劉肇民

（唐山師范學(xué)院 海洋學(xué)院，河北 唐山 063010）

一、引言

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、人類社會(huì)生產(chǎn)和發(fā)展的基石。黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。黨的二十大報(bào)告再次指出，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)。由此知悉，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。而“脫實(shí)向虛”作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問題，突出表現(xiàn)為資金在金融體系內(nèi)的空轉(zhuǎn)與自我循環(huán)。這會(huì)加劇企業(yè)融資難、融資貴，導(dǎo)致金融資產(chǎn)與實(shí)業(yè)資產(chǎn)配置出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此，充分釋放創(chuàng)新要素與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合優(yōu)勢(shì)，弱化企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的負(fù)向影響，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的必然要求。尤其是隨著技術(shù)市場(chǎng)的不斷發(fā)展、規(guī)模逐漸壯大，以技術(shù)創(chuàng)新為主的要素支撐逐漸成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫虛向?qū)崱钡年P(guān)鍵。技術(shù)市場(chǎng)規(guī)?？芍蝿?chuàng)新主體流程再造與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型[1]，不斷提升創(chuàng)新在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的占比，深化實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)程度，有效抑制企業(yè)金融化，加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。據(jù)此，從企業(yè)金融化視角出發(fā)，研究技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響與作用機(jī)制，對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型、宏觀經(jīng)濟(jì)管理深化改革有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文基于2004—2021 年滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，以企業(yè)金融化為中介變量，驗(yàn)證技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制。本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于以下幾點(diǎn)。

第一，從微觀層面系統(tǒng)探討技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，有助于豐富與擴(kuò)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響因素的研究領(lǐng)域。

第二，將企業(yè)金融化作為中介機(jī)制，考察技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)，以深化技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的內(nèi)在關(guān)系。

第三，將數(shù)字金融發(fā)展水平作為區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)依據(jù)，探討技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，為各地區(qū)針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展出臺(tái)差異化政策提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已被大多數(shù)學(xué)者從多角度證實(shí)，主要可分為兩方面。一方面，企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有負(fù)向影響。一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)金融化會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)向影響，繼而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[2]；制造業(yè)企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率存在顯著負(fù)向影響[3]；企業(yè)金融化會(huì)阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，抑制其高質(zhì)量發(fā)展[4]。另一方面，企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正向影響。一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)企業(yè)持有金融資產(chǎn)能夠正向影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率[5]；中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向影響，但影響程度存在差異[6]；企業(yè)配置金融資產(chǎn)能夠發(fā)揮“資金蓄水池”效應(yīng)，對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展起到正向驅(qū)動(dòng)作用。此外，也有學(xué)者指出企業(yè)金融化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展二者并非單純的線性關(guān)系。

關(guān)于技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新之間的關(guān)系，大多研究認(rèn)可技術(shù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新體制的驅(qū)動(dòng)作用。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，有學(xué)者指出，技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向作用，且二者之間具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系[7]。各省份技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著正向影響[8]。一些學(xué)者借助稀疏PCA 與中介效應(yīng)檢驗(yàn)方式探究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)市場(chǎng)可加快經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展步伐，主要通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和綠色經(jīng)濟(jì)兩種路徑間接影響[9]；技術(shù)市場(chǎng)通過科技成果轉(zhuǎn)換效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)和研發(fā)要素市場(chǎng)化配置效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮積極作用[10]。在創(chuàng)新方面，有學(xué)者研究得出，技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展有利于疏通技術(shù)創(chuàng)新梗塞，提升科技創(chuàng)新效率[11]；技術(shù)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新具有顯著影響，可加速創(chuàng)新體制變革[12]；技術(shù)市場(chǎng)厚度與市場(chǎng)流暢度對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率具有明顯正向作用[13]；技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展能夠縮小創(chuàng)新差距，但存在門檻效應(yīng)[14]；實(shí)證得知，技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新質(zhì)量具有驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，且在技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展較快地區(qū)內(nèi)更明顯[15]。

