邱天

摘? ?要：ESG信息披露日益成為投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點。我國市場監(jiān)管部門與上市公司正在積極推進(jìn)ESG信息強(qiáng)制披露建設(shè)，近兩年來ESG信息強(qiáng)制披露的國際發(fā)展路向包括多重大股東持股的支持作用、ESG信息披露與公司治理的協(xié)同發(fā)展、完善可持續(xù)發(fā)展失信懲戒機(jī)制的需求以及統(tǒng)籌多方力量建立ESG披露體系，對于正處于從自愿披露向強(qiáng)制披露轉(zhuǎn)型期的中國具有借鑒意義。我國應(yīng)擴(kuò)大強(qiáng)制披露主體范圍，以“遵守或解釋”原則與強(qiáng)制披露規(guī)則相結(jié)合，從強(qiáng)制導(dǎo)向、投資造血、高管落實、有效監(jiān)督、司法救濟(jì)入手，建設(shè)“五維”中國標(biāo)準(zhǔn)ESG信息強(qiáng)制披露體系，以科學(xué)有效的法律制度回應(yīng)ESG信息強(qiáng)制披露國際發(fā)展浪潮。

關(guān)鍵詞：ESG；信息強(qiáng)制披露；國際發(fā)展；“中國特色”；法律制度

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2024.01.002

中圖分類號：D912? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ?文章編號：1003－9031（2024）01－0025－10

一、引言

環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任和公司治理（Environment，Social and Governance，ESG），作為一種體現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任感和可持續(xù)發(fā)展價值的投資理念，提出于2004年聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compact）發(fā)布的《Who Cares Wins》報告，確立于2006年聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織（UNPRI）發(fā)起制定的責(zé)任投資原則，進(jìn)階于有著百年歷史并較具倫理慈善色彩的企業(yè)社會責(zé)任（CSR）理念，并在近年來以迅猛的發(fā)展速度改變著全球投資取向與公司治理格局，這不僅是對于諸多社會問題的回答，也是對20世紀(jì)50—90年代“倫理投資”“社會責(zé)任投資”“可持續(xù)發(fā)展”等理念的一種整合與進(jìn)步（李宗澤、李志斌，2023）。2021年貴州茅臺ESG評級由B級降到了CCC級，導(dǎo)致國際基金大幅減持、企業(yè)市值大幅蒸發(fā)等案例說明，ESG正發(fā)揮投資標(biāo)的“篩選器”的作用，預(yù)計越來越多的資本將以“負(fù)責(zé)任投資”（PRI）為原則，投向那些在ESG領(lǐng)域有優(yōu)良表現(xiàn)和增長潛力的公司。據(jù)彭博社情報調(diào)查預(yù)計，2025年全球ESG投資規(guī)模將達(dá)50萬億美元，其對于上市公司的影響與日俱增。ESG由信息披露、投資指引和評估評級三個方面構(gòu)成，信息披露是ESG的基礎(chǔ)和前提。

作為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心框架、當(dāng)前企業(yè)非財務(wù)績效的主流評價體系、支持中國資本市場全面注冊制改革的重要抓手，ESG信息披露相較于眾多監(jiān)管手段具有維持企業(yè)運營靈活、為監(jiān)管者的學(xué)習(xí)適應(yīng)提供必要時間等特性（樓秋然，2023），更符合中國結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和、綠色發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展等國家政策導(dǎo)向的現(xiàn)實需要。強(qiáng)制信息披露是當(dāng)前我國上市公司ESG信息披露建設(shè)的風(fēng)向標(biāo)，是目前國有企業(yè)和部分指數(shù)成分股企業(yè)正在堅持建設(shè)的政策導(dǎo)向制度。ESG信息披露的“中國特色，國際認(rèn)同”標(biāo)準(zhǔn)，首次提出于中國上市公司協(xié)會ESG專業(yè)委員會工作計劃（2022）中①，若對其涵義稍作擴(kuò)張，可以描述為：在中國當(dāng)前ESG信息披露基礎(chǔ)上，以國內(nèi)政策法規(guī)為導(dǎo)向，以中國特色ESG信息強(qiáng)制披露優(yōu)化建設(shè)為主體，借鑒適應(yīng)中國上市公司證券市場環(huán)境的國際ESG信息披露實踐案例，促進(jìn)中國ESG體系對標(biāo)國際、優(yōu)化創(chuàng)新的過程。其內(nèi)在地包含了ESG信息披露供體受體的理論、制度與實踐基礎(chǔ)協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是更強(qiáng)調(diào)中國特色的本土化適應(yīng)性制度優(yōu)化過程。

