摘 要：針對當(dāng)前國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)來源較為集中的現(xiàn)象，本文從國有企業(yè)債務(wù)融資的類型與意義入手，對銀行貸款、債券融資與債務(wù)融資的意義進(jìn)行了分析。并以A集團(tuán)為例，對其當(dāng)前債務(wù)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其存在著較為典型的債務(wù)來源集中現(xiàn)象，結(jié)合A集團(tuán)近期融資案例進(jìn)行了分析，最后根據(jù)A集團(tuán)的發(fā)展情況，從企業(yè)內(nèi)部、外部兩個角度提出了企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議，相關(guān)人員可將此作為參考進(jìn)行管理實(shí)踐。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；債務(wù)融資結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

引言

債務(wù)融資是企業(yè)發(fā)展過程中不可缺少的一部分。近年來我國企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)得到了較大優(yōu)化，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營提供了良好基礎(chǔ)條件。然而，隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，我國國有企業(yè)融資方式也隨之發(fā)生了改變，這也對我國國有企業(yè)未來的發(fā)展造成了一定影響。因此，本文對我國國有企業(yè)的債務(wù)融資方式進(jìn)行了分析對比，為國有企業(yè)優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)提供有益的借鑒。

一、國有企業(yè)債務(wù)融資的類型與意義

（一）債務(wù)融資類型

國有企業(yè)債務(wù)融資類型有銀行信貸、企業(yè)債券、商業(yè)信用以及租賃融資。銀行信貸是企業(yè)主要資金來源，但融資成本較高。所以，企業(yè)債券融資是國有企業(yè)常用的融資方式。部分國有企業(yè)會以國外企業(yè)債券市場為主，該市場的債券發(fā)行規(guī)模和收益率均高于國內(nèi)債券市場整體水平。此外，國內(nèi)債券市場采用無擔(dān)保方式進(jìn)行融資，如無擔(dān)保債券、超短期融資券及中期票據(jù)等形式。其中，無擔(dān)保債券是指無擔(dān)保債券在投資者之間進(jìn)行交易的債券。

1.銀行貸款

銀行貸款融資是指企業(yè)向銀行申請貸款資金并從銀行獲得一筆資金作為生產(chǎn)經(jīng)營所需。它是指銀行向貸款申請企業(yè)發(fā)放的不以特定目的的流動資金貸款和固定資產(chǎn)貸款兩種形式。與企業(yè)債券融資相比，銀行貸款在期限上具有較大的靈活性，因此受到眾多國有企業(yè)的青睞。但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，銀行由于對貸款規(guī)模和期限的限制造成借款成本較高。所以，因貸款利率較高導(dǎo)致了國有企業(yè)融資成本居高不下，在一定程度上對于國有企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了較大影響，使其面臨了許多風(fēng)險(xiǎn)。

2.債券融資

在我國債券市場，企業(yè)債券融資主要分為企業(yè)債券、中期票據(jù)和短期融資券。其中，一般信用債券、中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模和利率都要高于企業(yè)債券市場整體水平且信用等級較高，具有較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)交易方式及交易形式分為永續(xù)債和短期債券。債券是一種信用工具，在投資者之間產(chǎn)生交易并按約定支付利息的一種債券，是企業(yè)進(jìn)行直接或間接融資籌集資金的一種主要方式。

（二）債務(wù)融資的意義

我國國有企業(yè)有著較為豐富的融資渠道。為了使企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的資金支持，國有企業(yè)必須合理地運(yùn)用各種融資手段。同時(shí)，債務(wù)融資方式也是企業(yè)對外進(jìn)行融資的主要方式之一，它能夠幫助企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)籌集到足夠資金完成后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營活動。對于國有企業(yè)而言，一旦發(fā)生資金短缺的情況且不能及時(shí)得到解決時(shí)就會產(chǎn)生一系列問題。因此國有企業(yè)需要通過不同方式進(jìn)行資金的籌集和配置。

1.緩解資金壓力

由于國有企業(yè)通常規(guī)模較大，所需資金數(shù)量較多。若不能滿足國有企業(yè)的資金需求，便會對其生產(chǎn)經(jīng)營造成較大影響。首先，從資金使用效率的角度來看。對于國有企業(yè)而言，通過采用債務(wù)融資方式能夠幫助其獲取足夠的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而有效提高了企業(yè)實(shí)際資金儲備，緩解了資金壓力，使得管理人員可以從全局出發(fā)對資金進(jìn)行合理支配，進(jìn)而達(dá)到為企業(yè)爭取最大利益的目的。所以說，債務(wù)融資能夠幫助國有企業(yè)緩解資金壓力。

