文 / 張恒

中國重汽股價率先走出底部，提前預(yù)示了商用車行業(yè)復(fù)蘇的到來。作為行業(yè)龍頭，中國重汽的半年報更能說明行業(yè)的發(fā)展趨勢，以及未來將走向何方。

領(lǐng)先行業(yè)實現(xiàn)反轉(zhuǎn)

中國重汽A股2023年中報顯示：實現(xiàn)收入201.9億元，同比增長31.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比增長54.8%。其中，第二季度實現(xiàn)收入109.7億元，同比增長40.1%，環(huán)比增長19.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長38.5%，環(huán)比增長22.7%。

中國重汽H股期間內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入413.9億元，同比增長42.6%；歸母凈利潤23.7億元，同比增長85%。

市場公認(rèn)今年二季度商用車回暖，中國重汽提前了一個季度率先實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。資本反應(yīng)更快一些，中國重汽A股從2022年10月就已經(jīng)走出底部，時間又提前了幾個月。這些聰明錢賭對了，中國重汽股價累計反彈約100%，是近期表現(xiàn)最好的整車股之一。

確切地說，重卡行業(yè)是在一季度疫情結(jié)束后觸底回升的，龍頭企業(yè)受益最明顯。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2023年上半年重卡市場累計銷售約48.8萬輛，同比增長28.6%。

根據(jù)中國重汽H股公告，中國重汽集團上半年累計銷售10.89萬輛，同比增長45%；A股上市公司主體上半年累計實現(xiàn)銷售重卡60925輛，同比增長23.22%。

也就是說，上半年中國重汽A股銷量增長了23%，帶動了營業(yè)收入增長31%，利潤增長了55%，杠桿效應(yīng)明顯。其中一個重要原因，是期間公司整車的單車均價達到了25.7萬元，較2022年增長了2.1萬元，這主要是來自高端產(chǎn)品占比的提升和終端促銷折扣收窄。

中國重汽黨委書記、董事長 譚旭光

由此可見，重汽業(yè)績的增長主要來自產(chǎn)品均價的提升和運營效率的增長。

產(chǎn)品均價顯著提升

首先，從品類看，細(xì)分市場成為商用車增量的關(guān)鍵。

牽引車方面，中國重汽依靠600馬力以上的干線物流和MAX單一品系列的銷量在行業(yè)增幅第一，危險品市場的占有率穩(wěn)居第一；載貨車方面，冷藏車、4×2單三橋等多個細(xì)分市場增幅位于行業(yè)前列；工程車方面，8×4渣土車在行業(yè)的市占率保持第一。同時，在環(huán)衛(wèi)、消防、大型清障、?；\輸?shù)葘Ｓ密嚨募?xì)分市場，重汽的市占率也具有明顯的優(yōu)勢。

其次，海外市場銷量大增，帶動業(yè)績增長。

2023上半年，A股中國重汽主體公司實現(xiàn)重卡出口規(guī)模逾3.3萬輛，占公司總銷量的54%。其中，一季度出口1.4萬輛，二季度出口1.9萬輛，出口持續(xù)增長是公司業(yè)績顯著回升的關(guān)鍵。

值得一提的是，海外市場的需求旺盛，也提高了公司出口產(chǎn)品價格，助力公司產(chǎn)品均價的提升。公司高端產(chǎn)品，汕德卡實現(xiàn)了在中南美、中東等歐美品牌具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的市場實現(xiàn)突破。這個出海成績可以說在行業(yè)里獨領(lǐng)風(fēng)騷，也是拉開與競爭對手差距的重要因素。

自重組以來，中國重汽累計出口重卡30萬輛，其中出口高端產(chǎn)品占比由2018年的2.7%，提升至現(xiàn)在的32%；出口收入占比從2018年的15.4%，提升至現(xiàn)在的51.2%，并已在全球110多個國家和地區(qū)累計銷售重卡超過50萬輛，在全球商用車業(yè)叫響了中國重卡品牌。

