2023年以來，A股出現了比較大的調整，其中成長風格對價值風格的相對劣勢尤其明顯。面對情緒化的下跌，成長股投資者也許可以試著冷靜下來，問自己兩個問題：

A股5000多家上市公司中，還有沒有成長股？

未來A股市場上，還有沒有成長股投資？

如果答案是肯定的，那么應該做的，就是尋找A股中極少數真正的成長股，為未來布局。

在大的調整中，殺邏輯、殺估值、殺業(yè)績相交織，共同推動股價下跌。普跌中，殺估值確實跑不了，但有些公司，可以憑借強勁的基本面和成長性，避免殺邏輯和殺業(yè)績。

接下來，以愛爾眼科為例，看看真正成長股的特質。

國內居民眼科醫(yī)療需求的持續(xù)增長，是愛爾眼科基本面中最為確定的因素。在面向14億人口的大消費領域，消費需求有著鮮明的時代特征，只有緊跟時代脈搏，才能找到投資上的“長坡厚雪”。眼科賽道由于需求長期增長的確定性極高，將在經濟周期波動中屹立不倒，安然渡過經濟結構調整。

造成眼科醫(yī)療需求長期持續(xù)擴張的重要因素之一，是電子設備使用的普遍性和時長不斷增加。

眼睛無疑是現代人“最忙碌”的器官。

然而，器官的進化是一個漫長過程。相對于經歷數百萬年進化的眼睛來說，近幾十年電子設備的快速興起只是“一瞬間”，眼睛的生理功能遠遠無法適應快速變化的使用需要。當走近自然、仰望天空成為生活中的“奢侈”時，都市人眼睛的健康壓力可想而知。而隨著網絡普及率提升和在線時間越來越長，眼科醫(yī)療需求必然步入不可逆的長期上升通道。

從眼科服務的兩個典型年齡段人群來看，兒童青少年眼病和老年眼病都存在快速上升趨勢。

以近視為例，據弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2019年我國近視患者人數近6億，預計到2024年將接近6.7億人。由于電子產品的普及，近視低齡化、高發(fā)病率形勢嚴峻。

國家衛(wèi)生健康委數據顯示，2020年我國兒童青少年總體近視率為52.7%，其中6歲兒童為14.3%，小學生為35.6%，初中生為71.1%，高中生為80.5%。隨著電子設備的普及，視力正常的成年人已成為絕對少數。

除近視外，兒童青少年大量使用電子設備，不健康的用眼習慣造成與其年齡不匹配的眼睛負荷，其他眼病也在增多。

同時，隨著老齡化社會的到來，與年齡相關的眼?。ㄈ绨變日?、老視、眼底病等）也越來越多。

據相關統(tǒng)計數據，2000年至2022年，我國60歲及以上老年人口從1.26億人增加到了2.8億人，老年人口占總人口的比重從10.2%上升至19.8%。未來一段時間，老齡化程度將持續(xù)加深，預計2050年老年人口將達4億以上。

而且，當60后、70后邁入老年時，他們使用電子設備的習慣已經養(yǎng)成，這進一步加劇了眼病患者的增加。

可以預見，年齡相關性眼病患者數量將呈現長期增長趨勢，對眼科醫(yī)療供給提出了更多要求。

無論兒童青少年的近視問題，還是老年人的眼健康需求，都需要專業(yè)眼科醫(yī)療機構為廣大居民提供更好更多的眼健康服務，也為眼科醫(yī)療機構發(fā)展帶來巨大機遇。

綜上，我們不妨自問：

電子設備普及和使用的剛性是不是不可逆？

老齡化加深是不是不可逆？

正是由于諸如電子設備的剛性使用、老齡化加深等關鍵前置條件的高度確定，眼科醫(yī)療需求增長將擺脫宏觀經濟周期波動的影響，走出獨立上升通道。

從市場潛力和整體需求角度而言，中國眼科市場很大，但當前醫(yī)療覆蓋率和實際發(fā)病人數間仍存很大差距。

相關數據顯示，目前中國屈光手術量僅為每年200萬例左右，仍有非常大的治療缺口，有很多適合通過手術治療的患者未被治療。根據《國人近視手術白皮書》，2021年我國每千人近視手術量僅為0.7，低于同期發(fā)達國家水平，相較美國的2.6仍有3倍空間。

另外，研究顯示，中國是全球白內障患者人數最多也是白內障致盲人數最多的國家。但目前中國每年白內障手術治療量只有約400萬例。根據《中國眼科行業(yè)產業(yè)現狀與未來發(fā)展白皮書》數據，到2020年，中國百萬人口白內障手術率超過3000例，相對于歐美的12000例，差異仍舊十分明顯。

