熊永芳
(浙江工業(yè)大學(xué)之江學(xué)院 浙江紹興 312030)
2008年金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)外貿(mào)規(guī)模明顯萎縮,外貿(mào)企業(yè)生存受到?jīng)_擊。為降低企業(yè)的交易成本、減小匯兌風(fēng)險(xiǎn)、加快資金周轉(zhuǎn),2009年7月我國(guó)在上海、廣東推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù),以調(diào)動(dòng)外貿(mào)企業(yè)的積極性、穩(wěn)定外貿(mào)發(fā)展。2011年7月,該業(yè)務(wù)由境內(nèi)地域擴(kuò)至全國(guó),規(guī)定跨境貨物、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目均可使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。
為配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),并力爭(zhēng)降低我國(guó)企業(yè)境外直接投資的融資難度和成本,提高境外投資中的風(fēng)險(xiǎn)把控能力,助力企業(yè)“走出去”,2011年1月我國(guó)推行境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。隨著以上兩項(xiàng)結(jié)算業(yè)務(wù)的推行,境外人民幣存量增加,為助力境外沉淀的人民幣資金回流形成資金循環(huán)通道,進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易投資中的使用,2011年10月推行外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。
人民幣跨境結(jié)算推行以來(lái),我國(guó)堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)貿(mào)易投資便利化為導(dǎo)向。如今,該業(yè)務(wù)推行已10年有余,“貿(mào)易先行、投資跟進(jìn)、兩腿并行、相互促進(jìn)”,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,跨境流動(dòng)的人民幣對(duì)我國(guó)貨物進(jìn)/出口影響如何是本文研究的主旨。
人民幣跨境流動(dòng)有經(jīng)常項(xiàng)目與直接投資渠道、融資渠道、金融市場(chǎng)渠道三大渠道,前者即結(jié)算渠道??缇橙嗣駧沤Y(jié)算指在跨境貿(mào)易、直接投資中以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算,它是人民幣跨境流動(dòng)的重要形式和人民幣國(guó)際化的重要基石。本文圍繞跨境人民幣結(jié)算整體規(guī)模及具體業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)分析其發(fā)展概況。
2011年10月,跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)全面推行,其發(fā)展規(guī)模和具體業(yè)務(wù)構(gòu)成變動(dòng)情況如圖1所示。
圖1 2012.01—2023.06季度跨境人民幣結(jié)算規(guī)模及具體業(yè)務(wù)占比變動(dòng)情況
從結(jié)算規(guī)模來(lái)看,隨著中國(guó)涉外貿(mào)易投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,人民幣跨境結(jié)算系統(tǒng)的不斷改善和結(jié)算效率的不斷提高,以及經(jīng)貿(mào)伙伴對(duì)人民幣需求度和信任度的提高,跨境人民幣結(jié)算規(guī)模由2012年第一季度的0.63萬(wàn)億元上升至2023年第二季度的5.21萬(wàn)億元。其間夾雜著 “一帶一路”倡議逐步落地、匯率機(jī)制改革、宏觀審慎管理措施出臺(tái)、出境旅行與留學(xué)熱、中美貿(mào)易摩擦、跨境電商快速發(fā)展、全球去美元化浪潮,多重因素交織作用其規(guī)模在波動(dòng)中上行。
從結(jié)算業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看,我國(guó)以跨境貨物貿(mào)易為主線進(jìn)行解讀。貨物貿(mào)易一直是跨境人民幣結(jié)算的重要領(lǐng)域,2012年第一季度,跨境貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算占比P值(P=貨物貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算額/[(貨物貿(mào)易+服務(wù)貿(mào)易+收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移+對(duì)外直接投資+吸引外商投資)跨境人民幣結(jié)算額])為66.1%,隨著其他領(lǐng)域人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)P值呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。2014年8月起統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生調(diào)整,故當(dāng)年第三季度P值驟升為79%,隨后出現(xiàn)回調(diào)(見圖1)。
