摘 要：隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐漸完善，國有企業(yè)亟須調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，整合內(nèi)部資源，進(jìn)而在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，國有企業(yè)可以通過并購重組為效益最大化目標(biāo)的實現(xiàn)奠定基礎(chǔ)，但在國有企業(yè)并購重組過程中面臨諸多挑戰(zhàn)與風(fēng)險，唯有深層次剖析原因，方能找到應(yīng)對之策。本文從國有企業(yè)并購重組趨勢入手，分析國有企業(yè)并購重組的基本模式，并對當(dāng)前國有企業(yè)并購重組遇到的挑戰(zhàn)進(jìn)行探討，最后提出行之有效的優(yōu)化措施。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；并購重組；趨勢；挑戰(zhàn)

引言

新時期，國有企業(yè)為了在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，通過并購重組的方式整合資源，以搶占更多的市場份額。并購重組不僅能夠切實提升國有企業(yè)經(jīng)營效益，同時也能夠促進(jìn)資本積累，為國有企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模積攢優(yōu)勢。但國有企業(yè)并購重組過程中難免會遇到各類風(fēng)險，必須做好充分的事前調(diào)查，制定更加科學(xué)的并購重組方案，做好融資、風(fēng)險控制等各方面工作，以效益最大化為目標(biāo)，為國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。基于此，加強(qiáng)對國有企業(yè)并購重組相關(guān)問題的研究意義重大。

一、國有企業(yè)并購重組趨勢

（一）并購重組思路更清晰

經(jīng)過多年的摸索，國有企業(yè)并購重組中積累了大量經(jīng)驗，能夠為并購重組提供更加清晰的思路，對各方面并購工作實施有效管控。在具體并購工作實施中，以科學(xué)的并購重組方案為基礎(chǔ)，結(jié)合更高產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的模式，提高企業(yè)橫向并購能力，切實增強(qiáng)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營效果，提升了企業(yè)市場競爭優(yōu)勢。在對并購重組工作重要性有了清晰認(rèn)知基礎(chǔ)上，國有企業(yè)對相關(guān)工作的探索更加積極，從橫向并購擴(kuò)大自身規(guī)模，逐漸探索在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)進(jìn)行并購重組的機(jī)制，以便于形成上、中、下完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，發(fā)揮并購重組價值，同時還能夠?qū)Σ①徶亟M中的風(fēng)險進(jìn)行管控。在橫向并購重組取得優(yōu)勢基礎(chǔ)上，積極探索跨界并購，為國有企業(yè)升級轉(zhuǎn)型提供源源不斷的動力，同時優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。隨著各項工作的有序開展，國有企業(yè)并購重組思路越來越清晰，為實際企業(yè)并購重組指明了方向。

（二）逐漸形成國企突出的重組特點

并購重組是一項涉及面廣且復(fù)雜的工作，要求企業(yè)具有較高的管理水平、運(yùn)行經(jīng)驗作為基礎(chǔ)，同時在發(fā)展中需要不斷加以優(yōu)化，切實做好國有企業(yè)并購重組研究工作，建立更加完善的并購重組風(fēng)險防控機(jī)制，提升管控效果。在國有企業(yè)不斷獲得成功的并購重組案例后，通過剖析成功經(jīng)驗?zāi)軌蛱岣卟①徶亟M模式的應(yīng)用能力，也能夠提升國有企業(yè)并購重組能力，逐漸形成國企突出的并購重組特征。

（三）多元化發(fā)展

國有企業(yè)通過并購重組能提升自身規(guī)模與容量，通過內(nèi)部資源整合能提升自身技術(shù)優(yōu)勢，同時國有企業(yè)需要進(jìn)行多元化布局，以便提升企業(yè)風(fēng)險抵抗能力。多元化發(fā)展作為國有企業(yè)并購重組的一項重要發(fā)展戰(zhàn)略，主要是在國家相關(guān)政策支持下，根據(jù)企業(yè)自身實際情況，制定具有前瞻性、科學(xué)性的并購重組方案，讓企業(yè)獲得多元化發(fā)展優(yōu)勢。在復(fù)雜的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國有企業(yè)進(jìn)行多元化發(fā)展符合時代發(fā)展需求，以多元化發(fā)展理念探索并購重組模式，是提升國有企業(yè)實際價值的重要途徑。

二、國有企業(yè)并購重組模式

（一）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

當(dāng)前，市場競爭激烈程度不斷提升，特別是對同行業(yè)更是如此，一些企業(yè)為了提升自身經(jīng)濟(jì)效益無所不用其極，擾亂市場秩序，對市場經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展造成不利影響。對于國有企業(yè)來說，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是并購重組的重要方式，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合能夠?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本進(jìn)行控制，讓資源利用率更高，在一定程度上有利于規(guī)范市場秩序，提升其在國際市場中的地位，發(fā)揮“1+1＞2”的效果，對我國綜合國力提升大有裨益。

