于虎山

各指數(shù)上方依然存有空間，重心上移或得到延續(xù)。

市場(chǎng)回顧及總結(jié)

上周市場(chǎng)各指數(shù)漲跌互現(xiàn)，整體延續(xù)上行，前期跌幅較大的中證500 指數(shù)與中證1000 指數(shù)漲幅較大，而上證50 指數(shù)迎來(lái)回調(diào)；從各指數(shù)強(qiáng)弱分布看，科創(chuàng)50>深證成指>創(chuàng)業(yè)板指>上證指數(shù)，中證500>中證1000>滬深300>上證50；從各指數(shù)近一個(gè)月的相關(guān)性情況看，上證50 指數(shù)與中證1000 指數(shù)正相關(guān)性上升至0.917，市場(chǎng)整體延續(xù)系統(tǒng)性上漲，然而當(dāng)大小盤風(fēng)格指數(shù)上升至0.9 以上后，后市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的概率較大，目前小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)強(qiáng)已經(jīng)初露端倪。

從海外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)22 天波動(dòng)率分析看，歐美金融市場(chǎng)波動(dòng)率延續(xù)回落，VIX 指數(shù)下降至13.11 的年內(nèi)低位水平，與之相對(duì)應(yīng)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)年內(nèi)高位運(yùn)行、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，德國(guó)DAX 指數(shù)、法國(guó)CAC40 指數(shù)周中再創(chuàng)歷史新高；A 股四大股指歷史波動(dòng)率開始回落，符合預(yù)期，與之相對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)以持續(xù)反彈為主。

基差方面，IM、IC、IF 與IH3 月合約基差分別為9.94、-3.55、-2.20 與-2.56 點(diǎn)，各品種基差整體走弱，其中IC、IF、IH 近月合約轉(zhuǎn)為升水，在現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)走高的背景下，衍生品與之共振，市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)，做多力量在衍生品市場(chǎng)亦得到體現(xiàn)。

從上證50 指數(shù)與中證500 指數(shù)比值可以看出，該比值目前為0.4489，滬深300 指數(shù)與中證1000 指數(shù)比值目前為0.6549，較上上周持續(xù)回落，小盤風(fēng)格指數(shù)逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金有向中證500 與中證1000 指數(shù)偏移的跡象。（見圖一）

圖一：市盈率（TTM）

圖二：融資凈買入（億元）

圖三：限售股解禁情況

圖一至圖三資料來(lái)源：WIND，招商期貨

估值方面，上周上證50 指數(shù)PE 為9.91，滬深300 指數(shù)PE 為11.48，中證500 指數(shù)PE 為21.78，中證1000 指數(shù)PE為32.55，分別處于歷史44.31 分位水平、歷史21.18 分位水平、歷史19.02 分位水平以及歷史22.18 分位水平。從近5 年各指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上看，上證50 與滬深300 分別處于82% 與92% 分位水平，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率分別為7.73% 與6.35%。上周除了IH 外，各品種估值均有所升高，其中IH與IF 仍然是性價(jià)比較優(yōu)的品種。

市場(chǎng)流動(dòng)性分析

公開市場(chǎng)操作方面，央行上周增量續(xù)作7 天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%，與前期持平，本周累計(jì)凈投放6，320 億元。

SHIBOR 利率上周全線回落，其中隔夜利率為1.6940%，較上周降低5.3 個(gè)基點(diǎn)；1 周利率為1.8060%，下降1 個(gè)基點(diǎn)；1 個(gè)月利率為2.0880%，下降3.4 個(gè)基點(diǎn)；3 個(gè)月利率為2.1820%，下降3.2 個(gè)基點(diǎn)；6 個(gè)月利率為2.2460%，下降3.7 個(gè)基點(diǎn)；1 年利率為2.2900%，下降3.2 個(gè)基點(diǎn)；銀行間質(zhì)押式7 天回購(gòu)加權(quán)利率為1.9890%，下降13.57 個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持相對(duì)充裕狀態(tài)。

截至2 月29 日，2 月23 日至2 月29 日期間融資凈買入額328 億元，為連續(xù)2 周融資凈買入，春節(jié)長(zhǎng)假之后，隨著市場(chǎng)整體持續(xù)走強(qiáng)，投資者信心逐步修復(fù)，加杠桿意愿持續(xù)增強(qiáng)。（見圖二）上周北上資金凈流入235.45 億元，為連續(xù)5 周凈流入，其中滬股通本周凈流入456.66 億元，深股通本周凈流入78.79 億元，今年以來(lái)凈流入409.05 億元，開通以來(lái)累計(jì)凈流入18，092.07 億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值性價(jià)比在全球范圍內(nèi)具備優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)，從中長(zhǎng)期看，外資持續(xù)配置國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的趨勢(shì)保持完好。

限售股解禁方面，本周共有43 家公司合計(jì)28.91 億股限售股陸續(xù)解禁，解禁市值為388 億元，解禁市值較前上周有所降低，市場(chǎng)拋售壓力將有所緩解。（見圖三）

成交方面，上周現(xiàn)貨市場(chǎng)量能驟增，日均成交額上升至1.1 萬(wàn)億元，整體呈現(xiàn)放量上行的節(jié)奏，在上周三經(jīng)過(guò)充分換手后，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)的跡象明顯。各指數(shù)上方依然存有空間。

技術(shù)分析

上證50 指數(shù)上周表現(xiàn)相對(duì)較弱，整體呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)，是對(duì)此前大幅反彈的修正，繼續(xù)關(guān)注去年10 月19 日缺口的回補(bǔ)情況。（見圖四）

滬深300 指數(shù)突破MA120 的壓制，后市繼續(xù)關(guān)注去年11 月22 日缺口的回補(bǔ)情況。（見圖五）

中證500 指數(shù)上周表現(xiàn)較強(qiáng)，后市關(guān)注MA120 的突破情況。（見圖六）

圖四：上證50 日線

圖五：滬深300 日線

圖六：中證500 日線

圖四至圖六資料來(lái)源：通達(dá)信，招商期貨