新一輪降息周期開(kāi)啟，50個(gè)基點(diǎn)的降息力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息一事，特斯拉CEO、億萬(wàn)富翁埃隆·馬斯克曾多番“許愿”并發(fā)出“警告”。最近的一次要屬8月初，他在X上抨擊道：“美聯(lián)儲(chǔ)需要降低利率，他們沒(méi)有這樣做是愚蠢的！”時(shí)隔1個(gè)多月，馬斯克的愿望終于變成了現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日、北京時(shí)間9月19日凌晨2點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是自2020年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在4年內(nèi)的首次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)的上一輪加息周期從2022年3月就已經(jīng)開(kāi)啟，2022年3～7月的連續(xù)11次加息，導(dǎo)致累計(jì)加息力度高達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，利率目標(biāo)區(qū)間從0～0.25%一度提高到5.25%～5.5%，達(dá)到23年來(lái)的最高水平。在經(jīng)歷了持續(xù)兩年之久的加息周期后，對(duì)于此次降息，市場(chǎng)期待良久，50個(gè)基點(diǎn)的降息力度也超出了預(yù)期。在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更是直言，50個(gè)基點(diǎn)的降息是一個(gè)“強(qiáng)有力的行動(dòng)”。但來(lái)自股市的反饋，卻令人感到意外。

美股普跌短期經(jīng)濟(jì)拉升效果存疑

決議一經(jīng)披露，美股先拉升后跳水，走出“過(guò)山車”式行情。其中，道指收跌約102點(diǎn)或0.25%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.29%，納指跌0.31%。美股集體跳水，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。中金公司研報(bào)指出，加息才是美聯(lián)儲(chǔ)的常規(guī)操作，大幅降息在歷史上屈指可數(shù)，除非遭遇重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。例如，2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危機(jī)，2020年3月新冠肺炎疫情等。本次“非常規(guī)”開(kāi)局，被廣泛視為美聯(lián)儲(chǔ)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”、對(duì)沖經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“失速”風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。

根據(jù)美國(guó)勞工部9月11日公布的數(shù)據(jù)，今年8月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，雖然漲幅較7月收窄了0.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍然顯示出通貨膨脹的跡象。與此同時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)疲軟。同樣據(jù)勞工部數(shù)據(jù)，美國(guó)7月裁員人數(shù)增至176萬(wàn)，為2023年3月以來(lái)最高水平。

“盡管（降息后的）通脹率仍略高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，但已經(jīng)回落到了可控范圍。”對(duì)于此次降息的力度，上海社科院國(guó)際問(wèn)題研究所副研究員柯靜評(píng)價(jià)道。

至于降息能夠在多大程度上影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，柯靜認(rèn)為，雖然降息能夠降低借貸成本，但這種影響在短期內(nèi)對(duì)個(gè)人和市場(chǎng)的壓力緩解都有限。與此同時(shí)，還要考慮到貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)存在時(shí)滯、實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)利率的敏感度長(zhǎng)期下降等問(wèn)題，因此，降息能否即刻扭轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，仍要存疑。

資本利好中國(guó)汽車出口影響有限

從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)立刻顯現(xiàn)，但對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)、汽車制造業(yè)等固定資產(chǎn)投資還是有一定的提振效果，至于效果究竟有多大，行業(yè)內(nèi)存在不同的聲音。

在接受汽車觀察采訪時(shí)，北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系副教授唐遙博士表示：“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身比較慢，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)需要貸款支持的汽車消費(fèi)有一定的支持作用，但在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，支持力度的高低有待進(jìn)一步觀察?！?/p>

美洲銀行分析師比爾·亞當(dāng)斯認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的決定，對(duì)房地產(chǎn)、制造業(yè)、汽車等行業(yè)來(lái)說(shuō)都是利好消息：“這些行業(yè)就像是一個(gè)蓄勢(shì)待發(fā)的彈簧，隨著利率的下降，它們將會(huì)反彈，使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)到2025年?！?/p>

來(lái)自申萬(wàn)宏源證券的宏觀分析師們則基于TVP-VAR模型（時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型）、憑借2000年以來(lái)歷次降息后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，估算了哪些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗诿缆?lián)儲(chǔ)降息。估算結(jié)果顯示，耐用品對(duì)于利率的敏感度最高，而耐用品之中對(duì)利率最為敏感的當(dāng)屬汽車。美國(guó)新車、二手車貸款利率均與美國(guó)10年期國(guó)債利率息息相關(guān)，美國(guó)居民實(shí)際PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）中的汽車消費(fèi)增速也與美債利率呈現(xiàn)反向關(guān)系，因此，美國(guó)汽車消費(fèi)水平在很大程度上被美債利率波動(dòng)驅(qū)動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息將在一定程度上帶動(dòng)美國(guó)汽車消費(fèi)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)汽車出口的影響又如何？申萬(wàn)宏源證券分析認(rèn)為，由于美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口汽車的依賴度較低，因此，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我國(guó)汽車出口的實(shí)際影響有限。唐遙也持有類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息有可能會(huì)影響中國(guó)汽車出口，但要比關(guān)稅政策變動(dòng)帶來(lái)的影響小很多。至于國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)下一步的發(fā)展趨勢(shì)，唐遙預(yù)判：“人行可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)降息后降息，這將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成一定的刺激，包括對(duì)汽車的需求。不過(guò)，居民的收入和預(yù)期的形勢(shì)很難快速改變，因此，降息后，汽車市場(chǎng)的整體盤(pán)子不會(huì)有顯著的增加。”

將目光放遠(yuǎn)到汽車之外更廣闊的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息將在全球范圍內(nèi)帶來(lái)怎樣的連鎖反應(yīng)？行業(yè)分析認(rèn)為，主要存在三方面的影響：

首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，新興市場(chǎng)對(duì)于投資者的吸引力會(huì)大大增強(qiáng)，資金通常會(huì)從美國(guó)流入這些國(guó)家的股票和債券市場(chǎng)。資本回流對(duì)新興市場(chǎng)的好處顯而易見(jiàn)，包括但不限于穩(wěn)定貨幣匯率、緩解外債壓力等，從而推動(dòng)這些市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的美元貶值對(duì)美國(guó)出口商也是一大利好。美國(guó)商品在全球市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力提升，將推動(dòng)美國(guó)的出口總額增長(zhǎng)。

此外，一些與美元掛鉤的經(jīng)濟(jì)體往往會(huì)采取跟隨政策，進(jìn)而調(diào)整本國(guó)的利率，借貸成本的下降將直接導(dǎo)致儲(chǔ)蓄收益的減少，資金將大幅流向股票市場(chǎng)，刺激全球金融市場(chǎng)的繁榮。

柯靜預(yù)判，美聯(lián)儲(chǔ)本次降息不會(huì)是一次單獨(dú)的行動(dòng)，而是標(biāo)志著新一輪降息周期的開(kāi)始，隨著未來(lái)更多降息動(dòng)作的展開(kāi)，其累積效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，今年年底美國(guó)聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.4%，到2025年將降至3.4%，2026年進(jìn)一步降至2.9%。