綜上所述，雖然已有文獻(xiàn)分別探討企業(yè)金融化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，以及技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與創(chuàng)新的作用效果，但鮮少涉及技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，且少有文獻(xiàn)對(duì)其中的具體傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行探析?；诖?，本文將技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)金融化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展納入統(tǒng)一框架，深入探析三者之間的關(guān)系與具體作用機(jī)制，以期豐富現(xiàn)有研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

技術(shù)市場(chǎng)作為與技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)的要素市場(chǎng)，是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資源市場(chǎng)化配置和技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的平臺(tái)與場(chǎng)域[1]。技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)交流、技術(shù)吸納與信息傳遞提供專業(yè)場(chǎng)域，促使先進(jìn)科技資源加速轉(zhuǎn)換、擴(kuò)散與應(yīng)用，加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第一，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，知識(shí)與技術(shù)在市場(chǎng)公開交易，方便企業(yè)獲取行業(yè)前沿信息與競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的學(xué)習(xí)吸收能力，破解產(chǎn)品研發(fā)、高端設(shè)備引進(jìn)與應(yīng)用等過程可能面臨的技術(shù)性壁壘。隨著技術(shù)性壁壘的破解，企業(yè)可充分利用市場(chǎng)知識(shí)溢出效應(yīng)，提升產(chǎn)品與服務(wù)供給質(zhì)量，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大有利于供需雙方的知識(shí)交流與碰撞，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新熱情，促使有價(jià)值、高質(zhì)量的發(fā)明創(chuàng)造脫穎而出，加速科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大意味著科技成果交易效率提高，這有助于創(chuàng)新主體加速科技成果轉(zhuǎn)化、獲得勞動(dòng)報(bào)酬，積極開展創(chuàng)新活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

綜上，提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展可推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）企業(yè)金融化的中介作用

新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論將技術(shù)內(nèi)生化，強(qiáng)調(diào)依賴于傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)加劇同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，引發(fā)各生產(chǎn)要素錯(cuò)配現(xiàn)象，而技術(shù)進(jìn)步逐漸成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的決定性因素。且熊彼得在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中肯定技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用[16]。技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可為企業(yè)提升產(chǎn)品附加值提供必要支持，緩解市場(chǎng)信息不對(duì)稱問題。這將有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)研發(fā)創(chuàng)新交易成本，加快科技成果轉(zhuǎn)換速度，逐漸提升其經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，弱化企業(yè)利用金融投資獲益動(dòng)機(jī)，有效減緩企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的抑制作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供充足動(dòng)力。同時(shí)，伴隨著技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)域的交易逐步增多[1]，減少金融投資，可緩解金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的抑制作用?？梢哉f，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速了科研成果轉(zhuǎn)化速度，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加依賴創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展[15]，減少對(duì)金融投資獲利的依賴性，緩解企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的抑制作用，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。針對(duì)于此，提出如下假設(shè)。

假設(shè)2：技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可抑制企業(yè)金融化，緩解企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的抑制作用，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）異質(zhì)性分析

如前所述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為獲得更多技術(shù)支持或者提升創(chuàng)新能力，會(huì)借助外部融資加大研發(fā)投入，這在一定程度上加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)數(shù)字金融的依賴性。在數(shù)字金融發(fā)展較好地區(qū)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠借助靈活的資本配置方式，將有效技術(shù)資源引入內(nèi)部生產(chǎn)流程，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，達(dá)成高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。尤其是政府為提升區(qū)域內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率，會(huì)引導(dǎo)更多金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)從技術(shù)市場(chǎng)獲得更多創(chuàng)新資源，加快創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。而在數(shù)字金融發(fā)展較低地區(qū)內(nèi)部，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得金融支持可能相對(duì)較少，導(dǎo)致其技術(shù)引進(jìn)與創(chuàng)新難以得到充足的資本支持，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的助力作用較小。由此推斷，在數(shù)字金融發(fā)展程度不同的地區(qū)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響存在異質(zhì)性。結(jié)合上述分析，提出如下假設(shè)。

假設(shè)3：在不同數(shù)字金融發(fā)展程度的地區(qū)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的影響具有異質(zhì)性。

根據(jù)上述假設(shè)，繪制主要邏輯框架，如圖1 所示。

圖1 邏輯框架

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

為驗(yàn)證技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，分別將技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模與企業(yè)金融化作為解釋變量，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作為被解釋變量，構(gòu)建如下公式：

