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        港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會突出

        2024-04-10 08:46:34王瀟
        股市動態(tài)分析 2024年5期

        王瀟

        據(jù)東方財(cái)富Choice 數(shù)據(jù)顯示,2024年2月29日至2024年3月6日,南向資金先升后降。港股通前十大活躍成交股包括美團(tuán)-W(03690)、中國移動(00941)、中國海洋石油(00883)、騰訊控股(00700)、小鵬汽車-W (09868) 、中通快遞-W(02057)、中芯國際(00981)、藥明生物(02269)、中國電信(00728)、兗礦能源(01171)。

        美團(tuán)-W(03690)是資金流入最多的股票,金額達(dá)22.26 億。資金看好其的原因或是美團(tuán)用戶心智強(qiáng),粘性高,仍是商戶重點(diǎn)投入平臺之一,抖音以爆款流量為主,其本地生活業(yè)務(wù)對公司整體盈利貢獻(xiàn)較小。公司外賣行業(yè)格局穩(wěn)定,變現(xiàn)能力提升可抵消AOV下降帶來的影響,其他公司仍在加大布局即時(shí)零售,但短期起量難度大,進(jìn)入門檻高。對比全行業(yè),美團(tuán)仍是即時(shí)配送行業(yè)經(jīng)營效益最高的公司。

        交銀國際認(rèn)為,對比2023年初對美團(tuán)業(yè)務(wù)的判斷,美團(tuán)2023年表現(xiàn)符合預(yù)期,2024年仍將維持穩(wěn)定增長趨勢,對比年初,該機(jī)構(gòu)對公司2023年/2024 年收入調(diào)整-1.7%/-3.7%,利潤調(diào)整+2.6%/+7.9%,市場預(yù)期調(diào)整為-1%/-4.7%,+16%/-3.5%。到店業(yè)務(wù)競爭激烈,但全年仍維持36% 利潤率,2023 年?duì)奚s50 億元利潤換取GTV翻倍增長(達(dá)到6500億元);公司外賣業(yè)務(wù)盈利能力堅(jiān)挺,UE 1.2 元,相比年初預(yù)期,AOV 下降幅度或更大,但UE仍維持在1元以上,體現(xiàn)了平臺變現(xiàn)能力及運(yùn)營效率持續(xù)優(yōu)化。預(yù)計(jì)2024年核心業(yè)務(wù)仍將維持穩(wěn)定增長,收入和利潤分別增長17%、13%。

        該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年美團(tuán)收入增17%,行業(yè)競爭雖激烈,但到店行業(yè)規(guī)??臻g、外賣業(yè)務(wù)盈利能力仍然被驗(yàn)證,管理層穩(wěn)定。對比電商行業(yè)競爭阿里核心品類市占率下降幅度大,美團(tuán)重點(diǎn)品類仍有壁壘,低價(jià)競爭持續(xù)性有待觀察,競爭環(huán)境好于電商,以及用戶粘性的提升空間好于電商頭部平臺,因此美團(tuán)估值水平應(yīng)在阿里/京東和拼多多(8-20倍)之間。預(yù)計(jì)競爭壓力或在2024 年下半年緩釋,2025年利潤率有恢復(fù)可能性。

        整個(gè)港股方面,中泰國際認(rèn)為,政策紅利值得期待,結(jié)構(gòu)性機(jī)會突出。2月港股在政策利好支撐下反彈,3月迎來全國“兩會”和上市公司業(yè)績期,后續(xù)向上彈性盯住政策面,向下夯實(shí)底部,但需警惕盈利下修風(fēng)險(xiǎn)。

        南向資金凈流向圖(2024 年2 月7 日-3 月6 日)

        數(shù)據(jù)來源:東方財(cái)富Choice

        數(shù)據(jù)來源:東方財(cái)富Choice

        開年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)底色不改,但1 月物價(jià)水平仍承壓、制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動能仍需加強(qiáng)。2月政策面密集發(fā)布包括規(guī)范量化交易、提升上市公司質(zhì)量、“國家隊(duì)”增持入市,以及央行調(diào)降5 年期LPR25bp均有力提振市場信心。港股估值受情緒面反彈有所回升,但后續(xù)或面臨盈利再下修風(fēng)險(xiǎn),意味著恒指向上突破2023年2月以來的下跌通道頂部(17,200)的阻力較大,后續(xù)需要基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)強(qiáng)及更有力政策的配合。

        3 月全國“兩會”將迎來重要政策窗口,在貨幣政策降準(zhǔn)降息發(fā)力后,市場預(yù)期財(cái)政政策將接力加碼,關(guān)注會否有更多擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)等倚重需求端的財(cái)政刺激及PSL續(xù)發(fā)、特別國債增發(fā)等政策。預(yù)計(jì)3月恒生指數(shù)的主要交易區(qū)間為16000至17500。

        策略上建議關(guān)注:(1)在更多利好政策兌現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)之前,繼續(xù)持有高分紅的能源(煤炭及石油)、公用事業(yè);受益于5G、AI 等紅利的央國企電訊股;

        (2)受全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期提振的銅礦等原材料板塊;有望受惠去美元化及實(shí)際利率回落預(yù)期的黃金股;

        (3)受大型設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策提振的家電、汽車、工程機(jī)械等板塊;

        (4)受益香港樓市“撤辣”的部分優(yōu)質(zhì)香港本地地產(chǎn)股及銀行股,受益港澳自由行城市數(shù)量增加的本地零售股和保險(xiǎn)股;

        (5)部分受益于創(chuàng)新藥政策支持的生物醫(yī)藥。

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