2.提高國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

國有企業(yè)負(fù)債的目的是獲得持續(xù)穩(wěn)定的資金支持并滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營需求。由于多數(shù)國有企業(yè)所處行業(yè)較為特殊，因此大多數(shù)企業(yè)都需要通過銀行的短期貸款來獲得穩(wěn)定可觀的資金。但銀行貸款的貸款利率較高，后期會背負(fù)較大的還款壓力，并不適合國有企業(yè)作為長期融資方式。此外，國有企業(yè)通常需要持續(xù)的資金支持。因此，為了更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，國有企業(yè)需要合理地利用各種融資方式，拓寬融資渠道來進(jìn)行相應(yīng)的融資工作。

3.提高企業(yè)競爭力

在市場競爭日益激烈的環(huán)境下，任何企業(yè)都不可能獨(dú)善其身，要想獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展必須擁有競爭優(yōu)勢，這便需要國有企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模，而擴(kuò)大規(guī)模的前提便是擁有足夠的資金儲備。在具有充足資金儲備的情況下，國有企業(yè)才能擴(kuò)大規(guī)模、吸納人才、研發(fā)技術(shù)，提高在市場中的核心競爭力。

二、國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

基于上述分析可以發(fā)現(xiàn)，債務(wù)融資對于國有企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、提高經(jīng)濟(jì)效益與競爭力有密切關(guān)系，但目前部分國有企業(yè)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)方面卻仍然存在較大的優(yōu)化空間，下文便以國有企業(yè)A集團(tuán)為例，對其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

（一）企業(yè)概況

A集團(tuán)注冊資本為25億元人民幣，受國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會直接管理。A集團(tuán)為所在地城市規(guī)模最大的生產(chǎn)資料流通型企業(yè)，在國有企業(yè)資產(chǎn)排名中處于前列，經(jīng)營范圍包括物流、大宗商品銷售以及進(jìn)出口貿(mào)易等。根據(jù)相關(guān)部門對于生產(chǎn)資料流通企業(yè)的排名統(tǒng)計(jì)，A集團(tuán)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)居于行業(yè)前列。從此處可看出，在當(dāng)前極為激烈的市場競爭下，A集團(tuán)的整合能力以及轉(zhuǎn)型速度、運(yùn)營水平均為優(yōu)勢企業(yè)。雖然A集團(tuán)規(guī)模較大，發(fā)展態(tài)勢良好，但其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)仍然存在不合理之處，下文便對其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

（二）債務(wù)來源集中

從債務(wù)來源的角度分析，多數(shù)企業(yè)的債權(quán)人為信托機(jī)構(gòu)或銀行，且多數(shù)信托機(jī)構(gòu)的資金來源也為銀行?；诖烁拍睿瑢集團(tuán)債務(wù)來源進(jìn)行分析。截至2021年末，與A集團(tuán)直接合作的銀行數(shù)量為68家，A集團(tuán)所有授信額度為1 776億元，當(dāng)前已經(jīng)使用1 422億元，且與多家銀行關(guān)系良好，所有授信業(yè)務(wù)不存在風(fēng)險(xiǎn)。但當(dāng)企業(yè)過于依賴某一種融資形式時(shí)便會產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)外部金融市場或國家金融政策發(fā)生改變時(shí)，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)以及巨大的融資壓力，因此，如何管控上述融資風(fēng)險(xiǎn)是需要管理人員著重進(jìn)行考慮的。經(jīng)過對A集團(tuán)近期融資案例數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出近期融資對象一家為信托，剩余皆為銀行貸款，無直接融資（企業(yè)發(fā)行債券），顯示企業(yè)的融資渠道來源單一。造成不合理債務(wù)結(jié)構(gòu)的原因是A集團(tuán)作為行業(yè)前列，資金實(shí)力較為雄厚，未出現(xiàn)過逾期，所以銀行給予A集團(tuán)的授信額度更高，利率更低，這也是A集團(tuán)傾向于銀行信用貸款的原因。但銀行貸款過多會給A集團(tuán)造成較大還款負(fù)擔(dān)，不論其經(jīng)營狀況如何，均需要在還款日還本付息，這便對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略制定產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。