2015年8.11匯改,人民幣進(jìn)入貶值通道,導(dǎo)致出口、直接投資項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算額大幅提高,但論增幅,貨物貿(mào)易不及直接投資,致使P值下滑明顯。2015年8—9月,政府對(duì)銀行遠(yuǎn)期售匯及人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)采取宏觀審慎管理措施,抑制了部分企業(yè)及境外主體的投機(jī)交易。同時(shí),2015年因世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩大宗商品價(jià)格下跌,對(duì)外貿(mào)易規(guī)模收縮,P值繼續(xù)下滑。跨境貿(mào)易投機(jī)性交易受到抑制后,跨境直接投資作為替代選擇而受到投機(jī)者青睞,2016年中國(guó)對(duì)外直接投資近2000億美元,同比上升34.66%,促使政府在當(dāng)年底加強(qiáng)對(duì)OFDI真實(shí)性、合規(guī)性的審查,對(duì)外直接投資也漸回理性和真實(shí);2017年其規(guī)模同比下降19.3%是有統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。與此同時(shí),進(jìn)出口貿(mào)易歷經(jīng)2015—2016年的負(fù)增長(zhǎng)后,2017年觸底反彈。投資與貿(mào)易領(lǐng)域的此消彼長(zhǎng)使得P值由2016年第三季度的49.63%反彈至2017年第一季度的64.36%。
此后,隨著直接投資及旅行、學(xué)費(fèi)、計(jì)算機(jī)服務(wù)等服務(wù)貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算規(guī)模的增長(zhǎng),P值回落且穩(wěn)定在45%左右。2020年以來(lái),新冠疫情利空服務(wù)貿(mào)易但利好跨境電商、對(duì)外直接投資相對(duì)穩(wěn)定,外商直接投資因美國(guó)強(qiáng)推“脫鉤斷鏈”“去風(fēng)險(xiǎn)化”而出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),以及近兩年大宗商品進(jìn)口人民幣結(jié)算規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng),2023年第二季度P值上升至49.9%。
本文將實(shí)證檢驗(yàn)跨境人民幣結(jié)算對(duì)我國(guó)貨物進(jìn)/出口的影響,對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),原油、鐵礦石、橡膠、大豆、銅礦等產(chǎn)品在初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口中占據(jù)較大份額,合計(jì)比重近年來(lái)接近59%;機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、紡織品、服裝鞋類和鋼材在我國(guó)工業(yè)制成品出口中占重要地位,合計(jì)比重近年來(lái)達(dá)75%以上(鑒于出口的高新技術(shù)產(chǎn)品大部分歸屬機(jī)電產(chǎn)品,此值不含高新技術(shù)產(chǎn)品)。本文以上述商品為研究對(duì)象,具有較強(qiáng)的代表性和研究?jī)r(jià)值。
宏觀經(jīng)濟(jì)變量一般存在異方差,對(duì)變量取對(duì)數(shù)處理后可以消除異方差,為此建模時(shí)對(duì)自變量和因變量均取自然對(duì)數(shù)。本文僅考慮跨境人民幣結(jié)算對(duì)進(jìn)/出口貿(mào)易的影響,建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型:
式中,F(xiàn)Ti為商品i的進(jìn)口/出口額;RMBCS為跨境人民幣結(jié)算額(僅指實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資的結(jié)算額);β0為截距項(xiàng);β1為影響系數(shù);μi表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。
跨境人民幣結(jié)算推行歷程及數(shù)據(jù)的可獲得性,本文對(duì)2014年9月—2023年6月的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證探究。數(shù)據(jù)源于海關(guān)統(tǒng)計(jì)月報(bào)和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告,單位均為人民幣。
