文 / 黎野

9月19日，據(jù)香港聯(lián)交所披露，美團(tuán)CEO王興在9月12日-15日，四度減持理想汽車港股，共套現(xiàn)3.1億港元（約合2.9億元人民幣）。

美團(tuán)和王興（通過(guò)家族信托）持有的理想股份，從21.9%減至21.79%，看似比例很小，也不影響王興在理想汽車的董事地位。

對(duì)此，理想汽車方面回應(yīng)稱：“本次交易股票為個(gè)人行為，交易占他總持股比例很小一部分，不涉及美團(tuán)持股部分，具體持股信息需待公司年報(bào)出具后以年報(bào)為準(zhǔn)?！?/p>

有意思的是，王興3月份對(duì)手中的理想汽車股份，曾更大力地拋售過(guò)，而且是美股、港股雙線操作。那一次，美團(tuán)也表示：“本次交易股票為個(gè)人行為，交易占他（王興）總持股比例很小一部分，不涉及美團(tuán)持股部分。”

相隔半年，兩家公司對(duì)王興減持操作的回應(yīng)，措辭高度雷同。這種語(yǔ)境翻譯一下，就是辯解無(wú)用，一切都明擺著?？炊嗫纯?，腳不會(huì)撒謊。

白衣騎士和塑料兄弟

在2019年，理想汽車融資非常不順的時(shí)候，王興曾站出來(lái)領(lǐng)投了C輪和D輪（以美團(tuán)和個(gè)人的名義每輪都買入），上市后又個(gè)人認(rèn)購(gòu)了2000萬(wàn)美元ADS，是理想汽車當(dāng)時(shí)能幸存下來(lái)，并生產(chǎn)首款車的關(guān)鍵投資者。

其實(shí)這位重磅投資者，幾年來(lái)一直為理想汽車產(chǎn)品搖旗吶喊，盡到了董事責(zé)任。但實(shí)際操作中，理想汽車在美股和港股分別上市半年左右的時(shí)間里，王興就開(kāi)始減持。操作上當(dāng)然小批多次、打槍的不要，而且每次都減家族信托這一部分，公司持股基本不動(dòng)，相當(dāng)于公司掩護(hù)個(gè)人分撥撤退。

而減持均價(jià)，從89港元到160港元不等。如果按照王興個(gè)人持股比例來(lái)看，達(dá)到了0.36%的比例。對(duì)于一次減持行動(dòng)來(lái)說(shuō)，也不算小了。因?yàn)榱Χ热粼俅簏c(diǎn)，股價(jià)就會(huì)砸下來(lái)太多。

這也說(shuō)明，這就是一樁買賣。談不上拯救，自然也就沒(méi)啥香火情。

一邊頻繁高喊“利多”；一邊桌下操作“減持”，就顯得相當(dāng)不厚道。

鳴鼓而退的道德質(zhì)疑

鑒于王興持股理想汽車成本很低，拿當(dāng)前理想汽車的港股股價(jià)來(lái)算，投資理想汽車這事，王興獲利大概10倍。當(dāng)然，這只是理論上的。減持動(dòng)作和股票波動(dòng)，存在一定關(guān)聯(lián)。

作為一個(gè)財(cái)務(wù)投資者，獲利10倍還不減持，是非常不正常的。不管他減持得到的錢派什么用場(chǎng)，都無(wú)可厚非。但在道德上，一邊頻繁高喊“利多”（關(guān)于理想汽車業(yè)績(jī)前景和產(chǎn)品市場(chǎng)的諸多吹捧），一邊配合這些桌下減持行動(dòng)，就顯得相當(dāng)不厚道。

要知道，王興不是張三李四，而是理想汽車第二大股東（與美團(tuán)合計(jì)）、非執(zhí)行董事。在某種意義上，是一致行動(dòng)人，對(duì)理想汽車運(yùn)營(yíng)的內(nèi)幕，掌握第一手資料。說(shuō)的和做的嚴(yán)重背離，有沒(méi)有誤導(dǎo)普通投資者之嫌？

