秦佳麗

2023年12月底，*ST廣田、*ST全筑先后披露重整程序執(zhí)行完畢的公告，暫時(shí)避免破產(chǎn)命運(yùn)。

近日*ST廣田、*ST全筑收到交易所撤銷因重整而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的通知。2023年底，兩家公司已獲法院裁定確認(rèn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)公司重整程序，其中，*ST廣田引入深圳市國(guó)資委旗下特區(qū)建工集團(tuán)為第一大股東參與重整，*ST全筑引入具有國(guó)資背景的大有科技作為重整的產(chǎn)業(yè)投資人，并獲得相關(guān)注資。重整投資人不僅僅將投入資金，主要重整投資人還將依托其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源稟賦，與上市公司共同拓展新業(yè)務(wù)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，重組計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)重整程序，意味著企業(yè)開始恢復(fù)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，財(cái)務(wù)狀況和償債能力得到了改善，暫時(shí)避免破產(chǎn)命運(yùn)。

除了*ST廣田與*ST全筑，此前受房企壞賬牽連的上市公司達(dá)數(shù)十家，主要集中在建筑裝飾行業(yè)，若廣田集團(tuán)重整成功，或能給市場(chǎng)提供脫困范本。

歷經(jīng)半年多重整程序，此前受房企客戶壞賬牽連的建筑裝飾企業(yè)*ST廣田、*ST全筑或?qū)[脫困局。2024年1月，由于獲得法院裁定確認(rèn)公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)公司重整程序，*ST廣田、*ST全筑先后公告稱，收到交易所撤銷其因重整而觸及的退市風(fēng)險(xiǎn)警示的通知。

2023年12月底，*ST廣田、*ST全筑先后披露重整程序執(zhí)行完畢的公告，公司方面表示，重整完成后將努力提高經(jīng)營(yíng)水平并盡力恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

早在2023年7月，*ST廣田公告表示經(jīng)法院裁定進(jìn)入重整程序，直至同年11月廣田集團(tuán)重整計(jì)劃獲深圳中院裁定批準(zhǔn)并終止公司重整程序，廣田集團(tuán)進(jìn)入重整計(jì)劃執(zhí)行階段。彼時(shí)經(jīng)管理人審查，廣田集團(tuán)確認(rèn)待清償?shù)膫鶛?quán)金額共計(jì)123.96億元。

同為受恒大集團(tuán)商業(yè)承兌匯票逾期影響的*ST全筑早在2023年5月發(fā)布關(guān)于法院受理預(yù)重整的公告，開啟預(yù)重整程序。公司于11月份公布的重整計(jì)劃顯示，截至2023年11月15日，管理人審查確認(rèn)債權(quán)人申報(bào)的債權(quán)數(shù)額共計(jì)13.24億元（不含職工債權(quán)）。

重整方式上，實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，并將轉(zhuǎn)增股票作為重整資源用于清償債務(wù)及引進(jìn)重整投資人，成為兩家企業(yè)脫困的主要手段。

據(jù)*ST廣田2023年12月14日發(fā)布的關(guān)于重整計(jì)劃資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施的公告，公司將以現(xiàn)有股本15.37億股為基數(shù)，按照每10股轉(zhuǎn)增14.4股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增22.14億股股票。

在22.14億股轉(zhuǎn)增股票中，8.98億股股票將用于向廣田集團(tuán)普通債權(quán)人抵償債務(wù)，償債股票的價(jià)格為10.50元/股，由此可測(cè)算出公司以股抵債總金額約94.29億元。

剩余13.16億股股票將由重整投資人受讓并支付相應(yīng)對(duì)價(jià)，合計(jì)占重整后廣田集團(tuán)總股本35.08%。其中，深圳市特區(qū)建工集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“特區(qū)建工集團(tuán)”）作為此次廣田集團(tuán)重整的產(chǎn)業(yè)投資人，以1元/股受讓8.25億股，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)為8.25億元，占重整后廣田集團(tuán)總股本比例為22%。此外，深圳高新投集團(tuán)、深圳前?；A(chǔ)基金公司和中原信托有3家財(cái)務(wù)投資人均參與廣田集團(tuán)此次重整投資，以1.2元/股價(jià)格共計(jì)受讓4.9億股。由此可測(cè)算支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)約5.89億元。

