臥龍
刻舟也可求劍!所謂太陽底下無新鮮事。金融市場數(shù)百年歷史,總是不斷循環(huán)演變,但萬變不離其宗,每隔一段時間便會歷史重演,雖然對象不同;有時對象相同,但時間有變;有時對象、時間基本不變,然而過程方式又有區(qū)別。如此構成現(xiàn)實金融世界。
上期文章詳細分析上證指數(shù)與紐證指數(shù)幾次南轅北轍,以及1990年代后段恒生國企指數(shù)與納斯達克指數(shù)走勢對照,得出結論:只要跌幅足夠大(國企指數(shù)由1993年底9452點跌至1998年8月993點跌去89.5%,即使以1997年8月7742點次高位跌至993點計算跌幅亦達87.2%),任何指數(shù)都可以無懼風險而實施災難投資法。
豈料20年之后,國企指數(shù)與納斯達克指數(shù)又再歷史重演。國企指數(shù)現(xiàn)在正式名稱為恒生中企指數(shù),成份股共50只,包括國企及民企。其中耳熟能詳者包括騰訊、美團、京東等等公司。自2015年5月高位14962點以來,中企指數(shù)已經呈現(xiàn)一浪低于一浪走勢,而同期納斯達克指數(shù)則一浪高于一浪。
2015年6月之后,中國A股市場見頂,出現(xiàn)股災,拖累中企指數(shù)大幅滑落,于2016年2月跌至7498點,跌幅近半。而同期納斯達克指數(shù)則是震蕩調整。2016年2月至2018年1月底,中企指數(shù)又反彈至13962點,同期美股為上升趨勢。2018年1月底頂部之后,中企指數(shù)與納斯達克指數(shù)分道揚鑣。2018年1月至2020年3月,中企指數(shù)震蕩下跌,而納斯達克指數(shù)則是震蕩上升。
2020年出現(xiàn)世紀大疫情,中企指數(shù)最低跌至8290點,比2018年1月頂部下跌45%。2020年3月至2021年2月,中企指數(shù)呈現(xiàn)狗牙式反彈,最高見12271點,升48%。納斯達克指數(shù)由2020年3月6631點升至2021年11月16212點,升幅1.4倍。中企指數(shù)2021年2月已經見頂回落,而納斯達克指數(shù)則升至11月,升市多出9個月。
此輪中企指數(shù)熊市,筆者稱之為“中國地產商危機”。回顧1998年亞洲金融風暴,最主要原因是東南亞地產泡沫破裂。1990年代亞洲四小虎——印度尼西亞、泰國、馬來西亞及菲律賓——經濟迅速成長,但隨之而來樓市股市產生泡沫。菲律賓股市由1990年10月最低516點升至1997年2月最高3447點,升幅達到5.7倍。泰國股市由1987年12月低位243點飚升至1994年初1789點,升6.3倍。泰股今時今日仍然只有1402點,30年過去得個“吉”,甚至連“吉”都不如。馬來西亞股市則由1987年12月低位223點升至1994年1月1332點,飚升5倍。到1998年9月初亞洲金融風暴最嚴重時,菲律賓股市跌至1075點,泰國股市暴跌至204點,而馬來西亞股市則重挫至261點,跌幅分別達到69%、89%及80%。
2021年2月以來,中企股陸續(xù)爆出壞消息。2021年6月22日,惠譽將恒大集團(HK.03333,已停牌)評級由“B+”下調至“B”;6月30日,穆迪將恒大評級下調至B2,聲稱可能會進一步下調。其時恒大股價已經從2017年10月歷史最高峰32.5港紙(未除權價格)及2020年7月次高峰28港紙下跌至10.88港紙,腰斬有余。此時中企指數(shù)自2021年2月12271點跌至10800點一帶。
2021年7月24日,教育部發(fā)布中央教培新政策。新東方(HK.09901)7月23日已暴跌40%,周一7月26日再暴跌47%。7月26日,標普宣布下調恒大評級,由“B+”降至“B-”。7月26、27日,中企指數(shù)連續(xù)兩個交易日暴跌近5%,最低見8721點。7月28日,惠譽再將恒大評級由“B”降低至“CCC+”,恒大股價跌至5.8港紙。一個月時間,恒大股價再次腰斬。2021年8月初,標普再將恒大評級由“B-”下調兩級至“CCC”。9月8日,穆迪調低恒大評級至“Ca”,惠譽調低恒大評級至“CC”。9月15日,標普再調低恒大評級,由“CCC”降至“CC”。