本文借助EViews統(tǒng)計(jì)分析軟件,采用最小二乘法,跨境人民幣結(jié)算(RMBCS)對(duì)商品i的進(jìn)/出口影響的檢驗(yàn)輸出結(jié)果如表1所示。
2.4.1 跨境人民幣結(jié)算能給商品進(jìn)出口帶來(lái)正向影響
由表1數(shù)據(jù)可知,各類商品的擬合系數(shù)R2均低于0.65,表明因忽略了影響商品進(jìn)/出口的其他主要因素,如國(guó)內(nèi)工業(yè)規(guī)模、世界市場(chǎng)需求、貿(mào)易壁壘等,模型擬合程度偏低。從F統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的概率值P來(lái)看,進(jìn)口的橡膠和出口的服裝鞋類在5%的誤差水平上不能通過檢驗(yàn),其他商品在1%誤差水平上均通過檢驗(yàn),表明跨境人民幣結(jié)算因便捷高效、低成本、低風(fēng)險(xiǎn),能給進(jìn)出口帶來(lái)積極效應(yīng)。
2.4.2 影響力度初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口普遍高于工業(yè)制成品出口
從回歸系數(shù)β1值來(lái)看,進(jìn)口的初級(jí)產(chǎn)品普遍高于出口的工業(yè)制成品,表明跨境人民幣結(jié)算對(duì)前者的貿(mào)易效應(yīng)較高。究其原因,從初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口來(lái)看:一是原油、鐵礦石、20號(hào)膠、銅期貨交易穩(wěn)步發(fā)展,為人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算提供定價(jià)基準(zhǔn),便利人民幣結(jié)算;二是大宗商品出口國(guó)的人民幣接受度、人民幣結(jié)算規(guī)模不斷提高。據(jù)鄧富華(2017)的觀點(diǎn),人民幣結(jié)算規(guī)模越大,貿(mào)易效應(yīng)越明顯;三是作為大宗商品的主要進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó),我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好利于進(jìn)口。反觀工業(yè)制成品出口:一是出口目的地與人民幣結(jié)算對(duì)手方匹配度相對(duì)較低,人民幣結(jié)算規(guī)模較低,其提振作用較弱;二是近年來(lái)世界市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟,制約著我國(guó)出口潛力的發(fā)揮,引致的貿(mào)易效應(yīng)要低一些。
2.4.3 不同類別商品的貿(mào)易效應(yīng)有所差異
在進(jìn)口商品中,影響力度依次是銅礦>原油>鐵礦石>大豆。值得一提的是,若以截至2022年第二季度數(shù)據(jù)檢驗(yàn),輸出結(jié)果中原油的R2和β1值分別為0.324和0.561,現(xiàn)以截至2023年第二季度數(shù)據(jù)檢驗(yàn),R2和β1值已分別升至0.474和0.674,反超鐵礦石,是近一年來(lái)貿(mào)易效應(yīng)提升最為明顯的商品,這與俄烏沖突后我國(guó)進(jìn)口原油使用人民幣結(jié)算覆蓋面的大幅擴(kuò)大密切相關(guān)。在出口商品中,機(jī)電產(chǎn)品>高新技術(shù)產(chǎn)品>鋼鐵>紡織品,表明產(chǎn)品知識(shí)技術(shù)含量越高,影響力度越大。究其原因:一是產(chǎn)品差異化程度會(huì)影響貿(mào)易主體的談判權(quán),我國(guó)出口商提供的產(chǎn)品差異化程度越高,為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),磋商中選擇人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)并結(jié)算的可能性越大,越有利于出口;二是自變量還包含直接投資項(xiàng)目,隨著我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資、對(duì)外承包工程步伐的加快,也帶動(dòng)了我國(guó)電力、交通、港口、通信、建筑等工程器械設(shè)備的出口,因而對(duì)機(jī)電產(chǎn)品出口的影響尤為明顯。
2.4.4 商品貿(mào)易地理方向影響著跨境人民幣結(jié)算的貿(mào)易效應(yīng)
