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        對“大規(guī)模設(shè)備更新”目標(biāo)的定量分析

        2024-04-16 03:31:31王丹
        股市動態(tài)分析 2024年6期
        關(guān)鍵詞:設(shè)備

        王丹

        《行動方案》提出的目標(biāo)是2027 年較2023 年增長25% 以上,對應(yīng)年復(fù)合增速在5.74% 以上;這一目標(biāo)顯著高于此前5 年(2019-2023 年)-0.2% 的設(shè)備投資復(fù)合增速,亦高于年趨勢值相近的過去8 年(2016-2023)復(fù)合增速的0.9%。按照2023 年估算的工農(nóng)業(yè)等重點領(lǐng)域5.9 萬億的設(shè)備投資規(guī)模估算,5.74% 的增長對應(yīng)年增量投資規(guī)模3378 億元。這里面多少是較本來的設(shè)備投資趨勢值額外增加的?如果按照2016 年之后0.9% 的增速為基準(zhǔn),年額外增加的規(guī)模約2845 億元;即便是考慮到疫后設(shè)備投資的修復(fù)特征,以過去三年復(fù)合增速的2.4% 為基準(zhǔn)保守估算,則年度額外增加的規(guī)模約1948 億元。政策紅利將會加快設(shè)備更新周期,而對經(jīng)濟的影響還要進一步考慮乘數(shù)效應(yīng)。

        《行動方案》提出,到2027 年,工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023 年增長25% 以上。

        2023-2027 年期間設(shè)備投資規(guī)模增長25%,對應(yīng)年復(fù)合增速5.74%;過去3 年(2021-2023 年)復(fù)合增速2.4%;過去5 年(2019-2023 年)全部行業(yè)設(shè)備工器具購置金額年復(fù)合增速為-0.2%;過去8 年(2016-2023 年)復(fù)合增速0.9%。

        按照2023 年估算上述重點行業(yè)設(shè)備投資5.9 萬億投資規(guī)模計算,同時按照5.74% 的增速測算,對應(yīng)年增量投資規(guī)模為3378 億元;若以2016 年以來的增速0.9% 為基準(zhǔn)情景,年增量投資規(guī)模為2845 億元;若以疫后3 年(2021-2023 年)復(fù)合增速2.4% 為基準(zhǔn)情景,年增量投資規(guī)模為1948 億元。

        哪些行業(yè)較5.74% 的目標(biāo)增速明顯偏低?除了衛(wèi)生以外,農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑、交通、教育、文旅領(lǐng)域最近5 年設(shè)備投資復(fù)合增速均低于5.74% 的目標(biāo);農(nóng)業(yè)(2018-2022 年復(fù)合增速-14.8%,下同)、建筑( -17%)、文化體育娛樂( -10.5%)、交運倉儲郵政(-8.8%)、教育(-1.2%)與目標(biāo)增速差距最大;制造業(yè)內(nèi)部,農(nóng)副食品、紡服產(chǎn)業(yè)鏈(紡織、服裝、皮革制鞋)、印刷、文教體娛用品、金屬制品、通用設(shè)備、交運設(shè)備與目標(biāo)增速差距較大。

        細(xì)分行業(yè)方面,我們比較最近5 年(2018-2022 年,2023 年數(shù)據(jù)尚未公布)細(xì)分行業(yè)的設(shè)備投資年復(fù)合增速,農(nóng)業(yè)(2018-2022 年復(fù)合增速-14.8%,下同)、采礦業(yè)(3.4%)、制造業(yè)(1.2%)、公用事業(yè)(4.3%)、建筑業(yè)(-17%)、交運倉儲郵政(-8.8%)、教育(-1.2%)、衛(wèi)生(16.1%)、文化體育娛樂(-10.5%)。

        進一步拆分制造業(yè),農(nóng)副食品加工(2018-2022 年復(fù)合增速-7.3%,下同)、紡織(-7.0%)、服裝(-17.4%)、皮革制鞋(-11.0%)、印刷(-5.1%)、文教體娛用品(-11.8%)、金屬制品(-4.5%)、通用設(shè)備(-5.4%)、交運設(shè)備(-4.9%)與目標(biāo)增速差距較大。