三、國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，國有企業(yè)由于所處的發(fā)展階段和經(jīng)營方式等原因，導(dǎo)致了融資結(jié)構(gòu)的不合理，所以優(yōu)化國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)十分必要。如何在優(yōu)化國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)和減少企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)之間尋求一個最好的平衡點(diǎn)成了當(dāng)前亟待解決的問題。基于上述情況，以 A集團(tuán)目前債務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀中存在著來源較為集中的特點(diǎn)，下面結(jié)合A集團(tuán)具體情況，提出債務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略。

（一）拓寬債務(wù)來源渠道

企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，關(guān)鍵因素便是債務(wù)成本。一般而言信托的融資成本略高于銀行貸款的成本，而銀行貸款的成本遠(yuǎn)高于資本市場的直接融資成本。

對于國有企業(yè)而言，除了通過傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)銀行貸款和以銀行機(jī)構(gòu)為中介的信托資金進(jìn)行募集資金外，還可通過評級后發(fā)行各類企業(yè)債券，如：企業(yè)債券、公司債券，以此降低融資成本。若企業(yè)經(jīng)營范圍遍布全球，且有計(jì)劃擴(kuò)大企業(yè)在海外的規(guī)模，還可通過發(fā)行海外發(fā)債進(jìn)行融資，在市場利率穩(wěn)定的情況下是成本較低的一種發(fā)債途徑。此種方式能夠有效降低國有企業(yè)融資成本，還能將海外債權(quán)與資金吸攬至國內(nèi)，而且對于公司的經(jīng)營權(quán)還不會造成影響，債權(quán)人無法得到企業(yè)的控制權(quán)。對于A集團(tuán)自身而言，可借助自身海外業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，采用海外債券發(fā)行的方式進(jìn)行融資，再利用外幣拓展海外業(yè)務(wù)，還能進(jìn)一步降低資金轉(zhuǎn)換成本?；谏鲜龇治?，A集團(tuán)可充分利用海外銷售渠道，建立境外分支機(jī)構(gòu)，探索以信用形式進(jìn)行融資，也可利用所經(jīng)營產(chǎn)品進(jìn)行抵押，最大限度降低融資成本。隨著市場競爭的激烈程度逐漸加深，A集團(tuán)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，拓寬融資渠道，將債務(wù)結(jié)構(gòu)多元化是A集團(tuán)融資工作的重心?；诖吮尘?，A集團(tuán)管理人員可以在境外設(shè)置全資子公司，將其作為拓展海外業(yè)務(wù)的平臺，積極探索海外融資渠道，為國內(nèi)集團(tuán)運(yùn)營補(bǔ)充資金，如此一來不但創(chuàng)新了A集團(tuán)內(nèi)部的融資模式，提高了A集團(tuán)在海外的知名度，還為后續(xù)的國際業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

（二）強(qiáng)化債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管控能力

A集團(tuán)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化債務(wù)對于債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。確保企業(yè)發(fā)展不會出現(xiàn)重大的風(fēng)險(xiǎn)問題，最大程度上減少債務(wù)融資帶來的負(fù)面影響。為防止企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)突發(fā)情況，應(yīng)當(dāng)提前做好應(yīng)急預(yù)案，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，A集團(tuán)管理人員可從下述兩方面入手。

一是加強(qiáng)內(nèi)控體系建設(shè)，從源頭上減少資金錯配風(fēng)險(xiǎn)。為保證資金使用安全，國有企業(yè)必須加強(qiáng)內(nèi)控體系建設(shè)，不斷完善企業(yè)內(nèi)部控制，充分利用信息技術(shù)系統(tǒng)，以確保業(yè)務(wù)決策系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)相結(jié)合，減少資金錯配風(fēng)險(xiǎn)，并提升企業(yè)資金使用效率。首先，要加強(qiáng)資金使用監(jiān)管和內(nèi)控，明確授權(quán)范圍和權(quán)限，提高審批權(quán)限和授權(quán)制度的透明度。其次，對于外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)要定期進(jìn)行監(jiān)督，對其風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行評估和監(jiān)控，根據(jù)內(nèi)部管理制度對其進(jìn)行控制評價(jià)，并對其進(jìn)行及時(shí)更新評估，制定合理措施解決實(shí)際問題，提高管理水平和效率。最后，要完善內(nèi)部控制制度體系和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，有效發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)控制作用，為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制提供重要支撐保障。

