李 震

上海錦天城（合肥）律師事務(wù)所，安徽 合肥 230000

對(duì)于企業(yè)依法進(jìn)行破產(chǎn)重整的全過(guò)程而言，債轉(zhuǎn)股模式具有破產(chǎn)企業(yè)債務(wù)的代物清償屬性。破產(chǎn)債權(quán)人與債務(wù)人通過(guò)達(dá)成雙方之間的協(xié)定，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)⑵髽I(yè)目前承擔(dān)的債務(wù)轉(zhuǎn)變成股權(quán)，客觀上達(dá)到了增加股權(quán)融資以及促進(jìn)破產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)重新生存的目標(biāo)。近些年以來(lái)，債轉(zhuǎn)股模式在企業(yè)實(shí)施破產(chǎn)重整的實(shí)踐過(guò)程中占有日益顯著的地位。破產(chǎn)重整階段的企業(yè)通過(guò)采取債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐做法，能夠顯著減輕企業(yè)現(xiàn)有的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)，從而保證經(jīng)過(guò)重整后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)更加平穩(wěn)快速的發(fā)展。

一、破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股模式的內(nèi)涵特征

（一）債轉(zhuǎn)股的概念

債轉(zhuǎn)股在債務(wù)重組的實(shí)施模式中占有顯著地位，對(duì)于破產(chǎn)重整的企業(yè)公司而言，債轉(zhuǎn)股的基本含義體現(xiàn)在轉(zhuǎn)變破產(chǎn)債務(wù)人的原有債務(wù)清償形式，通過(guò)轉(zhuǎn)變成為股權(quán)資本的途徑方法來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)程序的債務(wù)重組目的，為破產(chǎn)企業(yè)提供更加有利的生存發(fā)展機(jī)會(huì)。債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐方案如果要得以正式的推行實(shí)施，則關(guān)鍵前提就是要建立在破產(chǎn)債權(quán)人與債務(wù)人的約定協(xié)商支撐基礎(chǔ)上［1］。破產(chǎn)債權(quán)人將會(huì)通過(guò)進(jìn)行協(xié)商確定的方式，合法轉(zhuǎn)換原有的破產(chǎn)債權(quán)形式，將其轉(zhuǎn)變成為持股比例的股權(quán)出資形式。債轉(zhuǎn)股的法律本質(zhì)就是債權(quán)關(guān)系與股權(quán)關(guān)系的依法變更轉(zhuǎn)換，目的在于依法落實(shí)破產(chǎn)重整的相關(guān)協(xié)議約定。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施模式應(yīng)當(dāng)明確區(qū)分于企業(yè)清償法定債務(wù)的形式，同時(shí)也區(qū)別于股權(quán)投資的公司出資表現(xiàn)形式［2］。

按照我國(guó)現(xiàn)階段施行的《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《企業(yè)破產(chǎn)法》）中的基本規(guī)定，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施保障前提應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在公司原有債權(quán)的依法讓渡，按照雙方的平等協(xié)議約定以及現(xiàn)行法律規(guī)范來(lái)達(dá)到讓渡公司債權(quán)的目標(biāo)，據(jù)此實(shí)現(xiàn)合法債權(quán)與公司股權(quán)之間的靈活轉(zhuǎn)變。法律對(duì)于從事上述讓渡行為的公司股東施行依法的權(quán)益保護(hù)機(jī)制，并且按照《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《證券法》）與《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公司法》）的基本條款規(guī)定加以必要限度的調(diào)整。公司債權(quán)在經(jīng)過(guò)依法的轉(zhuǎn)讓以及平等協(xié)商前提下，那么接受讓渡的公司企業(yè)將會(huì)享有更大份額比例的公司股權(quán)，并且意味著公司能夠通過(guò)繼續(xù)開(kāi)展合法經(jīng)營(yíng)的途徑方法來(lái)持續(xù)償還股東的持股權(quán)利。

