□文/孫嘉璐

（黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 黑龍江·哈爾濱）

［提要］ 近年來，房地產(chǎn)行業(yè)面臨著比較嚴(yán)峻的市場環(huán)境，房地產(chǎn)行業(yè)的典型特征是“前期投入大、開發(fā)周期長”，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也更加凸顯。本文以綠地集團(tuán)為例，對公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，并提出防范措施，從而幫助公司在以后的經(jīng)營過程中規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

近年來，由于國家對房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管，房地產(chǎn)行業(yè)面臨著愈加嚴(yán)峻的市場環(huán)境，加上房地產(chǎn)行業(yè)本身所具有的特點(diǎn)，高杠桿、高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為行業(yè)共同的問題。由于很多企業(yè)在發(fā)展過程中手段比較激進(jìn)，一味地拿地、擴(kuò)規(guī)模，所以房地產(chǎn)企業(yè)暴雷事件時(shí)有發(fā)生，因此如果企業(yè)能夠正確地認(rèn)識、識別自身面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并盡早地采取解決措施將更有利于企業(yè)的健康發(fā)展。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于受到難以預(yù)料因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)遭受損失的可能性，包括籌資、投資、營運(yùn)、收益分配方面的風(fēng)險(xiǎn)；狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)由于債務(wù)和經(jīng)營活動不善等原因產(chǎn)生的融資方面的風(fēng)險(xiǎn)。本文基于廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視角，識別綠地集團(tuán)在經(jīng)營過程中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從更寬廣的角度對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。

二、綠地集團(tuán)公司介紹

綠地集團(tuán)于1992 年成立，總部位于上海，在2015 年實(shí)現(xiàn)A 股整體上市，公司的主業(yè)是房地產(chǎn)以及大基建項(xiàng)目，另外公司也將業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展到了金融、綠化、能源等行業(yè)。

三、綠地集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)識別。房地產(chǎn)企業(yè)買地、建房大都需要充足資金進(jìn)行操作，并且企業(yè)建造工期較長，也需要資金維持企業(yè)日常經(jīng)營。通常，企業(yè)的發(fā)展無法只依靠內(nèi)部資金，還需要向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款來保持企業(yè)的正常經(jīng)營，而這種做法會使得企業(yè)負(fù)債增加。如果企業(yè)在籌資過程中采用的方式不夠合理，還本付息不夠及時(shí)，這樣會使企業(yè)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，如果流動比率、速動比率這兩個(gè)指標(biāo)在數(shù)值上越大，則說明短期償債能力越強(qiáng)，但也并非越高越好，流動比率為2、速動比率在1 左右比較適合。由表1 可知，綠地集團(tuán)流動比率從2016 年到2021 年一直在下降，說明企業(yè)償債能力下降。綠地集團(tuán)速動比率呈現(xiàn)比較波動的趨勢，但從2016 年至2021 年數(shù)值均小于1，說明企業(yè)短期償債能力較小。企業(yè)流動比率和速動比率在這幾年都不是很大，如果企業(yè)面臨短期債務(wù)到期的問題，還不能迅速變現(xiàn)，這樣會影響其生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)也將面臨一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（表1）

表1 2016～2021 年綠地集團(tuán)償債能力指標(biāo)一覽表

資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量企業(yè)長期償債能力，由于房地產(chǎn)行業(yè)自身固有的特征，資產(chǎn)負(fù)債率高一些也是比較正常的。但由表1 可知，綠地集團(tuán)在2016～2021 年期間資產(chǎn)負(fù)債率都超過了80%，資產(chǎn)負(fù)債率過高，長期償債能力減弱，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。

此外，企業(yè)這幾年資產(chǎn)總額一直在上升，說明企業(yè)規(guī)模在不斷增大，但負(fù)債也越來越多，尤其是流動負(fù)債占總負(fù)債的比重越來越大，在2021 年甚至達(dá)到88.48%。流動負(fù)債越多，對企業(yè)的償債壓力越大，如果企業(yè)的資金鏈一旦遇到問題，會面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)識別。房地產(chǎn)企業(yè)一般會在前期投入大量資金，如果企業(yè)投資的這些項(xiàng)目沒有產(chǎn)生收益或者出現(xiàn)收益低于成本的情況，就可能使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文從多個(gè)方面探討綠地集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)如何。（表2）

表2 2016～2021 年綠地集團(tuán)盈利能力、發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)一覽表（單位：%）

