石運(yùn)金

2024 年開年以來(lái)，A 股主要指數(shù)首周均出現(xiàn)下跌，上證指數(shù)跌1.54%，深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是連跌四個(gè)交易日，累計(jì)分別下跌4.29% 和6.12%。但去年表現(xiàn)搶眼的高股息資產(chǎn)則一枝獨(dú)秀，煤炭行業(yè)則迎來(lái)開門紅，煤炭行業(yè)指數(shù)首周上漲5.96%，電力指數(shù)上漲2.64%，公用事業(yè)指數(shù)上漲1.69%。不僅A 股高股息資產(chǎn)再漲，一直低迷的港股市場(chǎng)，高股息個(gè)股也在上漲，煤炭行業(yè)的龍頭中國(guó)神華、中煤能源等個(gè)股港股漲幅甚至大于A 股漲幅，中國(guó)神華無(wú)論A 股還是港股均創(chuàng)出2008 年以來(lái)的新高。

以煤炭行業(yè)為例，如果打開煤炭行業(yè)的年K 線圖可以發(fā)現(xiàn)，煤炭行業(yè)已經(jīng)從2019年-2023年連續(xù)五年上漲，且在2022 年和2023 年連續(xù)兩年成交量萎縮，顯示出長(zhǎng)期持有煤炭的資金變得更加惜售。煤炭行業(yè)連續(xù)5 年上漲的背后，更多的是利潤(rùn)的推動(dòng)，而不是估值的推動(dòng)，煤炭行業(yè)最新的動(dòng)態(tài)PE 是8.7 倍，估值也僅比銀行業(yè)高。同時(shí)煤炭行業(yè)是承諾高比例分紅比較集中的行業(yè)，中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、平煤股份和山煤國(guó)際均承諾分紅比例不低于60%。雖然煤炭行業(yè)低估值高分紅的特征十分明顯，但基金為代表的機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭行業(yè)卻是低配的。

筆者近兩年來(lái)多次對(duì)煤炭行業(yè)進(jìn)行推薦，市場(chǎng)對(duì)煤炭有兩大誤區(qū)，其一是2020 年時(shí)認(rèn)為在碳達(dá)峰碳中和的背景下，煤炭行業(yè)沒有希望，過(guò)去幾年煤炭行業(yè)利潤(rùn)大增，已經(jīng)用事實(shí)證偽了這一結(jié)論，煤炭行業(yè)過(guò)去幾年的上漲主要依賴業(yè)績(jī)推動(dòng)；另一個(gè)誤區(qū)是認(rèn)為煤炭也是是強(qiáng)周期行業(yè)，所以不能給高估值，而筆者則認(rèn)為煤炭行業(yè)供給端十分緊張，煤炭行業(yè)的周期性已經(jīng)弱化，煤價(jià)中樞已經(jīng)確定性上移，相信下一階段市場(chǎng)會(huì)逐步認(rèn)可這一結(jié)論，這時(shí)煤炭的估值中樞就會(huì)上移。

都說(shuō)三根陽(yáng)線改三觀，機(jī)構(gòu)低配高股息資產(chǎn)的情形正在改變，開年以來(lái)高股息資產(chǎn)大漲后，筆者朋友圈已經(jīng)看到多家券商的策略和行業(yè)分析師在積極推薦高股息資產(chǎn)。與高股息資產(chǎn)大漲對(duì)應(yīng)的是機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)股白酒醫(yī)藥開年后繼續(xù)下跌，這種情形筆者在此前文章中有多次預(yù)測(cè)性表述，目前筆者仍認(rèn)為白馬股尚未出清，而低估值高分紅高現(xiàn)金流資產(chǎn)在逐步崛起。

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