2021年12月3日,恒大在港交所發(fā)公告,稱無法履行擔保責任。廣東省人民政府向恒大派出工作組。
2022年開始,美國進入加息周期。此舉等于將中國地產商一腳踩在地上,動彈不得。中企指數(shù)由2022年2月8822點跌至3月最低6051點,跌幅31%,而美國僅僅是首次加息。
2022年3月底融創(chuàng)中國(HK.0918)宣布未能刊發(fā)年度業(yè)績報告,4月1日起停牌。融創(chuàng)停牌前股價報4.58港紙,3月最低見3.93港紙,而2020年1月融創(chuàng)歷史最高峰49.55港紙(未除權價格)。4月20日,惠譽宣布撤銷融創(chuàng)評級,原因是融創(chuàng)選擇不再參與評級。5月12日,融創(chuàng)中國宣告違約。5月中旬至6月底,中企指數(shù)跟隨美股反彈,但美國聯(lián)儲局連續(xù)于7月、9月及11月三次加息3/4厘,使得中企指數(shù)持續(xù)下跌,10月31日最低見4919點。此時,中企指數(shù)距離2021年2月高位12271點跌去7352點,跌幅60%。
A股2022年亦出現(xiàn)大幅下跌,2022年10月出現(xiàn)上市公司質押危機,“阿爺”救市,促使大陸與香港股市同步大幅反彈,而美股則在低位喘息??上е衅笾笖?shù)反彈至2023年1月底7773點后又再次下跌。3月17日人行降準0.25%,中企指數(shù)短期見底反彈;9月14日再次降準0.25%,但這次中企指數(shù)已止不住下跌趨勢。
碧桂園(HK.02007)于2023年8月未能支付兩筆總面值10億美金債券票息引發(fā)市場恐慌。當時碧桂園表示仍處30日付息寬限期內,正積極優(yōu)化資金安排,但碧桂園股價8月暴跌43%。到10月份,碧桂園實質違約。
踏入2024年,人民銀行于1月24日宣布降準0.5%,以期改善流動性。1月22日中企指數(shù)跌至4943點,距離2022年10月低點4919點僅僅相差24點。人行宣布降準后中企指數(shù)出現(xiàn)反彈至今。1月29日恒大被香港法院裁定清盤,限制中企指數(shù)反彈力度。
2022年10月之后,美股反復向上,納斯達克指數(shù)再次與中企指數(shù)背道而馳。近期美股爆炒AI概念股。以往新技術都是“軟”件股表現(xiàn)好,但此輪AI浪潮則相反,“硬”件股表現(xiàn)出色。除了輝達(NVDA)這個股王之外,超微電腦(SMCI)去年以來升幅超10倍,而自2018年10月低位開始計算,升幅更是高達126倍!而港股中AI概念股商湯(HK.00020)則由2022年初上市高位9.7港紙跌至年前最低0.76港紙,跌幅92%,無比慘烈。商湯上市時被稱為“全球最大AI獨角獸”,最高市值3247億港紙,現(xiàn)在則只剩下311億,不到40億美金,大約相當于OpenAI二十分之一,更只有輝達5%分量。
再講回中企指數(shù)與納斯達克指數(shù)走勢。近幾年內房股多家公司違約爆雷,多個行業(yè)被嚴格監(jiān)管,中企指數(shù)自然是一路“孔雀東南墮”。與納斯達克指數(shù)反復向上走勢再次形成南轅北轍格局。此等情形何時休?恒生內房股指數(shù)(HSMPI)連續(xù)第五年下跌,歷史最高位8205點,最低1075點,跌幅87%,即使不是最低點,亦相差無幾,有機會詳細分析。而中企指數(shù)后市走勢有兩種可能性:
其一是2007年10月結束循環(huán)浪III,此后展開循環(huán)浪IV調整,其中跌至2008年10月底為IV浪[a],此后反彈至2015年5月為IV浪[b],IV浪[c]以楔形走勢行進,目前處于[c]浪5最后一跌之中,只要跌破2008年低點4792點便隨時結束浪IV跌勢。
其二是跌至2008年10月底為IV浪[a],此后IV浪[b]為水平三角形,反彈至2021年2月12271點,浪[c]之后以楔形走勢行進,目前仍處于[c]浪(3)下跌中。
筆者認為第一種可能性比較大,期待中企指數(shù)與納斯達克指數(shù)南轅北轍不久便能終結!投資者實踐災難投資法,這是最佳時機!