（二）債轉(zhuǎn)股的法律屬性

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，學(xué)者針對(duì)債轉(zhuǎn)股的法律屬性展開(kāi)爭(zhēng)論探討，目前已經(jīng)形成了有關(guān)債轉(zhuǎn)股的不同法律屬性學(xué)說(shuō)。現(xiàn)階段的多數(shù)公司法領(lǐng)域?qū)W者比較認(rèn)同債轉(zhuǎn)股的公司股東行為具備雙重的法律屬性特征，集中表現(xiàn)在轉(zhuǎn)變債權(quán)債務(wù)的原始關(guān)系，并且依照雙方協(xié)議誕生了全新的股權(quán)出資關(guān)系。在此過(guò)程中，破產(chǎn)重整的企業(yè)負(fù)債比率將會(huì)得到較大幅度的縮減，那么客觀上有益于破產(chǎn)重整的企業(yè)盡快恢復(fù)原有的經(jīng)營(yíng)生機(jī)活力。

現(xiàn)階段的部分學(xué)者比較傾向于認(rèn)同債轉(zhuǎn)股行為屬于代物清償?shù)男袨榉绞剑粗饕谟趥D(zhuǎn)股的雙方協(xié)議實(shí)施過(guò)程具有代物清償?shù)膬?nèi)在屬性特征，那么對(duì)于轉(zhuǎn)化為股權(quán)的特殊清償方式應(yīng)當(dāng)視為具有代物清償?shù)姆尚再|(zhì)內(nèi)核。債權(quán)人面臨破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入重整環(huán)節(jié)的事實(shí)，考慮到自身的債權(quán)如果未能得到靈活的轉(zhuǎn)變或者讓渡，則有可能增加更大幅度的債權(quán)清償損失。破產(chǎn)債權(quán)人由于以上的考慮因素影響，那么就會(huì)經(jīng)由達(dá)成雙方協(xié)定的途徑渠道來(lái)變更原有債權(quán)，從而形成了全新的股權(quán)形式［3］。與此同時(shí)，債務(wù)人也能夠借以擺脫目前面臨的破產(chǎn)債務(wù)清償困境，通過(guò)實(shí)施后續(xù)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程來(lái)獲得更多的利潤(rùn)，然后去依次清償現(xiàn)有的破產(chǎn)債務(wù)。債權(quán)人通過(guò)實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的方式，對(duì)于公司股東的合法身份地位予以正式的確立，取代了原有的公司債權(quán)人身份。

二、債轉(zhuǎn)股的典型模式

在現(xiàn)狀下，債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)有立法模式存在多樣性的發(fā)展特征。我國(guó)對(duì)于境外現(xiàn)有的成功立法模式應(yīng)當(dāng)給予必要的采納借鑒，據(jù)此實(shí)現(xiàn)了完善與擴(kuò)充現(xiàn)行立法規(guī)范體系的目標(biāo)［4］。債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)有典型立法模式集中體現(xiàn)在英美法系的成功立法模式，對(duì)于債轉(zhuǎn)股實(shí)施全過(guò)程中的彈性法律條款進(jìn)行必要的限定。例如在《法國(guó)商法典》體系架構(gòu)下，法國(guó)有關(guān)債轉(zhuǎn)股模式的具體適用前提要件以及常見(jiàn)表現(xiàn)形式都已得到完整清晰的界定。按照《法國(guó)商法典》相關(guān)條款規(guī)定，破產(chǎn)企業(yè)如果未能具備全面清償各項(xiàng)到期債務(wù)的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)實(shí)力，那么應(yīng)當(dāng)排除此類(lèi)企業(yè)適用債轉(zhuǎn)股的立法條款規(guī)定。作為破產(chǎn)企業(yè)的債權(quán)人來(lái)講，債權(quán)人雖然已經(jīng)協(xié)商確定了實(shí)施債轉(zhuǎn)股的措施，但是法律依然賦予企業(yè)債權(quán)人合理限度內(nèi)的反悔權(quán)，債權(quán)人可以視情況保留原有的合同債權(quán)，從而體現(xiàn)了立法規(guī)范彈性條款的重要適用價(jià)值［5］。