二、ESG信息強(qiáng)制披露的國際發(fā)展路向

ESG信息披露為市場提供了額外的非財務(wù)信息，通過企業(yè)對ESG信息進(jìn)行發(fā)布和管理，培育其公眾形象和聲譽(yù)（Koh H-K et al.，2022）。就國際ESG信息披露發(fā)展趨勢而言，自2020年貝萊德、高盛、富達(dá)投資等資產(chǎn)管理公司發(fā)出代理投票指導(dǎo)方針與部分投資者的信，宣稱“可持續(xù)發(fā)展應(yīng)該成為我們投資的新標(biāo)準(zhǔn)”并希望通過ESG信息披露來評估董事會ESG能力之后，國際大型機(jī)構(gòu)投資者和有影響力的市場參與者通過多種渠道將ESG信息披露列為優(yōu)先事項。經(jīng)大量實證研究證明，這種信息披露與股票流動性存在著較為明確的正相關(guān)關(guān)系（Meng-tao Chen et al.，2023），對于提升公司效益和企業(yè)形象也有著不可或缺的作用（Singhania Monica and Saini Neha，2023），縮小了公司與資本市場參與者之間的信息差距，積極參與ESG實踐可以為公司帶來競爭優(yōu)勢，助力提高市場份額和品牌價值。

（一）多重大股東持股為ESG信息強(qiáng)制披露提供公司治理優(yōu)化支持

基于合法性理論的歷史演進(jìn)②，企業(yè)面臨利益相關(guān)者的合法性壓力，內(nèi)在要求著企業(yè)采取措施進(jìn)行合法性管理，這是公司治理的理論基礎(chǔ)，而企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的邏輯起點。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮多重大股東（Multiple Large Shareholders，MLS）持股優(yōu)越性在推進(jìn)ESG信息強(qiáng)制披露過程中具有必要性。根據(jù)董事會成員多樣性對社會責(zé)任績效影響的一系列研究，女性比例、種族、年齡、外部董事資格、任期、權(quán)力與專業(yè)知識等成員多元化因素與企業(yè)社會責(zé)任績效呈正相關(guān)關(guān)系（Harjoto M et al.，2015），尤其體現(xiàn)在其對國有企業(yè)的正向影響和相較于單一大股東持股的ESG披露水平而言（Wang Liang et al.，2023）。MLS不僅可以優(yōu)化公司ESG投資決策（Jiang F et al.，2018），還能通過公司內(nèi)部監(jiān)測提升公司的價值（Basu N et al.，2016）。經(jīng)研究表明，MLS作為我國上市公司常見的所有權(quán)結(jié)構(gòu)形式，對上市公司ESG信息披露提質(zhì)增效具有積極的促進(jìn)作用（Cai C X et al.，2016）。

盡管學(xué)者關(guān)于MLS的風(fēng)險也存在一定預(yù)知，如可能存在“ESG共謀效應(yīng)”產(chǎn)生控股股東與高管合謀實施目標(biāo)戰(zhàn)略披露同時減少ESG信息披露以滿足其利益的現(xiàn)象（Guthrie K and Sokolowsky J，2010），MLS的制度之樹也可能結(jié)出共同加劇而非緩解委托代理問題且有害于企業(yè)價值的惡果；但通常認(rèn)為MLS所提供的有效監(jiān)控在企業(yè)治理中充當(dāng)著主要的角色（Wang Liang et al.，2023），是當(dāng)下上市公司尤其是中國內(nèi)地上市公司的剛需。多重股權(quán)制衡中的門檻效應(yīng)①是MLS發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，既保證了公司股權(quán)的集中，又減輕了公司內(nèi)部的信息不對稱程度，制約著控股股東的決策行為；同時降低了公司的代理成本，反向提升了內(nèi)部控制質(zhì)量（Zhang L and Li B，2022），是一種較為有效的公司治理結(jié)構(gòu)。通過MLS的通力合作，可以推進(jìn)ESG信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化與透明化。

