林然

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近一周北向資金凈流入明顯下滑。個(gè)股方面，陸股通前十大活躍股包括長(zhǎng)江電力（600900）、北方華創(chuàng)（002371）、美的集團(tuán)（000333）、貴州茅臺(tái)（600519）、陽(yáng)光電源（300274）、中國(guó)平安（601318）、五糧液（000858）、藥明康德（603259） 、萬(wàn)華化學(xué)（600309）、格力電器（000651）。

長(zhǎng)江電力（600900）是資金凈買入最多的個(gè)股，買入金額達(dá)9.08 億元。資金看好的原因或是公司地位領(lǐng)先，現(xiàn)金流豐厚。

長(zhǎng)江電力是全球最大的水電上市公司，逐漸構(gòu)成世界最大的清潔能源走廊。公司還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業(yè)務(wù)。公司水資源得天獨(dú)厚，擁有世界前12大水電站中的5座，目前境內(nèi)運(yùn)營(yíng)管理六座梯級(jí)電站，在長(zhǎng)江干流水電裝機(jī)容量達(dá)7169.5萬(wàn)千瓦，全球排名第一。2023年公司營(yíng)收和歸母凈利為781/274億元，2013-2023年CAGR為13%/12%。

多次水電資產(chǎn)注入帶來(lái)營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模階梯式提升，利用投資收益平滑業(yè)績(jī)。公司多年來(lái)逐步收購(gòu)三峽集團(tuán)旗下的水電資產(chǎn)，裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)提升的核心驅(qū)動(dòng)力。2023年烏白兩座電站注入，公司升級(jí)為“六庫(kù)聯(lián)調(diào)”，預(yù)計(jì)每年額外增發(fā)電量60～70億千瓦時(shí)。公司在受來(lái)水波動(dòng)影響較為明顯的年份中，通過(guò)增厚投資收益平滑業(yè)績(jī)；2022年投資收益占?xì)w母凈利潤(rùn)比例達(dá)22%。

公司是典型的大水電現(xiàn)金牛，充沛現(xiàn)金流支撐高分紅高股息。公司享受成熟水電站帶來(lái)的充沛現(xiàn)金流及高利潤(rùn)，近10年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流維持在歸母凈利潤(rùn)的1.4-2 倍左右。2016-2025年公司在章程中承諾高分紅，2016年以來(lái)現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤(rùn)比重為61%～94%，近三年公司股息率穩(wěn)定在3.6%以上。

電價(jià)提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用及折舊減少、風(fēng)光儲(chǔ)一體化發(fā)展是公司業(yè)績(jī)核心增長(zhǎng)點(diǎn)。短期看，烏白電站外輸高電價(jià)已確定，公司市場(chǎng)化電量和高電價(jià)電量占比有望提升，進(jìn)而帶動(dòng)綜合電價(jià)上行。中期看，隨著水電站持續(xù)運(yùn)營(yíng)，機(jī)組折舊陸續(xù)到期、財(cái)務(wù)費(fèi)用逐漸減少，公司現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)有望逐漸抬升。長(zhǎng)期看，公司積極籌劃“水風(fēng)光儲(chǔ)一體化”項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，或?qū)⒊蔀樾碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

北向資金凈流向圖（2024 年2 月7 日-3 月6 日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

全球降息預(yù)期背景下公司的防御屬性更加凸顯，配置價(jià)值提升。我國(guó)處于低利率階段，一方面，低利率有助于公司降低融資成本并節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用；另一方面，低利率也可通過(guò)降低WACC 提升公司內(nèi)在價(jià)值。在全球弱宏觀環(huán)境且有降息預(yù)期背景下，國(guó)信證券認(rèn)為，公司憑借穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)、高分紅承諾和高兌現(xiàn)預(yù)期的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)對(duì)投資者有持續(xù)較強(qiáng)吸引力。

整個(gè)A 股方面，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，本周市場(chǎng)將聚焦兩會(huì)，行情或維持震蕩，短期關(guān)注“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)主題機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好紅利、含美量較低的出口鏈。今年政府工作報(bào)告首次提及“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，并將其放在2024 年政府工作任務(wù)的首要位置。從歷史兩會(huì)前后市場(chǎng)表現(xiàn)看，歷史兩會(huì)開(kāi)幕后5個(gè)交易日內(nèi)成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值，行業(yè)上，A股下游的消費(fèi)和科技表現(xiàn)相對(duì)更好，主題上，從過(guò)去半年的政策脈絡(luò)來(lái)看，“新質(zhì)生產(chǎn)力”是重要的發(fā)力方向，AI 硬件是關(guān)注重點(diǎn)。

短期關(guān)注“新質(zhì)生產(chǎn)力”以及博弈美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿的黃金、銅等有色和創(chuàng)新藥，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好紅利、含美量較低的出口鏈。紅利策略：第一梯隊(duì)的龍頭（煤、油、電、銀行、運(yùn)營(yíng)商），回踩至支撐位再次關(guān)注，或者進(jìn)行擴(kuò)散，縱向到自身行業(yè)第二、第三股息率梯隊(duì)，或橫向擴(kuò)散至白電、家紡、黃金珠寶、出版等領(lǐng)域。出海鏈繼續(xù)關(guān)注含美量較低的方向，如工程機(jī)械，船舶制造等。