□文/李 純

（湖北工業(yè)大學(xué) 湖北·武漢）

［提要］ 近年來(lái)，數(shù)字金融的蓬勃發(fā)展為制造業(yè)企業(yè)注入新的活力，正在成為助力制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和提升經(jīng)營(yíng)效率的重要力量。蓬勃發(fā)展的制造業(yè)企業(yè)正在成為推動(dòng)湖北省經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，?shù)字金融成為眾多企業(yè)的推動(dòng)力。為助力湖北省經(jīng)濟(jì)發(fā)展，選取湖北省59 家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，應(yīng)用實(shí)證分析得出數(shù)字金融發(fā)展水平和制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著負(fù)相關(guān)，與企業(yè)創(chuàng)新水平存在顯著正相關(guān)；同時(shí)，為湖北省制造業(yè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展提出可實(shí)施性建議。

制造業(yè)的健康發(fā)展一直以來(lái)都是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，數(shù)字金融和制造業(yè)企業(yè)的融合發(fā)展對(duì)我國(guó)對(duì)制造業(yè)而言非常重要，國(guó)家提出制造業(yè)是立國(guó)之本、興國(guó)之器、強(qiáng)國(guó)之基。自2010 年以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)的主要表現(xiàn)是體量大，占全球比重提高到近30%。制造業(yè)的蓬勃發(fā)展也證實(shí)了我國(guó)綜合國(guó)力的不斷提升，但是未來(lái)發(fā)展中仍面臨著很多挑戰(zhàn)，距離達(dá)到制造強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)還有一段路要走。各種各樣內(nèi)部條件和外部環(huán)境的深刻變化，也讓制造業(yè)企業(yè)面臨著很多新問(wèn)題、新風(fēng)險(xiǎn)、新機(jī)遇。

改革開(kāi)放以來(lái)，雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，人民生活質(zhì)量得到了顯著提升，但制造業(yè)依然存在著很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，例如“大而不強(qiáng)，全而不優(yōu)”，這些問(wèn)題恰恰是制約我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的難題。從全球來(lái)看，湖北省制造業(yè)企業(yè)實(shí)際上面臨著雙重外部環(huán)境，既要抓住機(jī)遇，又要迎接挑戰(zhàn)?？v觀國(guó)內(nèi)，湖北省制造業(yè)的發(fā)展有重大機(jī)遇。“十四五”時(shí)期，我國(guó)制造業(yè)處于高質(zhì)量發(fā)展階段，消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)正在快速發(fā)展。湖北省制造業(yè)應(yīng)該主動(dòng)響應(yīng)國(guó)家區(qū)域戰(zhàn)略的號(hào)召，抓住地區(qū)優(yōu)勢(shì)，把握中部崛起的戰(zhàn)略機(jī)遇。制造業(yè)存在生產(chǎn)成本過(guò)高的問(wèn)題，而數(shù)字金融正是一種全新的業(yè)務(wù)模式，可以有效緩解這個(gè)問(wèn)題。我們生活在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的時(shí)代，將數(shù)字普惠金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)兩者結(jié)合運(yùn)用符合時(shí)代要求，為提升制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平提供了一個(gè)全新的平臺(tái)，企業(yè)應(yīng)可以抓住這個(gè)機(jī)遇提升自身的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。由此應(yīng)該追問(wèn)，數(shù)字金融與制造業(yè)企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系是怎么樣的？對(duì)于這些問(wèn)題的解決將為湖北省制造業(yè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展提供建設(shè)性建議，并且為后期的研究提供堅(jiān)實(shí)的實(shí)證依據(jù)。

從已有文獻(xiàn)來(lái)看，與本文主題相關(guān)的研究主要集中于數(shù)字金融能提升制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平。

數(shù)字金融與制造業(yè)企業(yè)相結(jié)合擁有良好的發(fā)展前景，同時(shí)企業(yè)上升的空間較大，為未來(lái)的進(jìn)一步發(fā)展儲(chǔ)備潛力。數(shù)字金融發(fā)展水平的提高為企業(yè)吸引大量的高新技術(shù)人才，而企業(yè)需要這些人才的加入提升企業(yè)的創(chuàng)新能力；數(shù)字金融通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)金融的結(jié)合來(lái)刺激產(chǎn)品需求以提升企業(yè)創(chuàng)新。制造業(yè)企業(yè)通過(guò)數(shù)字金融將信息技術(shù)與顧客總體需求結(jié)合起來(lái)，通過(guò)更新的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)的創(chuàng)新。企業(yè)只有不斷探索新的路徑，加強(qiáng)新產(chǎn)品的研發(fā)來(lái)滿(mǎn)足顧客更多的需求，才能更好地實(shí)現(xiàn)自身永久發(fā)展。