除此以外，《美國(guó)破產(chǎn)法》及相關(guān)立法規(guī)定也明確界定了債轉(zhuǎn)股模式的基本適用條件前提。按照《美國(guó)破產(chǎn)法》中的第十一章相關(guān)條款規(guī)定，債權(quán)人對(duì)于是否實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)重整的重大決策能夠享有表決投票的決策權(quán)，進(jìn)而決定了企業(yè)是否面臨破產(chǎn)清算的實(shí)施過(guò)程。債權(quán)人如果經(jīng)過(guò)表決確定了企業(yè)能夠?qū)嵭衅飘a(chǎn)重整，那么對(duì)于轉(zhuǎn)變成為股權(quán)的債權(quán)部分能夠享有撤回權(quán)利，也就是隨時(shí)將轉(zhuǎn)變后的股權(quán)重新變更成為債權(quán)。由此可見(jiàn)，上述國(guó)家的破產(chǎn)法旨在最大限度保障債權(quán)人合法利益，并且賦予企業(yè)債權(quán)人合理范圍的收購(gòu)賠償請(qǐng)求權(quán)利。破產(chǎn)債權(quán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)依法的市場(chǎng)股價(jià)操作流程，才能據(jù)此確定債權(quán)轉(zhuǎn)變成為股權(quán)的總體價(jià)值，避免對(duì)于債權(quán)轉(zhuǎn)變成為股權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值給予過(guò)高或者過(guò)低的評(píng)估確定。

我國(guó)現(xiàn)階段的《證券法》《公司法》與《企業(yè)破產(chǎn)法》都已明確限定了債轉(zhuǎn)股模式的具體適用前提要件，規(guī)定破產(chǎn)重整期間的公司企業(yè)對(duì)于債務(wù)清償?shù)男问娇梢赃x擇為債轉(zhuǎn)股。但是與此同時(shí)，破產(chǎn)企業(yè)公司對(duì)于獲取的債權(quán)人股權(quán)應(yīng)當(dāng)置于法律約束的前提下，確保債權(quán)人現(xiàn)有的股份來(lái)自讓渡部分的破產(chǎn)企業(yè)債權(quán)。因此從根本上來(lái)講，破產(chǎn)公司企業(yè)通過(guò)實(shí)施債權(quán)出資的模式，應(yīng)當(dāng)能夠自覺(jué)接受現(xiàn)行《公司法》與《企業(yè)破產(chǎn)法》等立法規(guī)范制約，確保達(dá)到了企業(yè)全面實(shí)施債務(wù)清償以及保護(hù)債權(quán)人預(yù)期合法利益的立法宗旨目標(biāo)。

三、破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股模式的法律適用要點(diǎn)

（一）遵循法治化與市場(chǎng)化原則

債轉(zhuǎn)股的破產(chǎn)清償以及破產(chǎn)重整實(shí)施思路能否達(dá)到優(yōu)良的預(yù)期效果目標(biāo)，關(guān)鍵取決于債轉(zhuǎn)股全面實(shí)施中的法治原則落實(shí)。在現(xiàn)狀下，進(jìn)入破產(chǎn)重整環(huán)節(jié)的多數(shù)企業(yè)都會(huì)存在較大數(shù)額的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)，那么決定了破產(chǎn)企業(yè)必須遵循現(xiàn)行立法的基本要求規(guī)定來(lái)轉(zhuǎn)變企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)部分。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施過(guò)程應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)依法操作的規(guī)范化要求，并且還要結(jié)合市場(chǎng)變化發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。企業(yè)實(shí)施破產(chǎn)重整在根本上意味著企業(yè)將會(huì)獲得全新的生存機(jī)會(huì)，那么企業(yè)對(duì)于債轉(zhuǎn)股的寶貴機(jī)遇應(yīng)當(dāng)予以珍惜，自覺(jué)維護(hù)企業(yè)的良好市場(chǎng)信譽(yù)。債權(quán)請(qǐng)求權(quán)構(gòu)成了維護(hù)權(quán)利人正當(dāng)合法利益的關(guān)鍵前提，債權(quán)請(qǐng)求權(quán)運(yùn)用于破產(chǎn)程序的重要價(jià)值就是依法保護(hù)公司的債權(quán)人。破產(chǎn)程序的開(kāi)啟意味著破產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)存在明顯的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境，或者由于欠缺必要的經(jīng)營(yíng)資金從而陷入破產(chǎn)。因此應(yīng)當(dāng)能夠依法保護(hù)債權(quán)請(qǐng)求權(quán)的權(quán)利主體，依法限制了針對(duì)債轉(zhuǎn)股的權(quán)利行使方式。

