文/ 馬玉成 王寧江 朱寧 滕黎暉

企業(yè)外債具有撬動(dòng)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，須強(qiáng)化宣傳引導(dǎo)、加大監(jiān)管力度、不斷夯實(shí)發(fā)債能力

企業(yè)境外發(fā)債是我國(guó)有效利用外資、擴(kuò)大雙向開放的重要內(nèi)容。近年來，外債資金在促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)高水平對(duì)外開放等方面發(fā)揮了積極作用。本文在分析近年浙江省企業(yè)境外發(fā)債總體情況的基礎(chǔ)上，開展了企業(yè)調(diào)查問卷和熵值法模型研究，并針對(duì)存在問題提出了對(duì)策建議。

近年浙江企業(yè)境外發(fā)債概況

企業(yè)中長(zhǎng)期外債（以下簡(jiǎn)稱“外債”）是指我國(guó)境內(nèi)企業(yè)及其控制的境外企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)，向境外舉借的、以本幣或外幣計(jì)價(jià)、按約定還本付息的1年期（不含）以上債務(wù)工具，包括境外債券、國(guó)際商業(yè)貸款等。

（一）整體呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

2019年至2023年8月底，浙江企業(yè)累計(jì)獲批外債發(fā)行額度約合677億美元，規(guī)模居全國(guó)前列；實(shí)際共發(fā)行境外債券217只，總量約合425.7億美元，發(fā)行成功率高達(dá)63%。2019年至2022年間，實(shí)際發(fā)行總量從2019年的47.8億美元增長(zhǎng)至2022年的88.3億美元，年均增長(zhǎng)22.7%。企業(yè)問卷數(shù)據(jù)顯示，近三年省內(nèi)實(shí)際發(fā)行外債企業(yè)（含國(guó)際商貸）中，國(guó)企數(shù)量占比65%、民企占35%；從外債期限看，以3年期為主（占比70.7%），其次為五年期（占比15.1%）；從外債結(jié)構(gòu)看，以直接發(fā)行為主（占比36.3%），其次為擔(dān)保發(fā)行（占比32.4%）；從行業(yè)類別看，以城投類企業(yè)居多，其次為商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

（二）外債資金撬動(dòng)有效投資作用顯現(xiàn)

近年來，在政府鼓勵(lì)引導(dǎo)下，地方國(guó)企將外債資金回流用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重大項(xiàng)目建設(shè)，資金規(guī)模持續(xù)增加，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年8月至2023年6月，地方國(guó)企外債募投項(xiàng)目數(shù)量、總投資、累計(jì)使用外債資金額和累計(jì)完成投資額均呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增幅分別為12.4%、18.2%、57.5%、27.5%。截至2023年二季度末，市縣區(qū)國(guó)企存量募投項(xiàng)目164個(gè)、總投資2960億元，擬使用外債資金91億美元，約占總投資的21.5%；已累計(jì)完成投資1496億元，累計(jì)使用外債資金51億美元，約占累計(jì)完成投資的23.9%，資金撬動(dòng)作用逐步顯現(xiàn)。

（三）監(jiān)管服務(wù)持續(xù)助力境外發(fā)債

省、市、縣三級(jí)發(fā)展改革、外管等部門加強(qiáng)企業(yè)外債監(jiān)督管理，促進(jìn)企業(yè)境外融資健康有序開展。省發(fā)展改革委堅(jiān)持“關(guān)口前移加強(qiáng)事前防范、閉環(huán)管理強(qiáng)化事中事后監(jiān)管”的外債管理工作原則，率全國(guó)之先發(fā)文建立了企業(yè)外債事中事后監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范的工作機(jī)制，通過存量調(diào)研、部門核查、定期報(bào)告、項(xiàng)目監(jiān)測(cè)、企業(yè)約談等多項(xiàng)舉措，持續(xù)服務(wù)和助力企業(yè)境外融資健康有序開展。

外債優(yōu)勢(shì)作用及面臨問題

（一）優(yōu)勢(shì)作用

助力企業(yè)發(fā)展。企業(yè)境外發(fā)債不僅為企業(yè)提供多元化融資渠道，還助推其產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈循環(huán)暢通，促進(jìn)人才鏈、資金鏈良性互動(dòng)，以此助力企業(yè)發(fā)展壯大，拓展國(guó)際化布局。