從表2 中可以看出，綠地集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率從2016 年到2019 年逐年上升，從2019 年之后開始下降，尤其是到2021 年下降幅度巨大。總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)波動變化，但從2019 年之后也呈現(xiàn)較大幅度下降的趨勢。銷售凈利率從2016 年到2021 年呈波動變化，數(shù)值也較小，這些指標(biāo)的變化說明綠地集團(tuán)盈利水平不太穩(wěn)定，總體盈利能力處于一般水平。從衡量發(fā)展能力的指標(biāo)中可以看出，公司從2019 年至2021 年一直呈下降趨勢，尤其是凈利潤增長率在2021 年為-55.32%，這說明企業(yè)發(fā)展能力也在下降。盈利能力與發(fā)展能力在下降，但企業(yè)卻在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)方面投入了較多的資金。最近幾年，國家提出“房住不炒”的定位，并且又頒布了一系列的政策進(jìn)行調(diào)控，加之現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)條件越來越好，未來人們進(jìn)行大量囤房的可能性比較小，房地產(chǎn)行業(yè)的銷售情況可能因此受到影響。如果企業(yè)仍將很多資金投入到拿地、建房方面，一旦短時(shí)間內(nèi)沒有辦法獲利，前期又投入了大量的資金，很有可能導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)比較困難，存在著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識別。營運(yùn)資金是企業(yè)維持日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，房產(chǎn)建造完工之后并不能立馬銷售出去，形成大量存貨會占用資金，而且房地產(chǎn)企業(yè)資金回收期也較長，由于資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與資金的流動性會影響企業(yè)的經(jīng)營狀況，所以營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)也是主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（表3）