（二）ESG信息與公司治理協(xié)同發(fā)展

充分發(fā)揮上市公司高管和監(jiān)事對ESG信息強(qiáng)制披露的領(lǐng)導(dǎo)、監(jiān)督作用，形成ESG信息與董事選舉利益共益機(jī)制。當(dāng)前中國CSR報告與單獨的ESG信息披露報告均是管理者向投資者發(fā)出的宣告信號，當(dāng)下企業(yè)運行動態(tài)環(huán)境的不確定性風(fēng)險加劇了發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體企業(yè)的氣候變化風(fēng)險敞口危機(jī)，投資環(huán)境穩(wěn)定性和投資心理受到負(fù)面影響，制約著企業(yè)的環(huán)境績效發(fā)展。企業(yè)環(huán)境與社會責(zé)任負(fù)擔(dān)的加重將導(dǎo)致非傳統(tǒng)信號傳遞方式的披露需求缺口擴(kuò)張，要求企業(yè)關(guān)注除傳統(tǒng)常用宣告之外的其他信息傳遞形式，以合法性理論重新審視公司治理并鼓勵中國上市公司通過考慮其面臨的風(fēng)險來披露更多信息（Monica Singhania and Neha Saini，2023），對信息不對稱環(huán)境下的公司治理委托代理關(guān)系、信息披露導(dǎo)向、企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)運作管理方法以及企業(yè)約束管理機(jī)制都提出了要求。因此，上市公司依據(jù)目標(biāo)管理形成強(qiáng)制披露約束激勵機(jī)制具有必要性。

（三）ESG強(qiáng)制信息披露體系需協(xié)調(diào)統(tǒng)合多維力量共建

社會責(zé)任的概念根源于可持續(xù)發(fā)展，而可持續(xù)發(fā)展建立在三大支柱之上：即經(jīng)濟(jì)繁榮、社會公平和環(huán)境可持續(xù)性?？沙掷m(xù)發(fā)展理論②與外部性理論構(gòu)建了企業(yè)環(huán)境責(zé)任理念的基礎(chǔ)。從外部性理論視角來看，個體無補(bǔ)償?shù)男袨闀ε杂^者的福利產(chǎn)生外部性影響（Mankiw N G，2015），而企業(yè)若存在這種外部性，勢必會將社會對市場結(jié)果的關(guān)注擴(kuò)大到參與市場的企業(yè)本身、大小投資者、債權(quán)人等福利之外，包括那些間接受到影響的“旁觀者”，即社會各不特定潛在受影響主體的福利。一方面，企業(yè)環(huán)境責(zé)任的漠視有悖于環(huán)境可持續(xù)性以及ESG信息披露中環(huán)境保護(hù)的理念；另一方面，其在社會層面對潛在利益相關(guān)者所造成的負(fù)外部性影響有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)本身所創(chuàng)造的多維度價值。因此，企業(yè)ESG信息強(qiáng)制披露超出了上市公司信息披露問題的本身范疇，涉及主體多維、影響較為廣泛、責(zé)任干系重大，內(nèi)在需要部門行業(yè)協(xié)調(diào)統(tǒng)籌。

從利益相關(guān)者理論的公眾型利益相關(guān)者①維度來看，企業(yè)的經(jīng)營需要統(tǒng)合多方主體力量，同時需要相關(guān)利益主體的參與和注資。企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的同時，對于社會責(zé)任與環(huán)境責(zé)任也應(yīng)當(dāng)納入企業(yè)核心競爭力的范疇。實證研究表明，在新興市場的背景下，上市公司之間的ESG披露和債務(wù)融資成本存在負(fù)相關(guān)關(guān)系（Jaime F Lavin et al.，2022），經(jīng)濟(jì)責(zé)任作為衡量企業(yè)成功的重要因素，現(xiàn)今已經(jīng)不再具有唯一性。盡管各國的ESG披露制度不盡相同，但其落地實施的過程絕非一人一企之功，更不是僅靠政府主導(dǎo)，多主體被迫“服從”就可以完成的。

域外國家人權(quán)運動、公眾環(huán)保運動和反種族隔離運動等不斷興起的公眾ESG相關(guān)運動通常以廣泛的公眾參與為特征，通過集體行動來推動環(huán)境和社會變革。“中國特色”ESG強(qiáng)制披露可以借鑒這種積極的公眾參與模式，鼓勵和激勵包括企業(yè)員工在內(nèi)的公眾參與ESG議題的討論和行動，增強(qiáng)公眾對ESG問題的意識和重視度。通過倡導(dǎo)關(guān)注長期的環(huán)境和社會影響，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)性和長期價值的重要性，鼓勵企業(yè)和投資者更加關(guān)注長期的ESG績效，避免短視；通過社會監(jiān)督和評估機(jī)制來追蹤和評估組織的環(huán)境和社會表現(xiàn)；通過建立獨立第三方評估機(jī)構(gòu)或擴(kuò)大社會組織的監(jiān)督和評估角色，確保企業(yè)和組織的ESG行為得到公正和客觀的評價。