以巨大的潛在需求為背景，隨著眼科健康教育的加強、新技術應用和醫(yī)生缺口問題的解決，國內眼科醫(yī)療的滲透率有望穩(wěn)步提高。

針對各專科醫(yī)療的商業(yè)價值，業(yè)內素有“金眼、銀牙、銅骨頭”的說法。眼科既有一定的專業(yè)門檻，可以防止內卷的過度行業(yè)競爭；又可以通過投資進行復制來擴張規(guī)模，而不像牙科那樣受制于牙科醫(yī)生的個人專業(yè)技能。因此，眼科的盈利能力顯著高于其他?？疲谴笙M領域的黃金賽道。

面對行業(yè)需求增長的高度確定性，企業(yè)還需要憑借自身實力，才能接住這波“潑天的富貴”。

在國內眼科醫(yī)療這個“長坡厚雪”的賽道上，呈現出“一超多強”的競爭格局，其中，“一超”愛爾眼科龍頭優(yōu)勢顯著。

目前國內醫(yī)療資源區(qū)域分布嚴重不均。針對這一痛點，國內眼科醫(yī)療龍頭愛爾眼科通過“分級連鎖”的模式，在“橫向成片、縱向成網”的醫(yī)療網絡布局下，實現了資源配置的最優(yōu)化和患者就診的便利化，醫(yī)療網絡的廣度、深度和密度進一步提高，旗下各家醫(yī)院的競爭力和集團品牌的影響力卓著，取得了巨大的市場優(yōu)勢。

據華西證券計算，2021年，愛爾眼科在屈光、白內障、視光、其他眼病民營市場中，分別占據38.8%、13.1%、41.8%和27.1%的市占率，在整體民營眼科市場占有率達到28%，包括公立醫(yī)院在內的整體眼科市場占有率則為11.2%。

此外，作為全球規(guī)模最大的眼科醫(yī)院集團，愛爾眼科憑借全球資源優(yōu)勢和分級連鎖優(yōu)勢，持續(xù)布局海內外市場。公司醫(yī)療網絡覆蓋亞洲、歐洲和北美洲，奠定了全球發(fā)展的戰(zhàn)略格局。截至2023年上半年末，境內愛爾眼科品牌醫(yī)院229家、門診168家，境外已在美國、歐洲、東南亞等布局124家眼科中心及診所。

愛爾眼科的國際化有助于深度融合國際先進的醫(yī)療服務理念和最前沿的技術體系，嫁接高端服務模式、先進醫(yī)療技術和管理經驗，幫助公司更好地發(fā)展國內的高端醫(yī)療服務，搭建世界級科研、人才、技術創(chuàng)新平臺，取得全球資源整合優(yōu)勢。

在人才隊伍和學科建設方面，愛爾眼科在業(yè)內可謂一枝獨秀，建立起技術和專業(yè)人才的護城河。公司已形成了“多院”、“多所”、“五站”、 “四中心”、“四基地”、“一平臺”、“一室”的創(chuàng)新型醫(yī)教研一體化平臺，進一步推動了臨床科研學術工作的開展，取得良好的科研學術成果。

眼科醫(yī)療服務對設備依賴度高，先進設備是眼科醫(yī)院診療的基礎。愛爾眼科在國外先進技術和設備引進方面走在眼科醫(yī)療領域前列，顯著領先于公立醫(yī)院。

前幾年A股市場成長風格投資盛行，賽道股龍頭公司溢價過高，形成了一定的泡沫。

各種“茅”一度出現的高估，未來會有兩種走向：一種是由于行業(yè)和公司的成長性不再，出現估值和業(yè)績雙殺，股價一蹶不振；另一種是未來真正的成長股，可以通過業(yè)績持續(xù)增長，最終消化掉原來的高估值。

愛爾眼科無疑屬于后者。

首先，公司所屬行業(yè)具備長期成長性和穩(wěn)定性，并非波動較大的周期性行業(yè)，因此，本來就應賦予較高的行業(yè)平均估值。

其次，作為龍頭公司，愛爾眼科在行業(yè)中品牌優(yōu)勢、技術優(yōu)勢顯著，在行業(yè)內應具備估值溢價。

我國眼科醫(yī)療服務近年來快速增長，考慮眼科疾病患病人群數量眾多，未來行業(yè)將維持高景氣度。

愛爾眼科在這一黃金賽道中遙遙領先，不斷深化的臨床醫(yī)療水平和醫(yī)療網絡布局構成長期護城河，在變動的市場環(huán)境下表現出較強的業(yè)績韌性。公司通過“內生+外延”的擴張模式，實現“成熟醫(yī)院穩(wěn)定增長+次新院潛力釋放+并購基金旗下醫(yī)院持續(xù)整合”，內外雙輪驅動，助其快速、低風險且高質量的發(fā)展。

綜上所述，眼科醫(yī)療需求長期增長的稀缺行業(yè)特質，以及作為龍頭公司的巨大競爭優(yōu)勢，使得愛爾眼科成長性的邏輯堅實，業(yè)績增長確定性高。即使在股市整體表現不佳時，也不必擔心殺邏輯和殺業(yè)績。隨著估值的回落，公司投資價值日益顯現。