在公式（1）基礎(chǔ)上，為探究技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大—企業(yè)金融化—實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的具體作用機(jī)制，本文依據(jù)已有研究對(duì)中介效應(yīng)分析操作的建議[17]，進(jìn)一步構(gòu)建公式（2）與公式（3），具體如下所示：

公式（2）和公式（3）中，F(xiàn)IN 為企業(yè)金融化，TEC表示技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模，control 是控制變量集，σi和θt表示地區(qū)與時(shí)間固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)，REAL表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。若技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模通過企業(yè)金融化作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量，則系數(shù)β1與γ1顯著。且如果β1與γ1符號(hào)相同，則技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模通過企業(yè)金融化影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中介效應(yīng)為β1γ1；若β1γ1與α1符號(hào)相反，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模通過企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的遮掩效應(yīng)是β1γ1，即企業(yè)金融化所起到的間接作用在某種程度上遮掩了技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)際效果。

（二）變量說明

1.解釋變量

技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模（TEC）。技術(shù)輸出與技術(shù)吸納是技術(shù)市場(chǎng)的兩大主要功能。鑒于此，使用技術(shù)輸出與技術(shù)吸納度可較好地反映技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模。結(jié)合實(shí)際需求，借鑒已有研究，利用技術(shù)市場(chǎng)成交額占地區(qū)GDP的比值表征技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模[15]。

2.中介變量

企業(yè)金融化（FIN）。借鑒一些學(xué)者的研究方法[18]，采用金融投資收益占企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重表征企業(yè)金融化水平。因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)存在負(fù)值情況，利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的絕對(duì)值對(duì)金融投資收益進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，具體方法為：

3.被解釋變量

實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展（REAL）。隨著現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程不斷推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅注重“量”的積累，還需關(guān)注“質(zhì)”的提升。基于這一實(shí)際情況，參考一些學(xué)者的研究成果[19-20]，遵循科學(xué)性、系統(tǒng)性、全面性、數(shù)據(jù)可得性原則，構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，結(jié)果如表1所示。

表1 實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

基于上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)行如下處理。

首先，標(biāo)準(zhǔn)化處理數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)換公式為：

正向指標(biāo)：

負(fù)向指標(biāo)：

上述公式中，xijk表示i 年j 企業(yè)第k 個(gè)指標(biāo)，其中，xmax和xmin表示該指標(biāo)的最大值與最小值。

其次，利用變異系數(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，獲取各指標(biāo)對(duì)應(yīng)權(quán)重，具體公式如下：

在上述基礎(chǔ)上，進(jìn)一步確定權(quán)重，具體形式如下：

上述公式（10）中，Wi為指標(biāo)i對(duì)應(yīng)的權(quán)重。

再次，基于指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行加權(quán)處理，獲得實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)P，具體公式如下：

4.控制變量

借鑒已有研究[21-23]，選取經(jīng)濟(jì)環(huán)境（GDP）、人均資本水平（HUM）、對(duì)外開放水平（FE）作為宏觀層面的控制變量。其中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境（GDP）可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，選用人均GDP 取對(duì)數(shù)表征。人均資本水平（HUM）較高代表人力資本配置趨于合理化，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，利用人均受教育年限衡量。對(duì)外開放水平（FE）是衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)外資引入程度的關(guān)鍵變量，利用外商投資額與地區(qū)GDP的比值表示。

根據(jù)已有研究[21,24-25]，在企業(yè)層面選取營(yíng)業(yè)成本（OC）、財(cái)務(wù)投入（NRV）、企業(yè)杠桿（LEV）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GROW）作為控制變量。營(yíng)業(yè)成本（OC）越低，說明資源利用效率越高，有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，利用主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本之和表征。財(cái)務(wù)投入（NRV）越低說明企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用利用較為合理，可推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，采用企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用與資產(chǎn)總額的比值表示。企業(yè)杠桿（LEV）越低，說明企業(yè)負(fù)債情況良好，面臨的融資約束較少，可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供充足資金支持，借助企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額比值衡量。資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）越高，越有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，采用稅后凈利與平均總資產(chǎn)比值表征。企業(yè)規(guī)模（SIZE）越大，說明企業(yè)擁有的流動(dòng)性資金越多，利用企業(yè)資產(chǎn)總額表征。固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GROW）越高，說明企業(yè)潛在成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，使用（期末固定資產(chǎn)總值-期初固定資產(chǎn)總值）與期初固定資產(chǎn)總值的比值表征。各變量說明如表2所示。