三、ESG強(qiáng)制信息披露建設(shè)的“中國特色”法律制度因應(yīng)

有別于目前國際上強(qiáng)制性監(jiān)管、遵守或解釋、要求披露、披露或解釋、自愿披露五種披露方式，“強(qiáng)制披露”規(guī)則與“遵守或解釋”原則相結(jié)合的模式具有中國特色上市公司過渡色彩，且符合當(dāng)下中國ESG強(qiáng)制披露現(xiàn)狀。在法理層面，強(qiáng)制披露制度具有充分的正當(dāng)性，強(qiáng)化ESG信息披露具有重要價值，強(qiáng)制披露的制度效果優(yōu)于自愿披露，亟須建立強(qiáng)制性ESG信息披露制度進(jìn)行應(yīng)對（彭雨晨，2023）。

中國ESG信息披露仍處于參考和完善階段。較中國香港發(fā)展進(jìn)度或該信息披露領(lǐng)域其他較為發(fā)達(dá)國家的發(fā)展仍存在異質(zhì)性與一定差距，在披露標(biāo)準(zhǔn)、披露強(qiáng)制化程度、披露內(nèi)容、披露主體范圍、第三方審計鑒證等方面存在較大進(jìn)步空間，需要通過政策導(dǎo)向進(jìn)一步完善。目前，不僅應(yīng)為中國ESG信息強(qiáng)制披露找到可堪稽考的理論依據(jù)與發(fā)展框架，更要從配套制度上進(jìn)行優(yōu)化，找尋“中國特色”ESG信息強(qiáng)制披露的最優(yōu)路徑。

（一）以“遵守或解釋”為原則擴(kuò)大強(qiáng)制披露主體范圍

多個國際標(biāo)準(zhǔn)和框架，如聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）、全球報告倡議（GRI）等，已經(jīng)提出了對ESG信息披露的指導(dǎo)和要求。強(qiáng)制ESG信息披露配套制度建設(shè)可以與這些國際標(biāo)準(zhǔn)和框架相協(xié)調(diào)，推動國內(nèi)企業(yè)與國際接軌。

抬升上市公司ESG信息披露門檻。明確“遵守或解釋”原則的適用，推進(jìn)強(qiáng)制披露主體范圍擴(kuò)大，除目前已經(jīng)先行先試的國有企業(yè)以及指數(shù)成分股企業(yè)之外，應(yīng)當(dāng)從披露成本較低、體系建設(shè)較為完備的大型企業(yè)入手，逐步強(qiáng)制披露范圍擴(kuò)大到中小企業(yè)中去。該種方式在域外早已有之，如歐盟2014年頒布《非財務(wù)報告指令》，要求歐盟成員國通過相關(guān)法令強(qiáng)制員工達(dá)500人以上的大型企業(yè)進(jìn)行ESG信息披露，而丹麥和瑞典等國家則出臺了若企業(yè)大于250人則強(qiáng)制披露更為嚴(yán)格的范圍。由于我國目前已經(jīng)針對部分具體披露內(nèi)容進(jìn)行無差別上市公司強(qiáng)制披露，在現(xiàn)有政策法規(guī)和已強(qiáng)制披露企業(yè)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大“遵守或解釋”原則適用范圍，強(qiáng)制大企業(yè)先行先試，為中小型企業(yè)提供模范案例，培育國內(nèi)ESG投資市場，消除顧慮，激發(fā)中小企業(yè)積極性，逐步擴(kuò)大披露范圍。

