劉吉洪

LCD是投資者認(rèn)知中的強(qiáng)周期行業(yè)，2021年下半年至2022年底也經(jīng)歷了一輪慘烈的下行周期，不過，當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)逐步走出低谷并有望走出復(fù)蘇態(tài)勢，一是由于中國大陸份額提升后，“陸三強(qiáng)”采取動(dòng)態(tài)控產(chǎn)措施，使得產(chǎn)能與需求逐步平衡，二是下游終端需求溫和復(fù)蘇，加上大尺寸化趨勢延續(xù)，使得雖然量的角度可能不是回升很明顯，但面積的角度則要更顯著。

面板價(jià)格重拾升勢

TV 面板價(jià)格從2023 年2 月一路上漲至2023 年9 月，并在4Q23小幅調(diào)整。進(jìn)入2024年，TV面板價(jià)格在2-3 月份陸續(xù)開啟漲價(jià)，進(jìn)入4月，面板價(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)步上漲態(tài)勢，對比數(shù)據(jù)看，當(dāng)前主流尺寸價(jià)格接近到甚至部分尺寸已超過23 年9月的去年全年價(jià)格高點(diǎn)。（見表一）

根據(jù)TrendForce集邦咨詢旗下顯示器研究中心調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年4月上旬，部分電視、顯示器面板價(jià)格繼續(xù)上漲，筆記本面板價(jià)格維持不變。

電視方面：本期，65 吋電視面板均價(jià)為172 美元，較前期價(jià)格上漲1美元，最低價(jià)格170美元，最高183 美元；55 吋電視面板本期均價(jià)為128 美元，較前期價(jià)格上漲1 美元，最低價(jià)格126 美元，最高價(jià)格135美元；43吋、32吋電視面板價(jià)格與上期相同，本期均價(jià)分別為64美元、36美元。

顯示器方面：本期，27吋IPS面板均價(jià)為62.1美元，較前期價(jià)格上漲0.1美元，最低報(bào)價(jià)56.8美元，最高報(bào)價(jià)64.7美元，23.8吋IPS面板均價(jià)為48.5美元，較前期價(jià)格上漲0.2美元，最低報(bào)價(jià)46.0美元，最高報(bào)價(jià)49.6美元。

筆記本方面：2024年4月上旬，各尺寸筆記本面板均價(jià)保持平穩(wěn)。本期，17.3吋TN面板均價(jià)自2023年9 月下旬至今一直穩(wěn)定在38.3 美元，本期最低報(bào)價(jià)37.7美元，最高報(bào)價(jià)39.8美元；15.6吋Value IPS面板均價(jià)為40.4美元，與前期、前月價(jià)格相同，最低報(bào)價(jià)38.7美元，最高報(bào)價(jià)42.1 美元；14.0 吋TN 面板均價(jià)自2023年9月下旬至今穩(wěn)定在26.6美元，本期最低報(bào)價(jià)26.1美元，最高報(bào)價(jià)27.8美元；11.6吋TN面板均價(jià)自2022 年11 月下旬至今一直穩(wěn)定在24.8 美元。本期最低報(bào)價(jià)23.9 美元，最高報(bào)價(jià)26.2美元。

表一：主流TV面板價(jià)格走勢（單位：美元）

來源：WitsView，股市動(dòng)態(tài)分析

事實(shí)上，早在今年3月份，TV面板價(jià)格就出現(xiàn)了加速上漲，3月各尺寸電視面板價(jià)格出現(xiàn)全面上漲趨勢。從產(chǎn)能利用率來看，根據(jù)AVC產(chǎn)業(yè)觀察，上游面板廠商產(chǎn)能預(yù)計(jì)持續(xù)增加，10.5代線滿產(chǎn)運(yùn)行，8.5代線略有回調(diào)，預(yù)計(jì)4月份整體的稼動(dòng)率可達(dá)87%，面板價(jià)格近期回升的走勢也愈發(fā)明確。

3月，Monitor（顯示器）面板價(jià)格也終于全面回暖，從需求端來看，出于對面板供應(yīng)、價(jià)格趨勢考量，品牌已全面開啟策略性提前備貨。從供應(yīng)端來看，在常態(tài)化控產(chǎn)下，隨著顯示器與電視應(yīng)用盈利水平差異持續(xù)擴(kuò)大，Monitor產(chǎn)能分配逐漸受到擠壓，這使得Monitor市場逐漸向供方傾斜，市場供應(yīng)逐漸偏緊。群智咨詢（Sigmaintell）數(shù)據(jù)顯示，3 月份，21.5"FHD，23.8"FHD，27"FHD Opencell面板價(jià)格預(yù)計(jì)分別上漲0.6 $ 、0.6 $ 、0.7 $ ；21.5"FHD，23.8"FHD，27"FHDLCM 價(jià)格預(yù)計(jì)分別上漲0.3$、0.3$、1$。