（二）弱弱聯(lián)合

一些國有企業(yè)處在激烈競爭中，自身經(jīng)濟(jì)效益偏低，或者受到市場、政策以及自身因素影響，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)展?jié)撃埽谑袌龈偁幹刑幱谌鮿莸匚?。采用弱弱?lián)合模式，將處于相對弱勢地位的企業(yè)聯(lián)合重組，將彼此優(yōu)勢互補(bǔ)，整合優(yōu)勢資源，將管理經(jīng)驗、先進(jìn)技術(shù)等聯(lián)合起來，創(chuàng)新發(fā)展，為企業(yè)注入源源不斷的動力，這對于盤活原本潛力不足的企業(yè)有很大幫助，讓原本面臨發(fā)展窘境的企業(yè)煥發(fā)生機(jī)，是提升國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵舉措。

（三）跨界并購

一些國有企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展中遇到生產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、業(yè)務(wù)范圍狹窄、產(chǎn)能過剩等問題，跟不上時代發(fā)展步伐。在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢下，多元化發(fā)展已經(jīng)成為國有企業(yè)重要的發(fā)展趨勢，通過創(chuàng)新生產(chǎn)模式，開展跨界并購，讓企業(yè)參與到不同的行業(yè)中，充分整合資源，緩解產(chǎn)能過剩問題。同時，通過跨界并購融合提升國有企業(yè)市場適應(yīng)能力，促進(jìn)企業(yè)走向多元化發(fā)展模式。

三、國有企業(yè)并購重組面臨的挑戰(zhàn)

（一）并購重組存在盲目性

并購重組是國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要改革措施，但一些國有企業(yè)在并購重組項目實施前，未能進(jìn)行深入調(diào)研，對自身情況、市場趨勢等沒有作出準(zhǔn)確的評估，導(dǎo)致并購重組方案不夠科學(xué)，甚至盲目進(jìn)行并購導(dǎo)致機(jī)構(gòu)臃腫，讓并購重組的企業(yè)負(fù)重前行，無法適應(yīng)市場。還有一部分企業(yè)過于追求前期經(jīng)濟(jì)效益，忽視了市場客觀規(guī)律，出現(xiàn)擾亂市場秩序的行為，對市場發(fā)展造成不良影響。由于進(jìn)行盲目的并購重組，同時并未構(gòu)建科學(xué)的管理模式，對風(fēng)險識別、風(fēng)險預(yù)判以及風(fēng)險管控能力相對較弱，導(dǎo)致資金鏈斷裂，對企業(yè)造成嚴(yán)重影響。

（二）無法及時掌控政策法規(guī)的變化

由于國有企業(yè)自身特殊性，更容易受到政策法規(guī)波動的影響，尤其是在并購重組過程中，由于政策、法律法規(guī)發(fā)生變化，很可能會改變之前并購重組方案的可行性。另外，如果在并購重組中未能深入了解相關(guān)政策法規(guī)，容易受到政策干擾，導(dǎo)致并購重組工作無法順利開展。并購重組前期需要投入大量精力、資金，而這些政策法規(guī)帶來的影響，會導(dǎo)致前期投入無法收回，對企業(yè)造成極大的運(yùn)營隱患。

（三）并購重組過程中風(fēng)險威脅較大

國有企業(yè)并購重組過程中容易遇到各類風(fēng)險，主要包括：第一，信息風(fēng)險。并購重組雙方信息不對稱，或者對市場信息了解不足，會對國有企業(yè)并購重組帶來很大的風(fēng)險。如果企業(yè)未能考察宏觀環(huán)境對并購重組活動產(chǎn)生的影響，會導(dǎo)致企業(yè)無法針對政策、市場等的變化作出及時調(diào)整，致使并購重組面臨失敗風(fēng)險?；蛘呤怯捎诓①徠髽I(yè)未能全面了解被并購企業(yè)的信息，導(dǎo)致估值出現(xiàn)偏差，對相關(guān)決策造成誤導(dǎo)，從而增加并購風(fēng)險。第二，融資風(fēng)險。并購重組需要耗費(fèi)大量資金，但很多國有企業(yè)融資渠道單一，往往采用向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券等模式，無疑會增加企業(yè)的融資成本。加上企業(yè)對融資風(fēng)險評估不到位，又沒有設(shè)置有效的融資風(fēng)險預(yù)警線，對融資結(jié)構(gòu)缺乏合理的評估，導(dǎo)致融資風(fēng)險性大大增加。第三，財務(wù)風(fēng)險。國有企業(yè)并購重組項目中的支付方式一般是通過現(xiàn)金、股權(quán)、債務(wù)等方式支付，但三種支付方式都存在一定風(fēng)險性，包括現(xiàn)金支付會增加企業(yè)資金流動壓力，容易導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流斷裂；債務(wù)支付模式下一旦企業(yè)償債能力減弱，則會加劇債務(wù)風(fēng)險；股權(quán)支付會對原有股東權(quán)益造成稀釋。抑或是為了獲得更加充足資金而選擇短期貸款，短貸長投會導(dǎo)致企業(yè)資金短時間無法回收，不得不通過新貸款償還舊貸款，讓企業(yè)陷入惡性循環(huán)模式中。第四，整合風(fēng)險。并購重組完成并不意味著萬事大吉，還需要考慮重組后企業(yè)管理模式、核心業(yè)務(wù)等方面問題，如果新的管理層結(jié)構(gòu)不合理，或者因為制度的變動，都可能引發(fā)內(nèi)部員工不滿情緒，導(dǎo)致員工工作熱情下降，甚至?xí)l(fā)人才流失。