跨境人民幣結(jié)算的貿(mào)易效應(yīng)能否有效發(fā)揮,在一定程度上取決于貿(mào)易伙伴國(guó)的金融制度環(huán)境,以及跨境人民幣結(jié)算帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)。服裝鞋類商品出口目的地主要是歐美,它們絕大多數(shù)是美元、歐元的主權(quán)國(guó)或維護(hù)者,以及貨幣使用習(xí)慣導(dǎo)致歐美采購(gòu)商人民幣結(jié)算意愿不強(qiáng),難以形成人民幣跨境流動(dòng)的貿(mào)易循環(huán)路徑;而機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、鋼材、紡織品,“一帶一路”沿線/拉美/非洲國(guó)家是重要的出口市場(chǎng),中方與這些國(guó)家在資源稟賦、工業(yè)實(shí)力方面存在較明顯的差異,雙方產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng),容易形成人民幣結(jié)算的貿(mào)易投資循環(huán)路徑,即我國(guó)進(jìn)口資源性產(chǎn)品、出國(guó)旅行、對(duì)外直接投資支付人民幣,伙伴國(guó)為消化持有的人民幣,即從我國(guó)進(jìn)口工業(yè)制成品。正因如此,跨境人民幣結(jié)算對(duì)除了服裝鞋類之外的工業(yè)制成品出口有明顯的促進(jìn)作用。
2.4.5 商品進(jìn)出口政策會(huì)干擾貿(mào)易效應(yīng)
橡膠在5%誤差水平上未通過檢驗(yàn),除了產(chǎn)品內(nèi)容比較特別,含天然與合成兩種品類,而合成橡膠進(jìn)口來(lái)源地不限于對(duì)人民幣接受度較高的東南亞國(guó)家之外,2007年以來(lái)我國(guó)對(duì)天然橡膠按選擇稅計(jì)征進(jìn)口關(guān)稅在一定程度上抑制了進(jìn)口,對(duì)貿(mào)易效應(yīng)帶來(lái)干擾。服裝鞋類即使在10%誤差水平上也未通過檢驗(yàn),除此類商品屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,交易磋商時(shí)出口商結(jié)算貨幣選擇權(quán)較低之外,由于出口市場(chǎng)主要在歐美,2018年以來(lái)美國(guó)對(duì)華進(jìn)口商品加征關(guān)稅也勢(shì)必阻礙其出口。值得一提的還有高新技術(shù)產(chǎn)品,近年來(lái)美國(guó)對(duì)華發(fā)動(dòng)科技摩擦,人為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)脫鉤斷鏈,重構(gòu)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)貿(mào)易投資供應(yīng)鏈,致使跨境人民幣結(jié)算對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品出口的影響系數(shù)β1由截至2022年第二季度數(shù)據(jù)檢驗(yàn)輸出的0.401下降到截至2023年第二季度數(shù)據(jù)檢驗(yàn)輸出的0.379,貿(mào)易效應(yīng)變?nèi)酢?/p>
從實(shí)證分析可知,跨境人民幣結(jié)算對(duì)商品進(jìn)出口具有普遍提振作用,但顯著性、影響力仍有待提升。要想提升跨境人民幣結(jié)算的貿(mào)易效應(yīng),使其更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),助力雙循環(huán)發(fā)展格局的建立,現(xiàn)階段就需進(jìn)一步擴(kuò)大跨境人民幣結(jié)算的規(guī)模,建議從構(gòu)建助推跨境人民幣結(jié)算的保障體系和豐富國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)人民幣應(yīng)用場(chǎng)景兩方面推進(jìn)。
3.1.1 完善且豐富跨境人民幣結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施
一是繼續(xù)加強(qiáng)人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)建設(shè),在提升人民幣結(jié)算安全性的同時(shí),增加系統(tǒng)境內(nèi)外接入機(jī)構(gòu)的數(shù)量和類型,爭(zhēng)取為參與主體提供安全、便捷、高效和低成本的服務(wù)系統(tǒng)。二是按照“成熟一個(gè)、推出一個(gè)”的原則,爭(zhēng)取與更多的國(guó)家和地區(qū)簽署雙邊本幣互換協(xié)議和加強(qiáng)雙邊本幣結(jié)算,發(fā)揮互換對(duì)支持離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展和促進(jìn)貿(mào)易投資便利化的作用。三是數(shù)字人民幣的國(guó)際推廣可以解決幣種之間紙鈔兌換麻煩的問題,人民幣數(shù)字化是推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算的重要抓手,建議在國(guó)際會(huì)展中推廣使用數(shù)字人民幣,提高國(guó)外用戶的接受和使用量。
3.1.2 建立穩(wěn)定在合理均衡水平上的匯率體系
我國(guó)應(yīng)致力于建立穩(wěn)定在合理均衡水平上的匯率體系,以提升人民幣的貨幣信用,只有這樣,跨境人民幣結(jié)算使用才會(huì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。我國(guó)可以策略性地放松本幣匯率管制,建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率體系,推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開放,發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng),當(dāng)跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡時(shí),匯率就能在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