對(duì)于現(xiàn)階段的整體市場(chǎng)良好秩序應(yīng)當(dāng)給予必要的維護(hù)，避免由于破壞了權(quán)利人的良好預(yù)期從而導(dǎo)致交易糾紛［6］。合理明確債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)行立法規(guī)定具有合理限制破產(chǎn)受償權(quán)的作用，避免破產(chǎn)重整針對(duì)的債權(quán)受到其他的債權(quán)人處分，從而能夠確保破產(chǎn)程序中的各方權(quán)利人合法利益獲得妥善的保障?，F(xiàn)階段的破產(chǎn)重整市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出良好的發(fā)展變化特征，企業(yè)所在領(lǐng)域的市場(chǎng)交易秩序如果要得以長(zhǎng)期的維持則必須側(cè)重于債轉(zhuǎn)股中的權(quán)利人依法保障措施。企業(yè)主體以及個(gè)體經(jīng)營(yíng)者在申請(qǐng)破產(chǎn)重整時(shí)，表明上述行為人不再具備依法開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的實(shí)力基礎(chǔ)，那么就會(huì)進(jìn)入到破產(chǎn)程序環(huán)節(jié)?，F(xiàn)行立法規(guī)范旨在防止破產(chǎn)程序相關(guān)的債權(quán)受到非法的處分，同時(shí)保護(hù)破產(chǎn)權(quán)利人的合法預(yù)期利益，那么應(yīng)當(dāng)側(cè)重于債轉(zhuǎn)股制度的正確采取。

（二）合理界定主要參與者

債轉(zhuǎn)股的主要參與者應(yīng)當(dāng)涉及破產(chǎn)企業(yè)（債務(wù)人）與企業(yè)股東（債權(quán)人），存在債務(wù)債權(quán)關(guān)系的債轉(zhuǎn)股參與主體之間需要經(jīng)由平等協(xié)商來(lái)達(dá)成轉(zhuǎn)移原有債權(quán)的協(xié)議，進(jìn)而轉(zhuǎn)變成為投資股權(quán)的形式，緩解破產(chǎn)企業(yè)目前承受的清償債務(wù)壓力。因此為了保護(hù)破產(chǎn)公司企業(yè)的廣大股東預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益，那么現(xiàn)階段的立法完善重要實(shí)現(xiàn)思路應(yīng)當(dāng)落實(shí)于債轉(zhuǎn)股參與主體的合理界定［7］。我國(guó)現(xiàn)行的《企業(yè)破產(chǎn)法》以及《公司法》等立法規(guī)范只有界定了債轉(zhuǎn)股的依法參與者，才能在客觀上達(dá)到全面平衡雙方權(quán)益的效果，傾斜保護(hù)公司債權(quán)人以及股東的預(yù)期利益。破產(chǎn)企業(yè)債權(quán)的所有權(quán)人應(yīng)當(dāng)受到立法規(guī)范的側(cè)重保護(hù)，賦予上述權(quán)利人法定限度內(nèi)的請(qǐng)求權(quán)。破產(chǎn)權(quán)利人由于具備了依法請(qǐng)求的權(quán)利，那么權(quán)利人不必再去擔(dān)憂(yōu)不動(dòng)產(chǎn)遭到其他破產(chǎn)債權(quán)人的非法處分。

債權(quán)請(qǐng)求權(quán)在正常情況下必須得到嚴(yán)格的履行，但是為了促使企業(yè)能夠在破產(chǎn)重整后獲得新生，那么應(yīng)當(dāng)允許法律適當(dāng)干預(yù)并且介入到債轉(zhuǎn)股流程，通過(guò)賦予法定請(qǐng)求權(quán)的途徑方法來(lái)促進(jìn)所有權(quán)人的預(yù)期利益得到保障。破產(chǎn)企業(yè)債權(quán)的所有權(quán)人對(duì)于自身應(yīng)當(dāng)享有的請(qǐng)求權(quán)能夠依法履行，意味著破產(chǎn)債權(quán)的預(yù)期利益得到了維護(hù)?，F(xiàn)行《公司法》與《企業(yè)破產(chǎn)法》為了保證所有權(quán)人能夠順利履行債權(quán)償還的請(qǐng)求權(quán)，關(guān)鍵就是要構(gòu)建債轉(zhuǎn)股的依法保護(hù)機(jī)制。我國(guó)對(duì)于境外國(guó)家現(xiàn)有的成功立法經(jīng)驗(yàn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行必要借鑒，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)順利履行請(qǐng)求權(quán)的目標(biāo)。針對(duì)債轉(zhuǎn)股整個(gè)程序中的依法參與主體都要合理分配相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)，增進(jìn)債轉(zhuǎn)股各個(gè)相關(guān)方之間的溝通交流配合，運(yùn)用上述的平衡各方權(quán)益方式可避免存在后續(xù)的糾紛沖突隱患。

