張明

2023年人民幣總體面臨貶值壓力。第一，人民幣兌美元匯率總體走勢(shì)是前高后低，呈貶值態(tài)勢(shì)。人民幣兌美元中間價(jià)從6.7貶到7.2，最近略有升值。第二，人民幣兌一籃子貨幣匯率，即人民幣有效匯率呈現(xiàn)先降后升走勢(shì)。全年人民幣兌CFETS貨幣籃的底部大概在2023年7月中旬，約96左右，目前回升到98、99左右。全年來(lái)看，人民幣兌一籃子貨幣匯率貶值的幅度很小。第三，從9月起，人民幣開(kāi)盤(pán)價(jià)和前日收盤(pán)價(jià)之間的背離走闊。我們可以理解為逆周期調(diào)節(jié)因子發(fā)揮了作用。背離最大時(shí)是在今年11月初，之后背離顯著縮小。這說(shuō)明情況發(fā)生了對(duì)人民幣有利的變化，人民幣貶值壓力開(kāi)始減輕。預(yù)計(jì)2024年人民幣匯率穩(wěn)中有升。

首先看外部因素，美聯(lián)儲(chǔ)本輪貨幣政策緊縮周期基本結(jié)束是大概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率很低，降息則是時(shí)間問(wèn)題，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)從2024年三季度開(kāi)始降息。如果上述判斷是對(duì)的，這就意味著美國(guó)十年期國(guó)債收益率和美元指數(shù)已經(jīng)觸頂。十年期美債收益率頂部就在5.0%左右，美元指數(shù)頂部大概在106、107左右。2024年美國(guó)長(zhǎng)期利率和美元指數(shù)都可能會(huì)在雙向波動(dòng)的前提下溫和回落。

關(guān)于內(nèi)部因素：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期在逐漸好轉(zhuǎn)。從月度高頻數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底部在2023年7月，最明顯的例子是新增人民幣貸款在7月不到400億元。從8月起，大部分宏觀數(shù)據(jù)都在好轉(zhuǎn)，包括消費(fèi)增速、出口增速、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）增速等。今年10月1萬(wàn)億元國(guó)債的發(fā)行，向市場(chǎng)傳達(dá)了2024年財(cái)政政策有望更加積極的信號(hào)。預(yù)計(jì)2024年中央財(cái)政赤字占GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）比率可能提高到3.5%左右。近期召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議也傳達(dá)了2024年要加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度的信號(hào)，因此可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期是上行的。

第二，本次中央金融工作會(huì)議召開(kāi)前后，政府開(kāi)始著手解決房地產(chǎn)和地方債蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。最近，一系列會(huì)議的召開(kāi)意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)上頭部民營(yíng)開(kāi)發(fā)商的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正得到重視，且得到有針對(duì)性的緩釋。此外，中央金融工作會(huì)議提到未來(lái)房地產(chǎn)的三大工程：保障性住房、城中村改造以及“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施。未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)是有存量更新和改善空間的。2023年三季度以來(lái)，政府也在采取舉措應(yīng)對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管迄今為止的舉措不能從存量上根除風(fēng)險(xiǎn)，但在短期內(nèi)能控制風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)惡化。

第三，中美關(guān)系正在發(fā)生邊際改善，這有助于降低投資者對(duì)地緣政治沖突的預(yù)期。

第四，從2024年的中國(guó)國(guó)際收支格局來(lái)看，經(jīng)常賬戶可能繼續(xù)承壓，但金融賬戶可能會(huì)有明顯改善。2024年FDI（跨境投資）有望重新流入，證券投資和其他投資的短期資本外流也有望緩解。在上述國(guó)際收支格局下，人民幣貶值壓力可能會(huì)明顯減弱，甚至很可能逆轉(zhuǎn)。在樂(lè)觀情景下，我們認(rèn)為2024年人民幣兌美元匯率將會(huì)穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率在2024年底達(dá)到6.7-6.8。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

財(cái)政補(bǔ)貼提升中低技能勞動(dòng)者權(quán)益

浙江工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 鄧紅亮

“財(cái)政補(bǔ)貼與中低技能勞動(dòng)者權(quán)益：就業(yè)模式轉(zhuǎn)變視角”

《世界經(jīng)濟(jì)》2023年第11期

本文從理論上分析了財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)中低技能勞動(dòng)者權(quán)益的影響機(jī)理，并利用中國(guó)家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，進(jìn)行了計(jì)量檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政補(bǔ)貼提升了中低技能勞動(dòng)者的工資和社保權(quán)益，且該作用在低收入和多成員家庭、農(nóng)村和貧困地區(qū)家庭中更顯著。財(cái)政補(bǔ)貼的權(quán)益提升效應(yīng)，同時(shí)存在于不同戶籍的中低技能勞動(dòng)群體中，且相比于財(cái)政直接補(bǔ)助，間接教育補(bǔ)貼更能夠提升中低技能勞動(dòng)者權(quán)益。

機(jī)制分析表明，財(cái)政補(bǔ)貼主要通過(guò)促進(jìn)人力資本積累以推動(dòng)就業(yè)模式轉(zhuǎn)變，進(jìn)而提升中低技能勞動(dòng)者權(quán)益。本文揭示了財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)于提高中低技能勞動(dòng)者權(quán)益的重要作用，為優(yōu)化現(xiàn)有財(cái)政補(bǔ)貼政策提供了理論依據(jù)。

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