文頤

1月26日，央行發(fā)布《2023年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2023年年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為237.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%；全年人民幣貸款增加22.75萬(wàn)億元，同比多增1.31萬(wàn)億元。

具體來(lái)看，對(duì)公貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁，地產(chǎn)貸款增速持續(xù)低迷。綜合全年來(lái)看，在零售需求低迷的情況下，對(duì)公業(yè)務(wù)成為銀行資源傾斜的主要方向，截至2023年年末，本外幣工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)28%（三季度末為30.9%），增速水平雖季節(jié)性滑落，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)貸款整體增速水平。

分項(xiàng)來(lái)看，本外幣基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)15%（三季度末為15.1%），保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，“萬(wàn)億國(guó)債”背景下基建投資仍將是銀行的主攻方向。房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)4.3%（三季度末為6.2%），增速水平持續(xù)處于低位，行業(yè)低迷銷(xiāo)售數(shù)據(jù)降低了銀行的投放意愿。但2024年年初以來(lái)，監(jiān)管政策頻出，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制逐步完善，仍需關(guān)注后續(xù)政策效果的顯現(xiàn)過(guò)程。

普惠金融持續(xù)發(fā)力，三農(nóng)領(lǐng)域金融服務(wù)持續(xù)深化。截至2023年年末，普惠小微貸款同比增長(zhǎng)23.5%（三季度末為24.1%），增速水平持續(xù)位于高位，中央金融工作會(huì)議明確提出要做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，預(yù)計(jì)普惠金融仍將是銀行未來(lái)業(yè)務(wù)主攻點(diǎn)。

此外，截至2023年年末，農(nóng)戶(hù)經(jīng)營(yíng)貸款余額和創(chuàng)業(yè)貸款余額同比分別增長(zhǎng)18%、5.2%，本外幣涉農(nóng)貸款同比增長(zhǎng)14.9%（三季度末為15.1%），農(nóng)村（縣及縣以下）貸款同比增長(zhǎng)15.2%（三季度末為15.4%），三農(nóng)領(lǐng)域貸款絕對(duì)增速水平仍處于歷史高位，金融服務(wù)三農(nóng)事業(yè)質(zhì)效不斷提升。

按揭貸款持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)貸款增速略有下滑。截至2023年年末，本外幣住戶(hù)貸款同比增長(zhǎng)5.7%（三季度末為5.7%），整體保持平穩(wěn)。分項(xiàng)來(lái)看，按揭貸款延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，個(gè)人住房貸款同比下降1.6%（三季度末為-1.2%），地產(chǎn)銷(xiāo)售的低迷以及提前還貸現(xiàn)象的出現(xiàn)都對(duì)按揭貸款的增長(zhǎng)起到了負(fù)面作用。

在消費(fèi)貸款方面，截至2023年年末，本外幣住戶(hù)消費(fèi)性貸款（不含個(gè)人住房貸款）同比增長(zhǎng)9.4%（三季度末為13%），增速水平進(jìn)一步下滑，居民消費(fèi)需求改善情況仍有待觀察。

歷史數(shù)據(jù)顯示，銀行股的超額收益表現(xiàn)大都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)景氣度上行階段，因此，銀行板塊上行彈性仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。但需注意的是，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的階段其類(lèi)固收的配置價(jià)值同樣值得關(guān)注。

根據(jù)東海證券近期的調(diào)研，受益于2023年四季度財(cái)政支持力度加大及“五篇大文章”政策導(dǎo)向的加強(qiáng)，現(xiàn)階段對(duì)公貸款需求保持良好勢(shì)頭。居民購(gòu)房與消費(fèi)意愿改善不明顯，零售端住房與信用卡貸款需求仍不太明朗。各銀行預(yù)計(jì)將會(huì)根據(jù)自身戰(zhàn)略定位發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，更加積極開(kāi)展“開(kāi)門(mén)紅”投放，以應(yīng)對(duì)零售端需求較弱、2023年同期高基數(shù)、息差持續(xù)下行等經(jīng)營(yíng)壓力。

