王瀟

據(jù)東方財(cái)富Choice 數(shù)據(jù)顯示，2024年1月25日至2024年1月31日，南向資金波動(dòng)微降。

港股通前十大活躍成交股包括藥明生物（02269）、中國(guó)鐵塔（00788）、美團(tuán)-W（03690）、中國(guó)移動(dòng)（00941）、中國(guó)神華（01088） 、中國(guó)聯(lián)通（00762）、東方甄選（01797）、中國(guó)石油股份（00857）、建設(shè)銀行（00939）、融創(chuàng)中國(guó)（01918）。

資金凈買入最多的個(gè)股是藥明生物（02269），買入金額達(dá)2.98億元。資金看好其原因或是公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好。

藥明生物新增項(xiàng)目數(shù)超預(yù)期，逆風(fēng)中彰顯公司業(yè)務(wù)韌性。2023 一季度，公司受到生物技術(shù)融資放緩影響最大，新增項(xiàng)目數(shù)觸底，但從二季度開始復(fù)蘇且下半年尤其四季度恢復(fù)強(qiáng)勁，2023年非新冠新增項(xiàng)目數(shù)達(dá)到歷史新高，且2024年新增項(xiàng)目數(shù)目標(biāo)由80 個(gè)提升至110 個(gè)，體現(xiàn)出公司藥物開發(fā)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)與業(yè)界對(duì)公司品牌的更高認(rèn)可和信任。2023年，新增項(xiàng)目數(shù)達(dá)到132個(gè)，分季度看，一季度到四季度分別實(shí)現(xiàn)新增項(xiàng)目數(shù)為8個(gè)、38個(gè)、15個(gè)、71個(gè)；分地區(qū)看，北美貢獻(xiàn)約55%的新增項(xiàng)目，中國(guó)區(qū)新增項(xiàng)目數(shù)占比大幅反彈至25%。

公司贏得分子戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，商業(yè)化項(xiàng)目助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)。（1）盡管面臨各種不利因素，公司非新冠新增項(xiàng)目數(shù)仍達(dá)到歷史最高水平，其中“ 贏得分子”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力：截至2023 年12 月31 日，已獲得18 個(gè)外部轉(zhuǎn)入項(xiàng)目，其中包括7 個(gè)臨床三期項(xiàng)目和2 個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，某些可能是重磅藥物。（2）分階段來看，公司具備51 個(gè)臨床三期項(xiàng)目、24 個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目及大量臨床前與臨床一二期項(xiàng)目，為未來商業(yè)化生產(chǎn)收入增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從而為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供保障。目前有七個(gè)項(xiàng)目每年有望貢獻(xiàn)2 億+美元的商業(yè)化生產(chǎn)收入，十個(gè)項(xiàng)目每年有望貢獻(xiàn)1億-2 億美元的商業(yè)化生產(chǎn)收入，八個(gè)項(xiàng)目每年有望貢獻(xiàn)5000 萬-1 億美元的商業(yè)化生產(chǎn)收入。

公司愛爾蘭基地產(chǎn)能爬坡好于預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年盈虧平衡。（1）目前愛爾蘭基地以創(chuàng)紀(jì)錄的速度完成建設(shè)，并獲得ISPE2023 年度最佳廠房獎(jiǎng)。兩座工廠的GMP 運(yùn)行均符合預(yù)期，MFG6 首批PPQ 生產(chǎn)順利完成；（2）2024年起將有大量商業(yè)化生產(chǎn)需求，2025 年產(chǎn)能接近滿產(chǎn)。預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，比原計(jì)劃提前一年；（3）70%的項(xiàng)目通過“贏得分子”簽定，且大部分都是已上市的重磅藥物。愛爾蘭模式可以復(fù)制到其他基地，保證海外高效運(yùn)營(yíng)。

港股持續(xù)下跌筑底，情緒主導(dǎo)加速跌勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)出清正在加快：（1）基本面來看，2023年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)波折，私人部門自發(fā)性信用收縮，新增信貸空轉(zhuǎn)現(xiàn)象明顯，寬貨幣投放效用大幅下降。（2）政策面來看，春節(jié)前降息預(yù)期落空，決策層再強(qiáng)調(diào)高度重視“防風(fēng)險(xiǎn)”，市場(chǎng)對(duì)加杠桿等政策存在預(yù)期差，當(dāng)前環(huán)境需要及時(shí)有力的財(cái)政支持。（3）流動(dòng)性方面，近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率回彈至4.0%以上，港股下行壓力再增。

港股1月22日逼近2022年10 月以來最低點(diǎn)，其后出現(xiàn)情緒及技術(shù)底部后的回彈，主要受國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)等積極政策催化及空頭平空倉力量推動(dòng)。前期政策集中釋放利好信號(hào)，降準(zhǔn)、定向降息、央企市值管理、完善上市公司質(zhì)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)等政策劍指“穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)信心”。中泰國(guó)際認(rèn)為本輪反彈如能站穩(wěn)16500點(diǎn)，下個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位在17200點(diǎn)，但對(duì)于能否形成趨勢(shì)反轉(zhuǎn)仍待觀察：（1）對(duì)市況反轉(zhuǎn)表現(xiàn)較敏感的南向資金不夠積極；（2）積極政策呵護(hù)可短期提振市場(chǎng)情緒，但“對(duì)癥”措施仍在更強(qiáng)有力的貨幣和財(cái)政政策；（3） 10 年期美債收益率保持4.1% 左右高位，港股流動(dòng)性仍有承壓。

若后續(xù)恒指波幅指數(shù)升至30 以上，大市成交金額約增至1600 億港元，防御性的能源、電訊及公用事業(yè)大幅追跌，表示風(fēng)險(xiǎn)已出清，屆時(shí)或?qū)⒊霈F(xiàn)真正的見底信號(hào)。若筑底回升可考慮吸納短期股價(jià)大幅超跌及具高Beta 板塊，包括消費(fèi)電子、軟件、生物醫(yī)藥、博彩、文旅等。