以“遵守或解釋”原則完善半強(qiáng)制披露政策法規(guī)。近年來，由于自愿披露模式暴露出諸如預(yù)期市場效率降低并可能誤導(dǎo)投資者等弊端，全球范圍內(nèi)對于ESG信息從自愿披露開始轉(zhuǎn)向以半強(qiáng)制或強(qiáng)制手段要求企業(yè)披露。在強(qiáng)制披露演進(jìn)的過程中，“遵守或解釋”原則發(fā)揮了顯著作用。不同于《薩班斯·奧克斯利法案》相對不利于小型企業(yè)發(fā)展、增大企業(yè)審計成本并可能降低美國金融市場投融資熱度的“一刀切”式“披露或解釋”方法①，這項在1992年提出于英國吉百利準(zhǔn)則的新監(jiān)管形式提供了一種自愿遵守建議條文和強(qiáng)制性披露相結(jié)合的新思路，而這種措施也同樣廣泛適用于ESG信息披露，如在歐盟頒布《非財務(wù)報告指令》后，德國與意大利相繼出臺針對大型企業(yè)的強(qiáng)制ESG信息披露規(guī)定，要求不遵守的企業(yè)作出解釋；而港交所在2015—2019年的一系列文件修訂中對《環(huán)境、社會及管制報告指引》也提出了“遵守或解釋”的要求。對比美國等信息披露基本不存在該要求空間的國家，這種循序漸進(jìn)的過渡措施可以給予企業(yè)過渡準(zhǔn)備期，盡可能減少制度成本對企業(yè)發(fā)展的影響，較易獲得普遍接受并適用于當(dāng)下中國上市公司ESG信息披露現(xiàn)狀。因此，采取以推進(jìn)強(qiáng)制披露全覆蓋為主體和最終歸宿，“遵守或解釋”原則交織其中的中國特色ESG信息披露建設(shè)模式，是一種較為緩和的過渡模式。

（二）協(xié)調(diào)共建上市公司ESG“五維”特色強(qiáng)制披露體系

我國上市公司在ESG強(qiáng)制披露領(lǐng)域，追求的是其賴以維持生存的利益相關(guān)者的整體利益。協(xié)調(diào)統(tǒng)合多維力量，尤其是在國內(nèi)形成強(qiáng)制導(dǎo)向投資造血、高管落實、有效監(jiān)督、司法救濟(jì)的“五維”ESG中國標(biāo)準(zhǔn)ESG信息強(qiáng)制披露體系具有必要的現(xiàn)實意義，而其中有效監(jiān)督體系建設(shè)是ESG信息披露的重要內(nèi)容。

1.強(qiáng)制導(dǎo)向

我國政策法律強(qiáng)制導(dǎo)向作用是ESG信息強(qiáng)制披露的本土化完善和“中國特色”標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的良好指引和精神底氣。依據(jù)公共利益理論，在ESG信息披露所涉及的行業(yè)中，存在公共物品、外部性、不確定性、信息不對稱等市場失靈狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)由政府對這些行業(yè)中的微觀經(jīng)濟(jì)主體行為進(jìn)行直接干預(yù)。域外ESG信息披露的強(qiáng)制推進(jìn)，一般與政策體系支持有較為密切的關(guān)系。如美國為回應(yīng)聯(lián)合國17項可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)而頒發(fā)《解釋公告IB2015-01》，不僅表明對ESG考量的支持立場，也鼓勵投資中對ESG指標(biāo)進(jìn)行衡量。以港交所經(jīng)驗而言，無論是港交所部分上市公司董事會的ESG工作小組還是ESG委員會都將產(chǎn)生高昂的市場交易成本，而制度的不完善一定程度上會使成本繼續(xù)增加，因此需要明確企業(yè)在環(huán)境、社會和公司治理方面披露的要求，規(guī)定企業(yè)披露的內(nèi)容、頻率和格式，細(xì)化懲罰措施，以確保企業(yè)積極履行披露義務(wù)。

全球可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)委員會（GSSB）制定的可持續(xù)發(fā)展報告標(biāo)準(zhǔn)，氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）的建議等標(biāo)準(zhǔn)覆蓋了環(huán)境、社會、公司治理等關(guān)鍵領(lǐng)域的披露要求，可以為中國ESG披露標(biāo)準(zhǔn)的制定提供參考，制定統(tǒng)一ESG信息披露指南和標(biāo)準(zhǔn)，提供企業(yè)披露指導(dǎo)，明確具體的披露項目、衡量指標(biāo)和數(shù)據(jù)收集方法，以確保企業(yè)披露的質(zhì)量和可比性，加強(qiáng)與國際組織和主要國家的交流合作，共同推動建立國際統(tǒng)一、高質(zhì)量的ESG披露標(biāo)準(zhǔn)體系。通過國際合作推動大國認(rèn)可統(tǒng)一的ESG披露標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)形成互信的國際ESG信息披露互認(rèn)機(jī)制。積極探索與國際職業(yè)會計師資格互認(rèn)，引入國際先進(jìn)的審計驗方規(guī)范。在改進(jìn)國內(nèi)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)的同時，繼續(xù)提升企業(yè)ESG信息管理水平，加強(qiáng)企業(yè)社會責(zé)任意識，形成企業(yè)高質(zhì)量履行ESG信息披露的內(nèi)生動力，同時擴(kuò)張氣候投融資試點工作的范圍，根據(jù)國內(nèi)企業(yè)ESG實踐情況，逐步修訂和完善相關(guān)披露規(guī)則，形成科學(xué)合理、與國際接軌的ESG信息披露體系。