大多數(shù)學(xué)者在進(jìn)行數(shù)字金融對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響這項(xiàng)研究時(shí)，都是從融資約束、企業(yè)創(chuàng)新等方面入手，研究結(jié)果都是數(shù)字金融可以提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文得出的結(jié)論為數(shù)字金融指數(shù)和湖北省制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是負(fù)相關(guān)，研究結(jié)論表明存在很多制造業(yè)企業(yè)沒(méi)有運(yùn)用好數(shù)字金融帶來(lái)的機(jī)遇?；谏鲜鲅芯恐写嬖诘牟蛔?，本文以湖北省A 股上市制造業(yè)企業(yè)為樣本，運(yùn)用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)代表湖北省數(shù)字金融發(fā)展水平，實(shí)證分析數(shù)字金融對(duì)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。一方面大多數(shù)學(xué)者在進(jìn)行數(shù)字金融對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究時(shí)都是從融資約束、技術(shù)創(chuàng)新收入角度出發(fā)，本文所做研究是湖北省制造業(yè)企業(yè)，并且基于湖北省2011～2020 年十年的數(shù)字金融指數(shù)為解釋變量，在已有研究的基礎(chǔ)上拓寬了在數(shù)字金融方面的研究范圍；另一方面結(jié)合研究結(jié)論提出并驗(yàn)證了數(shù)字金融雖然促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，但是并沒(méi)有提升其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，給予數(shù)字金融對(duì)制造業(yè)企業(yè)的影響研究增加更多不同結(jié)論。

一、理論分析與研究假設(shè)

張正平、王龍認(rèn)為數(shù)字金融能夠促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升，主要方式是通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)一步提升制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。張蓉認(rèn)為數(shù)字普惠金融能夠通過(guò)緩解融資約束來(lái)提升民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以及通過(guò)提高企業(yè)創(chuàng)新能力來(lái)提升民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。唐松等、萬(wàn)佳彧等認(rèn)為，數(shù)字金融在有效緩解企業(yè)融資約束的基礎(chǔ)之上，還有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)穩(wěn)健，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新。蔡璐璐等認(rèn)為，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有更顯著的促進(jìn)作用；對(duì)制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的促進(jìn)作用更為顯著。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融不能提升制造業(yè)企業(yè)績(jī)效，隨著數(shù)字金融指數(shù)的增大，湖北省制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效并沒(méi)有成正相關(guān)上升

H2：數(shù)字普惠金融指數(shù)的增大可以提高湖北省制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能力，數(shù)字普惠金融可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源。選取湖北省59 家制造業(yè)企業(yè)為樣本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究，面板數(shù)據(jù)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安，數(shù)字金融的發(fā)展水平來(lái)自北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)（DIFI），專(zhuān)利數(shù)據(jù)信息來(lái)自中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局。本文對(duì)數(shù)據(jù)做如下處理：將樣本期間掛牌ST 和退市的企業(yè)予以剔除；對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理，消除異常值的影響。

（二）變量設(shè)定

1、被解釋變量。制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取凈資產(chǎn)收益率代表制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2、解釋變量。選擇2011～2020 年湖北省數(shù)字普惠金融指數(shù)作為湖北省數(shù)字金融發(fā)展水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)，并將其作為解釋變量進(jìn)行后續(xù)研究。在對(duì)數(shù)字金融進(jìn)行研究時(shí)，此指數(shù)被廣泛運(yùn)用其中，并且已被很多學(xué)者運(yùn)用于對(duì)上市企業(yè)的研究。

3、中介變量。將創(chuàng)新水平作為中介變量，以來(lái)自中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局中企業(yè)的專(zhuān)利數(shù)作為企業(yè)創(chuàng)新水平（Inn）的代理變量。

4、控制變量。為減少其他因素對(duì)制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的影響，研究借鑒張正平等人的做法，引入如下控制變量：資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、現(xiàn)金比率（Cash）。具體的變量定義見(jiàn)表1。（表1）

表1 變量定義一覽表

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)。表2 是樣本企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以看出，湖北省制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效均值為2.302，標(biāo)準(zhǔn)差為0.150，最小值為-1.026，最大值為3.0821，標(biāo)準(zhǔn)差的系數(shù)較小，說(shuō)明所選樣本企業(yè)的差異較小，而極值相差較大并且有負(fù)數(shù)，這就說(shuō)明湖北省制造業(yè)企業(yè)仍有較大提升空間；企業(yè)專(zhuān)利數(shù)的均值為2.047，標(biāo)準(zhǔn)差為1.544，說(shuō)明湖北省制造業(yè)專(zhuān)利研發(fā)水平有較大差距；資產(chǎn)負(fù)債率的均值為-1.110，標(biāo)準(zhǔn)差為0.674，現(xiàn)金比率的均值為-0.772，標(biāo)準(zhǔn)差為1.356，說(shuō)明湖北省制造業(yè)企業(yè)的總體經(jīng)營(yíng)狀況不是很好，可能有很多企業(yè)出現(xiàn)資不抵債的情況。（表2）

