梁杏

離龍年春節(jié)還有大約一個(gè)月的時(shí)間，當(dāng)前旅游和電影等行業(yè)已經(jīng)有所反映；考慮到寒假對(duì)旅游出行的帶動(dòng)，疊加接下來(lái)假期的聚餐聚會(huì)和走親訪友，消費(fèi)鏈有望得到一次事件性的提振。

歷年A股春季行情往往有不錯(cuò)的表現(xiàn)，這個(gè)階段往往會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性寬松、政策利好密集落地。例如2015年2月央行降準(zhǔn)、3月央行降息，2019年1月央行降準(zhǔn)，2020年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”，2022年底疫情防控措施優(yōu)化且地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”等因素，使得市場(chǎng)情緒提振明顯。

從2024年目前的情況看，市場(chǎng)仍有望開(kāi)啟一輪春季行情。

從政策層面看，2023年底提出的化債措施和“三大工程”等有望化解市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。特別是央行重啟抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放，2023年12月凈新增3500億元，是自2023年2月凈新增抵押補(bǔ)充貸款17億元后，抵押補(bǔ)充貸款再次凈新增。預(yù)計(jì)資金將主要為城中村改造、保障房等“三大工程”建設(shè)提供中長(zhǎng)期、低成本資金支持，有助于經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升。

另外海外流動(dòng)性的邊際寬松，將有助于緩解國(guó)內(nèi)貨幣政策壓力，一季度國(guó)內(nèi)貨幣政策具備更大的調(diào)整空間，存在降準(zhǔn)、降息的可能性。近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹和就業(yè)降溫大方向不變，2024年開(kāi)啟降息周期仍是大概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)最近一次降息周期開(kāi)啟前后（2019年8月），國(guó)內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)超額收益相對(duì)明顯。

因此2024年的春季行情仍值得期待，尤其是消費(fèi)鏈條，有望受益于春節(jié)的提振。此前披露的2023年11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額42505億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速連續(xù)4個(gè)月回升，或是受到節(jié)假日的刺激和促消費(fèi)政策的提振。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖趨勢(shì)下，春節(jié)期間消費(fèi)市場(chǎng)有望持續(xù)成為關(guān)注熱點(diǎn)。

在旅游方面，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，元旦假期，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游共計(jì)達(dá)1.35億人次，同比增長(zhǎng)155.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)9.4%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入797.3億元，同比增長(zhǎng)200.7%，較2019年同期增長(zhǎng)5.6%。

旅游出行持續(xù)升溫，東北地區(qū)冰雪主題成為元旦文旅消費(fèi)市場(chǎng)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，元旦假期期間，哈爾濱機(jī)場(chǎng)運(yùn)送旅客20.5萬(wàn)人次，比2019年同期增長(zhǎng)27%，創(chuàng)歷史新高，普遍預(yù)計(jì)熱潮還將延續(xù)至寒假和春節(jié)假期。

另外隨著國(guó)際航線航班持續(xù)恢復(fù)，疊加出入境管理政策不斷優(yōu)化，出入境旅客人次已恢復(fù)至疫情前水平。據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年目標(biāo)全年完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量和貨郵運(yùn)輸量同比分別增長(zhǎng)約14%、11%和3%，行業(yè)景氣上行導(dǎo)致交運(yùn)ETF（561320）具備較好投資機(jī)會(huì)。

電影市場(chǎng)方面，2023年全國(guó)電影票房549.15億元，其中國(guó)產(chǎn)電影票房460.05億元，占比為83.77%。全年票房過(guò)億影片共73部、票房破10億影片共11部。行業(yè)受優(yōu)質(zhì)影片供給拉動(dòng)恢復(fù)，頭部效應(yīng)較為明顯。

近期2024年元旦檔票房表現(xiàn)優(yōu)異，3天假期票房共計(jì)15.33億元，同比增長(zhǎng)65.72%。票房創(chuàng)2018年以來(lái)新高，線下消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)后，多部電影表現(xiàn)良好，帶動(dòng)大盤(pán)整體表現(xiàn)優(yōu)異。

后續(xù)來(lái)看，歷年春節(jié)檔也是年內(nèi)觀影和票房的高峰。2023年春節(jié)檔的預(yù)售和宣發(fā)活動(dòng)受到疫情影響，但是有兩部票房超過(guò)40億元的頭部影片，驗(yàn)證疫后觀影需求的火爆。截至2024年1月11日，貓眼顯示已定檔2024年春節(jié)檔的影片包括《熊出沒(méi)·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》、《紅毯先生》、《飛馳人生2》等，貓眼想看人數(shù)分別為35.6萬(wàn)人、10.1萬(wàn)人、14.9萬(wàn)人。

另一方面，2023年11月起，我國(guó)的電影發(fā)行模式已經(jīng)由“全院線統(tǒng)一發(fā)行”開(kāi)始嘗試“分線發(fā)行”，片方可以挑選部分影院上映，合作影院需保證放映場(chǎng)次。分線發(fā)行可以為中小體量影片提供排映空間，為影院提供差異化排片策略，行業(yè)內(nèi)容供給有望進(jìn)一步豐富，帶動(dòng)淡季檔期觀影頻次回升，當(dāng)前階段也可以考慮通過(guò)影視ETF（516620）把握行業(yè)投資機(jī)遇。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買(mǎi)入推薦。）