2.投資造血

刺激ESG投資造血，緩解上市公司經(jīng)濟(jì)下行壓力，擴(kuò)大ESG強(qiáng)制披露建設(shè)投資領(lǐng)域，提升投資比例。投資者通過對ESG信息的需求和投資行為，給予企業(yè)動力和獎勵，從而推動企業(yè)在ESG披露方面取得進(jìn)展。政府通過稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼、獎勵機(jī)制等方式，給予ESG投資一定的激勵；引流ESG投資平臺，擴(kuò)張投資途徑，提供ESG投資的機(jī)會和資源，為投資者提供方便的渠道，提高市場的透明度和投資者的信任度，實現(xiàn)資金的有效配置，進(jìn)一步促進(jìn)ESG投資的發(fā)展，以此增強(qiáng)ESG信息的準(zhǔn)確性、可靠性和及時性。

多措并舉貫徹落實金融“激勵長效機(jī)制”。完善稅收抵免政策與資源優(yōu)惠政策激勵長效機(jī)制，為符合ESG要求的標(biāo)桿上市公司提供稅收與資源優(yōu)惠，鼓勵其在ESG方面進(jìn)行長期投資和改善，適度減輕上市公司ESG強(qiáng)制信息披露成本壓力。2022年6月發(fā)布的《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，要求銀行保險機(jī)構(gòu)從戰(zhàn)略高度推進(jìn)綠色金融，加大對綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支持；2022年9月，保險資管協(xié)會發(fā)布《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)ESG盡責(zé)管理倡議書》，倡議保險資管機(jī)構(gòu)積極推動綠色轉(zhuǎn)型，從盡責(zé)管理職責(zé)出發(fā)，引導(dǎo)被投資企業(yè)在內(nèi)的利益相關(guān)方共同努力構(gòu)建綠色發(fā)展生態(tài)圈。從過去幾年實踐看，對綠色金融和ESG投資的激勵約束機(jī)制，以激勵為主，約束為輔；激勵的核心則是以促進(jìn)資金流入為主，降低成本為輔。當(dāng)下政策與實踐仍應(yīng)當(dāng)將這種方向繼續(xù)貫徹下去。刺激資金流入與尋求多方主體支持，擴(kuò)大ESG投資規(guī)模，給予符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)稅收減免、補(bǔ)貼或其他經(jīng)濟(jì)激勵，包括主動披露與高污染行業(yè)稅收優(yōu)惠政策、上市公司綠色信貸和貸款利率優(yōu)惠、發(fā)行綠色債券獎勵等，吸引更多資金流入ESG領(lǐng)域；推動發(fā)展各類市場化金融工具，如綠色債券、可持續(xù)發(fā)展債券、ESG指數(shù)基金等，以吸引更多投資者參與ESG投資，同時降低市場化金融工具的成本和風(fēng)險，完善銀行業(yè)和保險業(yè)對ESG信息強(qiáng)制披露建設(shè)的保障，提升綠色保險資管的積極性，為ESG信息披露持續(xù)造血。

