文 / 黎野

9月19日，據(jù)香港聯(lián)交所披露，美團CEO王興在9月12日-15日，四度減持理想汽車港股，共套現(xiàn)3.1億港元（約合2.9億元人民幣）。

美團和王興（通過家族信托）持有的理想股份，從21.9%減至21.79%，看似比例很小，也不影響王興在理想汽車的董事地位。

對此，理想汽車方面回應稱：“本次交易股票為個人行為，交易占他總持股比例很小一部分，不涉及美團持股部分，具體持股信息需待公司年報出具后以年報為準。”

有意思的是，王興3月份對手中的理想汽車股份，曾更大力地拋售過，而且是美股、港股雙線操作。那一次，美團也表示：“本次交易股票為個人行為，交易占他（王興）總持股比例很小一部分，不涉及美團持股部分。”

相隔半年，兩家公司對王興減持操作的回應，措辭高度雷同。這種語境翻譯一下，就是辯解無用，一切都明擺著。看多看空，腳不會撒謊。

白衣騎士和塑料兄弟

在2019年，理想汽車融資非常不順的時候，王興曾站出來領(lǐng)投了C輪和D輪（以美團和個人的名義每輪都買入），上市后又個人認購了2000萬美元ADS，是理想汽車當時能幸存下來，并生產(chǎn)首款車的關(guān)鍵投資者。

其實這位重磅投資者，幾年來一直為理想汽車產(chǎn)品搖旗吶喊，盡到了董事責任。但實際操作中，理想汽車在美股和港股分別上市半年左右的時間里，王興就開始減持。操作上當然小批多次、打槍的不要，而且每次都減家族信托這一部分，公司持股基本不動，相當于公司掩護個人分撥撤退。

而減持均價，從89港元到160港元不等。如果按照王興個人持股比例來看，達到了0.36%的比例。對于一次減持行動來說，也不算小了。因為力度若再大點，股價就會砸下來太多。

這也說明，這就是一樁買賣。談不上拯救，自然也就沒啥香火情。

一邊頻繁高喊“利多”；一邊桌下操作“減持”，就顯得相當不厚道。

鳴鼓而退的道德質(zhì)疑

鑒于王興持股理想汽車成本很低，拿當前理想汽車的港股股價來算，投資理想汽車這事，王興獲利大概10倍。當然，這只是理論上的。減持動作和股票波動，存在一定關(guān)聯(lián)。

作為一個財務投資者，獲利10倍還不減持，是非常不正常的。不管他減持得到的錢派什么用場，都無可厚非。但在道德上，一邊頻繁高喊“利多”（關(guān)于理想汽車業(yè)績前景和產(chǎn)品市場的諸多吹捧），一邊配合這些桌下減持行動，就顯得相當不厚道。

要知道，王興不是張三李四，而是理想汽車第二大股東（與美團合計）、非執(zhí)行董事。在某種意義上，是一致行動人，對理想汽車運營的內(nèi)幕，掌握第一手資料。說的和做的嚴重背離，有沒有誤導普通投資者之嫌？

他可以默默減持，也可以唱多期間不對理想汽車大肆做空，這樣就在道德上無可指摘。偏偏他兩個都沒選，而選了令人詬病的一個。

當然，觸發(fā)了減持線，聯(lián)交所會有披露，但是不可避免存在一周的時間差。普通投資者還在懵圈中，王興作為資金、內(nèi)幕信息和操作空間、方式多重優(yōu)勢者，這么做無疑是在“戲弄”普通投資者。

其實，可以做的更講究一點，要點體面。別說財務投資者，就算頭號大股東，減持也可以做的既符合交易規(guī)則，又可以在道德上立于不敗之地。

2004-2022年，馬化騰12年減持騰訊。即便他是大股東、實控人，但也沒賣到高點上。他累計套現(xiàn)323億元，這些股票如今價值1200億港幣。

而馬化騰從沒有“鳴鼓而退”。如果類似于王興的手段，他可以一邊吆喝一邊拋的，肯定比當時要套的多。他對于騰訊的解讀，比起王興對于理想汽車的叫賣，要權(quán)威多了，也更受消費市場和資本市場的重視。

有些錢，不是非賺不可。無論富豪，還是升斗小民。

理想護城河遭遇挑戰(zhàn)

理想汽車回港股后，從2022年3月29日，到2023年9月15日，王興16個交易日拋售股票，累計超過700萬股。這無疑是從他本人視角告訴投資者，理想汽車不是那種可以“超長期持有”的好公司。

別看理想汽車已經(jīng)3個季度盈利，但其投資價值，在短期未來的某個時點，必然經(jīng)歷50%以上的回撤。如果第二大股東都表示先溜則吉，那么對理想汽車投資價值的打擊，就加重了這個預期。

這和木頭姐、巴菲特等純粹的外部投資者，減持特斯拉和比亞迪套現(xiàn)，是不一樣的。也因為同樣的原因，美團和理想汽車方面對王興此舉，也沒有什么掩飾的辦法，只能強調(diào)是個人行為。這其實就是承認了其對理想汽車的負面展望。

至少，資本市場和消費市場，某種程度上是聯(lián)通的，兩者還可以互相影響。資本市場這番操作之后，消費市場也可能持這種看法，雖然理想汽車前8個月交付年增幅高達3位數(shù)，但從四季度到明年，其交付增量將見頂（交付絕對量見頂要再滯后一些）。

折射到產(chǎn)品上，理想汽車憑借L7/8/9的競爭優(yōu)勢，正在被小鵬和蔚來快速追上。還有一大票傳統(tǒng)車企對理想汽車的市場虎視眈眈，也包括華為加持的賽力斯。后者也主打增程，M7發(fā)布前后，余承東急切地想要和理想汽車單挑。

這本身說明，增程（攜帶比混動更大的快充電池）+超大車身+舒適乘坐體驗，這一套產(chǎn)品邏輯的護城河，其實不深。所以從根上說，不是理想汽車產(chǎn)能跟不上的問題，而是市場開始迎來一批同類對手。從這一點看，王興不斷撤退，操作手法不大講究，不影響財務合理性。

如果以上分析都成立，還可以預料，王興這一次減持，多半不會是港股單邊操作，大概率仍是美股港股兩條線放水。如果是這樣，過幾天納斯達克那邊也該披露了。