由此，廣田集團(tuán)該輪重整投資人共支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)約14.14億元，疊加以股抵債的94.29億元，合計(jì)可清償債權(quán)108.43億元。這個(gè)金額可供負(fù)擔(dān)上百億元債權(quán)的廣田集團(tuán)暫時(shí)紓困。

同樣實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本以開展重整計(jì)劃的還有*ST全筑，據(jù)其2023年12月20日披露的公告，公司此次重整以扣除庫(kù)存股后的6.68億股股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增約9.71919股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增6.49億股股票。

上述轉(zhuǎn)增形成的6.49億股中，約8649萬(wàn)股股票以6元/股的價(jià)格用于清償債權(quán)人，由此可測(cè)算全筑股份以股抵債總金額約5.19億元；其余5.626億轉(zhuǎn)增股票將由8位重整投資人通過支付現(xiàn)金的方式進(jìn)行受讓，現(xiàn)金對(duì)價(jià)為7.1億元。

最終，全筑股份該輪重整投資人共支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)約5.19億元，疊加以股抵債的7.1億元，合計(jì)12.29億元對(duì)價(jià)也可覆蓋公司大部分已確認(rèn)債權(quán)。

值得一提的是，將應(yīng)收賬款放入信托計(jì)劃，也是兩家企業(yè)的重要償債手段。*ST全筑董秘辦向本刊表示，債權(quán)清償方面，不是全部使用現(xiàn)金或轉(zhuǎn)增股兌換，其公司該輪重組對(duì)普通債權(quán)人的債權(quán)額度在5.05萬(wàn)元及以下可以全額現(xiàn)金清償；超出部分會(huì)按股票和信托的方式兌付。據(jù)介紹，全筑對(duì)重整所需償債資源設(shè)立了信托計(jì)劃：“公司會(huì)設(shè)立信托公司并設(shè)置信托產(chǎn)品，把一部分應(yīng)收賬款納入到其中，后續(xù)按照一定比例把信托受益權(quán)份額給予債權(quán)人?！?/p>

據(jù)*ST全筑2023年12月份披露的重整計(jì)劃草案，公司將實(shí)繳出資設(shè)立信托平臺(tái)公司，信托底層資產(chǎn)為納入信托計(jì)劃的全筑股份資產(chǎn)，主要包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等。該等信托底層資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值約2.3億元，可覆蓋以信托受益權(quán)份額清償?shù)钠胀▊鶛?quán)，信托計(jì)劃存續(xù)期限為5年。

*ST廣田也在2023年11月底披露的重整計(jì)劃中表示，非保留資產(chǎn)（不含貨幣資金）為信托計(jì)劃的底層資產(chǎn)，非保留資產(chǎn)的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值為56.33億元。

財(cái)經(jīng)作家、澳洲資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師謝宗博對(duì)此向本刊表示，債轉(zhuǎn)股是重組的通常做法，但是設(shè)立信托計(jì)劃并不常見，特別是廣田集團(tuán)設(shè)立的信托計(jì)劃，是深圳首例引入重整服務(wù)信托的案件：“設(shè)立信托計(jì)劃，主要是由于廣田集團(tuán)一方面負(fù)債規(guī)模巨大，涉及人數(shù)眾多，如果進(jìn)行破產(chǎn)清算，普通債權(quán)的受償率極低，債權(quán)人將會(huì)遭受重大的損失；另一方面，廣田集團(tuán)仍有大量應(yīng)收賬款沒有追回，通過將應(yīng)收賬款放入信托計(jì)劃，可以有效實(shí)現(xiàn)低效資產(chǎn)的剝離。”

引入合適的產(chǎn)業(yè)投資人是企業(yè)重整執(zhí)行的關(guān)鍵，*ST廣田、*ST全筑兩家公司均引入國(guó)資作為關(guān)鍵股東“救火”。

其中，引進(jìn)特區(qū)建工集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)投資人的*ST廣田，公司控股股東及實(shí)際控制人將發(fā)生變更。據(jù)*ST廣田于2023年11月披露的與重整投資人簽署《重整投資協(xié)議》，特區(qū)建工集團(tuán)以8.25億元對(duì)價(jià)有條件受讓廣田集團(tuán)8.25億股轉(zhuǎn)增股票，占重整后廣田集團(tuán)總股本比例為22%，為重整后廣田控股第一大股東。