在對(duì)公貸款方面，財(cái)政項(xiàng)目逐步落地，“五篇大文章”續(xù)航。與財(cái)政發(fā)力節(jié)奏匹配，2023年四季度國(guó)有大行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充足，2024年一季度項(xiàng)目逐步落地將形成信貸增量。中央金融工作會(huì)議召開(kāi)以來(lái)，監(jiān)管對(duì)于做好“五篇大文章”非常重視，銀行在相關(guān)領(lǐng)域保持積極投放態(tài)度。近期，央行設(shè)立信貸市場(chǎng)司，以及調(diào)降支農(nóng)支小再貸款利率、普惠口徑放寬等組合政策有望進(jìn)一步提升銀行發(fā)力普惠金融積極性，加強(qiáng)現(xiàn)階段普惠、制造、科技、綠色信貸增長(zhǎng)的持續(xù)性與穩(wěn)定性。

數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，iFinD，東海證券研究所

在零售貸款方面，深挖普惠潛力，發(fā)揮消費(fèi)領(lǐng)域主動(dòng)性?，F(xiàn)階段，信用卡、消費(fèi)貸、按揭貸款等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求尚不明朗，預(yù)期還是恢復(fù)性增長(zhǎng)為主。普惠仍是景氣度較高的細(xì)分領(lǐng)域，零售占比高的國(guó)有大行戰(zhàn)略性看好小微市場(chǎng)。在策略上，各行將發(fā)揮更多主觀能動(dòng)性，全年目標(biāo)設(shè)定較為積極。邊際上看，近期政策對(duì)物價(jià)回升重視度進(jìn)一步提升，對(duì)后續(xù)需求改善有積極意義。

在保持連續(xù)性與穩(wěn)定性的前提下，投放節(jié)奏更均衡。經(jīng)濟(jì)回升向好需要穩(wěn)定、持續(xù)的信貸支持，2023年下半年各項(xiàng)政策持續(xù)顯效，預(yù)計(jì)2024年一季度信貸仍然會(huì)保持較快增長(zhǎng)，但投放節(jié)奏較2023年更均衡，主要原因在于：1.2023年一季度，三年積累的信貸需求集中釋放，1月和3月貸款沖高更加明顯，2024年一季度則沒(méi)有導(dǎo)致信貸異常沖高的因素；2.2023年四季度以來(lái)，人民銀行注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好節(jié)奏，這一監(jiān)管導(dǎo)向?qū)⒋龠M(jìn)信貸投放節(jié)奏更加均衡。

從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不同銀行一季度增量占全年比重存在較大差異，銀行間信貸節(jié)奏差異或有所體現(xiàn)。2023年一季度投放比例較低者面臨的基數(shù)壓力不大，增量有望持平或高于2023年同期；2023年一季度投放占比較高者面臨的基數(shù)壓力較大，同比能否多增并不明確。

基于信貸增量與結(jié)構(gòu)再平衡的監(jiān)管導(dǎo)向較為明顯，增量訴求邊際放緩，零售需求改善不夠顯著。從結(jié)構(gòu)上看，對(duì)公和零售之間分化有望從高位收斂。主要原因在于：盤(pán)活存量不會(huì)體現(xiàn)為增量，或主要影響對(duì)公信貸；近年制造業(yè)、綠色、普惠等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長(zhǎng)，基數(shù)明顯抬升，增速或高位趨緩；當(dāng)前按揭提前還款率較2023年明顯下降，對(duì)零售信貸拖累低于2023年；低基數(shù)下，銀行主動(dòng)性更強(qiáng)，零售信貸增速趨穩(wěn)。

2023年12月，存款降息范圍和節(jié)奏強(qiáng)于預(yù)期，有望較大程度緩解息差壓力，政策性銀行PLS規(guī)模凈增3500億元，體現(xiàn)財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力。近期降準(zhǔn)等政策組合兼顧全面性與結(jié)構(gòu)性，傳遞貨幣政策加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度信號(hào)。