3.1.3 多維度夯實(shí)跨境人民幣結(jié)算的基礎(chǔ)
首先,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)是擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算最重要的支柱,面對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)保持定力,注重宏觀調(diào)控,以保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和活力。其次,作為大國(guó),懷著“計(jì)利天下、相與有成”的信念,積極參與全球事務(wù)的治理,為全球提供更多的公共產(chǎn)品,以提高國(guó)際聲望。最后,加強(qiáng)與他國(guó)的溝通交往、增強(qiáng)政治互信,有效疏解既得利益者對(duì)跨境人民幣結(jié)算施加的阻力。
進(jìn)一步擴(kuò)大跨境人民幣結(jié)算的規(guī)模,除了構(gòu)建助推跨境人民幣結(jié)算的保障體系外,還需豐富跨境貿(mào)易投資中人民幣的應(yīng)用場(chǎng)景。
3.2.1 延展跨境人民幣結(jié)算的貿(mào)易投資業(yè)態(tài)
緊抓“一帶一路”倡議、RCEP協(xié)定合作契機(jī)和發(fā)揮國(guó)內(nèi)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策優(yōu)勢(shì),通過推動(dòng)跨境電商、離岸轉(zhuǎn)手買賣,以及“一帶一路”沿線直接投資、對(duì)外工程承包、海外工業(yè)園區(qū)建設(shè)來(lái)拓展跨境貿(mào)易投資人民幣結(jié)算場(chǎng)景。
3.2.2 擴(kuò)大進(jìn)口商品人民幣結(jié)算的產(chǎn)品覆蓋面
大宗商品因其特性和貿(mào)易量,最適合作為跨境人民幣結(jié)算的切入點(diǎn)。借助大宗商品進(jìn)口中我國(guó)企業(yè)議價(jià)能力不斷增強(qiáng)、人民幣使用國(guó)際認(rèn)同感提升的有利機(jī)會(huì),積極推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。當(dāng)前,原油、鐵礦石、銅礦、大豆進(jìn)口已實(shí)現(xiàn)部分人民幣結(jié)算,力爭(zhēng)人民幣結(jié)算的進(jìn)口商品盡快覆蓋到橡膠、煤炭、鉀鹽、肥料等其他大宗商品。
3.2.3 拓展跨境人民幣結(jié)算的地域空間
跨境人民幣結(jié)算推廣遵循周邊為重點(diǎn),逐步向外圍拓展的路徑。隨著與“一帶一路”沿線國(guó)家、RCEP伙伴國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)的不斷深入,國(guó)際跨境貿(mào)易投資中使用人民幣結(jié)算逐漸得到亞洲國(guó)家的認(rèn)可。根據(jù)周邊化→區(qū)域化→國(guó)際化路線,應(yīng)加強(qiáng)與中東、非洲、拉美部分國(guó)家的貿(mào)易和投資合作,在堅(jiān)持“改革開放和互利共贏、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)企業(yè)自主選擇”的基礎(chǔ)上,拓展跨境人民幣結(jié)算的地域空間。
3.2.4 注重技術(shù)自主創(chuàng)新,提升出口商品結(jié)算貨幣的選擇權(quán)
作為全球唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中所列全部工業(yè)門類的國(guó)家,我國(guó)每年向世界輸出大量的工業(yè)制成品,如何擴(kuò)大出口中使用人民幣結(jié)算的規(guī)模?Mckinnon(1979)強(qiáng)調(diào)出口產(chǎn)品異質(zhì)性較強(qiáng)時(shí),出口商除了擁有更高的商品定價(jià)權(quán)外,選擇本幣進(jìn)行結(jié)算的話語(yǔ)權(quán)也更高。據(jù)前述分析,重化工業(yè)相較輕工業(yè)、技術(shù)資本密集型產(chǎn)品相較勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,出口受跨境人民幣結(jié)算的帶動(dòng)力更強(qiáng),反映出兩者相輔相成、相互促進(jìn)。因而只有注重技術(shù)自主創(chuàng)新,大力支持“專精特新”等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的不可替代性,爭(zhēng)取出口中使用人民幣結(jié)算,既可促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),又可帶動(dòng)我國(guó)工業(yè)制成品的出口。