表3 2016～2021 年綠地集團(tuán)營運(yùn)能力相關(guān)數(shù)據(jù)一覽表

存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是存貨周轉(zhuǎn)的速度，從表3 中可以看出，綠地集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率除在2020 年有小幅度轉(zhuǎn)折以外，2016～2021 年存貨周轉(zhuǎn)率整體依然呈現(xiàn)上升的趨勢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)除在2020 年有小幅度轉(zhuǎn)折以外也在逐年減少，這說明企業(yè)存貨積壓情況有所緩解，銷售情況有所好轉(zhuǎn)，但是企業(yè)的存貨數(shù)量一直在增加，存貨周轉(zhuǎn)率在數(shù)值上較小，仍有待提高。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司對賬款催收的能力，該指標(biāo)越高，企業(yè)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)越小。從表3 可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016～2020 年間逐年下降，2021 年有小幅上升，應(yīng)收賬款回收期也在不斷加長，這說明企業(yè)收回賬款的速度比較慢，這可能會導(dǎo)致企業(yè)能夠用的資金減少，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從上面這些衡量企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)中可以看出，綠地集團(tuán)營運(yùn)能力不太穩(wěn)定。其中，應(yīng)收賬款方面需要企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，公司應(yīng)該加快收回應(yīng)收賬款，從而降低企業(yè)面臨的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施。企業(yè)若大量舉債，籌資風(fēng)險(xiǎn)會增加，因此企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)償債能力，對于資本結(jié)構(gòu)要有一定的優(yōu)化，適當(dāng)?shù)販p少一些負(fù)債，降低資產(chǎn)負(fù)債率使其維持在行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率過高會增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金流，不能償還債務(wù)，企業(yè)會有很大的損失，甚至破產(chǎn)，所以要控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該拓寬籌資渠道，對于綠地集團(tuán)來說，向銀行借款仍然是企業(yè)主要的融資渠道。但最近幾年，國家頒布了一系列的政策，比如“三道紅線”政策，銀行也制定了更嚴(yán)格的借款標(biāo)準(zhǔn)，依靠銀行借款籌集資金越來越難，也會使企業(yè)穩(wěn)穩(wěn)踩住紅線，因此企業(yè)也應(yīng)該積極拓寬融資渠道，選擇合適的籌資方式，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于很多房地產(chǎn)企業(yè)在做籌資決策時(shí)，有時(shí)考慮不夠充分，比如會忽略市場利率的變化，這種情況往往會給企業(yè)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)損失。所以，企業(yè)在做籌資決策時(shí)，要做好調(diào)查，分析企業(yè)對于資金的需求，考慮采用哪種籌資方式能夠更合理有效地降低企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在籌資時(shí)制定科學(xué)合理的計(jì)劃，從而降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)防范措施。綠地集團(tuán)的盈利能力不夠穩(wěn)定，呈現(xiàn)波動變化趨勢，盈利能力處于一般水平，尤其是2019～2020 年企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力一直呈下降趨勢，這可能是由于疫情的影響，加之一系列政策的調(diào)控。但面對這種情況，企業(yè)依然在土地、房產(chǎn)、大基建等方面有著較高的投入，同時(shí)也在金融、消費(fèi)方面投資了很多資金，這導(dǎo)致了企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，因此綠地集團(tuán)在投資時(shí)應(yīng)該關(guān)注宏觀環(huán)境，緊跟國家政策，了解政策的變化，適時(shí)做出調(diào)整，要對投資的項(xiàng)目、方案進(jìn)行分析，嚴(yán)格審核方案中提到的每一項(xiàng)內(nèi)容，判斷其是否可行，從而最大限度地降低企業(yè)出現(xiàn)盲目投資的情況，制定出更加符合企業(yè)實(shí)際情況的投資方案。同時(shí)，要控制成本，一方面可以適當(dāng)減少拿地規(guī)模；另一方面可以選擇合適的投資項(xiàng)目，對于資金的使用要有嚴(yán)格的流程，做好資金的管理工作，從而降低企業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我國房地產(chǎn)行業(yè)先前處于一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)期，但現(xiàn)在處于一個(gè)比較平穩(wěn)的狀態(tài)，房地產(chǎn)企業(yè)紛紛采用多元化的戰(zhàn)略，在多個(gè)領(lǐng)域全面開花，但也不應(yīng)投資過大。綠地集團(tuán)應(yīng)學(xué)會分析自身優(yōu)勢，在選擇項(xiàng)目時(shí)要充分了解它們的情況并且仔細(xì)分析，以促進(jìn)原有業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)的更好發(fā)展，同時(shí)要嚴(yán)格控制項(xiàng)目的規(guī)模和成本。并且，雖然現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)多元化戰(zhàn)略，但也要明確公司未來的發(fā)展方向，找準(zhǔn)主業(yè)，通過這一系列措施來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。首先，企業(yè)要對欠款金額較大的客戶進(jìn)行催收，縮短企業(yè)收回賬款的期限，避免因時(shí)間過長導(dǎo)致賬款收不回來，形成壞賬，減少企業(yè)的壞賬損失。其次，要制定合理的信用政策來降低壞賬損失，企業(yè)可以建立專門的部門負(fù)責(zé)為每位客戶設(shè)立專門的信用檔案，由專業(yè)人才來分析每位客戶的信用狀況，并將情況傳達(dá)給銷售人員，從而在與他們進(jìn)行業(yè)務(wù)往來時(shí)采取針對性的措施。綠地集團(tuán)近幾年應(yīng)收賬款一直在增加，企業(yè)收回賬款的時(shí)間也在不斷加長，應(yīng)收賬款太多會使企業(yè)資金得不到有效利用，所以企業(yè)要積極收回應(yīng)收賬款，避免應(yīng)收賬款過多，提高資金利用率，加強(qiáng)各個(gè)部門對于應(yīng)收賬款的重視度，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

綠地集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率雖呈現(xiàn)上升的趨勢，但數(shù)值不大。由于集團(tuán)存貨較多，房產(chǎn)的銷售周期也比較長，會造成存貨積壓，占用企業(yè)資金，影響償債能力，導(dǎo)致企業(yè)面臨更大的壓力。在企業(yè)經(jīng)營過程中，一方面企業(yè)要進(jìn)行合理規(guī)劃，不要盲目擴(kuò)大規(guī)模，適度拿地，在建造住房方面，避免存貨大量積壓；另一方面由于市場動態(tài)變化，企業(yè)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，建造適銷對路的住房；此外，企業(yè)應(yīng)該重視銷售策略、銷售方式等方面，盡可能銷售更多的房產(chǎn)，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，進(jìn)而降低企業(yè)的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是一項(xiàng)十分重要的工作，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無處不在，需要引起企業(yè)的重視，如果企業(yè)忽視風(fēng)險(xiǎn)，將會面臨很大的危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，對一個(gè)公司來說，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是非常必要的。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，企業(yè)要想在房地產(chǎn)行業(yè)形成自己的競爭優(yōu)勢就必須學(xué)會控制自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，這樣才有利于企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)在識別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)從籌資、投資、營運(yùn)等方面進(jìn)行分析，對公司的經(jīng)營狀況有一個(gè)全面的了解，也能使公司的經(jīng)營者更清楚地了解公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，采取合理的措施進(jìn)行有效防范。此外，公司還應(yīng)該完善相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論學(xué)習(xí)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。