央行公告自2月5日起降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，力度超出預(yù)期，釋放了貨幣政策將加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的信號(hào)。預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超萬(wàn)億；根據(jù)2023年上半年上市銀行數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，若釋放資金全部進(jìn)行信貸投放，有助提升上市銀行凈息差1BP左右。

與此同時(shí)，央行決定自1月25日起，下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)新辦發(fā)布會(huì)亦提到，將普惠小微貸款認(rèn)定范圍由單戶(hù)授信不超過(guò)1000萬(wàn)元放寬至單戶(hù)授信不超過(guò)2000萬(wàn)元。綜合考慮再貸款利率下行、普惠小微認(rèn)定范圍放寬，以及2023年年底主要銀行下調(diào)存款利率，未來(lái)貸款利率中樞有望進(jìn)一步下行。

房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制加速推進(jìn)，支持“三大工程”盡快形成實(shí)物工作量。國(guó)家金融監(jiān)管總局在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，房地產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重要影響，金融業(yè)責(zé)無(wú)旁貸，必須大力支持。保持房地產(chǎn)信貸整體穩(wěn)定，滿(mǎn)足合理融資需求。重點(diǎn)工作包括：（1）將加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見(jiàn)效。對(duì)符合授信條件的項(xiàng)目，要建立授信綠色通道，優(yōu)化審批流程、縮短審批時(shí)限，積極滿(mǎn)足合理融資需求；對(duì)開(kāi)發(fā)建設(shè)暫時(shí)遇到困難但資金基本能夠平衡的項(xiàng)目，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，通過(guò)存量貸款展期、調(diào)整還款安排、新增貸款等方式予以支持；加強(qiáng)資金封閉管理，嚴(yán)防信貸資金被挪用。住建部在房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會(huì)上，也表示將抓緊研究提出可以給予融資支持的房地產(chǎn)項(xiàng)目名單，1月底前，第一批項(xiàng)目名單落地后即可爭(zhēng)取貸款。（2）指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)落實(shí)好經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款管理要求，發(fā)放的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款在2024年年底前可以用于償還房企的存量貸款和發(fā)行的公開(kāi)市場(chǎng)債券。（3）繼續(xù)做好個(gè)人住房貸款金融服務(wù)，因城施策進(jìn)一步優(yōu)化首付比例、貸款利率等個(gè)人住房貸款政策；（4）大力支持“三大工程”建設(shè)，盡快形成實(shí)物工作量。房地產(chǎn)融資端寬松政策不斷落地，有助于行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)化解。

當(dāng)前實(shí)體有效需求持續(xù)偏弱之下，政策加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度已較為明確。若政策效果逐步得到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，銀行板塊估值修復(fù)空間較可期待，后續(xù)建議持續(xù)跟蹤社融信貸等經(jīng)濟(jì)前瞻性指標(biāo)。

1月中旬以來(lái)，中泰證券集中調(diào)研了10家上市銀行，包括3家國(guó)有大行、2家股份制銀行、3家城商行、2家農(nóng)商行。整體來(lái)看，銀行信貸儲(chǔ)備較為充分，“開(kāi)門(mén)紅”進(jìn)展良好，1月信貸投放情況總體與2023年持平或小幅增長(zhǎng)。

從信貸投放規(guī)劃來(lái)看，在總量方面，銀行對(duì)2024年信貸投放持中性樂(lè)觀態(tài)度，大部分銀行全年規(guī)劃為信貸增量與2023年持平，部分較為樂(lè)觀的銀行規(guī)劃為信貸增速與2023年持平。在節(jié)奏方面，政策面對(duì)于“均衡投放”、 “平滑波動(dòng)”的關(guān)注提升，結(jié)合當(dāng)前信貸供給的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及銀行自身“早投放早受益”的經(jīng)營(yíng)要求，銀行將在靠前發(fā)力的基礎(chǔ)上，全年節(jié)奏向過(guò)往平均水平回歸。

