尚恒

2024年1月港股未實現(xiàn)“開門紅”，整體震蕩向下，短暫回彈未能形成反轉(zhuǎn)趨勢。但我國經(jīng)濟基本面穩(wěn)步修復，1月我國金融數(shù)據(jù)“開門紅”，1月社融增量6.5萬億，遠超預期5.8萬億；對實體經(jīng)濟發(fā)放人民幣貸款增加4.8萬億，好于預期4.7萬億。

政策面看，1月下旬降準、將市值納入央國企考核、轉(zhuǎn)融券暫停新增等政策推出，短期提振資本市場信心；2月5日，監(jiān)管層又密集出臺加強融券業(yè)務監(jiān)管、支持匯金增持、提升上市公司質(zhì)量等舉措，A股港股市場情緒均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場負反饋有所扭轉(zhuǎn)。若后續(xù)政策面持續(xù)發(fā)力有望穩(wěn)定市場情緒。

此外，2月9號港交所公告加快管理層接班進程，董事會確認任命陳翊庭為集團行政總裁，任命姚嘉仁為集團副行政總裁，劉碧茵為聯(lián)席營運總監(jiān)，自24/3/1起生效，后續(xù)港股市場改革有望進一步推進。在政策呵護信心和金融數(shù)據(jù)“開門紅”背景下，港股節(jié)后復市延續(xù)積極情緒，出現(xiàn)階段性反彈。

海外貨幣政策轉(zhuǎn)松確定性不斷提升，國內(nèi)降準落地打開寬貨幣空間，當前港股絕對及相對估值處于歷史極端水平，情緒與技術面接近底部，但春節(jié)短期反彈行情是否能轉(zhuǎn)化為持久升勢仍待經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)轉(zhuǎn)強驗證基本面復蘇動力，以及針對性政策出臺，后續(xù)仍需警惕港股盈利再下修風險的壓力。

美聯(lián)儲短期降息預期回落，不改全年降息周期大方向，靜待后市港股流動性修復。美聯(lián)儲1月FOMC會議維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在5.25%-5.50%不變，整體表述偏鷹，鮑威爾也表示美聯(lián)儲不太可能有信心在3月份降息。根據(jù)CME最新預測，市場預期美聯(lián)儲3月累計降息25個基點的概率為16.0%；5月累計降息25個基點的概率為52.2%，累計降息50個基點的概率為8.5%。

中泰國際認為，恒指短期兩個關鍵點位分別為16300及17200。春節(jié)假期總體消費數(shù)據(jù)積極反彈但人均日均消費下滑，短期部分消費股或借利好落地有所回調(diào)，消費股中機構偏好景氣度較高的博彩、文旅、黃金珠寶及庫存逐漸出清的消費電子。現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅能力較強的能源、電訊及公用事業(yè)仍是重點配置之選。

當前底部震蕩背景下，分析機構還建議關注：

（1）央國企估值重塑熱潮下，重點關注具有增加分紅、提高派息比率的條件并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的能源（煤炭及石油）、電訊、公用事業(yè)及部分交運國企；

（2）全球進入經(jīng)濟復蘇周期，銅礦等原材料供給減少但需求剛性，價格有望上行帶動相關股價；

（3）春節(jié)假期臨近，有階段性修復機會的博彩、文旅、餐飲個股；

（4）受惠全球新一輪經(jīng)濟擴張周期開啟，可關注部分海外業(yè)務占比較高的周期性優(yōu)質(zhì)出口企業(yè)；

（5）若消息面或政策面出現(xiàn)邊際利好刺激筑底回升，考慮吸納前期股價大幅超跌的高beta板塊，包括消費電子、軟件、互聯(lián)網(wǎng)及生物醫(yī)藥等。

海底撈（6862.HK）：需求回暖推動收入大幅增長

海底撈發(fā)布盈利預告，預計2023年實現(xiàn)收入414.0億元，同比增長不低于33.3%；公司歸母凈利潤不低于44.0億元，同比增長220.2%，扣除匯兌損失，2023下半年歸母凈利潤環(huán)比增加超10%。

公司門店擴張&翻臺率改善推動收入回暖，2023年經(jīng)營業(yè)績符合預期。海底撈2023年預計實現(xiàn)營收414.0億元，預計同比增長不低于33.3%，歸母凈利潤不低于44.0億元（同比增長超220.2%），扣除匯兌損失，2023下半年實現(xiàn)歸母凈利潤超22.7億元，（環(huán)比上半年同口徑利潤20.7億元增長不低于10%），其中2023下半年實現(xiàn)收入不低于225.1億元/+25.2%，歸母凈利潤不低于21.4億元/+30.4%。整體來看公司收入顯著增長，經(jīng)營業(yè)績符合預期。