表2 變量說明

（三）數(shù)據(jù)來源

選取滬深A(yù) 股上市企業(yè)為樣本，周期為2004—2021 年。宏觀層面變量數(shù)據(jù)主要來自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)、EPS 數(shù)據(jù)庫以及各省份《統(tǒng)計(jì)年鑒》。企業(yè)相關(guān)變量原始數(shù)據(jù)主要來自中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)、CSRDS 數(shù)據(jù)庫。此外，為體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特征，剔除金融企業(yè)、ST 類、資不抵債上市公司樣本。排除不合格和關(guān)鍵變量缺失樣本后，最終獲得18241 個(gè)有效觀測(cè)值。在實(shí)際回歸分析前，匹配宏觀與微觀層面數(shù)據(jù)。各變量描述性統(tǒng)計(jì)如表3 所示。

表3 變量特征統(tǒng)計(jì)

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）主回歸分析

利用固定效應(yīng)模型（FE），實(shí)證檢驗(yàn)技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，結(jié)果如表4所示。

表4 全樣本基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果

表4 列（1）中技術(shù)市場(chǎng)規(guī)?；貧w估計(jì)系數(shù)α1為1.185，且通過1%水平上的顯著性檢驗(yàn)。這說明擴(kuò)大技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，驗(yàn)證了假設(shè)1。當(dāng)技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，市場(chǎng)技術(shù)與知識(shí)積累不斷增加。此時(shí)，創(chuàng)新主體可從中獲取新知識(shí)，激活市場(chǎng)各主體創(chuàng)新活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

宏觀層面控制變量中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人均資本水平、對(duì)外經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展均具有顯著正向影響，這與預(yù)期相符。同時(shí)，對(duì)外開放水平對(duì)企業(yè)金融化的回歸系數(shù)為負(fù)，說明對(duì)外開放水平對(duì)企業(yè)金融化具有抑制作用。其可能原因是：區(qū)域利用外資越多，說明域內(nèi)企業(yè)致力于吸引外資，積極發(fā)展實(shí)業(yè)與開展創(chuàng)新活動(dòng)，減少對(duì)金融投資的依賴，進(jìn)而抑制企業(yè)金融化。人均資本水平對(duì)企業(yè)金融化具有顯著正向影響。深究其原因可能是：區(qū)域內(nèi)人均資本水平越高，說明企業(yè)內(nèi)部擁有較多流動(dòng)性資金，可為企業(yè)投資金融領(lǐng)域提供充足資金支持，從而為其金融投資提供更多資金支持。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)金融化的影響系數(shù)為負(fù)，但并未通過顯著性檢驗(yàn)，說明經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)金融化影響不顯著。

微觀層面控制變量中，企業(yè)營(yíng)業(yè)成本、財(cái)務(wù)投入、企業(yè)杠桿對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著負(fù)向影響，這與預(yù)期相符。企業(yè)營(yíng)業(yè)成本、財(cái)務(wù)投入、企業(yè)杠桿對(duì)企業(yè)金融化的影響顯著為正。其可能原因在于，過高的營(yíng)業(yè)成本與財(cái)務(wù)投入會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)。而企業(yè)為獲得更多利潤(rùn)，會(huì)選擇將大量資金投資到金融領(lǐng)域以在短期內(nèi)獲取利潤(rùn)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。較高杠桿率會(huì)使得企業(yè)承擔(dān)較高融資成本，迫使企業(yè)投資金融領(lǐng)域以期獲得較高收益。此外，企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率、企業(yè)規(guī)模以及固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)均為正，且通過顯著性檢驗(yàn)，說明上述變量對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著正向影響，符合實(shí)際情況。資產(chǎn)回報(bào)率與固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)金融化的回歸系數(shù)為負(fù)，說明較高的資產(chǎn)回報(bào)率與固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率可減少企業(yè)在金融領(lǐng)域的投資。企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)并未通過顯著性檢驗(yàn)，說明企業(yè)規(guī)模對(duì)金融化的影響不顯著。