一是企業(yè)對(duì)于外債認(rèn)可度高。問卷數(shù)據(jù)顯示，大部分企業(yè)認(rèn)為外債相較于其他融資方式具有一定優(yōu)勢(shì)，其中43.1%的企業(yè)認(rèn)為其優(yōu)勢(shì)在于資金成本較低，25.2%的企業(yè)認(rèn)為優(yōu)勢(shì)在于資金量充裕，21.1%的企業(yè)認(rèn)為優(yōu)勢(shì)在于使用靈活。97%以上的企業(yè)認(rèn)為外債審批、發(fā)行和資金使用環(huán)節(jié)較為順利，95.9%的企業(yè)有繼續(xù)申請(qǐng)外債的意愿。

二是絕大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為利用外債對(duì)企業(yè)“多鏈融合發(fā)展”具有促進(jìn)作用。問卷數(shù)據(jù)顯示，93.5%的企業(yè)認(rèn)為利用外債有助于推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)、樹立品牌影響力；92.7%的企業(yè)認(rèn)為利用外債有助于帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展、增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力；77.2%以上的企業(yè)認(rèn)為利用外債有助于推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、培養(yǎng)專業(yè)人才。如吉利集團(tuán)、莫干山高新集團(tuán)、湖州經(jīng)開集團(tuán)等一批省內(nèi)企業(yè)，以產(chǎn)業(yè)為引領(lǐng)、以資金為紐帶、以項(xiàng)目為載體，將外債資金投用于先進(jìn)制造、地理信息、生物醫(yī)藥等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，優(yōu)化資金鏈、保障產(chǎn)業(yè)鏈、暢通供應(yīng)鏈、激活人才鏈，以此賦能競(jìng)爭(zhēng)力提升，加快國(guó)際化發(fā)展步伐。

助力地方發(fā)展。外債資金發(fā)揮“撬動(dòng)”效用，助推一批重大項(xiàng)目落地，助力地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

一是通過構(gòu)建“外債—經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”指標(biāo)體系和熵值法研究發(fā)現(xiàn)，利用外債與地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展呈現(xiàn)均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)。如外債發(fā)行規(guī)模居前三的杭州、湖州、紹興，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)利用外債程度活躍，有效協(xié)同和賦能地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。杭州利用外債和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平兩項(xiàng)綜合得分均位列全省第一；湖州、紹興利用外債綜合得分位列全省第二、第三，兩市的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平綜合得分均位居全省前五。

二是監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，近年來上述三個(gè)設(shè)區(qū)市企業(yè)主要將外債資金用于地方政府鼓勵(lì)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。募投項(xiàng)目涉及生態(tài)環(huán)境治理、特色小鎮(zhèn)打造、民生事業(yè)改善、共同富裕推進(jìn)等多個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，多年來利用外債資金成功建成和助力杭州市取水口上移、湖州德清地理信息小鎮(zhèn)、紹興浙東唐詩之路文化帶等工程建設(shè)，為地方高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。截至2023年二季度末，三市98個(gè)存量募投項(xiàng)目擬使用外債資金40億美元，撬動(dòng)項(xiàng)目總投資達(dá)1586億元。

（二）存在問題

利率匯率波動(dòng)或加大企業(yè)償付壓力和風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月開啟新一輪加息周期，至2023年7月已加息11次、幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，由此導(dǎo)致境外債券融資成本上升，企業(yè)境外發(fā)債動(dòng)力減弱。同時(shí)，人民幣兌美元匯率持續(xù)走低且存在階段性回調(diào)壓力，企業(yè)償還到期債券或?qū)⒚媾R一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)和匯兌損失。

“二次備案”使外債資金到位時(shí)效受限。企業(yè)外債審核和監(jiān)管涉及多個(gè)職能部門。發(fā)行前，企業(yè)需向國(guó)家發(fā)展改革委提出申請(qǐng)，國(guó)家發(fā)展改革委在受理之日起3個(gè)月內(nèi)對(duì)符合規(guī)定的申請(qǐng)出具《審核登記證明》；外債實(shí)際發(fā)行日起15個(gè)工作日內(nèi)，企業(yè)需到所在地外管局辦理登記后方可將資金回流至專用賬戶。從企業(yè)反饋看，受“二次備案”影響，自外債申請(qǐng)、審核、發(fā)行、登記直至資金回流入境持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)半年或以上，一定程度上影響了項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)序和資金使用效率。

