張 然（南京林業(yè)大學(xué)，江蘇 南京 210037）

0 引 言

如今，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物已滲透到生活的方方面面中，與之聯(lián)系密切的物流業(yè)也成為人們生活中必不可少的重要部分。物流作為連接社會(huì)和消費(fèi)者最為直接的環(huán)節(jié)，在推動(dòng)流通方式轉(zhuǎn)型、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)、服務(wù)生產(chǎn)生活、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)、助力鄉(xiāng)村振興等方面發(fā)揮了重要作用。然而可觀的發(fā)展前景也帶來(lái)了極高的行業(yè)集中度，物流業(yè)的龍頭企業(yè)搶占了大部分市場(chǎng)份額，導(dǎo)致部分快遞品牌被迫退出市場(chǎng)，在此大環(huán)境中，評(píng)價(jià)分析YT速遞這一行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，能夠幫助投資者直觀地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，有助于做出正確投資決策。

1 EVA 研究現(xiàn)狀

近年來(lái)，已有眾多學(xué)者針對(duì)EVA評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了研究。楊蘭昆等指出EVA雖然能夠起到使股東與管理者目標(biāo)趨于一致、減少企業(yè)內(nèi)部沖突的效果，但也存在因過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)而限制管理者的創(chuàng)新投資以及無(wú)法有效控制規(guī)模差異對(duì)結(jié)果影響的不足[1]；楊國(guó)彬等基于我國(guó)現(xiàn)有評(píng)價(jià)體系現(xiàn)狀，提出EVA比傳統(tǒng)評(píng)價(jià)體系更能反映真實(shí)利潤(rùn)，且是一種長(zhǎng)視指標(biāo)，可帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益[2]；上述研究均為理論研究結(jié)果，李洪等則從實(shí)證研究的角度出發(fā)，選取454家上市企業(yè)為樣本，最終得出結(jié)論：相較于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)EVA對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)更加科學(xué)有效[3]；孫國(guó)芳也指出EVA評(píng)價(jià)體系可以優(yōu)化傳統(tǒng)評(píng)價(jià)體系中的弊端，推動(dòng)績(jī)效管理工作有效進(jìn)行[4]。

2 YT 速遞業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析

2.1 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

2.1.1 償債能力

由表1可以看出，YT速遞的速動(dòng)比率和流動(dòng)比均在2020年達(dá)到最低值，隨后有所回升。查閱其年報(bào)可知，2020年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降主要是因?yàn)閅T速遞當(dāng)年流動(dòng)資金借款較上年增加3 125.59%，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債增多，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率下降，此外，其資產(chǎn)負(fù)債率雖呈持續(xù)下降趨勢(shì)，但一直處在較為良好的區(qū)間內(nèi)。這也表明YT速遞的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都比較優(yōu)秀，償債壓力較小。

表1 YT 速遞2018—2022 年償債能力

2.1.2 營(yíng)運(yùn)能力

由表2可知，YT速遞應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，在2022年出現(xiàn)最大增長(zhǎng)幅度，即上升了36.67%，通過(guò)查閱年報(bào)，得知上述變動(dòng)是由于2022年應(yīng)收賬款較上年減少40.78%，且營(yíng)業(yè)收入增加了18.57%所致。存貨周轉(zhuǎn)率除2019年幾乎與2018年持平外，其余年份均在逐漸增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)趨勢(shì)類似，表明YT速遞具有較好的應(yīng)收賬款管理能力，存貨也具備很高的流動(dòng)性，變現(xiàn)能力強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體較為穩(wěn)定，且在合理區(qū)間內(nèi)，說(shuō)明該企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度快，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)[5]。

表2 YT 速遞2018—2022 年?duì)I運(yùn)能力

2.1.3 盈利能力

由表3可知，所選取的三個(gè)指標(biāo)在2018—2022年內(nèi)的變化趨勢(shì)幾乎一致，即在2018—2021年間持續(xù)下降，又在2022年出現(xiàn)大幅回升。查閱YT速遞的年報(bào)可知，三個(gè)指標(biāo)下滑與增長(zhǎng)的原因類似，所以此處以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為例展開(kāi)分析，前4年內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下滑是因?yàn)閅T速遞的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入雖然一直在增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速始終低于營(yíng)業(yè)收入增速，且差距越來(lái)越大，所以出現(xiàn)持續(xù)下降現(xiàn)象；而2022年指標(biāo)數(shù)值增加是因?yàn)閅T速遞堅(jiān)持以市場(chǎng)需求和行業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向，因此于2022年取得了營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.7%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.35%的好成績(jī)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提升[6]。

