也決生死”。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，波動(dòng)力強(qiáng)。一輛車的制造涉及上萬(wàn)個(gè)零部件，背后是龐大的汽車產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。如果此輪價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致整車廠沒(méi)有合理利潤(rùn)，必然會(huì)對(duì)上下游企業(yè)形成擠壓，中瑞股份這樣仰仗特斯拉銷售情況的上游供應(yīng)鏈企業(yè)，最終會(huì)受到怎樣的影響，我們將持續(xù)關(guān)注。

（圓柱鋰電池示意圖，來(lái)源：攝圖網(wǎng)）