他可以默默減持，也可以唱多期間不對(duì)理想汽車大肆做空，這樣就在道德上無(wú)可指摘。偏偏他兩個(gè)都沒(méi)選，而選了令人詬病的一個(gè)。

當(dāng)然，觸發(fā)了減持線，聯(lián)交所會(huì)有披露，但是不可避免存在一周的時(shí)間差。普通投資者還在懵圈中，王興作為資金、內(nèi)幕信息和操作空間、方式多重優(yōu)勢(shì)者，這么做無(wú)疑是在“戲弄”普通投資者。

其實(shí)，可以做的更講究一點(diǎn)，要點(diǎn)體面。別說(shuō)財(cái)務(wù)投資者，就算頭號(hào)大股東，減持也可以做的既符合交易規(guī)則，又可以在道德上立于不敗之地。

2004-2022年，馬化騰12年減持騰訊。即便他是大股東、實(shí)控人，但也沒(méi)賣到高點(diǎn)上。他累計(jì)套現(xiàn)323億元，這些股票如今價(jià)值1200億港幣。

而馬化騰從沒(méi)有“鳴鼓而退”。如果類似于王興的手段，他可以一邊吆喝一邊拋的，肯定比當(dāng)時(shí)要套的多。他對(duì)于騰訊的解讀，比起王興對(duì)于理想汽車的叫賣，要權(quán)威多了，也更受消費(fèi)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重視。

有些錢，不是非賺不可。無(wú)論富豪，還是升斗小民。

理想護(hù)城河遭遇挑戰(zhàn)

理想汽車回港股后，從2022年3月29日，到2023年9月15日，王興16個(gè)交易日拋售股票，累計(jì)超過(guò)700萬(wàn)股。這無(wú)疑是從他本人視角告訴投資者，理想汽車不是那種可以“超長(zhǎng)期持有”的好公司。

別看理想汽車已經(jīng)3個(gè)季度盈利，但其投資價(jià)值，在短期未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，必然經(jīng)歷50%以上的回撤。如果第二大股東都表示先溜則吉，那么對(duì)理想汽車投資價(jià)值的打擊，就加重了這個(gè)預(yù)期。

這和木頭姐、巴菲特等純粹的外部投資者，減持特斯拉和比亞迪套現(xiàn)，是不一樣的。也因?yàn)橥瑯拥脑?，美團(tuán)和理想汽車方面對(duì)王興此舉，也沒(méi)有什么掩飾的辦法，只能強(qiáng)調(diào)是個(gè)人行為。這其實(shí)就是承認(rèn)了其對(duì)理想汽車的負(fù)面展望。

至少，資本市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)，某種程度上是聯(lián)通的，兩者還可以互相影響。資本市場(chǎng)這番操作之后，消費(fèi)市場(chǎng)也可能持這種看法，雖然理想汽車前8個(gè)月交付年增幅高達(dá)3位數(shù)，但從四季度到明年，其交付增量將見(jiàn)頂（交付絕對(duì)量見(jiàn)頂要再滯后一些）。

折射到產(chǎn)品上，理想汽車憑借L7/8/9的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，正在被小鵬和蔚來(lái)快速追上。還有一大票傳統(tǒng)車企對(duì)理想汽車的市場(chǎng)虎視眈眈，也包括華為加持的賽力斯。后者也主打增程，M7發(fā)布前后，余承東急切地想要和理想汽車單挑。

這本身說(shuō)明，增程（攜帶比混動(dòng)更大的快充電池）+超大車身+舒適乘坐體驗(yàn)，這一套產(chǎn)品邏輯的護(hù)城河，其實(shí)不深。所以從根上說(shuō)，不是理想汽車產(chǎn)能跟不上的問(wèn)題，而是市場(chǎng)開(kāi)始迎來(lái)一批同類對(duì)手。從這一點(diǎn)看，王興不斷撤退，操作手法不大講究，不影響財(cái)務(wù)合理性。

如果以上分析都成立，還可以預(yù)料，王興這一次減持，多半不會(huì)是港股單邊操作，大概率仍是美股港股兩條線放水。如果是這樣，過(guò)幾天納斯達(dá)克那邊也該披露了。