（二）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

借鑒已有研究對(duì)中介效應(yīng)分析的操作建議[17]，探究技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展是否通過企業(yè)金融化影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，從而驗(yàn)證假設(shè)2。在上述主回歸分析基礎(chǔ)上，驗(yàn)證技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)企業(yè)金融化作用，回歸結(jié)果如表4 列（2）所示。結(jié)果顯示，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)?；貧w系數(shù)為負(fù)，且通過顯著性檢驗(yàn)，表明技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)企業(yè)金融化具有抑制作用。企業(yè)金融化表現(xiàn)為將資金更多配置在金融領(lǐng)域，進(jìn)而減少實(shí)業(yè)投資，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展形成一定阻滯。據(jù)此，進(jìn)一步檢驗(yàn)技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)金融化以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的具體作用路徑，結(jié)果如表4 列（3）所示。由此可知，企業(yè)金融化回歸系數(shù)為負(fù)，依然通過顯著性檢驗(yàn)，說明技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可通過降低企業(yè)金融化水平助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，即證明假設(shè)2成立。

（三）內(nèi)生性檢驗(yàn)

通常情況下，解釋變量與被解釋變量之間極有可能會(huì)存在反向因果關(guān)系，且上述分析中并未考慮二者之間的反向因果關(guān)系。基于此，為提升基準(zhǔn)回歸結(jié)果的科學(xué)性與準(zhǔn)確性，對(duì)可能存在的反向因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。采用相同城市、相同年份企業(yè)（排除企業(yè)自身）金融化水平均值作為實(shí)體企業(yè)金融化水平的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。由一些研究結(jié)果可知，同城市其他企業(yè)金融化水平與本企業(yè)金融化水平相關(guān)[26]。同時(shí)，其他企業(yè)金融化水平往往決定自身經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)區(qū)域內(nèi)剩余企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的影響可忽略不計(jì)，進(jìn)一步可獲知其他企業(yè)金融化水平對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響幾乎可忽略不計(jì)，保證工具變量具有外生性的假定。選取企業(yè)所在城市所有企業(yè)金融化水平均值的滯后值作為企業(yè)金融化水平的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

表5 內(nèi)生性檢驗(yàn)

由表5 回歸結(jié)果可知，不可識(shí)別檢驗(yàn)均拒絕原假設(shè)，證明選取工具變量均可識(shí)別。弱識(shí)別檢驗(yàn)獲得F 統(tǒng)計(jì)值高于臨界值，說明選取的工具變量不存在弱識(shí)別問題。Hansen J 統(tǒng)計(jì)值均接受原假設(shè)，表明模型設(shè)定較為合理。表5 的內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果中，企業(yè)金融化回歸系數(shù)為-0.298，且在1%水平上顯著，與上述回歸結(jié)果一致，證明基準(zhǔn)回歸結(jié)果穩(wěn)健性較強(qiáng)。

（四）考慮滯后性的估計(jì)結(jié)果

鑒于技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模和企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響可能存在滯后性，將技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模和企業(yè)金融化滯后一期作為被解釋變量再次進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表6。技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模滯后一期回歸估計(jì)系數(shù)為1.785，大于基準(zhǔn)回歸估計(jì)系數(shù)，說明技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響具有較強(qiáng)滯后性。企業(yè)金融化滯后一期回歸系數(shù)相較于基準(zhǔn)回歸中系數(shù)有所下降，系數(shù)為-0.658，表明企業(yè)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展抑制作用在當(dāng)期表現(xiàn)更為明顯。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證結(jié)論可靠性，首先替換技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模衡量指標(biāo)，利用技術(shù)市場(chǎng)輸入地域合同金額與技術(shù)市場(chǎng)輸出地域合同金額之和表征技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模。該指標(biāo)越大，說明技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模越大。借鑒一些學(xué)者的研究，利用（交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資+發(fā)放貸款及墊款+衍生金融資產(chǎn)+長(zhǎng)期股權(quán)投資+投資性房地產(chǎn)）/資產(chǎn)總額表征企業(yè)金融化[27]。該值越大，說明企業(yè)金融化情況越嚴(yán)重。在此基礎(chǔ)上，繼續(xù)進(jìn)行回歸估計(jì)，結(jié)果如表7 所示。由此可以發(fā)現(xiàn)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模與企業(yè)金融化的回歸系數(shù)符號(hào)、顯著性和基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比，并沒有產(chǎn)生明顯變動(dòng)，表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、異質(zhì)性分析

