王偉光

流動中國重啟下24年春節(jié)消費持續(xù)復蘇，低能級城市是增量主力。據(jù)交通部預測，2024年春節(jié)客運量或同比增長13%，較2019年仍下降約4成，但全國跨區(qū)域人員流動量或將達到90億人次，創(chuàng)歷史新高，臘月十六至正月初五，公路/鐵路/民航發(fā)送旅客人次分別同比-9%/+61%/+71%。對應的，返鄉(xiāng)團聚、旅游過年背景下低能級城市市內(nèi)出行熱度較往年升溫，北京、上海節(jié)內(nèi)擁堵指數(shù)反而同比基本持平，人口結構變動之下，美團2024年春節(jié)消費洞察顯示，四線及以下地區(qū)消費同比增速最快、票房占比最高，下沉市場迎來強勁回暖。另一方面，返鄉(xiāng)、旅游過年也帶來消費模式的再次轉變，如探索小城年味、景氣提燈夜游等個性化消費場景今年迎來“解鎖”。

1月社融數(shù)據(jù)透露出一定積極信號，但通脹數(shù)據(jù)偏弱反映整體經(jīng)濟仍呈現(xiàn)緩慢式、波浪式的修復節(jié)奏：1）1月國內(nèi)CPI、PPI同比增速表現(xiàn)分化，CPI同比受春節(jié)錯位及翹尾因素影響降幅走闊至0.8%，PPI同比則在國家油價回升下降幅收縮至2.5%;2）1月新增社融總量（6.5萬億）實現(xiàn)開門紅、優(yōu)于Wind一致預期（5.8萬億），春節(jié)錯位、年初金融支持力度大、財政資金轉化等或是主因，M1、M2同比剪刀差回升但資金活化程度仍有待觀察，剩余流動性延續(xù)回落;3）地產(chǎn)返鄉(xiāng)置業(yè)未見升溫，除夕至初七（2.9-2.16）30大中城市商品房累計7.32萬平，較去年春節(jié)同期下降約6成。

海外資產(chǎn)則呈現(xiàn)一定“再通脹”交易特征。假期海外大類資產(chǎn)交易則呈現(xiàn)一定“再通脹”的交易特征。權益方面，強順周期屬性市場，如日股、港股、歐股領漲，其中日經(jīng)225漲幅居前，弱周期屬性的美股上行力度較弱，其中納指小幅下行；全球長端國債利率普遍上行，通脹預期擾動下美債長端利率重回4.2%，商品屬性推動原油、工業(yè)金屬等大宗價格繼續(xù)回暖，比特幣漲幅居前；降息時點預期糾偏、地緣政治交織下，金價短期或偏震蕩運行。此外，春節(jié)期間納斯達克中國金龍指數(shù)、富時A50期貨分別上漲5.7%、1.8%，反映中國資產(chǎn)上漲或延續(xù)節(jié)前慣性；日本23Q4GDP同比折年回落至-0.4%，連續(xù)2個季度收縮并陷入技術性衰退。

配置：穩(wěn)中求進，繼續(xù)推薦類滬深300組合。春節(jié)高頻消費數(shù)據(jù)明顯回暖，但宏觀數(shù)據(jù)仍冷熱不均，國內(nèi)基本面仍是波浪式修復的演繹；小盤股資金面尾部壓力或已來到底部區(qū)間但仍需進一步觀察，節(jié)前最后一個交易日中證2000、萬得微盤股指數(shù)止跌上漲，小盤股結構上或已行進至：流動性與籌碼壓力釋放→企穩(wěn)筑底→穩(wěn)步反彈的中部階段。配置上，宏觀環(huán)境邊際變化尚不大，更多考慮交易行為與籌碼結構，維持降低波動率的思路，可以適當降低紅利倉位，轉向資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50。此外，經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏積極、剩余流動性回落反映邊際景氣驅動增強，風格上可適度由紅利價值向順周期業(yè)績股做傾斜。