資本市場也有反映。今年以來，截至4月8日收盤，京東方A、TCL科技、彩虹股份三大TV面板主要廠商的股價(jià)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的上漲，分別上漲11.54%、18.60%、17.33%。

龍頭業(yè)績改善明顯

從供給端來看，當(dāng)前中國大陸TV面板產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)70%左右的份額，近兩年面對需求下滑、經(jīng)營虧損等情況，中國大陸主要面板廠商紛紛采取了“主動(dòng)控產(chǎn)，按需生產(chǎn)”的應(yīng)對策略，去年大尺寸LCD 面板產(chǎn)線的總體稼動(dòng)率約為79%，較疫情前行業(yè)年均稼動(dòng)率降低了約10 個(gè)百分點(diǎn)。今年春節(jié)期間，“陸三強(qiáng)”京東方、TCL科技旗下TCL華星、惠科甚至罕見地在春節(jié)期間采用放假兩周、歲修等措施減少供給。

近期有媒體報(bào)道，夏普將關(guān)閉其在日本的10代LCD工廠，即旗下子公司堺工廠（SDP）。根據(jù)Omida數(shù)據(jù)，21年疫情期間SDP營業(yè)利潤率達(dá)4.1%，大幅低于13%的行業(yè)平均值。疫情后，平板顯示面板（FPD）市場陷入低迷，SDP利潤率隨之下降，2022年降至-29.1%。Om?dia統(tǒng)計(jì)顯示，2024年SDP的TFT產(chǎn)能為887萬平米，約占專用于生產(chǎn)大尺寸FPD的全球TFT總產(chǎn)能的2.6%。若夏普永久關(guān)停該部分產(chǎn)能，將是行業(yè)整合邁出的重要一步。

韓國方面，由于疫情期間電視面板價(jià)格的持續(xù)走低，LGD持續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率較高，現(xiàn)金流快速流失。根據(jù)公司官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，2022 年-2023 年LGD利潤率持續(xù)走低，從22Q1的1%大幅下降至23Q1的-25%。為改善財(cái)務(wù)狀況，LGD決定擺脫LCD TV業(yè)務(wù)并將重心轉(zhuǎn)移至OLED，因此希望出售廣州G8.5LCD 工廠并將資金用于布局G8.7OLED產(chǎn)線。根據(jù)行業(yè)跟蹤，目前LGD已收到京東方、華星光電等4-5家公司意向書。LGD廣州G8.5LCD工廠計(jì)劃在二季度選定收購對象，出售價(jià)格預(yù)計(jì)在1萬億韓元，約合人民幣54億。

根據(jù)Omdia 數(shù)據(jù)，若關(guān)閉SDP 和廣州G8.5 LCD 工廠，此類7 代線及以上的生產(chǎn)將更多地集中在中國，逼近全球供應(yīng)量的85%。京東方、華星光電、惠科等中國大陸電視面板供應(yīng)商的大尺寸面板定價(jià)權(quán)和LCD 行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

從需求端來看，開年以來，需求有所復(fù)蘇，尤其是大尺寸面板消費(fèi)趨勢在不斷強(qiáng)化，即使數(shù)量不變，但全球TV平均尺寸每增加1吋，即意味著可以多消耗一座120K/月左右的G8.5代線產(chǎn)能，疊加世界杯和歐洲杯即將到來，加劇了面板復(fù)蘇進(jìn)程。下游彩電廠商積極備貨，短期內(nèi)推高了面板需求熱度。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，歐洲杯及巴黎奧運(yùn)會(huì)將于今年6月開始相繼舉行，面板行業(yè)有望在賽事促銷下需求回暖，面板價(jià)格回歸上漲區(qū)間，當(dāng)然這也意味著面板廠和終端廠商的博弈將進(jìn)一步加劇，從面板廠的角度看，“按需生產(chǎn)”仍將成為今年面板行業(yè)的主基調(diào)。

對應(yīng)行業(yè)趨勢，以上周公布年報(bào)的行業(yè)絕對龍頭京東方為例，公司營業(yè)收入在2023年連續(xù)4個(gè)季度逐季上升，毛利率從1Q23的6.84%逐季提升至4Q23的16.23%，扣非歸母凈利潤在2Q23環(huán)比扭虧并在Q3-Q4逐季增長。（見表二）

表二：京東方分季度主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：元）

來源：公司年報(bào)