受重定價(jià)、存量按揭下調(diào)、城投化債等因素的影響，2024年銀行息差仍面臨壓力。不過(guò)，在存款利率調(diào)降和貸款重定價(jià)壓力小于2023年的情況下，多數(shù)銀行認(rèn)為2024年息差收窄幅度會(huì)小于2023年。

由于信貸儲(chǔ)備較為充分，2024年“開(kāi)門(mén)紅”信貸投放表現(xiàn)良好，國(guó)有大行和多家城商行、農(nóng)商行均表示信貸儲(chǔ)備較為充分，1月信貸增長(zhǎng)情況良好，與2023年相比有所多增；不過(guò)也有部分股份制銀行受政策面平滑節(jié)奏的影響將2024年一季度信貸儲(chǔ)備提前于2023年四季度投放?！伴_(kāi)門(mén)紅”表現(xiàn)較好主要與信貸儲(chǔ)備較為充足有關(guān)。另一方面也有多家銀行表示觀察到信貸需求有所恢復(fù)。

在價(jià)格方面，新發(fā)放貸款價(jià)格已有企穩(wěn)跡象。在信貸儲(chǔ)備較為充足的情況下，1月份銀行信貸投放更容易在量?jī)r(jià)之間取得平衡，各家銀行均表示新發(fā)放貸款利率基本企穩(wěn)，部分銀行甚至觀察到新發(fā)放貸款利率有所回升。

從“開(kāi)門(mén)紅”的投放抓手來(lái)看，基建類(lèi)仍是重點(diǎn)發(fā)力方向。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，基建等重大項(xiàng)目的提前發(fā)力是1月份“開(kāi)門(mén)紅”的主力，制造業(yè)等實(shí)體領(lǐng)域的需求在全年分布相對(duì)平均，不會(huì)有太強(qiáng)的前置，而零售相對(duì)還在淡季。

從增量規(guī)劃來(lái)看，各家銀行對(duì)2024年信貸增長(zhǎng)都不悲觀，規(guī)劃上至少保持增量平穩(wěn)。2024年，在政策面保持穩(wěn)增長(zhǎng)總基調(diào)不變的情況下，結(jié)合“五篇大文章”、“三大工程”的支撐，各家銀行規(guī)劃2024年信貸增量較2023年保持平穩(wěn)，部分較為樂(lè)觀的銀行規(guī)劃增速持平。

從節(jié)奏規(guī)劃來(lái)看，由于政策面對(duì)于“均衡投放”、“平滑波動(dòng)”的關(guān)注提升，結(jié)合當(dāng)前信貸供給的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及銀行自身“早投放早受益”的經(jīng)營(yíng)要求，銀行將在靠前發(fā)力的基礎(chǔ)上，全年節(jié)奏向過(guò)往平均水平回歸。根據(jù)調(diào)研情況，從各家銀行的規(guī)劃來(lái)看，預(yù)計(jì)難以回歸到“3322”的節(jié)奏，更多銀行會(huì)按照“4321”的節(jié)奏進(jìn)行擺布，預(yù)計(jì)2024年一季度信貸投放占全年的35%-40%。

從結(jié)構(gòu)規(guī)劃來(lái)看，對(duì)公端以基建和制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)為主，零售端看消費(fèi)貸和個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸。

對(duì)公信貸主要聚焦“三大工程”與“五篇大文章”。在基建類(lèi)方面，萬(wàn)億元特別國(guó)債和“三大工程”共同帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域融資需求，根據(jù)銀行反饋，基建類(lèi)仍將是2024年信貸增量的重要貢獻(xiàn)之一。在制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)方面，隨著“五篇大文章”的進(jìn)一步明確，行業(yè)的信用創(chuàng)造主體逐步從城投地產(chǎn)往新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)這類(lèi)客戶(hù)群的融資需求會(huì)逐步提升，是銀行未來(lái)要發(fā)力切入的客戶(hù)群，該類(lèi)貸款在過(guò)往幾年均保持較高增速，但信貸余額占比仍有較大提升空間，根據(jù)銀行反饋，將會(huì)持續(xù)加大圍繞“五篇大文章”的高端制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的支持力度。