二是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。首先要建立風(fēng)險(xiǎn)辨別制度，對A集團(tuán)當(dāng)前經(jīng)營中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行辨別，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并提前制定應(yīng)急預(yù)案。其次，由于A集團(tuán)為生產(chǎn)資料流通企業(yè)，A集團(tuán)管理人員還應(yīng)該通過適當(dāng)形式與客戶保持密切聯(lián)系，以獲取客戶對企業(yè)發(fā)展支持，將此作為提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的途徑。再次，A集團(tuán)應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營情況與負(fù)債情況，以相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為準(zhǔn)，設(shè)置指標(biāo)閾值，當(dāng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動幅度較大超過閾值時(shí)，及時(shí)分析指標(biāo)波動幅度較大的原因，并制定解決方案。此種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，還可以在一定程度上避免企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，保障自身利益。

（三）積極利用外部融資政策

國有企業(yè)的發(fā)展壯大離不開國家金融政策的支持，因此A集團(tuán)應(yīng)當(dāng)充分利用外部金融政策，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展的目的。同時(shí)，A集團(tuán)還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與所在地區(qū)相關(guān)監(jiān)管部門的溝通與合作，積極爭取特殊的融資政策，并在相關(guān)部門的引導(dǎo)下，提高企業(yè)內(nèi)部的資金使用效率，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展。為此，A集團(tuán)可在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立政策研究部門，對監(jiān)管部門所發(fā)布的政策進(jìn)行研討，并對相關(guān)金融政策的發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，再結(jié)合國內(nèi)外目前經(jīng)濟(jì)形勢，向A集團(tuán)董事會提出具有參考性的意見。在這一過程中，還要不斷地與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，可以充分發(fā)揮各金融機(jī)構(gòu)在債務(wù)融資過程中所發(fā)揮的積極作用，促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（四）做好資金籌措計(jì)劃表

在進(jìn)行國有企業(yè)的債務(wù)融資過程中，一定要重視資金籌措計(jì)劃表的編制工作。結(jié)合實(shí)際情況編制下一年企業(yè)債務(wù)融資計(jì)劃表，以此來達(dá)到最佳的融資效果。使得資金籌措計(jì)劃表中的融資方式多元化，包含銀行貸款、債券融資及股票融資等多種融資方式，并且確保所有方案的合理性，從而為企業(yè)的整體融資工作提供正確的方向。除此之外，A集團(tuán)管理人員還應(yīng)該結(jié)合自身的實(shí)際情況制定合理的融資方案，并且科學(xué)地規(guī)劃好資金籌集行為，同時(shí)還需要積極做好金融市場的分析和預(yù)測工作。

（五）保持良好的企銀合作關(guān)系以降低企業(yè)融資難度

由于A集團(tuán)當(dāng)前的主要融資對象為銀行，理應(yīng)與銀行保持良好的合作關(guān)系，以此降低融資難度，最終達(dá)成企業(yè)與銀行之間互相信任、互相支持的目的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)與銀行在重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)嘗試開展深入合作，積極與銀行進(jìn)行溝通、交流，在合作中探索出其他銀行的價(jià)值取向，并加深合作銀行對于自身發(fā)展目標(biāo)以及企業(yè)文化的理解，以此種形式增進(jìn)A集團(tuán)與銀行之間的理解程度、支持程度。

A集團(tuán)可嘗試與合作銀行開展銀企直連業(yè)務(wù)，以此滿足自身的個性化需求。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，在各項(xiàng)領(lǐng)域中融入信息化技術(shù)是必然趨勢。而銀企直連業(yè)務(wù)則是企業(yè)融資領(lǐng)域中的新興產(chǎn)物，A集團(tuán)管理人員可以將A集團(tuán)內(nèi)部的財(cái)務(wù)軟件連接至合作銀行內(nèi)部的網(wǎng)銀系統(tǒng)中。A集團(tuán)也可利用此模式與合作銀行加強(qiáng)溝通，按照資金籌措計(jì)劃表開展相關(guān)融資工作，這樣不但滿足了A集團(tuán)對于資金管理方面的需求，還能通過更深層次的合作降低A集團(tuán)的融資成本。

結(jié)束語

綜上所述，為說明國有企業(yè)融資債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化策略，本文從債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的類型與意義入手，以A集團(tuán)為例，提出了解決策略，以優(yōu)化國有企業(yè)當(dāng)前的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。

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