3.高管落實

作為國內(nèi)企業(yè)的標(biāo)桿，上市公司尤其是A股上市公司更多承擔(dān)強(qiáng)制披露建設(shè)與發(fā)展的責(zé)任，是“中國特色”ESG信息披露模式建設(shè)的應(yīng)有之義。我國上市公司部分高管對于ESG信息披露認(rèn)知存在一定盲區(qū)，關(guān)于ESG信息披露的實踐基礎(chǔ)和實務(wù)操作專門人才培養(yǎng)較為薄弱，因此，加強(qiáng)公司內(nèi)部認(rèn)識與高管培訓(xùn)，是在上市公司內(nèi)部ESG建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急。高管需要了解ESG問題的重要性以及相關(guān)法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)。如2020—2022年港交所對上市公司董事會層面的ESG管理進(jìn)行強(qiáng)制要求①，突出了董事會在提高整體信息披露層面的重要性，同時嚴(yán)格規(guī)范了信息披露的結(jié)構(gòu)和參與主體，披露質(zhì)量和主體范圍得到顯著優(yōu)化，除“董事會聲明”的強(qiáng)制披露規(guī)定及社會方面的“勞工準(zhǔn)則”和“供應(yīng)鏈管理”層面外，其他強(qiáng)制披露規(guī)定及層面的平均匯報率均在90%以上②。ESG強(qiáng)制披露的規(guī)范治理，應(yīng)當(dāng)抓住主要矛盾，先從內(nèi)地上市公司董事會著手，從公司治理結(jié)構(gòu)開始優(yōu)化。通過對ESG能源消耗、廢物管理、員工福利、社區(qū)參與等指標(biāo)進(jìn)行覆蓋，優(yōu)化上市公司強(qiáng)制披露定期編制公開制度。建立暢通的內(nèi)部溝通和交流渠道，不定期召開利益相關(guān)方交流合作會議，及時了解回應(yīng)利益相關(guān)方合理訴求。

4.有效監(jiān)督

有效監(jiān)督是保障ESG披露體系運作的關(guān)鍵要素。ESG報告的興起正是基于信息披露實質(zhì)上是“信息披露監(jiān)管”。盡管信息披露往往不如直接監(jiān)管更具效率，但它通過披露信息的種類形式和強(qiáng)制披露與“遵守或解釋”原則結(jié)合的靈活性披露過程，使得企業(yè)在決定如何回應(yīng)的時候具有較為寬裕的自由裁量權(quán)。ESG信息強(qiáng)制披露直接監(jiān)管的作用也不能忽視，以港交所經(jīng)驗而言，無論是港交所部分上市公司董事會的ESG工作小組還是ESG委員會都將產(chǎn)生高昂的市場交易成本，而制度的不完善一定程度上會使成本繼續(xù)增加。因此，在我國強(qiáng)制披露過程中，證監(jiān)會可以采用推進(jìn)特定政策目標(biāo)的策略，以憑證或背書的方式，認(rèn)可市場參與者和個人披露。

建立健全ESG強(qiáng)制披露有效監(jiān)督機(jī)制。增強(qiáng)ESG信息披露的可靠性和透明度，提升社會對企業(yè)的信任度，推動可持續(xù)發(fā)展的實現(xiàn)。ESG強(qiáng)制披露有效監(jiān)督機(jī)制由政府管控、監(jiān)督機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、研究機(jī)構(gòu)、輿情監(jiān)督、道義監(jiān)督六個方面組成，負(fù)責(zé)對企業(yè)的ESG披露進(jìn)行評估和審核。政府在監(jiān)督中起到核心作用，政府牽頭設(shè)立的專門機(jī)構(gòu)。整合量化數(shù)據(jù)形成監(jiān)管工具，通過有意識地采用推進(jìn)特定政策目標(biāo)的策略，以憑證或背書的方式，認(rèn)可市場參與者和個人披露。

強(qiáng)化行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管的作用，推動行業(yè)協(xié)會參與ESG披露的監(jiān)督工作。通過制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和指導(dǎo)意見，表彰最佳實踐，規(guī)范和引導(dǎo)企業(yè)的披露行為，推動行業(yè)內(nèi)上市公司的ESG信息披露。組織培訓(xùn)和研討會，提高企業(yè)的ESG意識和能力，建立評估和監(jiān)測機(jī)制，對會員企業(yè)的ESG表現(xiàn)進(jìn)行評估和排名，提供行業(yè)比較和引導(dǎo)；監(jiān)管部門加強(qiáng)與研究機(jī)構(gòu)合作，共同制定評估標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)，促進(jìn)研究機(jī)構(gòu)的獨立性和公正性，提供可靠的ESG強(qiáng)制披露信息指引和參考；整合量化數(shù)據(jù)形成監(jiān)管工具，建立相應(yīng)的監(jiān)管工具和指標(biāo)體系，提高監(jiān)測和評估的效率和準(zhǔn)確性；建立輿情監(jiān)督的道義監(jiān)督機(jī)制，促進(jìn)監(jiān)管部門與社會組織和公眾合作，加強(qiáng)ESG信息強(qiáng)制披露的質(zhì)量和透明度。