零售信貸則關(guān)注消費(fèi)貸與個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸。根據(jù)銀行反饋，在消費(fèi)貸利率持續(xù)下行的刺激下，四季度以來(lái)，消費(fèi)貸借貸需求邊際回升。同時(shí)，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸也是各家銀行零售信貸投放的重點(diǎn)，個(gè)體工商戶(hù)和小企業(yè)主經(jīng)營(yíng)的更多是跟生活剛需相關(guān)，客群和需求都相對(duì)穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)下行期表現(xiàn)出一定的逆周期性，成為各家銀行發(fā)力競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。在按揭貸款方面，政策支持下的房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度仍需觀察，同時(shí)提前還款率雖有所緩解但仍處于較高水平，按揭貸款難以提供較多增量貢獻(xiàn)。

目前，銀行資產(chǎn)端主要壓力來(lái)源于重定價(jià)和存量按揭利率下調(diào)。2024年，對(duì)銀行資產(chǎn)端價(jià)格構(gòu)成壓力主要有三個(gè)因素：重定價(jià)、存量按揭利率下調(diào)和城投化債。調(diào)研顯示，前兩者是息差壓力的主要來(lái)源。

首先，2023年，5年期LPR下調(diào)10BP，帶來(lái)2024年重定價(jià)壓力，這部分壓力主要于年初反映。不過(guò)，2023年LPR降幅小于2022年，從而2024年重定價(jià)對(duì)息差的拖累作用也將小于2023年。

其次，2023 年，多家銀行發(fā)布公告，9月25日起批量下調(diào)存量首套住房貸款利率，并明確操作細(xì)則。根據(jù)2023年三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年以來(lái)發(fā)放的存量按揭利率下降 73BP。該因素同樣對(duì)資產(chǎn)端收益率造成壓力，壓力在各季度之間分布較為均勻。

最后，根據(jù)調(diào)研反饋，城投化債對(duì)應(yīng)的降息展期系統(tǒng)性推進(jìn)程度有限，大多數(shù)情況下仍是根據(jù)項(xiàng)目分散推進(jìn)。該因素對(duì)息差造成的影響并未被多數(shù)銀行作為主要考慮因素。

從負(fù)債端來(lái)看，存款利率下調(diào)、降準(zhǔn)改善負(fù)債成本緩釋息差壓力。2023年5月、6月、9月和12月，銀行共4次下調(diào)存款利率，其中，5月是調(diào)低協(xié)定存款及通知存款自律上限，6月是調(diào)低活期和2-5年定期掛牌利率、9月是調(diào)低1-5年期掛牌利率，12月是首次調(diào)低1 年期以?xún)?nèi)定期存款掛牌利率，調(diào)整幅度大于以往，3年期定存掛牌利率低至1.95%，正式步入“2%”以?xún)?nèi)。存款利率下調(diào)對(duì)銀行息差壓力的緩釋作用將在2024年逐漸體現(xiàn)。

自2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)為2024年以來(lái)第一次降準(zhǔn)、2022年以來(lái)的第五次降準(zhǔn)，超過(guò)了前四次各自25BP的下調(diào)幅度。此次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)上市銀行息差提升在0.7BP左右。根據(jù)銀行反饋，當(dāng)前存款定期化趨勢(shì)并未見(jiàn)明顯緩解，存款定期化的趨勢(shì)使得銀行負(fù)債端成本呈現(xiàn)一定程度的剛性。

綜合資產(chǎn)負(fù)債兩端看銀行后續(xù)息差情況，年內(nèi)息差預(yù)計(jì)仍面臨下行壓力，但收窄幅度或?qū)⑤^2023年有所改善。從各家銀行的反饋看，資產(chǎn)端投放價(jià)格仍有下行壓力，更多會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括提高一般對(duì)公貸款在對(duì)公貸款中的占比、提高零售信貸的占比或者通過(guò)下沉客戶(hù)穩(wěn)定零售資產(chǎn)價(jià)格來(lái)緩釋資產(chǎn)端的下行壓力；同時(shí)，資產(chǎn)端面臨的重定價(jià)壓力也小 于2023年。負(fù)債端存款利率下調(diào)對(duì)息差的貢獻(xiàn)會(huì)逐步體現(xiàn)。