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果一覽表

（二）相關(guān)性分析。為了進(jìn)一步保證回歸結(jié)果的顯著性，本文進(jìn)行了相關(guān)性分析。由表3 可知，并未出現(xiàn)最大值高于0.9 的情況，即不存在多重共線性對(duì)實(shí)證結(jié)果影響的問(wèn)題。原始數(shù)據(jù)顯示湖北省的數(shù)字金融指數(shù)是逐年上升的，而從表3 可以清晰看出，解釋變量和被解釋變量存在顯著負(fù)相關(guān)，這就說(shuō)明隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高，制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效反而下降；數(shù)字金融與創(chuàng)新水平顯著正相關(guān)，說(shuō)明數(shù)字金融可以提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。綜上所述，表3 中并未出現(xiàn)多重共線性的可能，所以不必考慮這種情況的發(fā)生，后期回歸分析出現(xiàn)錯(cuò)誤的概率較小。（表3）

表3 相關(guān)性分析結(jié)果一覽表

（三）回歸分析與假設(shè)檢驗(yàn)。從回歸結(jié)果可以看出，隨著變量的增加回歸結(jié)果更加顯著，說(shuō)明選取的變量對(duì)湖北省制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究是有效的。但是從結(jié)果可以看出，數(shù)字金融發(fā)展水平的提高并不能提高湖北省制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，兩者存在顯著負(fù)相關(guān)，或者說(shuō)制造業(yè)企業(yè)沒(méi)有抓住機(jī)遇提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。滿(mǎn)足前面提出的假設(shè)。表4 表明，隨著變量的加入回歸結(jié)果依舊不變，可以看出創(chuàng)新水平和數(shù)字金融發(fā)展水平顯著正相關(guān)。綜合分析，雖然數(shù)字金融的發(fā)展水平促進(jìn)了湖北省企業(yè)的創(chuàng)新，但并未提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，假設(shè)2 得到了充分的驗(yàn)證。全部控制變量加上后，數(shù)據(jù)更加顯著，說(shuō)明控制變量的選擇更加準(zhǔn)確。（表4）

表4 回歸分析結(jié)果一覽表

四、研究結(jié)論及建議

本文以湖北省59 家制造業(yè)上市公司2011～2020 年的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，通過(guò)理論分析進(jìn)行前期鋪墊，并且根據(jù)理論分析提出假設(shè)檢驗(yàn)，通過(guò)數(shù)據(jù)結(jié)果驗(yàn)證假設(shè)，并且驗(yàn)證普惠金融指數(shù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和創(chuàng)新水平之間的關(guān)系，最終得出如下結(jié)論：第一，湖北省數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與制造業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著負(fù)相關(guān)。根據(jù)北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)（DIFI）可以看到，湖北省的數(shù)字金融指數(shù)是逐年增大的。隨著湖北省數(shù)字金融發(fā)展水平的提高，制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效并沒(méi)有得到提升，說(shuō)明湖北省的制造業(yè)企業(yè)沒(méi)有利用好數(shù)字金融發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。第二，雖然促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新水平，但是企業(yè)并沒(méi)有利用創(chuàng)新來(lái)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

基于以上研究結(jié)論提出以下建議：（一）湖北省政府應(yīng)該對(duì)不同類(lèi)型、不同規(guī)模的制造業(yè)企業(yè)提供差異化的數(shù)字金技術(shù)融支持，幫助企業(yè)利用好數(shù)字金融帶來(lái)的機(jī)遇，達(dá)到數(shù)字金融資源的最大化利用，更加合理地利用數(shù)字金融提升企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)效率。（二）企業(yè)的最終目的是盈利，制造業(yè)企業(yè)不應(yīng)該再故步自封，應(yīng)在積極推進(jìn)創(chuàng)新變革的基礎(chǔ)上，充分利用數(shù)字金融發(fā)展帶來(lái)的正能量提升經(jīng)營(yíng)效率。加大企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)完善企業(yè)固有組織模式，積極進(jìn)行數(shù)字金融“偏好”在線業(yè)務(wù)的整合，加大對(duì)數(shù)字金融的利用程度，讓企業(yè)懂得如何運(yùn)用數(shù)字金融的支持來(lái)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)湖北省制造企業(yè)在全國(guó)制造業(yè)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。（三）企業(yè)在契合數(shù)字金融的同時(shí)也要加強(qiáng)內(nèi)部的管理，完善內(nèi)部財(cái)務(wù)信息披露機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)信用制度的建設(shè)，合理利用數(shù)字普惠金融資源，提升整個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展力，從而促進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。