氫能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展尚在早期，設(shè)備端有望優(yōu)先受益。綜合申萬宏源等券商觀點，可重點關(guān)注兩條主線：一是電解槽。電解槽為制取綠氫的核心設(shè)備。灼識咨詢及高工氫電（GGII）預(yù)計，至2030 年中國電解槽出貨量有望超過35GW，并于2050 年突破350GW。儲運環(huán)節(jié)是鏈接氫氣生產(chǎn)與需求的關(guān)鍵橋梁，國內(nèi)發(fā)力點包括氣態(tài)儲氫瓶組、低溫液態(tài)儲氫、有機(jī)液態(tài)儲氫、固態(tài)儲氫及管道輸氫等方向，相關(guān)設(shè)備包括氫氣壓縮機(jī)、氫膨脹機(jī)、氫液化、氫氣/天然氣摻混設(shè)備等。

二是測試設(shè)備。產(chǎn)品測試是氫能產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，2023 年7 月19 日國標(biāo)委聯(lián)合其余五部門印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2023版）》，指出加快制修訂包括儲運設(shè)備、燃料電池系統(tǒng)在內(nèi)的氫能全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，其中堿性水電解制氫系統(tǒng)性能測試規(guī)范制定計劃將計劃于2024 年推出。隨著綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展及國家標(biāo)準(zhǔn)逐漸落地，氫能設(shè)備測試產(chǎn)品將迎來增長點。

兩主線具體包含十大標(biāo)的：

科威爾（688551）

公司深耕電機(jī)測試領(lǐng)域，產(chǎn)品主要涉及測試電源、氫能檢測、功率半導(dǎo)體測試三大領(lǐng)域，涵蓋從基礎(chǔ)到高端的不同技術(shù)水平，滿足不同應(yīng)用場景的需求。公司營收整體呈高增長態(tài)勢，2017 至2022 年公司營收CAGR 為30.52%。截至2023 三季度末，公司前三季度營業(yè)收入為3.55 億元，同比增長40.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.75 億元，已超過2022年全年水平。

公司氫能檢測業(yè)務(wù)橫跨氫能產(chǎn)業(yè)鏈兩端，涵蓋氫燃料電池檢測和制氫電解槽檢測。全球氫燃料電池檢測設(shè)備市場空間廣闊，預(yù)計2030年達(dá)16.14 億美元，公司2022 年成為燃料電池檢測設(shè)備行業(yè)市占率TOP1，市占率達(dá)26%，具備先發(fā)優(yōu)勢。制氫設(shè)備檢測，2023 年1-10 月我國綠氫項目電解槽招標(biāo)量達(dá)到1.3GW，預(yù)計2023-2025 年CAGR 將達(dá)180%。公司電解槽檢測與眾多下游優(yōu)質(zhì)客戶合作，有望充分受益氫能行業(yè)爆發(fā)。

蜀道裝備（300540）

公司在氫能全產(chǎn)業(yè)鏈均有所布局。上游制氫環(huán)節(jié)，公司氫氣提純系統(tǒng)技術(shù)成熟，擬建設(shè)山西原平清潔能源項目，項目擬使用低階煤質(zhì)提取LNG、氫氣及氫氣化合物等清潔能源相關(guān)產(chǎn)品；中游儲運環(huán)節(jié)，公司擁有加氫站設(shè)備與液氫裝置的技術(shù)積累，目前已具備35MPa/70MPa 氣態(tài)加氫站及液態(tài)加氫站的設(shè)計、裝備提供能力，自主研發(fā)了CH35-500 型加氫撬，同時也具備日產(chǎn)5-10 噸的液氫裝置生產(chǎn)能力；下游應(yīng)用方面，公司有望背靠大股東資源積極布局清潔能源站點。公司控股股東蜀道交通服務(wù)集團(tuán)目前在營加油站139 座、服務(wù)區(qū)89座，公司有充足的空間進(jìn)行清潔能源站點建設(shè)。目前公司可提供加氣站設(shè)備、加氫站設(shè)備、充電站和綜合能源站裝備。

厚普股份（300471）

公司2013 年著手氫能業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品矩陣豐富，已實現(xiàn)70% 自主研發(fā)，并成功完成包括4 座冬奧會加氫站在內(nèi)的多座氫能典型示范站的建設(shè)工作。