完善ESG信息披露“失信懲戒機(jī)制”，倒逼上市公司積極改善ESG表現(xiàn)，提升其商譽(yù)、競爭力和產(chǎn)品價值。加強(qiáng)投資者ESG信息獲取實務(wù)教育和意識提升，鼓勵他們在投資決策中考慮ESG因素，提高其對上市公司ESG表現(xiàn)的關(guān)注和要求。建立ESG信息披露失信企業(yè)名單制度，將披露存在重大虛假記載、詐騙等失信行為的企業(yè)納入名單，鼓勵各類機(jī)構(gòu)利用該名單加強(qiáng)監(jiān)管?！笆艖徒錂C(jī)制”主要包括ESG失信聯(lián)合懲戒制度、市場失信懲戒力度、生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究、ESG信息披露失信個人追責(zé)制、行政監(jiān)管黑名單、社會投資警示黑名單等措施。

鑒證機(jī)構(gòu)作為有效監(jiān)督的構(gòu)成環(huán)節(jié)，提供了獨立的第三方評估和驗證服務(wù)，確保了企業(yè)的ESG披露信息的準(zhǔn)確性和可信度。ESG信息鑒定和服務(wù)部門是ESG信息強(qiáng)制披露的良好實踐載體，當(dāng)前我國ESG信息披露監(jiān)管尚不完善，缺乏第三方審鑒統(tǒng)一獨立驗證及其定位明確，職責(zé)、權(quán)益和義務(wù)需要厘清，需要確保對于審計失誤或違規(guī)行為的及時追責(zé)和賠償。應(yīng)當(dāng)降低國內(nèi)機(jī)構(gòu)事務(wù)所審驗成本，提升會計師事務(wù)所審計監(jiān)督與審驗社會責(zé)任報告的水平，完善ESG法律責(zé)任分配與第三方鑒證失誤救濟(jì)制度。

5.司法救濟(jì)

司法救濟(jì)是保護(hù)ESG披露體系運作的最后一道防線。當(dāng)企業(yè)未能履行ESG披露義務(wù)或存在虛假披露等違法行為時，受影響的利益相關(guān)者可以通過司法途徑維護(hù)自身權(quán)益，追究責(zé)任。因此，應(yīng)當(dāng)完善ESG信息強(qiáng)制披露司法救濟(jì)渠道，保護(hù)因不正當(dāng)競爭、信息數(shù)據(jù)源壟斷、第三方鑒證或監(jiān)督機(jī)構(gòu)受到非ESG因素干預(yù)、監(jiān)管程序不法造成重大損失的上市公司，降低ESG在上市公司推廣過程中的顧慮。

明確立法依據(jù)和司法救濟(jì)途徑，完善證據(jù)規(guī)則。在相關(guān)法律法規(guī)中明確規(guī)定違反ESG信息披露要求的法律責(zé)任，為司法救濟(jì)提供法律基礎(chǔ)。降低舉證標(biāo)準(zhǔn)，允許利益相關(guān)方舉證確有困難的情況下，加大企業(yè)舉證責(zé)任。允許使用專家意見、數(shù)據(jù)模型等作為證據(jù)方法。

建立完善的ESG強(qiáng)制司法管轄制度。明確哪些機(jī)構(gòu)有權(quán)受理ESG信息披露違法糾紛，確保案件管轄權(quán)明確、程序清晰。擴(kuò)大環(huán)境公益訴訟主體范圍，或經(jīng)授權(quán)可以允許相關(guān)利益主體就ESG信息披露提起公益訴訟，專項處理ESG信息披露相關(guān)糾紛和訴訟，確保司法救濟(jì)的公正和權(quán)威性，對于不符合要求的披露行為和審判失職行為及時進(jìn)行整改和處罰。將因故意隱瞞、虛假披露造成嚴(yán)重后果等行為從重處罰，同時擴(kuò)大民事賠償數(shù)額。建立懲罰性賠償制度，充分發(fā)揮司法救濟(jì)的威懾作用，建立專業(yè)法院制度，加強(qiáng)法官隊伍建設(shè)。在具備條件的地區(qū)可以考慮建立環(huán)境資源法院、ESG法院等專業(yè)法院，提高司法審判質(zhì)量。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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收稿日期：2023-12-07

作者簡介：邱 天（1996-），男，山東臨沂人，伊犁師范大學(xué)法學(xué)院碩士研究生。