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        保隆科技:三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期 新興業(yè)務(wù)放量加速

        2023-11-29 08:20:15賀天瑞
        股市動(dòng)態(tài)分析 2023年23期
        關(guān)鍵詞:懸架營(yíng)收空氣

        賀天瑞

        近期汽車(chē)板塊利好不斷,新能源汽車(chē)海內(nèi)外市場(chǎng)需求向好,特斯拉新車(chē)Cybertruck、Model Q上線在即、值得關(guān)注;板塊中上游鋰電池及電池材料環(huán)節(jié)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段,各環(huán)節(jié)格局基本形成,龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固,國(guó)際化趨勢(shì)明確;工信部等四部門(mén)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》,自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)化將近。中信證券指出,當(dāng)前板塊整體估值處于歷史低位,行業(yè)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn),具備配置價(jià)值,看好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的各環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),尤其是特斯拉、寧德時(shí)代供應(yīng)鏈等,建議關(guān)注新技術(shù)、新應(yīng)用帶來(lái)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

        保隆科技(603197)成立于1997年,創(chuàng)始人及部分管理層來(lái)自武漢理工大學(xué),校企深度合作,技術(shù)實(shí)力強(qiáng)悍。公司以氣門(mén)嘴起家,逐步切入智能化和輕量化業(yè)務(wù)。同時(shí),在海內(nèi)外市場(chǎng),通過(guò)外部投資,與細(xì)分業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)公司形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,從而實(shí)現(xiàn)降本增效以及項(xiàng)目快速落地,并積極加速產(chǎn)能投入和定點(diǎn)擴(kuò)張,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),空懸及傳感器等新興業(yè)務(wù)持續(xù)放量。

        三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

        根據(jù)保隆科技發(fā)布的三季報(bào)數(shù)據(jù),2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.55億元,同比增長(zhǎng)29.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39 億元,同比增長(zhǎng)194.8%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.77 億元,同比增長(zhǎng)243.0%。其中,2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.39億元,同比+33.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55 億元,同比增長(zhǎng)195.3%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元,同比增長(zhǎng)242.3%。公司凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速,且超出市場(chǎng)預(yù)期,整體盈利能力同環(huán)比向上。

        中信證券分析表示,公司23Q3業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高,主要系因公司空氣懸架、傳感器等新興業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng),TPMS等成熟業(yè)務(wù)進(jìn)一步獲取市場(chǎng)份額。此外,公司與蔚來(lái)汽車(chē)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,將針對(duì)空懸、TPMS、輪速/光雨量傳感器展開(kāi)戰(zhàn)略合作,將為公司新興業(yè)務(wù)提供成長(zhǎng)動(dòng)能。公司有望通過(guò)深度綁定領(lǐng)先新能源企業(yè),實(shí)現(xiàn)與優(yōu)秀整車(chē)廠的共同成長(zhǎng),充分享受新能源化與智能化帶來(lái)的變革紅利。向后展望,第四季度為傳統(tǒng)車(chē)市旺季,客戶車(chē)型銷(xiāo)量增長(zhǎng)疊加新業(yè)務(wù)車(chē)型量產(chǎn)爬坡,公司預(yù)計(jì)延續(xù)三季度成長(zhǎng)趨勢(shì),空懸及傳感器有望貢獻(xiàn)主要增量。

        基盤(pán)地位穩(wěn)固,前瞻布局智駕

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        保隆科技業(yè)務(wù)版圖清晰,從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來(lái)看,三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)位列國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額前三,行業(yè)地位較高。公司是全球最大的輪胎氣門(mén)嘴企業(yè)之一,完成TPMS氣門(mén)嘴前瞻技術(shù)布局,氣門(mén)嘴毛利水平較高,近40%,以海外售后市場(chǎng)為主,發(fā)展穩(wěn)定;TPMS標(biāo)配件,公司發(fā)射器全球份額從2020年12%提升至2022年17%;汽車(chē)金屬管件業(yè)務(wù)從排氣管件轉(zhuǎn)向新能源,逐步以輕量化為重心,推出液冷板等新產(chǎn)品。