公司門店網(wǎng)絡擴張適逢翻臺率提高明顯，盈利能力持續(xù)提升。2023年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤不少于44.0億元，對應歸母凈利率不低于10.6%，較2022年的歸母凈利率提升超6.0pcts。其中2023年公司歸母凈利潤率不低于8.9%/-0.2pct，2023下半年預計歸母凈利潤率不低于9.5%（上半年為12.6%，環(huán)比下降3.1pct），扣除匯兌影響后，下半年實現(xiàn)經(jīng)營凈利潤率不低于10.1%（上半年為10.9%，環(huán)比-0.8pct）。下半年利潤率環(huán)比微降主要系客單小幅下滑及翻臺率提升帶來的人工成本降低。2023年盈利能力進一步大幅改善，主要系客流恢復帶動公司餐廳整體翻臺率提升，經(jīng)營能力持續(xù)改善。

公司硬骨頭計劃顯成效，子品牌嗨撈打開下沉市場。截至2024年2月，公司共有門店1365家（窄門餐眼數(shù)據(jù)）。公司2023年新增9家門店，并重開了20-30家硬骨頭門店，預計公司2024年門店有望保持低個位數(shù)增長。此外公司目前積極拓展下沉市場新品牌，子品牌嗨撈有望于2024年提速開業(yè)，更低客單價有望進一步打開下沉市場空間。

作為火鍋行業(yè)的龍頭，海底撈的服務、管理、品牌以及供應鏈能力依舊是業(yè)界的天花板水平。展望2024年，在客單價穩(wěn)定的情況下，隨著門店翻臺率持續(xù)修復以及單店模型進一步優(yōu)化，分析機構看好公司后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放帶動估值修復。招商證券預計公司2023-2025年各期分別實現(xiàn)歸母凈利潤44.5、48.0、53.7億元。

信達生物（1801.HK）：慢病布局進入收獲期

信達生物國內(nèi)甲狀腺眼病暫無靶向藥獲批，IGF-1R單抗具備重磅單品潛質(zhì)。甲狀腺眼病（ThyroidEyeDisease，TED）為累及眼部組織的自身免疫性疾病，年發(fā)病率預估為16/100，000人（女性）和2.9/100，000人（男性），患病率為0.1-0.3%，目前國內(nèi)暫無靶向藥物獲批。IBI311可阻斷IGF-1與IGF-1R的結合，抑制IGF-1R介導的信號通路激活，減少炎癥因子的表達，抑制眼眶成纖維細胞（OFs）活化，減輕眼外肌和眼眶軟組織的炎癥反應，改善TED患者的疾病活動度和相關癥狀。在美國，首款IGF-1R藥物TEPEZZA于2020.1上市，當年銷售突破8億美元，2022年銷售約20億美元。

公司IBI311治療TED經(jīng)III期臨床驗證，有效性、安全性數(shù)據(jù)優(yōu)異。研究結果顯示，RESTORE-1的III期階段主要研究終點順利達成：第24周時，接受IBI311治療的受試者研究眼的眼球突出應答率（研究眼相對于基線突眼度回退≥2mm，且不伴有對側(cè)眼突眼度增加≥2mm的受試者比例）顯著優(yōu)于安慰劑組：IBI311組和安慰劑組研究眼的眼球突出應答率分別為85.8%和3.8%，兩組差異為81.9%（95%CI：69.8%-93.9%，P<0.0001）；關鍵次要研究終點如研究眼的眼球總體應答率（研究眼相對于基線突眼度回退≥2mm及研究眼臨床活動性評分改善≥2分的受試者比例）、研究眼臨床活動性評分（CAS）為0或1的受試者百分比、研究眼的眼球突出度較基線的改變等均順利達成；整體安全性良好。

公司第3款慢病創(chuàng)新藥即將推動上市，代謝及心血管、內(nèi)分泌和眼科全面布局。目前公司已有10款新藥獲批上市、3款產(chǎn)品NDA處于審評階段，4款產(chǎn)品進入III期或關鍵性臨床研究，19個新藥已進入臨床研究階段。公司眼科在研產(chǎn)品覆蓋甲狀腺眼病（TED）、年齡相關性黃斑變性（AMD）、糖尿病黃斑水腫（DME）和脈絡膜新生血管（CNV）等，已成為極具特色的創(chuàng)新研發(fā)領域。在慢病領域，已有PCSK9單抗獲批上市、瑪仕度肽（GLP-1R/GCGR）NDA獲受理、IBI311（IGF-1R）達到III期臨床研究終點，公司在代謝及心血管（CVM）、內(nèi)分泌和眼科領域的創(chuàng)新療法戰(zhàn)略布局逐步進入收獲期。

國盛證券分析稱，信達生物是國內(nèi)稀缺的兼具國際化視野與創(chuàng)新藥集成化平臺的Biotech，深厚研發(fā)梯隊已形成，未來成長可期。預計信達生物2023-2025年收入分別為53.46億元、68.66億元、119.29億元，同比增長分別為17.3%、28.4%、73.7%；歸母凈利潤分別為-9.52億元、-5.34億元、3.79億元。