據(jù)*ST廣田相關(guān)公告，特區(qū)建工集團(tuán)是深圳市國(guó)有全資大型建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，系廣東首家5A級(jí)設(shè)施維修養(yǎng)護(hù)單位和深圳市國(guó)資系統(tǒng)惟一具有城市基礎(chǔ)設(shè)施全鏈條服務(wù)能力的企業(yè)，承擔(dān)了深圳全市超65%的道路、橋梁、隧道管養(yǎng)任務(wù)。2020年至2022年，特區(qū)建工集團(tuán)的總資產(chǎn)分別為555.13億元、686.09億元、825.55億元，凈資產(chǎn)分別為121.84億元、143.29億元、165.75億元。

由*ST全筑引入作為重整產(chǎn)業(yè)投資人的大有科技，同樣具備國(guó)資背景。據(jù)*ST全筑于2023年11月披露的與重整投資人簽署重整投資協(xié)議的公告，大有科技作為全筑股份此次引進(jìn)的產(chǎn)業(yè)投資人，以0.65元/股價(jià)格認(rèn)購(gòu)全筑1.05億股轉(zhuǎn)增股票，由此測(cè)算此次提供重整投資款6825萬(wàn)元。

公告顯示，大有科技執(zhí)行事務(wù)合伙人為大有科融，后者控股股東為大有國(guó)聯(lián)控股有限公司?（以下簡(jiǎn)稱“大有國(guó)聯(lián)”） 。往上追溯，大有國(guó)聯(lián)的控股股東為大有數(shù)字資源有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“大有公司”） ，由中共中央黨校（國(guó)家行政學(xué)院）、華迪計(jì)算機(jī)集團(tuán)有限公司等3家單位共同組建設(shè)立而來(lái)。股權(quán)穿透后，華迪計(jì)算機(jī)集團(tuán)由國(guó)資委持股42.84%，這意味著*ST全筑即將引進(jìn)國(guó)資。

因成立時(shí)間較短，大有科技暫無(wú)業(yè)務(wù)情況與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。不過，此次引入國(guó)資，對(duì)*ST全筑來(lái)說意義重大。據(jù)*ST全筑于2023年12月披露的重整計(jì)劃之經(jīng)營(yíng)方案，本次重整完成后，大有科技將成為上市公司的重要股東，通過與全筑股份實(shí)控人簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，從公司治理層面對(duì)全筑股份的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供支持。本次重整的投資人不僅投入資金，主要重整投資人還將依托其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源稟賦，與上市公司共同拓展新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)上市公司收入利潤(rùn)的“外延式”增長(zhǎng)。

實(shí)際上，對(duì)于引進(jìn)的國(guó)資作為產(chǎn)業(yè)投資人的重整企業(yè)而言，后續(xù)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展以及有序經(jīng)營(yíng)顯得更為重要。譬如，特區(qū)建工集團(tuán)與廣田集團(tuán)有較大業(yè)務(wù)協(xié)同空間，前者現(xiàn)有天健集團(tuán)、建安集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)空間發(fā)展公司等10家二級(jí)企業(yè)，承擔(dān)深圳全市國(guó)資建工資源整合及建工產(chǎn)業(yè)投資與經(jīng)營(yíng)等平臺(tái)功能；而后者主營(yíng)建筑裝飾設(shè)計(jì)與施工設(shè)計(jì)、綠色建材研發(fā)生產(chǎn)等。

根據(jù)*ST廣田披露的經(jīng)營(yíng)方案，廣田集團(tuán)將保留主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將現(xiàn)有土建、工程、金融服務(wù)等業(yè)務(wù)剝離，強(qiáng)化大型建筑裝飾工程承接能力。與此同時(shí)，公司將以重整投資人主體，依托廣田集團(tuán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，與天健集團(tuán)、路橋集團(tuán)、綜交市政院在建筑設(shè)計(jì)、建筑施工等領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)疊加，采用設(shè)計(jì)施工總承包（EPC）模式積極承攬重大工程建設(shè)。

*ST廣田、*ST全筑均為恒大債主，歷經(jīng)半年重整程序背后，兩家企業(yè)的資金鏈緊張的重要原因在于恒大壞賬拖累。此前廣田、全筑的第一大客戶均為恒大，截至2021年末，兩家公司來(lái)自恒大的營(yíng)收占比分別表現(xiàn)為38%、26%。其中，*ST廣田截至2021年末對(duì)恒大及其關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收款項(xiàng)總額合計(jì)102.16億元，相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)均按50%比例計(jì)提減值損失共計(jì)51.08億元，經(jīng)過幾輪應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提，截至2023年中期，*ST廣田來(lái)自恒大的應(yīng)收賬款達(dá)72.21億元。