企業(yè)能力建設(shè)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。境外發(fā)債政策性強(qiáng)、涉及面廣、流程環(huán)節(jié)多，部分企業(yè)對(duì)此理解掌握不深，同發(fā)展改革、外管等相關(guān)部門溝通交流不充分。同時(shí)，企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和環(huán)境變化缺乏前瞻性分析思考，對(duì)外債認(rèn)知有所局限，導(dǎo)致其應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的能力和經(jīng)驗(yàn)不足，僅依靠其內(nèi)部人員較難獨(dú)立完成發(fā)債任務(wù)。

進(jìn)一步利用外債賦能發(fā)展

（一）強(qiáng)化宣傳指導(dǎo)

強(qiáng)化政策宣介。幫助企業(yè)了解、探索和嘗試綠色債券和國(guó)際金融組織非主權(quán)貸款等一系列新型投融資工具，開拓多元化融資渠道。引導(dǎo)企業(yè)境外發(fā)債優(yōu)先選擇人民幣，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

加強(qiáng)用途引導(dǎo)。引導(dǎo)企業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)，將外債資金更多地投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，投用于5G、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、新能源、新材料、生物醫(yī)藥及高端醫(yī)療裝備等新興產(chǎn)業(yè)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)區(qū)域發(fā)展動(dòng)能。

增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一方面，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)債企業(yè)主體責(zé)任，服務(wù)指導(dǎo)企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，合理選擇金融市場(chǎng)工具規(guī)避和對(duì)沖各類風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，持續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)管控力度，適時(shí)組織第三方機(jī)構(gòu)開展外債風(fēng)險(xiǎn)排查和監(jiān)測(cè)預(yù)警，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

（二）加大監(jiān)管力度

探索協(xié)同監(jiān)管。加強(qiáng)部門間對(duì)企業(yè)境外發(fā)債全流程的協(xié)同監(jiān)管，各司其職、密切配合，形成合力。發(fā)展改革部門重點(diǎn)強(qiáng)化對(duì)募投項(xiàng)目的監(jiān)管，人行（外管）部門加強(qiáng)對(duì)外債資金的監(jiān)管，地方切實(shí)履行事中事后監(jiān)管職責(zé)，逐步健全上下協(xié)同聯(lián)動(dòng)的全流程、全鏈條、閉環(huán)式的風(fēng)險(xiǎn)防控動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制。

實(shí)現(xiàn)辦理聯(lián)動(dòng)。針對(duì)企業(yè)訴求，發(fā)展改革、外管等部門探索建立“企業(yè)一次申報(bào)、部門間聯(lián)動(dòng)辦理”的一站式、集成式服務(wù)模式架構(gòu)。由此，逐步實(shí)現(xiàn)外債申報(bào)、審核、登記等多流程工作事項(xiàng)的聯(lián)審會(huì)商，提升企業(yè)跨境融資便利化水平。

推動(dòng)信息共享。部門間定期共享信息，督促企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地披露募集資金使用、項(xiàng)目進(jìn)展等方面信息和重大事項(xiàng)，以信息互通促監(jiān)督貫通。加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)等主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和存量外債、資金用途等方面的研究分析，形成重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注、一般風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注和常規(guī)統(tǒng)計(jì)等多類管控層級(jí)，有針對(duì)性地做好防范應(yīng)對(duì)。

（三）夯實(shí)能力建設(shè)

企業(yè)練好內(nèi)功。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際和發(fā)債工作需要，培養(yǎng)鍛煉一批專業(yè)人才，學(xué)習(xí)掌握境外發(fā)債政策和業(yè)務(wù)知識(shí)，并及時(shí)聘請(qǐng)券商、評(píng)級(jí)、律所、金融機(jī)構(gòu)等人員組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，協(xié)同推動(dòng)發(fā)行準(zhǔn)備、信用評(píng)級(jí)、盡職調(diào)查、路演演示等相關(guān)工作。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)制定合理融資規(guī)劃和科學(xué)避險(xiǎn)預(yù)案，積極把握時(shí)間窗口，精準(zhǔn)實(shí)施發(fā)債融資。

營(yíng)造市場(chǎng)氛圍。政府聯(lián)合智庫、券商、評(píng)級(jí)等專業(yè)機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)作用，通過開展專題培訓(xùn)、組建聯(lián)盟等多種方式，搭建各方溝通交流平臺(tái)，營(yíng)造良好市場(chǎng)氛圍。由此，推動(dòng)外債有效信息互通互惠、優(yōu)質(zhì)資源共建共享，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力、提振發(fā)展信心，保障企業(yè)境外發(fā)債行穩(wěn)致遠(yuǎn)，為地方高質(zhì)量發(fā)展助力賦能。