石運(yùn)金

11月15日中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)發(fā)布了杭州國(guó)際酒業(yè)博覽會(huì)延期的通知，原計(jì)劃12 月11 日至13 日召開的2023 杭州國(guó)際酒業(yè)博覽會(huì)，將延期并與2024 北京國(guó)際酒業(yè)博覽會(huì)合并召開，時(shí)間為2024年5月25日至27日。

通知中披露了杭州酒博會(huì)延期的具體原因，即眾多參展單位來(lái)電來(lái)函，表示經(jīng)銷商及代理商積壓庫(kù)存過多，無(wú)法進(jìn)行正常采購(gòu)。值得注意的是，白酒行業(yè)除了貴州茅臺(tái)外，大量白酒的市場(chǎng)價(jià)格與零售指導(dǎo)價(jià)出現(xiàn)倒掛，即使貴州茅臺(tái)，除了飛天53 度大幅溢價(jià)外，其他品類也出現(xiàn)了倒掛，比如茅臺(tái)1935、茅臺(tái)15 年、茅臺(tái)珍品等也出現(xiàn)了價(jià)格倒掛。此外白酒的銷量也是逐年遞減的，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開的數(shù)據(jù)，從2016 年至2022年，分別實(shí)現(xiàn)銷量1305.71萬(wàn)千升、854.65萬(wàn)千升、755.53萬(wàn)千升、703.43萬(wàn)千升和671.2萬(wàn)千升，近乎腰斬。我國(guó)的CPI數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)通貨緊縮的狀態(tài)，居民對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)信心不足，普遍不愿意花錢，而白酒消費(fèi)又不是屬于生活必需品，致使消費(fèi)者更加惜購(gòu)。

根據(jù)深圳統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年10 月末，深圳市本外幣各項(xiàng)存款余額132515.90 億元，同比增長(zhǎng)11.1%，但住戶存款減少604.18 億元，非金融企業(yè)存款減少1262.70 億元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示同樣的趨勢(shì)，10月份人民幣存款增加6446億元，同比多增8312億元，其中，住戶存款減少6369億元，非金融企業(yè)存款減少8652億元，財(cái)政性存款增加1.37 萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加5068 億元。很明顯，居民和非金融企業(yè)存款都在減少，無(wú)論是居民還是企業(yè)兜里都沒錢。只有財(cái)政性存款和非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款是增加的，所以國(guó)家采取貨幣寬松的效果不明顯，只能進(jìn)行財(cái)政刺激，1萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行就是財(cái)政刺激，通過政府消費(fèi)和投資來(lái)引導(dǎo)民間的投資和消費(fèi)。

雖然消費(fèi)低迷，但機(jī)構(gòu)投資者在消費(fèi)行業(yè)的倉(cāng)位卻很重。隨著基金三季報(bào)基本披露完畢，公募基金最新前十大重倉(cāng)股也浮出水面，依次為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、藥明康德、騰訊控股、邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行、山西汾酒?；鸬氖笾貍}(cāng)股里面，竟然有四個(gè)白酒股。毋庸置疑，不考慮估值，白酒行業(yè)從商業(yè)模式上幾乎是中國(guó)最好的行業(yè)之一，但從2016年到2021年，白酒行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)重的泡沫化過程，目前估值也僅是合理，除了貴州茅臺(tái)將飛天53 度的出廠價(jià)格上調(diào)20% 以外，其他白酒的流通庫(kù)存普遍較高，未來(lái)會(huì)有一個(gè)消化渠道庫(kù)存的階段?；鹬貍}(cāng)白酒股，而白酒股近兩年多數(shù)大幅下跌，導(dǎo)致重倉(cāng)消費(fèi)股的公募基金近兩年嚴(yán)重跑輸指數(shù)，后面可能面臨著基金贖回潮的沖擊。

站在目前時(shí)點(diǎn)，筆者仍不建議投資者去重配消費(fèi)股，估值角度白酒股仍談不上低估，國(guó)際烈酒龍頭帝亞吉?dú)W目前的估值是17倍PE，我們的白酒龍頭貴州茅臺(tái)的估值還在30倍PE附近，五糧液在20倍PE附近，瀘州老窖的估值在22倍PE附近。其他的消費(fèi)股如海天味業(yè)估值更高，雖然股價(jià)下跌了7成，但仍有36倍PE的估值，消費(fèi)股整體估值還沒有到嚴(yán)重低估的狀態(tài)。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)角度，消費(fèi)股還缺乏基金贖回潮后的最后一跌，等這波下跌完畢，消費(fèi)股才會(huì)徹底籌碼出清，且估值進(jìn)入嚴(yán)重低估區(qū)間，那時(shí)會(huì)是配置消費(fèi)股的好時(shí)機(jī)。