四、國有企業(yè)并購重組優(yōu)化措施

（一）準(zhǔn)確把握并購重組趨勢

面對新一輪的市場改革，國有企業(yè)必須清楚地認(rèn)識并購重組對企業(yè)發(fā)展的重要性，認(rèn)真分析和把控并購重組趨勢。從產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購、同行業(yè)間企業(yè)橫向并購以及上市國有企業(yè)之間重組三個層面入手，準(zhǔn)確把握當(dāng)下并購重組發(fā)展趨勢，探明規(guī)律、積累經(jīng)驗。在并購重組方案制定過程中，應(yīng)該將提升自身市場競爭力、提高企業(yè)運(yùn)營效率、提高產(chǎn)品影響力等作為目標(biāo)，避免為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模而盲目并購重組的現(xiàn)象發(fā)生。利用并購重組發(fā)揮整體內(nèi)部資金與資源兩者之間的協(xié)同作用，為企業(yè)創(chuàng)造更高的利益價值。因此，國有企業(yè)在開展并購重組活動中要轉(zhuǎn)變思想，以擴(kuò)展經(jīng)營渠道、整合產(chǎn)業(yè)鏈、彌補(bǔ)技術(shù)缺口等為目的，通過對外直接投資等方式獲得技術(shù)支持。根據(jù)并購重組趨勢明確自身定位，限制海外并購重組目標(biāo)，避免受到國際局勢動蕩等影響。

（二）梳理并購重組目標(biāo)

并購重組目標(biāo)不明確會對后續(xù)工作開展帶來嚴(yán)重影響，甚至?xí)?dǎo)致并購重組失敗。很多地方政府為了能夠緩解財政壓力，推動當(dāng)?shù)仄髽I(yè)迅速成長，會對發(fā)展緩慢的國有企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制性指導(dǎo)，避免企業(yè)資源流失。但如果在并購重組前，并購企業(yè)雙方只盯緊政策和資源而忽視財務(wù)管理目標(biāo)，會影響并購效率，容易給企業(yè)增加財務(wù)風(fēng)險。這就需要國有企業(yè)進(jìn)一步梳理并購重組目標(biāo)，要以提升市場占有率、提高經(jīng)濟(jì)效益為重點戰(zhàn)略目標(biāo)，政府應(yīng)該對并購企業(yè)進(jìn)行適度干預(yù)，充分了解合并雙方企業(yè)的融合點，找準(zhǔn)重組后企業(yè)的發(fā)展方向，這樣才有利于形成一個充滿活力、潛力滿滿的新型企業(yè)，才能真正緩解財政壓力。另外，必須對重組企業(yè)產(chǎn)權(quán)變化予以關(guān)注，保障并購重組活動的有效性，起到優(yōu)化社會資源、增加社會就業(yè)的效果。

（三）科學(xué)評估目標(biāo)企業(yè)

國有企業(yè)通過并購重組擴(kuò)大自身規(guī)模的同時，會面臨各類風(fēng)險問題，做好風(fēng)險防控尤為關(guān)鍵?？茖W(xué)選擇目標(biāo)企業(yè)對于降低風(fēng)險有很大幫助，確定目標(biāo)企業(yè)后，必須能夠針對目標(biāo)企業(yè)展開全方位調(diào)查，結(jié)合行業(yè)、市場等作出判斷，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行深入分析，形成有價值的目標(biāo)企業(yè)價值評估報告。并購重組企業(yè)應(yīng)該成立專門的部門，用于調(diào)查、評估目標(biāo)企業(yè)信息，了解目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，配合第三方機(jī)構(gòu)掌握當(dāng)前目標(biāo)企業(yè)實際運(yùn)營狀態(tài)，判斷其是否能夠與自身形成優(yōu)勢互補(bǔ)，為防控財務(wù)風(fēng)險做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。另外，并購重組過程中應(yīng)該重視風(fēng)險評估工作，不斷創(chuàng)新風(fēng)險評估方式，提前制定一系列風(fēng)險識別、風(fēng)險預(yù)判以及風(fēng)險防控措施，為并購重組活動順利進(jìn)行奠定基礎(chǔ)。

