楊陽

自從乘上AI這股“東風(fēng)”，國產(chǎn)辦公軟件龍頭金山辦公今年一躍成為了炙手可熱的資本市場新貴，上半年股價一度飆漲至529.77元的歷史新高，市值逼近2500億；然而熱潮來的快去的也快，業(yè)績增長乏力、競爭對手不斷追趕、以及頻頻惹出的用戶隱私安全爭議，潮水退去后顯露出種種問題，又再次給公司前景蒙上一層陰影。三季度以來，金山辦公市值一路縮水，股價目前已重新跌回320元左右的位置。在競爭日益激烈的AI辦公市場，金山辦公要想在這場角逐中獲勝，仍然面臨著嚴(yán)峻考驗。

用戶隱私安全再次引發(fā)爭議

11月16日，金山辦公宣布旗下具備大語言模型能力的人工智能辦公應(yīng)用WPS AI正式進(jìn)入公測階段，面向全體用戶陸續(xù)開放AI功能體驗，然而同時更新的隱私政策卻也引發(fā)了外界對WPS用戶隱私安全的質(zhì)疑。

在此前一天的11月15日，WPS更新了隱私政策，其中在“4.2.1在線服務(wù)”章節(jié)明確提及用戶上傳文檔將成為AI訓(xùn)練的基礎(chǔ)材料：“為提升您使用我們提供的包括但不限于在線文檔美化、在線PPT美化、在線表格美化的AI功能的準(zhǔn)確性，我們將對您主動上傳的文檔材料，在采取脫敏處理后作為AI訓(xùn)練的基礎(chǔ)材料使用”。

對于這一質(zhì)疑，WPS在11月18日通過官方微博發(fā)文回應(yīng)致歉，表示用戶文檔不會用于任何AI訓(xùn)練，并承諾在使用美化功能時，僅為用戶提供優(yōu)質(zhì)美化服務(wù)，確保符合數(shù)據(jù)安全及個人信息保護(hù)法規(guī)。

值得注意的是，這并非是金山辦公第一次陷入隱私風(fēng)波。2022年6月，WPS 就曾因被曝“擅自刪除用戶本地文檔”被送上熱搜。當(dāng)時有網(wǎng)友爆料稱，WPS似乎帶了某種敏感詞和諧功能，被檢測出來后，不單儲存在云盤上的會被刪除，就連本地文件也會被刪除。對此，WPS當(dāng)時強(qiáng)調(diào)稱，不會對用戶的本地文件進(jìn)行任何審核、鎖定或刪除等操作，不過這一回應(yīng)也未能令人滿意，反而被指“混淆視聽”，因為實際上公司依然沒有針對大眾所關(guān)心的用戶隱私數(shù)據(jù)收集審核等問題給出明確的正面答復(fù)。

金山辦公的主要產(chǎn)品中，目前月活躍設(shè)備的數(shù)量超過5億，對于其龐大用戶體系而言，背后的審核合規(guī)性、隱私安全性問題備受關(guān)切，尤其是對企業(yè)級和政府用戶，一旦發(fā)生信任危機(jī)，后果將不容小覷。

股價一飛沖天，股東集體減持

今年3月，微軟宣布推出Microsoft 365 Copilot，將大模型GPT-4的能力嵌入Office，令A(yù)I辦公成為辦公軟件領(lǐng)域的新潮流。一個月后，金山辦公便緊隨其后發(fā)布了同類型產(chǎn)品WPS AI，這一產(chǎn)品的亮相也推動了公司在二級市場的市值飆升。據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2023年金山辦公最高市值為2444億元，第一季度漲幅69.74%，而上次大幅增長還是在2020年11月至2021年1月，漲幅為69.2%。

不過，與股價飆升同時到來的還有股東的集體減持。4月18日，即金山辦公公布“WPS AI”的當(dāng)天，金山辦公就在上交所發(fā)布了股東計劃減持公告，稱“WPS香港及奇文N維（指奇文一維至奇文十維共十家企業(yè)）已通過詢價轉(zhuǎn)讓、大宗交易、集中競價的方式累計減持公司股份21，836，531股，占公司目前總股本的4.73%”。