表3 YT 速遞2018—2022 年盈利能力

2.1.4 成長(zhǎng)能力

由表4可知，YT速遞的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2018—2020年內(nèi)持續(xù)下降，并于2020年達(dá)到最低點(diǎn)，通過(guò)查閱年報(bào)可知，2018—2020年受經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響，盡管消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向線上，但受限于其他各方面客觀因素，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率仍逐漸放緩?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率在2019年同比下降73.73%，出現(xiàn)了近5年內(nèi)最大的變動(dòng)幅度，這是由于上一年公司部分轉(zhuǎn)運(yùn)中心建成投產(chǎn)并新增了飛機(jī)、車輛、機(jī)器設(shè)備導(dǎo)致總資產(chǎn)快速增加，所以本年有所回落為正?，F(xiàn)象。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2019年為負(fù)值，然后逐年增加，至2022年達(dá)到峰值，通過(guò)查閱年報(bào)可知負(fù)增長(zhǎng)的出現(xiàn)是出于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)資產(chǎn)組進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)提商譽(yù)減值損失所致。總體而言各項(xiàng)指標(biāo)均在回升，也表明YT速遞具有較好的成長(zhǎng)能力和發(fā)展前景。

表4 YT 速遞2018—2022 年成長(zhǎng)能力

通過(guò)上述分析可以看出，YT速遞在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及成長(zhǎng)能力方面的表現(xiàn)均較為優(yōu)秀，即便受到了經(jīng)濟(jì)下行的影響也能使企業(yè)保持良好狀態(tài)，只是在盈利能力上稍顯薄弱，上述傳統(tǒng)指標(biāo)分析較為零散，各指標(biāo)間缺乏關(guān)聯(lián)性，可參考性有限[7]。

2.2 EVA 視角下YT 速遞財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析

2.2.1 基本計(jì)算公式

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，指的是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。經(jīng)濟(jì)增加值及其改善值是全面評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者有效使用資本和為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的重要指標(biāo)。本文所采用的EVA具體計(jì)算公式如下所示：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本×資本投入總額。

2.2.2 需調(diào)整的報(bào)表項(xiàng)目

2.2.2.1 利息支出

在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的過(guò)程中，凈利潤(rùn)自身是已經(jīng)減去利息后的值，因此在進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整時(shí)還需加回利息支出。

2.2.2.2 研發(fā)支出

公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將研發(fā)支出作為一項(xiàng)費(fèi)用，將其從利潤(rùn)中扣除，而EVA將其視為投資，即作為一項(xiàng)資產(chǎn)，在一定時(shí)期內(nèi)合理攤銷，故而運(yùn)用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)研發(fā)支出進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整。

2.2.2.3 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失是企業(yè)出于謹(jǐn)慎性原則預(yù)期計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而非當(dāng)期資產(chǎn)實(shí)際較少額，不應(yīng)算入發(fā)生的費(fèi)用中，因此在運(yùn)用EVA評(píng)價(jià)體系時(shí)應(yīng)當(dāng)將其調(diào)增。

2.2.2.4 營(yíng)業(yè)外收支營(yíng)業(yè)外收支是除企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以外發(fā)生的收入和支出，與企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，因此不會(huì)對(duì)日常的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響，在運(yùn)用EVA評(píng)價(jià)體系時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行調(diào)整。

2.2.2.5 遞延所得稅

遞延稅是由于會(huì)計(jì)和稅法計(jì)算中的時(shí)間差而產(chǎn)生的，當(dāng)這一時(shí)間差使賬面大于應(yīng)稅所得時(shí)，會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅負(fù)債，反之則會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅資產(chǎn)，EVA評(píng)價(jià)體系認(rèn)為應(yīng)當(dāng)對(duì)遞延稅款忽略不計(jì)，對(duì)當(dāng)期發(fā)生數(shù)額進(jìn)行調(diào)整，從而使其數(shù)額與實(shí)際應(yīng)付給稅務(wù)部門(mén)的稅款更加接近[8]。

根據(jù)上述調(diào)整項(xiàng)目，可知調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+費(fèi)用化研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失+營(yíng)業(yè)外收支凈額）×（1-25%）+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)?；赮T速遞2018—2022年企業(yè)年報(bào)所披露的數(shù)據(jù)，得到其調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)如表5所示。

表5 YT 速遞2018—2022 年稅后凈利潤(rùn)

2.2.3 資本投入總額

資本投入總額=權(quán)益資本+長(zhǎng)期借款+短期借款+應(yīng)付債券+1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+資產(chǎn)減值損失+遞延所得稅資產(chǎn)+費(fèi)用化研發(fā)支出+（營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入）×（1-所得稅稅率）-遞延所得稅資產(chǎn)-在建工程。