總體來(lái)看，2024年銀行總體不良率仍將保持平穩(wěn)，存量的不良貸款和撥備有騰挪空間。個(gè)別行業(yè)確實(shí)存在不良邊際增加的壓力，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)人消費(fèi)類(lèi)信貸不良率受景氣度影響，預(yù)計(jì)2024年不良會(huì)有所暴露，但占信貸大頭的基建類(lèi)貸款、實(shí)體制造業(yè)以及個(gè)人按揭還是保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。除非是系統(tǒng)性的信用風(fēng)險(xiǎn)，否則銀行對(duì)宏觀層面經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的波動(dòng)有消化承接的能力。政策面時(shí)間換空間的態(tài)度也有助于銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。此外，行業(yè)撥備覆蓋率處于近年高位，信用成本對(duì)不良凈生成覆蓋充足，有冗余的準(zhǔn)備金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行覆蓋，行業(yè)整體不良預(yù)計(jì)仍保持平穩(wěn)。

目前來(lái)看，大部分民營(yíng)房企債務(wù)壓力基本已經(jīng)暴露，當(dāng)前主要看銀行的處置方式和處置節(jié)奏。2021年以來(lái)，多數(shù)銀行對(duì)公房地產(chǎn)不良率走高，一方面與房企風(fēng)險(xiǎn)暴露有關(guān)；另一方面也與銀行審慎資產(chǎn)管理原則下不良資產(chǎn)處置節(jié)奏有關(guān)。由于房地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)清收回收率較高，出于保留高回收收益的角度考慮，銀行會(huì)主動(dòng)放慢相關(guān)不良的處置。

展望未來(lái)，對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸領(lǐng)域的不良并不悲觀，一方面銀行介入比較謹(jǐn)慎，部分大行即使在優(yōu)質(zhì)區(qū)域的本地優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也謹(jǐn)慎介入，除個(gè)別優(yōu)質(zhì)區(qū)域其余區(qū)域新增比較少。因此，在大部分民營(yíng)房企債務(wù)壓力基本已經(jīng)暴露的情況下，后續(xù)對(duì)公房地產(chǎn)的不良問(wèn)題主要看銀行的處置方式和處置節(jié)奏。

此外，以房屋作為抵押物的相關(guān)資產(chǎn)主要包括按揭貸和經(jīng)營(yíng)貸。雖然按揭貸款不良率繼續(xù)小幅上行，但整體仍維持在低位，其中，按揭主要投放主體國(guó)有大行的按揭不良率仍維持在0.5%以下的優(yōu)異水平。

從銀行反饋來(lái)看，對(duì)未來(lái)按揭貸款的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期保持平穩(wěn)，一方面，按揭自身的LTV 空間較為充足，按存量大部分情況，假設(shè)首套房首付比例為30%，二套房首付比例為70%；另根據(jù)目前首套房貸占存量房貸的80%左右，計(jì)算LTV在 70%×80%+30%×20%=62%左右；另一方面，按揭貸款是無(wú)限責(zé)任貸款，在保交樓能夠確保的情況下，按揭貸款客戶(hù)還款意愿仍然較強(qiáng)。

從目前已披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)性貸款不良率仍呈改善趨勢(shì)。根據(jù)銀行反饋，經(jīng)營(yíng)性貸款不良率在2024年預(yù)計(jì)將維持平穩(wěn)。一方面，LTV空間較為充足，基本均在70%以下，而且銀行在設(shè)定抵押率時(shí)會(huì)根據(jù)不同區(qū)域、不同押品的變現(xiàn)能力設(shè)置不同的抵押率；另一方面，經(jīng)營(yíng)性貸款的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)和收入情況相關(guān)性更強(qiáng)。