數(shù)字金融發(fā)展基礎(chǔ)良好的地區(qū)內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以借助充足的資金實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。相反，當(dāng)?shù)貐^(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度較低時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得可用于調(diào)配的金融資源相對(duì)較少，不利于其引進(jìn)高端技術(shù)，在一定程度上阻滯了高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。

因此，本文借鑒一些學(xué)者的研究，使用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平[28]。其中，將高于均值的地區(qū)劃分為數(shù)字金融發(fā)展水平較高地區(qū)，相反，則劃分為數(shù)字金融發(fā)展水平較低地區(qū)，回歸結(jié)果如表8所示。

表8 異質(zhì)性檢驗(yàn)

表8 結(jié)果顯示，在數(shù)字金融發(fā)展水平較低地區(qū)內(nèi)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響系數(shù)α1為-0.848，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)企業(yè)金融化影響系數(shù)β1為-4.789，均通過10%水平上的顯著性檢驗(yàn)。企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)γ1為-0.029，且通過1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，說明技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模通過抑制企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生影響的遮掩效應(yīng)值為0.139。由于β1γ1的符號(hào)與α1相反，此時(shí)企業(yè)金融化為遮掩效應(yīng)，并非中介效應(yīng)。在控制企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的間接影響后，技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響系數(shù)為-1.005，且通過5%水平上的顯著性檢驗(yàn)。觀察發(fā)現(xiàn)，絕對(duì)值的回歸系數(shù)大于直接效應(yīng)回歸系數(shù)，說明企業(yè)金融化存在遮掩效應(yīng)。與基準(zhǔn)結(jié)果相比，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模依然可通過緩解企業(yè)金融化影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，但技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響為負(fù)，此時(shí)金融化表現(xiàn)為遮掩效應(yīng)而非中介效應(yīng)。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的可能原因是，隨著技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，技術(shù)市場(chǎng)內(nèi)部的不完備性與信息不對(duì)稱性加劇。這一局限性可能引發(fā)逆向選擇問題，弱化技術(shù)市場(chǎng)在自主創(chuàng)新和勞動(dòng)生產(chǎn)率提升中的積極作用，阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

表8 回歸結(jié)果顯示，在數(shù)字金融發(fā)展水平較高地區(qū)內(nèi)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響系數(shù)α1為2.074，且通過1%水平上的顯著性檢驗(yàn)。技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)企業(yè)金融化影響系數(shù)β1為-11.211，亦通過1%水平上的顯著性檢驗(yàn)。企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)γ1為-0.066。綜合可知，企業(yè)金融化具有中介效應(yīng)。在控制企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的間接作用后，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響系數(shù)是1.744，此結(jié)果與整體估計(jì)結(jié)果相統(tǒng)一。其可能原因是，在數(shù)字金融水平發(fā)展較高地區(qū)，地方政府為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，致力于通過發(fā)展數(shù)字金融擴(kuò)大技術(shù)市場(chǎng)交易規(guī)模，并通過優(yōu)化金融資源配置強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)意愿。此舉在弱化企業(yè)金融化的同時(shí)，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。上述結(jié)果，證明假設(shè)3成立。

表8 中，企業(yè)金融化與技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模的回歸系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn)，因此需要進(jìn)行CHOW 檢驗(yàn)。結(jié)果中F 值為6.85，且在1%水平上通過顯著性檢驗(yàn)，這意味著在不同數(shù)字金融發(fā)展水平地區(qū)，企業(yè)金融化作用可發(fā)生變化，即CHOW 檢驗(yàn)也支持結(jié)構(gòu)突變，進(jìn)一步證明上述結(jié)果成立。