運營效率持續(xù)優(yōu)化

再次，費率繼續(xù)優(yōu)化。在產(chǎn)品毛利率提高的同時費用率下降，幫助公司利潤率改善。一方面是出口海外市場的單價更高；另一方面是國內(nèi)市場的折扣有所收斂。

2023年上半年中國重汽A股的毛利率為7.65%，同比增加了0.27個百分點。其中，上半年整車業(yè)務(wù)的毛利率為7.04%，同比增長了1個百分點。

所謂開源節(jié)流，中國重汽A股的費用率控制效果顯著。上半年公司的費用率為2.29%，同比下降0.44個百分點。其中，二季度的費用率為2.1%，同比下降0.3個百分點，環(huán)比下降0.4個百分點。

由于市場回暖，銷售費用率有所增加，上半年公司的銷售費用率為1.38%，增長了0.23個百分點。其中，二季度的銷售費用率1.47%，增長了0.68個百分點。

上半年的管理費用率為1.37%，同比下降0.48個百分點。管理費用率下降，主要是由于公司管理進行扁平化的改革，管理效率進一步提升。

上半年的研發(fā)費用率為0.98%，同比微降0.1個百分點。但受研發(fā)項目增加影響，研發(fā)投入同比增長19.2%。

作為技術(shù)創(chuàng)新的保障，中國重汽持續(xù)加大研發(fā)，近5年研發(fā)投入126億元，是前15年的總和。研發(fā)人員從2018年的1008人，增長至現(xiàn)在的3065人，增長了近3倍。

特別值得一提的是，2023年4月，黃河X7在車貨總重49噸情況下，一箱油（945.29L）以4871.18km最遠(yuǎn)行駛距離，創(chuàng)造了“半掛式卡車單次加油行駛最遠(yuǎn)距離”吉尼斯世界紀(jì)錄。

最后，周轉(zhuǎn)率提升。商用車企業(yè)上市公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)全部向好，其中中國重汽庫存周轉(zhuǎn)速度最快，中國重汽H股庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降了37天至77天，行業(yè)降幅最大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是如此，中國重汽上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少了10天，達到了37天。一方面顯示出重汽的產(chǎn)品最為搶手；另一方面表明了企業(yè)的運營效率行業(yè)最高。

在業(yè)績說明會上，中國重汽方面表示，行業(yè)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)明確，2023年的規(guī)模有望達到90萬-100萬輛。該數(shù)據(jù)比之前機構(gòu)預(yù)計的還要多15%左右，未來幾年重卡年銷有望穩(wěn)定在100萬-120萬輛。

下半年和上半年最大的不同是，國六B排放標(biāo)準(zhǔn)開始正式實行，這對尾氣排放、報廢時限等標(biāo)準(zhǔn)做出更嚴(yán)格的要求。新政下必然加速淘汰剩余的國三以及國四車型，新老車型的替換有望帶來全新的消費。

考慮到重卡的迭代周期約為7-8年，上一次牛市周期在2016年第四季度到2021年第二季度，這次從2023年開始，國內(nèi)重卡市場又將迎來新一輪的增長。隨著國內(nèi)基建投資拉動經(jīng)濟的規(guī)模不斷擴大，以及地產(chǎn)政策再放開，國內(nèi)商用車需求有望接力海外需求，國內(nèi)國外雙增長的趨勢有望到來。

“誰說國有企業(yè)搞不好？我們用實際行動向全省人民交出了一份亮麗的重汽答卷！”8月28日，中國重汽改革重組發(fā)展五周年會上，中國重汽黨委書記、董事長譚旭光這樣說道。

在過去兩年的行業(yè)下行周期，中國重汽通過一系列的改革和創(chuàng)新，苦練內(nèi)功，做好產(chǎn)品和生態(tài)，量變引發(fā)質(zhì)變。如今，新一輪牛市周期重新開啟，這將是中國商用車企做強做大、一躍成為國際品牌的新契機。對此，中國重汽早已做好了準(zhǔn)備。