        從新型業(yè)務(wù)來(lái)看,保隆科技布局覆蓋了智駕感知、決策、執(zhí)行層面。1)空氣懸架,公司12年切入皮囊及空懸,掌握全產(chǎn)業(yè)鏈工藝,覆蓋空氣彈簧、電控減振器、控制單元等全系統(tǒng)開(kāi)發(fā)能力,22年保隆空氣彈簧占據(jù)國(guó)內(nèi)13%市場(chǎng)份額,目前已定點(diǎn)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售金額累計(jì)超過(guò)130 億元。2)傳感器,車(chē)身傳感器自研+并購(gòu)形成壓力類(lèi)、光學(xué)類(lèi)、速度類(lèi)、位置類(lèi)、加速度類(lèi)、電流類(lèi)6品類(lèi)、40+種產(chǎn)品布局,平均單車(chē)價(jià)值量約1000元。環(huán)境傳感器布局毫米波雷達(dá)、攝像頭、超聲波雷達(dá)等,4D毫米波雷達(dá)預(yù)計(jì)24Q1量產(chǎn),有望加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。3)域控,公司與領(lǐng)目科技成立合資公司,行泊一體域控制器預(yù)計(jì)今年9月量產(chǎn)。

        新興業(yè)務(wù)步入收獲期

        根據(jù)高工智能汽車(chē)研究院,2023年8月我國(guó)空氣懸架月交付量突破5萬(wàn)。今年1-8月前裝標(biāo)配空氣懸架系統(tǒng)累計(jì)交付達(dá)到34.94萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)200%,繼續(xù)保持高增速態(tài)勢(shì)。受益于舒適化需求的提高以及配置空懸單車(chē)價(jià)位的下沉,空懸市場(chǎng)滲透率快速提升,標(biāo)配替代選配,雙腔彈簧替代單腔彈簧,單車(chē)價(jià)值量大。保隆科技作為少有的能實(shí)現(xiàn)空懸系統(tǒng)整體方案的國(guó)內(nèi)廠商,擁有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,新勢(shì)力客戶粘性高,營(yíng)收增速可期。

        今年9 月,保隆科技獲得國(guó)內(nèi)某自主品牌主機(jī)廠定點(diǎn),將成為其全新平臺(tái)項(xiàng)目的空氣懸架系統(tǒng)供應(yīng)商。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)生命周期5年,生命周期總金額超過(guò)4.7億元,計(jì)劃于2025年上半年量產(chǎn)。2023年上半年,公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.93 億元,同比增長(zhǎng)598.4%;營(yíng)收占比已提升至11.4%。根據(jù)蓋世汽車(chē)數(shù)據(jù),2023年上半年,公司空氣懸架的國(guó)內(nèi)市占率達(dá)21.3%,位居國(guó)內(nèi)第三。隨著在手訂單逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段,公司空懸業(yè)務(wù)料將加速放量,市占率有望進(jìn)一步提升。

        2023年上半年,保富中國(guó)進(jìn)一步獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,保富海外實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.05億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司憑借在TPMS領(lǐng)域的技術(shù)積累,不斷豐富車(chē)用傳感器產(chǎn)品,目前已形成6個(gè)序列、40多個(gè)產(chǎn)品應(yīng)用。公司也在不斷迭代優(yōu)勢(shì)品類(lèi),例如光雨量傳感器逐步融合了自動(dòng)大燈、自動(dòng)雨刮、自動(dòng)空調(diào)、自動(dòng)除霧、自動(dòng)HUD 亮度調(diào)節(jié)等功能,以匹配市場(chǎng)需求。另一方面,公司通過(guò)外延并購(gòu),擴(kuò)充位置速度傳感器、剎車(chē)磨損傳感器和霍爾傳感器等產(chǎn)品,并通過(guò)戰(zhàn)略投資布局上游的車(chē)規(guī)級(jí)MCU芯片等領(lǐng)域。

        2023年上半年,保隆科技傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.04億元,同比增長(zhǎng)48.8%,增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。其中,公司輪速傳感器和光雨量傳感器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,有望成長(zhǎng)為細(xì)分領(lǐng)域龍頭供應(yīng)商。

        隨著電動(dòng)智能汽車(chē)的快速發(fā)展,空懸系統(tǒng)、傳感器和ADAS系列產(chǎn)品的應(yīng)用是業(yè)內(nèi)大趨勢(shì)。保隆科技作為汽零平臺(tái)型公司,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固,通過(guò)空懸系統(tǒng)及ADAS系列產(chǎn)品打造多品類(lèi)成長(zhǎng)曲線,貢獻(xiàn)公司更大的業(yè)績(jī)彈性,同時(shí)有望進(jìn)軍全球市場(chǎng)進(jìn)一步打開(kāi)天花板。

        圖:保隆科技近期股價(jià)走勢(shì)

        數(shù)據(jù)來(lái)源:東方財(cái)富choice 數(shù)據(jù)

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