（四）設(shè)計融資計劃控制財務(wù)風(fēng)險

融資對于企業(yè)并購重組活動來說至關(guān)重要，國有企業(yè)必須能夠制定科學(xué)的融資方案，滿足并購重組對資金的需求。第一，發(fā)行優(yōu)先股。優(yōu)先股是國際資本市場中一種常見的融資方式，國有企業(yè)可以對優(yōu)先股加強(qiáng)研究，通過結(jié)合并購重組項目實際情況，制定科學(xué)的優(yōu)先股發(fā)行細(xì)則，降低現(xiàn)金、股份的占比，控制融資風(fēng)險。從國家層面來說，應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，出臺相應(yīng)的優(yōu)先股操作細(xì)則，為國有企業(yè)開展優(yōu)先股融資方式提供指導(dǎo)。第二，采用杠桿收購融資模式。通過高風(fēng)險債券發(fā)行、抵押貸款等方式進(jìn)行融資，對于國有企業(yè)自身來說所需支付的成本相對較低，能夠幫助并購重組企業(yè)獲得相應(yīng)的資金。對于“小企業(yè)收購大企業(yè)”的并購活動中，往往會使用杠桿收購融資模式，充分激發(fā)市場活力。相關(guān)部門需要逐漸完善杠桿收購融資機(jī)制，對融資過程進(jìn)行有效監(jiān)管，鼓勵金融機(jī)構(gòu)給予相應(yīng)的貸款優(yōu)惠政策，增強(qiáng)中小型國有企業(yè)并購重組的信心。第三，將可轉(zhuǎn)債納入并購融資體系中?？赊D(zhuǎn)債具有權(quán)益融資、債務(wù)融資等多項功能，是一種混合型融資模式。改變當(dāng)前對可轉(zhuǎn)債發(fā)行審批困難的局面，適當(dāng)放寬審批條件，進(jìn)一步豐富國有企業(yè)并購重組融資工具，降低融資風(fēng)險。

（五）完善并購重組財稅控制

合理安排稅收工作對于國有企業(yè)并購重組活動至關(guān)重要。當(dāng)前，國有企業(yè)并購重組活動稅收成本相對較高，一些企業(yè)為了自身利益鋌而走險偷稅漏稅、轉(zhuǎn)移利潤，嚴(yán)重擾亂了稅務(wù)秩序。而且不同地區(qū)稅收政策有所差異，給并購重組稅收工作增加了難度。隨著國有企業(yè)并購重組工作的持續(xù)深入，稅務(wù)部門針對并購重組制定了一系列的稅收細(xì)則，包括明確營業(yè)稅征收范圍、企業(yè)所得稅處理原則等，但實際實施過程中依舊存在很多問題，同時工商登記配套流程也會對并購重組活動造成一定影響。因此，要求稅務(wù)部門、工商管理部門進(jìn)一步研究國有企業(yè)并購重組活動，制定相應(yīng)的配套政策，為國有企業(yè)并購重組提供財稅保障。對于特殊領(lǐng)域，包括化工、軍工、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等，可以設(shè)置專項扶持基金，營造更加良好的并購重組環(huán)境，激發(fā)企業(yè)開展并購重組的積極性。

結(jié)語

綜上所述，近年來我國社會經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，但受到國際局勢、經(jīng)濟(jì)體制改革等因素影響，國內(nèi)市場競爭壓力逐漸增加，國有企業(yè)參與到市場競爭中，必然會遭受市場經(jīng)濟(jì)所帶來的壓力與風(fēng)險。通過并購重組能夠擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，還能夠整合優(yōu)勢資源、吸引先進(jìn)技術(shù)，為提升企業(yè)市場核心競爭力提供幫助。但國有企業(yè)并購重組過程面臨一定的風(fēng)險，要求企業(yè)能夠準(zhǔn)確把握并購重組趨勢，通過梳理并購重組目標(biāo)、對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位評估、制定切實可行的融資計劃、加強(qiáng)財稅控制，為并購重組活動的順利實施提供保障，推動國有企業(yè)健康發(fā)展。

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作者簡介：蒯雪麗（1973.04-），女，漢族，江蘇濱海人，本科，中級會計師，主要研究方向：并購重組。