七、研究結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

基于2004—2021 年滬深A(yù) 股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型對(duì)技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)金融化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證，得出以下幾點(diǎn)結(jié)論。

第一，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有直接促進(jìn)作用，且可弱化企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的負(fù)面影響。在進(jìn)行內(nèi)生性、滯后性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，該結(jié)論依然成立。

第二，在數(shù)字金融發(fā)展水平較高地區(qū)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可通過抑制企業(yè)金融化賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，在數(shù)字金融發(fā)展水平較低地區(qū)，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張雖然可緩解企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的負(fù)面影響，但由于技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響為負(fù)，企業(yè)金融化則表現(xiàn)為遮掩效應(yīng)而非中介效應(yīng)。

（二）政策建議

根據(jù)上述結(jié)論，提出如下政策建議。

一是完善技術(shù)市場(chǎng)體系。由上述結(jié)果可知，技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著促進(jìn)作用。因此，建議政府要致力于完善技術(shù)市場(chǎng)體系，擴(kuò)大技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模。從機(jī)制層面上，各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)在遵循市場(chǎng)規(guī)律前提下，完善技術(shù)要素政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，做到“放活”與“管好”有機(jī)結(jié)合，盤活技術(shù)市場(chǎng)運(yùn)作活力。從主體層面上，政府需要關(guān)注企業(yè)技術(shù)整合，尤其是要重視已經(jīng)解決實(shí)體問題的技術(shù)和中試技術(shù)，以激活各類技術(shù)市場(chǎng)主體活力。從人才層面上，各級(jí)科技和人力保障部門須制定技術(shù)轉(zhuǎn)移人才培養(yǎng)課程大綱，增設(shè)技術(shù)人才培養(yǎng)基地。同時(shí)，地方政府還應(yīng)從信用體系、業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、業(yè)務(wù)保障、利益保障等方面為從業(yè)者提供服務(wù)環(huán)境，滿足技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展賦能。

二是合理布局投資組合。實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)金融化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有負(fù)向影響。因此，企業(yè)應(yīng)重視實(shí)體投資在發(fā)展過程中的根基地位，合理布局投資組合。此過程中，實(shí)體企業(yè)應(yīng)探索建立人事、財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)負(fù)責(zé)人考核上提一級(jí)和問責(zé)下沉一級(jí)等制度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)權(quán)下放與決策權(quán)制約的平衡發(fā)展，解決企業(yè)在投資過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)管理失控、合規(guī)管理失序等問題，降低金融化程度。同時(shí)，實(shí)體企業(yè)還應(yīng)立足主體責(zé)任，將資產(chǎn)年度增加額、股東權(quán)益回報(bào)率等指標(biāo)作為企業(yè)管理和監(jiān)管績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，以科學(xué)績(jī)效評(píng)價(jià)作為企業(yè)投資收益的有效標(biāo)準(zhǔn)。此外，企業(yè)還應(yīng)整體調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，以風(fēng)險(xiǎn)為本、效益為尺，避免盲目自信以及過度投資金融領(lǐng)域，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供充足的動(dòng)力。

三是激活數(shù)字金融新功能。數(shù)字金融不但可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新活力，而且可激活技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力。由此，各區(qū)域應(yīng)加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字轉(zhuǎn)型，激活數(shù)字金融新功能，提升數(shù)字金融發(fā)展水平。首先，建立數(shù)字運(yùn)營(yíng)思維。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快區(qū)域內(nèi)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，提升數(shù)字金融發(fā)展水平。其次，打造多元數(shù)字共同體。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極持續(xù)發(fā)展數(shù)字金融，加快證券、保險(xiǎn)、資管等行業(yè)多場(chǎng)景數(shù)字化滲透，致力于場(chǎng)景化輸出服務(wù)，提升數(shù)字金融發(fā)展水平。再次，完善數(shù)字化轉(zhuǎn)型配套機(jī)制。各級(jí)地方政府應(yīng)加強(qiáng)政策支持，積極發(fā)揮各職能部門作用，從上而下聯(lián)合助力金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，激活金融服務(wù)新功能，更好助力技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。