（三）債權(quán)轉(zhuǎn)股的條件確定

破產(chǎn)重整的企業(yè)債權(quán)如果依法轉(zhuǎn)變成為股權(quán)，那么關(guān)鍵就是要限定在法律允許的雙方約定限度。否則一旦侵害到債權(quán)人或者破產(chǎn)重整企業(yè)的利益，則不應(yīng)當(dāng)允許債權(quán)轉(zhuǎn)變成為股權(quán)。具體針對(duì)債轉(zhuǎn)股的依法實(shí)施前提條件，在進(jìn)行合理的確定過(guò)程中，改進(jìn)現(xiàn)行立法規(guī)范的側(cè)重點(diǎn)就要體現(xiàn)在嚴(yán)格限定債轉(zhuǎn)股的構(gòu)成前提要件，并且還應(yīng)當(dāng)致力于實(shí)現(xiàn)公司廣大股東的正當(dāng)利益維護(hù)目標(biāo)［8］。現(xiàn)階段的某些破產(chǎn)重整企業(yè)本身并不具備全面進(jìn)行債務(wù)清償?shù)慕?jīng)濟(jì)能力，因此傾向于借助債轉(zhuǎn)股的合法外殼形式來(lái)贏得股東的信任，并且獲得更大份額的股東投資支持，那么立法對(duì)于存在以上僥幸心理動(dòng)機(jī)的股東需要給予嚴(yán)格的限制約束。

（四）側(cè)重保護(hù)股東權(quán)益

企業(yè)在依法享有破產(chǎn)重整權(quán)利的同時(shí)，仍然存在比較薄弱的經(jīng)濟(jì)實(shí)力特征。在此種情況下，股東預(yù)期的債權(quán)償還利益就會(huì)面臨較大的損失風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)行《公司法》以及《企業(yè)破產(chǎn)法》的基本宗旨就在于合理平衡股東與公司的雙方利益，從而決定了公司股東應(yīng)當(dāng)享有的正當(dāng)權(quán)益亟待獲得更大程度上的維護(hù)保障。作為公司股東應(yīng)當(dāng)能夠享有自主決定是否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的決策權(quán)，通過(guò)綜合判斷與評(píng)估破產(chǎn)重整企業(yè)現(xiàn)有的債務(wù)清償資金實(shí)力來(lái)制定合理決策，避免損害到破產(chǎn)重整流程中的股東切身利益?！豆痉ā芬约啊镀髽I(yè)破產(chǎn)法》目前有必要明確禁止損害股東利益的違法違規(guī)行為，對(duì)于破產(chǎn)公司的廣大股東權(quán)益應(yīng)當(dāng)給予傾斜性的保障。

四、結(jié)束語(yǔ)

經(jīng)過(guò)分析可見(jiàn)，債轉(zhuǎn)股模式下的破產(chǎn)重整程序以及相關(guān)注意事項(xiàng)必須明確體現(xiàn)在破產(chǎn)法的現(xiàn)行立法規(guī)范體系，運(yùn)用立法規(guī)范約束的措施方法來(lái)平衡破產(chǎn)企業(yè)與債權(quán)人的合法權(quán)益，維護(hù)破產(chǎn)重整程序中的各方利益。在目前的情況下，涉及債轉(zhuǎn)股模式的現(xiàn)有立法規(guī)定需要不斷整改優(yōu)化，嚴(yán)格遵循法治化與市場(chǎng)化的總體實(shí)施思路來(lái)保護(hù)廣大股東權(quán)益。對(duì)于債轉(zhuǎn)股模式的參與主體權(quán)利應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合理的界定，嚴(yán)格限定實(shí)施債轉(zhuǎn)股的法律規(guī)定條件。