2023 年9 月，公司完成了以簡易程序向特定對象發(fā)行股票的工作，成功募集2.2 億。發(fā)行總數(shù)量為18，166，804 股，發(fā)行價格為12.11 元/股，最終由財通基金管理有限公司、諾德基金管理有限公司、嘉興景益投資合伙企業(yè)（有限合伙）、興證全球基金管理有限公司等4 家知名機(jī)構(gòu)與自然人劉藝獲配，股票上市時間為2023 年9 月8 日。通過本次募集，公司將投資“ 氫能核心零部件和集成車間建設(shè)項目”、“堿性電解水制氫技術(shù)開發(fā)項目”和“ 補(bǔ)充流動資金”等項目，氫能業(yè)務(wù)將獲得進(jìn)一步發(fā)展。

華光環(huán)能（600475）

華光環(huán)能成立于1958 年，實際控制人為無錫市國資委。公司業(yè)務(wù)布局廣泛，“裝備+工程+運營”業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。公司在電站鍋爐及環(huán)保裝備制造方面有60 余年的經(jīng)驗積累，行業(yè)地位領(lǐng)先，同時積極把握能源發(fā)展形勢，布局火電靈活性改造及氫能電解槽業(yè)務(wù)，正逐步從國內(nèi)鍋爐行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)展為能源環(huán)保領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè)。近年來業(yè)績穩(wěn)健增長，2018-2022 年歸母凈利潤復(fù)合增長率近15%，且自由現(xiàn)金流充沛，現(xiàn)金回款能力較強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。

公司依托設(shè)備+能源雙基因，切入電解水制氫新賽道，公司與大連理工大學(xué)在電解槽技術(shù)研發(fā)方面緊密合作，2023 年4 月正式下線1500-2000 Nm3/h 堿性電解水制氫系統(tǒng)，填補(bǔ)了國內(nèi)千方級高壓力電解槽空白，并具備隨時批量化生產(chǎn)交付能力。當(dāng)前公司已與中能建氫能公司簽署了合作協(xié)議來推進(jìn)綠氫項目落地和電解槽的產(chǎn)品業(yè)務(wù)合作，市場競爭力有望全面提升。

華電重工（601226）

制氫技術(shù)方面，公司已獲得質(zhì)子交換膜制備等多項專利，形成年產(chǎn)1GW 電解水制氫設(shè)備制造能力。項目開展方面，合同金額3.45 億元的達(dá)茂旗200MW 制氫工程項目穩(wěn)步推進(jìn)；青海德令哈3MW 光伏發(fā)電配套的PEM 電解水制氫示范工程項目也于2023 年9 月正式投產(chǎn)，制氫純度達(dá)99.999%，標(biāo)志公司PEM 電解水制氫系統(tǒng)技術(shù)順利落地。此外，公司依托子公司進(jìn)行儲氫布局，已有儲氫罐產(chǎn)品下線，并持續(xù)加大在氫燃料電池功能技術(shù)等方面研發(fā)力度。綠氫規(guī)模化應(yīng)用在即，公司有望充分受益氫能行業(yè)爆發(fā)。

昇輝科技（300423）

跟蹤2022 年至今公開招標(biāo)的制氫項目，隨堿槽新進(jìn)入者和風(fēng)光儲氫一體化項目數(shù)量增加、單體項目平均規(guī)模增長，業(yè)主方在招標(biāo)時對投標(biāo)方歷史業(yè)績的要求有走高趨勢，比如部分項目已要求投標(biāo)方具備3 臺或4 臺的訂單業(yè)績，部分項目要求提供前序項目測試認(rèn)證數(shù)據(jù)。行業(yè)愈發(fā)“內(nèi)卷”之下，除了出海之外，要想在國內(nèi)市場占據(jù)一席之地，就必須首先解決首臺套訂單和出貨的問題。

公司旗下盛氫制氫與佛山本地制加氫站投資運營方已達(dá)成電解槽訂單合同。公司此次訂單的簽訂，分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為至少具備兩層意義：（1）市場的角度，通過解決首臺套訂單問題，從而具備三北地區(qū)風(fēng)光儲氫一體化項目的投標(biāo)資格，有望逐漸打開三北地區(qū)市場；（2）模式的角度，當(dāng)前大部分電解槽制造商專注于三北地區(qū)風(fēng)光儲氫一體化項目，公司在三北地區(qū)之外，同時突破廣東省站內(nèi)制氫的市場且靠近應(yīng)用場景，伴隨加氫站建設(shè)提速有望享受三北之外的第二增長曲線。