通過(guò)查閱YT速遞在2018—2022年間企業(yè)年報(bào)中的數(shù)據(jù)，代入上述公式得到其資本投入總額的具體數(shù)值如表6所示。

表6 YT 速遞2018—2022 年資本投入總額

2.2.4 加權(quán)平均資本成本

通過(guò)查閱YT速遞2018—2022年企業(yè)年報(bào)，分別將其資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本結(jié)構(gòu)及權(quán)益資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行整理，結(jié)果如表7所示。

表7 YT 速遞2018—2022 年資本結(jié)構(gòu)

本文選取中國(guó)人民銀行發(fā)布的一年期銀行貸款利率作為短期負(fù)債債務(wù)成本，以五年及五年以上貸款利率為長(zhǎng)期負(fù)債債務(wù)成本，計(jì)算結(jié)果如表8所示。

表8 YT 速遞2018—2022 年債務(wù)資本結(jié)構(gòu)

權(quán)益資本結(jié)構(gòu)一般以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算，計(jì)算公式如下：

權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

本文以中國(guó)人民銀行發(fā)布的一年期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，將國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的GDP增長(zhǎng)速度作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，β值則以國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)值為準(zhǔn)，最終得出的計(jì)算結(jié)果如表9所示。

表9 YT 速遞2018—2022 年權(quán)益資本結(jié)構(gòu)

基于上述數(shù)據(jù)結(jié)果，整理計(jì)算得到Y(jié)T速遞2018—2022年間加權(quán)平均資本成本的具體數(shù)值如表10所示。

表10 YT 速遞2018—2022 年加權(quán)平均資本成本

2.2.5 EVA 值

基于整理好的現(xiàn)有數(shù)據(jù)和EVA計(jì)算公式：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本投入總額×企業(yè)加權(quán)平均資本成本，計(jì)算得到Y(jié)T速遞的EVA具體數(shù)值如表11所示。

表11 YT 速遞2018—2022 年EVA 值

3 結(jié)論與建議

結(jié)果顯示，YT速遞的經(jīng)濟(jì)增加值在2018—2022年間持續(xù)大于0，表明企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好，為企業(yè)創(chuàng)造了真實(shí)利潤(rùn)，但其波動(dòng)較大，在2019年EVA值出現(xiàn)了大幅下降，這一變動(dòng)與2019年YT速遞計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備密切相關(guān)；而在經(jīng)濟(jì)下行的2020年YT速遞的EVA不降反升，這與其選擇深入推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，順應(yīng)時(shí)代大背景下的物流需求，攻克“最后一公里”的努力密不可分；2021年的再度下滑與YT速遞非公開(kāi)發(fā)行股票和股權(quán)激勵(lì)致使資本工資大幅增加，投入資本總額增幅較大有關(guān)；而2022年YT速遞繼續(xù)埋頭深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作，銳意進(jìn)取，夯實(shí)業(yè)內(nèi)地位，創(chuàng)收能力再創(chuàng)新高[9]。

3.1 打造差異化體系，樹(shù)立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

YT速遞可逐步打造具有自身特色的差異化產(chǎn)品和服務(wù)體系，并探索創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，激發(fā)市場(chǎng)營(yíng)銷活力，為客戶精準(zhǔn)匹配多元化的快遞產(chǎn)品和服務(wù)需求，促進(jìn)市場(chǎng)縱深拓展，同時(shí)加強(qiáng)與各相關(guān)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的對(duì)接，以打破單一化模式，創(chuàng)造自身優(yōu)勢(shì)，提高競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)創(chuàng)收能力。

3.2 深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持科技創(chuàng)新

自2020年起YT速遞便開(kāi)始進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并借此緩解了經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的沖擊，在同行業(yè)其他企業(yè)遭受打擊時(shí)，這一優(yōu)勢(shì)幫助YT速遞降低運(yùn)營(yíng)成本，提高管理效能，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，因此YT速遞應(yīng)高度重視并深度開(kāi)發(fā)這一現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，以提高創(chuàng)收能力的穩(wěn)定性。

3.3 優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，提高客戶體驗(yàn)

快遞時(shí)效是客戶體驗(yàn)中的重要一環(huán)，因此加強(qiáng)各轉(zhuǎn)運(yùn)中心與網(wǎng)點(diǎn)的連接，提高快遞時(shí)效，可在一定程度上提高客戶滿意度。此外，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的積極響應(yīng)也非常重要，故而應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)各加盟端、末端網(wǎng)點(diǎn)以及線上服務(wù)人員的培訓(xùn)，全方位提高服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)客戶黏性。