        圖:歷年政府工作報告對單位GDP 能耗目標(biāo)的表述

        數(shù)據(jù)來源:Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

        投入產(chǎn)出表可以計算各個行業(yè)產(chǎn)品最終流向情況,根據(jù)2020 年投入產(chǎn)出表計算,在固定資本形成總額的行業(yè)構(gòu)成中,剔除建筑業(yè),通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車、計算機通信電子、電氣機械、交運設(shè)備、金屬制品、信息技術(shù)服務(wù)、科研和技術(shù)服務(wù)是占比最高的行業(yè),意味著這些行業(yè)的產(chǎn)品將相對最受益于設(shè)備投資的擴張。

        根據(jù)最新2020 年投入產(chǎn)出表,從產(chǎn)品的最終使用的資本形成總額的行業(yè)構(gòu)成情況看,除了建筑業(yè)以外,金屬制品(占2020 年投入產(chǎn)出表固定資本形成總額比重為0.8%,下同)、通用設(shè)備(4.1%)、專用設(shè)備(4.8%)、汽車(4.4%)、計算機通信電子(2.4%)、電氣機械(1.5%)、交運設(shè)備(1.4%)、信息技術(shù)服務(wù)(7.6%)、科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)(4.5%)。

        《行動方案》提出的第二個主要目標(biāo)是到2027 年“重點行業(yè)主要用能設(shè)備能效基本達到節(jié)能水平”和“環(huán)??冃н_到A 級水平的產(chǎn)能比例大幅提升”,與此前政府工作報告將單位GDP 能耗目標(biāo)由2023 年的“繼續(xù)下降”提高至“下降2.5% 左右”相對應(yīng),這一變化與2016 年有一定相似性,不同的是本輪供給側(cè)的主要政策方向是“優(yōu)化產(chǎn)能”。在規(guī)模上,我國目前在運主要用能產(chǎn)品設(shè)備保有量超過50 億臺,重點關(guān)注發(fā)改委此前提出的“工業(yè)設(shè)備、信息通信設(shè)備、交通運輸設(shè)備、商用設(shè)備、家用電器、照明器具”等6 大類43 種用能產(chǎn)品的設(shè)備更新需求。

        《行動方案》提出的第二個量化目標(biāo)與能耗相關(guān),分別是到2027 年“重點行業(yè)主要用能設(shè)備能效基本達到節(jié)能水平”和“環(huán)??冃н_到A 級水平的產(chǎn)能比例大幅提升”。

        此前發(fā)改委公布,“我國在運主要用能產(chǎn)品設(shè)備保有量超過50 億臺(套),年能耗量占全國能耗總量約80%,一些設(shè)備能效水平偏低,更新改造潛力巨大?!辈⒐剂恕吨攸c用能產(chǎn)品設(shè)備能效先進水平、節(jié)能水平和準(zhǔn)入水平(2024 年版)》,將用能產(chǎn)品設(shè)備劃分為工業(yè)設(shè)備、信息通信設(shè)備、交通運輸設(shè)備、商用設(shè)備、家用電器、照明器具等6 大類43 種。

        2024 年政府工作報告將單位GDP 能耗目標(biāo)由前一年的“繼續(xù)下降”上調(diào)至“下降2.5% 左右”;歷史上比較類似的是2016 年,當(dāng)年政府工作報告將單位GDP 能耗目標(biāo)由前一年的“下降3.1% 以上”上調(diào)至“下降3.4% 以上”。

        除了設(shè)備投資增速目標(biāo)、能耗目標(biāo)之外,《行動方案》還提到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)的兩個目標(biāo),即2027 年“規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%”,這一目標(biāo)并非首次提出,它與2023 年底八部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》一致。截至2022 年6 月底,我國工業(yè)企業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率55.7%,與2027 年75% 的目標(biāo)差距為19.3 個點,年均增幅3.9 個點,而此前10 年(2012-2022年)年均增幅為3.11 個點;截至2022 年6 月底,我國工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率為75.1%,與2027 年90%的目標(biāo)差距為14.9 個點,年均增幅3.0 個點,而此前10年(2012-2022 年)年均增幅為2.63 個點。以此對照,兩個領(lǐng)域年均增速均需快于過去10 年。

        《行動方案》提出的第三個量化目標(biāo),與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān),即“規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%”,這一目標(biāo)與2023 年底工信部等八部門發(fā)布的《關(guān)于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》的表述一致。

        截至2022 年6 月底,我國工業(yè)企業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率、數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率分別達到55.7%、75.1%,比2012 年分別提高31.1 和26.3 個百分點。

        表:2020 年資本形成總額的行業(yè)構(gòu)成情況以及與2018 年變化

        數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

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