富瑞特裝（300228）

隨著廉價氫氣供應(yīng)的增加以及我國氫能資源與負(fù)荷中心呈逆向分布，供需區(qū)域性錯配導(dǎo)致氫儲運成為氫能大規(guī)模應(yīng)用的前提，短期來看，高壓氣態(tài)為當(dāng)前氫儲運的主流，隨著上游供給的充足與廉價，下游需求放量帶動規(guī)模效應(yīng)，運輸方式將由高壓氣態(tài)向甲醇、液氨為儲氫載體過渡，并持續(xù)向液態(tài)形式運輸為主發(fā)展。根據(jù)QYResearch 預(yù)測，2029 年我國氫能閥門市場規(guī)模將達(dá)到11.3 億元，年復(fù)合增長率為23%。公司布局氣態(tài)氫瓶中核心部件——閥門，后續(xù)有望依托LNG 下游的整車廠客戶資源優(yōu)勢快速打開銷售渠道；低溫液氫適用于距離較遠(yuǎn)，運輸量大的應(yīng)用場景，液氫罐作為液氫儲運關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其絕熱效果決定儲運損失率，公司前瞻布局液氫罐與閥門，DN25-DN50 液氫用緊急切斷閥、DN15-DN100 液氫用截止閥共計121 套液氫用閥門已發(fā)往項目現(xiàn)場。

雙良節(jié)能（600481）

今年1月17日，公司發(fā)布公告稱，收到United Solar Polysilicon （FZC）SPC 送達(dá)的《中標(biāo)通知書》，中標(biāo)United Solar Polysilicon （FZC） SPC 年產(chǎn)10 萬噸高純硅基材料項目。中標(biāo)內(nèi)容為多對棒還原爐及尾氣夾套管裝置、綠電智能制氫裝備和溴化鋰機(jī)組裝置，中標(biāo)金額為5832 萬美元（據(jù)公告折合人民幣約4.2 億元），項目建設(shè)地點為中東地區(qū)阿曼蘇哈爾自貿(mào)區(qū)。

本次中標(biāo)是公司在氫能領(lǐng)域斬獲的首個海外訂單，中標(biāo)4000Nm3/h綠電智能制氫裝備，展現(xiàn)公司在新技術(shù)研發(fā)和市場應(yīng)用上的強(qiáng)大潛力。全球能源轉(zhuǎn)型背景之下，可再生能源制氫的碳排放幾乎為零，電解槽制氫有望成為主流。據(jù)香橙會研究，2023 年我國電解槽設(shè)備招標(biāo)市場邁進(jìn)GW 級，未來發(fā)展空間廣闊，公司搶抓機(jī)遇、提前布局氫能業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了綠電智能制氫系統(tǒng)從技術(shù)研發(fā)到生產(chǎn)的全面落地，有望打造新增長極。

石化機(jī)械（000852）

公司實現(xiàn)了制氫、加氫、輸氫一體化解決方案布局，制氫環(huán)節(jié)完成了500/2000 標(biāo)方堿水制氫、PEM 制氫裝備開發(fā)；加氫環(huán)節(jié)實現(xiàn)了綜合壓縮機(jī)、加氫機(jī)、卸氫柱、順序控制盤等核心產(chǎn)品開發(fā)；輸氫環(huán)節(jié)開發(fā)了三種鋼級的純氫長輸鋼管。2024年1 月公司與中石化石油化工科學(xué)研究院簽訂《全面合作框架協(xié)議》、《PEM 電解水裝備制造合作協(xié)議》，后續(xù)有望繼續(xù)深化與中石化和中石化體系內(nèi)研究院的合作，圍繞中石化需求在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化落地上實現(xiàn)突破。在氫能領(lǐng)域領(lǐng)跑其他企業(yè)，打造公司新能源業(yè)務(wù)成長“第二曲線”。

吉電股份（000875）

作為老牌電力企業(yè)，公司自2010 年起就轉(zhuǎn)型新能源，積累了豐富的經(jīng)驗。公司重點布局綜合智慧能源、氫能等產(chǎn)業(yè)。在運營端，公司規(guī)劃2030 年年產(chǎn)200 萬噸以上氫基燃料，已投資近60 億建設(shè)大安風(fēng)光制綠氫合成氨一體化示范項目。據(jù)央視財經(jīng)報道，大安風(fēng)光制綠氫合成氨一體化示范項目計劃于2024 年四季度建成投產(chǎn)，2030 年將在吉林西部建成千萬千瓦新能源制氫基地。

在裝備端，公司參股國內(nèi)PEM電解槽制造商長春綠動，技術(shù)水平已達(dá)國際先進(jìn)；通過項目運營和裝備制造的聯(lián)動，我們看好公司在氫能領(lǐng)域的長遠(yuǎn)發(fā)展。