林然

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩周北向資金凈流入呈波動下滑狀態(tài)。個股方面，陸股通前十大活躍股包括寧德時代（300750）、五糧液（000858）、美的集團(tuán)（000333）、賽力斯（601127）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、中國中免（601888） 、平安銀行（000001）、分眾傳媒（002027）、紫金礦業(yè)（601899）、韋爾股份（603501）。

資金買入最多的個股是寧德時代（300750），買入金額達(dá)16.96億元，資金看好其原因或是公司最新業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長，打消市場疑慮，且擬分紅比例超預(yù)期，體現(xiàn)發(fā)展信心。

寧德時代發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入4009.2 億元，同比增長18.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤441.2 億元，同比增長43.6%。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)年度現(xiàn)金分紅和特別現(xiàn)金分紅50.28 元（含稅），對應(yīng)分紅比例約50%。

公司庫存去化基本完成，2024年輕裝上陣。2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷量390GWh，同比增長35%。其中，動力電池系統(tǒng)銷量321GWh，同比增長33%；儲能電池系統(tǒng)銷量69GWh，同比增長47%。經(jīng)測算，對應(yīng)2023年四季度鋰電池銷量約120GWh，動力、儲能產(chǎn)品分別銷售約100GWh、20GWh，略超預(yù)期。年報(bào)披露，公司2023年末庫存電池70GWh，同比持平，四季度存貨水平環(huán)比下降，存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)3年提升，整體庫存去化情況良好。根據(jù)電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024 年1～2 月，我國動力電池累計(jì)裝車50GWh，同比增長32%；累計(jì)出口16GWh，同比基本持平，國內(nèi)需求仍然強(qiáng)勁。西南證券預(yù)計(jì)公司2024年一季度鋰電出貨80GWh+，實(shí)現(xiàn)同比增長。

公司2023四季度盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀，打消市場顧慮。2023年動力、儲能業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)到22.3%、23.8%，同比均實(shí)現(xiàn)顯著增長。2023下半年市場對于公司擔(dān)憂主要集中在：（1）碳酸鋰價(jià)格下行后公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢是否存在；（2）海外需求疲軟背景下，之前外匯收入帶來的業(yè)績膨脹能否持續(xù)等。在2023四季度碳酸鋰價(jià)格由17 萬元/噸跌至10萬元/噸（百川盈孚數(shù)據(jù)）的背景下，公司毛利率達(dá)到25.7%，凈利率13.4%，同環(huán)比顯著上升，均達(dá)到近3年中較高水平。經(jīng)測算，2023 四季度公司鋰電池單位利潤達(dá)到0.11元，高盈利能力延續(xù)，積極回應(yīng)質(zhì)疑，打消市場顧慮。

北向資金凈流向圖（2024 年2 月21 日-3 月20 日）

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

公司逐步塑造品牌護(hù)城河，新型產(chǎn)品進(jìn)入兌現(xiàn)期。報(bào)告期內(nèi)，公司在動力電池領(lǐng)域發(fā)布了凝聚態(tài)電池、超快充神行電池，第一代鈉離子電池、M3P 電池、麒麟電池等實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；儲能電池領(lǐng)域發(fā)布零輔源光儲直流耦合解決方案，升級產(chǎn)品EnerOne Plus、Ener D相繼落地。預(yù)計(jì)2024年，伴隨公司持續(xù)推進(jìn)新型產(chǎn)品落地、規(guī)模出貨，產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢將進(jìn)入集中兌現(xiàn)期。

A股行業(yè)層面繼續(xù)快速輪動行情，外資或繼續(xù)流入A 股。日本央行近日宣布自2007年來首次加息，并取消國債收益率曲線控制政策，并停止買入日股場內(nèi)ETF 基金、逐步減少對企業(yè)債券的購買，但保持對日本國債的購買力度，整體符合預(yù)期。隨著日本結(jié)束YCC 政策，亞太市場之間的權(quán)益配置或出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，外資流入A股的趨勢將得以延續(xù)。

指數(shù)方面，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)起到了一定的提振作用，做多A股的長期增量邏輯得到了一定證實(shí)，中郵證券判斷A 股相比向下磨底當(dāng)下更傾向于在上磨頂，即使交易指標(biāo)出現(xiàn)鈍化也不必過分擔(dān)心。

配置方面，機(jī)構(gòu)建議重新拾起紅利資產(chǎn)，適當(dāng)參與算力產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。對于A 股而言，當(dāng)下的宏觀環(huán)境決定了目前可交易需求增量邏輯的方向稀缺，因此投資者無非下沉至更具現(xiàn)金屬性的紅利資產(chǎn)或是選擇有產(chǎn)業(yè)發(fā)展敘事邏輯的成長賽道，目前的成長賽道中主要可以交易的有國內(nèi)外雙重資本支出保障的算力產(chǎn)業(yè)鏈。