賀天瑞
近期汽車板塊利好不斷,新能源汽車海內(nèi)外市場需求向好,特斯拉新車Cybertruck、Model Q上線在即、值得關(guān)注;板塊中上游鋰電池及電池材料環(huán)節(jié)進(jìn)入穩(wěn)定增長階段,各環(huán)節(jié)格局基本形成,龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固,國際化趨勢明確;工信部等四部門發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》,自動駕駛產(chǎn)業(yè)化將近。中信證券指出,當(dāng)前板塊整體估值處于歷史低位,行業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn),具備配置價值,看好具備全球競爭力的各環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),尤其是特斯拉、寧德時代供應(yīng)鏈等,建議關(guān)注新技術(shù)、新應(yīng)用帶來的相關(guān)投資機(jī)會。
保隆科技(603197)成立于1997年,創(chuàng)始人及部分管理層來自武漢理工大學(xué),校企深度合作,技術(shù)實(shí)力強(qiáng)悍。公司以氣門嘴起家,逐步切入智能化和輕量化業(yè)務(wù)。同時,在海內(nèi)外市場,通過外部投資,與細(xì)分業(yè)務(wù)的專業(yè)公司形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,從而實(shí)現(xiàn)降本增效以及項目快速落地,并積極加速產(chǎn)能投入和定點(diǎn)擴(kuò)張,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,空懸及傳感器等新興業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
根據(jù)保隆科技發(fā)布的三季報數(shù)據(jù),2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收41.55億元,同比增長29.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.39 億元,同比增長194.8%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.77 億元,同比增長243.0%。其中,2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收15.39億元,同比+33.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55 億元,同比增長195.3%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.31億元,同比增長242.3%。公司凈利潤增速顯著高于營收增速,且超出市場預(yù)期,整體盈利能力同環(huán)比向上。
中信證券分析表示,公司23Q3業(yè)績創(chuàng)歷史新高,主要系因公司空氣懸架、傳感器等新興業(yè)務(wù)快速成長,TPMS等成熟業(yè)務(wù)進(jìn)一步獲取市場份額。此外,公司與蔚來汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,將針對空懸、TPMS、輪速/光雨量傳感器展開戰(zhàn)略合作,將為公司新興業(yè)務(wù)提供成長動能。公司有望通過深度綁定領(lǐng)先新能源企業(yè),實(shí)現(xiàn)與優(yōu)秀整車廠的共同成長,充分享受新能源化與智能化帶來的變革紅利。向后展望,第四季度為傳統(tǒng)車市旺季,客戶車型銷量增長疊加新業(yè)務(wù)車型量產(chǎn)爬坡,公司預(yù)計延續(xù)三季度成長趨勢,空懸及傳感器有望貢獻(xiàn)主要增量。
保隆科技業(yè)務(wù)版圖清晰,從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來看,三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)位列國內(nèi)市場份額前三,行業(yè)地位較高。公司是全球最大的輪胎氣門嘴企業(yè)之一,完成TPMS氣門嘴前瞻技術(shù)布局,氣門嘴毛利水平較高,近40%,以海外售后市場為主,發(fā)展穩(wěn)定;TPMS標(biāo)配件,公司發(fā)射器全球份額從2020年12%提升至2022年17%;汽車金屬管件業(yè)務(wù)從排氣管件轉(zhuǎn)向新能源,逐步以輕量化為重心,推出液冷板等新產(chǎn)品。
從新型業(yè)務(wù)來看,保隆科技布局覆蓋了智駕感知、決策、執(zhí)行層面。1)空氣懸架,公司12年切入皮囊及空懸,掌握全產(chǎn)業(yè)鏈工藝,覆蓋空氣彈簧、電控減振器、控制單元等全系統(tǒng)開發(fā)能力,22年保隆空氣彈簧占據(jù)國內(nèi)13%市場份額,目前已定點(diǎn)項目的預(yù)計銷售金額累計超過130 億元。2)傳感器,車身傳感器自研+并購形成壓力類、光學(xué)類、速度類、位置類、加速度類、電流類6品類、40+種產(chǎn)品布局,平均單車價值量約1000元。環(huán)境傳感器布局毫米波雷達(dá)、攝像頭、超聲波雷達(dá)等,4D毫米波雷達(dá)預(yù)計24Q1量產(chǎn),有望加速國產(chǎn)替代。3)域控,公司與領(lǐng)目科技成立合資公司,行泊一體域控制器預(yù)計今年9月量產(chǎn)。
根據(jù)高工智能汽車研究院,2023年8月我國空氣懸架月交付量突破5萬。今年1-8月前裝標(biāo)配空氣懸架系統(tǒng)累計交付達(dá)到34.94萬輛,同比增長200%,繼續(xù)保持高增速態(tài)勢。受益于舒適化需求的提高以及配置空懸單車價位的下沉,空懸市場滲透率快速提升,標(biāo)配替代選配,雙腔彈簧替代單腔彈簧,單車價值量大。保隆科技作為少有的能實(shí)現(xiàn)空懸系統(tǒng)整體方案的國內(nèi)廠商,擁有較強(qiáng)的核心競爭力,新勢力客戶粘性高,營收增速可期。
今年9 月,保隆科技獲得國內(nèi)某自主品牌主機(jī)廠定點(diǎn),將成為其全新平臺項目的空氣懸架系統(tǒng)供應(yīng)商。該項目預(yù)計生命周期5年,生命周期總金額超過4.7億元,計劃于2025年上半年量產(chǎn)。2023年上半年,公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.93 億元,同比增長598.4%;營收占比已提升至11.4%。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù),2023年上半年,公司空氣懸架的國內(nèi)市占率達(dá)21.3%,位居國內(nèi)第三。隨著在手訂單逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段,公司空懸業(yè)務(wù)料將加速放量,市占率有望進(jìn)一步提升。
2023年上半年,保富中國進(jìn)一步獲取優(yōu)質(zhì)項目,保富海外實(shí)現(xiàn)凈利潤0.05億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司憑借在TPMS領(lǐng)域的技術(shù)積累,不斷豐富車用傳感器產(chǎn)品,目前已形成6個序列、40多個產(chǎn)品應(yīng)用。公司也在不斷迭代優(yōu)勢品類,例如光雨量傳感器逐步融合了自動大燈、自動雨刮、自動空調(diào)、自動除霧、自動HUD 亮度調(diào)節(jié)等功能,以匹配市場需求。另一方面,公司通過外延并購,擴(kuò)充位置速度傳感器、剎車磨損傳感器和霍爾傳感器等產(chǎn)品,并通過戰(zhàn)略投資布局上游的車規(guī)級MCU芯片等領(lǐng)域。
2023年上半年,保隆科技傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.04億元,同比增長48.8%,增長勢頭強(qiáng)勁。其中,公司輪速傳感器和光雨量傳感器業(yè)務(wù)增長迅速,有望成長為細(xì)分領(lǐng)域龍頭供應(yīng)商。
隨著電動智能汽車的快速發(fā)展,空懸系統(tǒng)、傳感器和ADAS系列產(chǎn)品的應(yīng)用是業(yè)內(nèi)大趨勢。保隆科技作為汽零平臺型公司,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位穩(wěn)固,通過空懸系統(tǒng)及ADAS系列產(chǎn)品打造多品類成長曲線,貢獻(xiàn)公司更大的業(yè)績彈性,同時有望進(jìn)軍全球市場進(jìn)一步打開天花板。
數(shù)據(jù)來源:東方財富choice 數(shù)據(jù)