如今，囿于恒大債務(wù)危機(jī)*ST廣田、*ST全筑等來(lái)了自己的“救命稻草”，若后續(xù)營(yíng)收“回血”，或能給市場(chǎng)提供脫困范本。本刊了解到，此前深滬兩市的“恒大概念股”超過50家，多集中為建筑裝飾企業(yè)。部分企業(yè)業(yè)績(jī)自2021年以來(lái)因恒大的債務(wù)危機(jī)而受到一定拖累，但同時(shí)也采取了積極的應(yīng)對(duì)措施。

譬如，在定制家居領(lǐng)域，好萊客曾公告披露其截至2021年底持有恒大集團(tuán)應(yīng)收票據(jù)3.94億元。為避免更大損失，好萊客表示，目前已主動(dòng)大幅減少與恒大集團(tuán)的合作，目前少量業(yè)務(wù)往來(lái)已轉(zhuǎn)為以現(xiàn)貨結(jié)算方式為主。

建筑裝飾企業(yè)寶鷹股份更為積極，2021年至2022年間，寶鷹股份先后將其持有的約4.5億元恒大債權(quán)以同等價(jià)值轉(zhuǎn)讓給航城置地，另將賬面價(jià)值約23.86億元的恒大債權(quán)按11.93億元的估值增資珠海建贏，從而使其手頭上的恒大債權(quán)降至3.69億元。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，昔日受恒大牽連的*ST全筑從2023年中期開始扭虧為盈。截至2023年三季度，*ST全筑的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)101%至0.08億元。公司表示凈利潤(rùn)變動(dòng)原因?yàn)楣緫?zhàn)略收縮，主動(dòng)減少低毛利高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)子公司破產(chǎn)清算不再納入合并范圍，減少虧損。

不過，盡管2024年1月收到交易所同意撤銷公司股票因重整而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的通知，*ST廣田、*ST全筑同時(shí)仍發(fā)布其繼續(xù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公告。其中，全筑股份經(jīng)審計(jì)的2022年年度期末合并口徑的凈資產(chǎn)為負(fù)值，同時(shí)亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2022年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告；廣田集團(tuán)2022 年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，兩家公司自2023年5月被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”疊加實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。

謝宗博對(duì)此表示，重整計(jì)劃完成并非意味著撤銷退市警示。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司需同時(shí)滿足多項(xiàng)條件，方可在年度報(bào)告披露后5個(gè)交易日內(nèi)，向交易所申請(qǐng)撤銷對(duì)其股票實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。從廣田集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表情況看，即使重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，但其仍未解除退市風(fēng)險(xiǎn)：“因此廣田集團(tuán)重整完成后，仍需努力提高經(jīng)營(yíng)水平并盡力恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。方可向深交所申請(qǐng)撤銷相應(yīng)的退市風(fēng)險(xiǎn)警示?！?/p>

金訴律師事務(wù)所主任王玉臣就此向本刊表示，從企業(yè)自身角度來(lái)說，重組計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)重整程序，意味著企業(yè)開始恢復(fù)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，財(cái)務(wù)狀況和償債能力得到了改善，避免了破產(chǎn)清算的結(jié)果。同時(shí)，企業(yè)可以擺脫法院和管理人的監(jiān)管，重新獲得對(duì)自身經(jīng)營(yíng)的完全控制權(quán)。

他對(duì)此補(bǔ)充道，“從債權(quán)人角度而言，重整的結(jié)束通常意味著他們獲得了相應(yīng)的債權(quán)兌換或者權(quán)益的轉(zhuǎn)換；從股東的角度，重整的結(jié)束可能意味著股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理模式的變化，比如引進(jìn)了新的投資人，出現(xiàn)了新的股東。需要注意的是，重整結(jié)束并不意味著企業(yè)所有問題都已經(jīng)解決，企業(yè)仍需持續(xù)穩(wěn)定地改善經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，確保長(zhǎng)期的發(fā)展。但是起碼暫時(shí)擺脫了破產(chǎn)清算的命運(yùn)?！?

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)公告、本刊統(tǒng)計(jì)