具體來看，WPS香港套現(xiàn)18.09億元；奇文N維的減持總金額則高達(dá)71.22億元。股權(quán)穿刺后顯示，WPS香港、奇文N維均屬雷軍系企業(yè)。也就是說，兩個月時間里，雷軍系公司通過減持的方式套現(xiàn)近90億元。金山辦公半年報顯示，今年上半年，金山辦公的前6大股東集體減持，合計減持約1965萬股。股東高管紛紛獲利離場，也令投資者的信心受到不小動搖。

而經(jīng)過了市場預(yù)期的高度發(fā)酵，等到9月5日WPS AI實際面向社會開放，產(chǎn)品也并未獲得太多討論和關(guān)注，公司股價也沒有因此繼續(xù)沖高。自今年6月20日盤中股價創(chuàng)出529.77元歷史新高后，金山辦公股價整體承壓，10月31日盤中刷出275.5 元的回調(diào)新低，4 個多月時間最大回撤約48%。11 月以來，金山辦公股價略有起色，累計上漲了14.06%。截至11月21日收盤，金山辦公最新市值1491億元，較歷史最高時蒸發(fā)超過900億元。

市場競爭激烈，業(yè)績增速放緩

毫無疑問，AI給辦公軟件帶來的演變將是革命性的，不過這一次，金山辦公的競爭對手不再只有微軟，前來發(fā)起挑戰(zhàn)的更不乏國內(nèi)巨頭。比如百度推出了智能辦公平臺如流，釘釘背靠阿里云的通義千問大模型，印象筆記推出“印象AI”，飛書也已推出了“My AI”辦公助手。金山辦公的WPS AI雖然發(fā)布最早，但從開放使用效果來看，似乎并未擁有太多領(lǐng)先優(yōu)勢。

業(yè)界有分析認(rèn)為，金山辦公起初并沒有獨立研發(fā)大語言模型，而是選擇與其他公司的大語言模型合作，這也許不利于金山辦公未來AI商業(yè)模式的發(fā)展。在金山辦公正式發(fā)布“WPS AI”之時，曾介紹稱“WPS AI”是由國內(nèi)合作伙伴MiniMax 提供的大模型所制。此后金山辦公則表示“WPSAI選擇混合部署模型的方式，與國內(nèi)多家大模型廠商合作，同時以自研模型作為補(bǔ)充”。根據(jù)公開信息，WPS AI的合作對象包括文心一言、智譜AI等通用大模型平臺。而對于自研模型主要承載哪些核心功能，具體的效果呈現(xiàn)等，金山辦公暫未透露更詳細(xì)的信息。

從業(yè)績方面來看，公司三季報收入增速放緩。2023年前三季度，金山辦公實現(xiàn)營業(yè)收入32.7 億元，同比增長16.99%；歸母凈利潤8.93 億元，同比增長9.86%。第三季度，金山辦公營業(yè)收入10.98億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤2.94億元，同比增長0.18%。

具體到各業(yè)務(wù)線，訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)仍是拉動金山辦公收入的主引擎。報告期內(nèi)，其國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元，同比增長25.64%，在三季度總營收中的占比近6成。國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.48億元，同比增長36.13%。不過另一方面，國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)及其他業(yè)務(wù)則出現(xiàn)不同程度衰退；其中，受到黨政信創(chuàng)需求下滑的拖累，國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)在三季度的營收收入同比下降41.72%。

值得注意的是，公司主要產(chǎn)品在用戶增長方面出現(xiàn)乏力。截至2023年9月30日，金山辦公主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.89億，同比增長1.9%。而WPS Office移動版月度活躍設(shè)備數(shù)已連續(xù)3個季度下滑，9月末時為3.27億，同比下滑2.68%。

在這場AI帶來的巨大變革中，在日益激烈的市場競爭與用戶信任問題的交織之下，金山辦公未來是否依然能夠保持領(lǐng)先地位，能否憑借WPS AI支撐起自己的千億市值，還有待時間的驗證。

圖：金山辦公近期股價走勢

來源：東方財富choice數(shù)據(jù)