社會(huì)組織對(duì)財(cái)富配置和投資管理的必要性和重要性

各類社會(huì)組織（企業(yè)、商會(huì)、協(xié)會(huì)、公益基金會(huì)等）在推動(dòng)社會(huì)發(fā)展、解決社會(huì)問(wèn)題以及改善人們生活水平方面充當(dāng)著重要角色，因此其在資金配置和投資管理方面的必要性和重要性不容忽視。企業(yè)和商會(huì)對(duì)財(cái)富保值增值的需求是顯而易見的，協(xié)會(huì)和公益基金會(huì)則通常依賴于捐贈(zèng)、贊助和撥款等方式獲取資金。在資金配置方面，社會(huì)組織需要精心考慮如何在多個(gè)項(xiàng)目之間分配資源，如何保障社會(huì)組織資金運(yùn)轉(zhuǎn)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)社會(huì)使命。因此，通過(guò)合理配置資金和有效投資管理，可以更好地實(shí)現(xiàn)自身的社會(huì)目標(biāo)，為社會(huì)帶來(lái)積極的變革。合理的資金配置和投資管理還可以降低風(fēng)險(xiǎn)，確保組織的可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)多樣化的投資項(xiàng)目，社會(huì)組織可以在不同領(lǐng)域分散風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)不確定性，提高組織的可持續(xù)性，吸引更多合作伙伴和捐贈(zèng)者參與其中，從而進(jìn)一步增強(qiáng)社會(huì)影響力。

關(guān)于廣發(fā)證券財(cái)富管理品牌

廣發(fā)證券財(cái)富管理基于廣發(fā)證券30 年的資本市場(chǎng)沉淀，整合集團(tuán)優(yōu)勢(shì)資源，向財(cái)富管理客戶提供個(gè)性化投資顧問(wèn)服務(wù)以滿足其多樣化的風(fēng)險(xiǎn)及收益偏好，根據(jù)客戶的投資需求與投資規(guī)模，為客戶量身定制服務(wù)體系。

廣發(fā)證券財(cái)富管理品牌依托龐大的富裕客戶基礎(chǔ)和行業(yè)最大的投資顧問(wèn)隊(duì)伍，奠定財(cái)富管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

● 名列行業(yè)前茅的營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)：349 家證券分公司及營(yíng)業(yè)部，全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)全覆蓋

● 強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)：為客戶提供全方位綜合金融服務(wù)，服務(wù)客戶數(shù)超過(guò)1809 萬(wàn)

● 全面的財(cái)富管理服務(wù)：超過(guò)4300 名的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，人員規(guī)模連續(xù)多年全行業(yè)領(lǐng)先，研究能力長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先，連續(xù)多年獲得“新財(cái)富本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”“金牛研究機(jī)構(gòu)”等行業(yè)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)

● 便捷的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)：行業(yè)內(nèi)率先推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)客服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，為客戶提供包括股票、場(chǎng)內(nèi)外基金、理財(cái)、債券、投顧、資訊等一系列綜合性服務(wù)

廣發(fā)證券私人財(cái)富品牌專注于向高凈值客戶提供以點(diǎn)帶面，涵蓋客戶家庭、企業(yè)的個(gè)性化、綜合化財(cái)富管理解決方案。秉承以客戶為中心的理念，致力于打造立足中國(guó)、布局世界的一流財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

三季度全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)與觀點(diǎn)回顧

國(guó)內(nèi)方面，8 月經(jīng)濟(jì)弱反彈，地產(chǎn)仍在下滑，通脹觸底反彈，政策持續(xù)加力，地產(chǎn)與城投是重點(diǎn)，資本市場(chǎng)活躍舉措不斷加碼，但仍面臨市場(chǎng)信心不足的局面。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)強(qiáng)勁，通脹小幅反彈，但持續(xù)性存疑，美聯(lián)儲(chǔ)9 月暫停加息，點(diǎn)陣圖對(duì)明年降息次數(shù)的下調(diào)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的大幅上調(diào)。

1.權(quán)益：A 股方面，三季度市場(chǎng)普遍下跌，以創(chuàng)業(yè)板為主的成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)跌幅明顯，紅利指數(shù)整體表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下上證50 相對(duì)抗跌，政治局會(huì)議后政策不斷，資本市場(chǎng)四箭齊發(fā)，房地產(chǎn)首付比例，存量貸款利率繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化，央行降準(zhǔn)進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)；港股方面，海外資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較為悲觀，市場(chǎng)情緒承壓，疊加海外金融流動(dòng)性緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹超預(yù)期，外資流出的壓力相對(duì)偏大，三季度港股市場(chǎng)圍繞支撐位弱勢(shì)震蕩。美股方面，三季度高位震蕩，市場(chǎng)交易的核心邏輯在于經(jīng)濟(jì)韌性疊加通脹下行放緩，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派的基調(diào)，美債和美元走高，壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，分子和分母兩相拉扯。

2.固定收益：近期股市和房地產(chǎn)等刺激政策不斷出臺(tái)，PMI超預(yù)期回暖，8 月CPI 同比重回正值區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)在低位有所企穩(wěn)，疊加資金面穩(wěn)中偏緊，債市出現(xiàn)調(diào)整；中證轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于股票和債券，市場(chǎng)估值回落；美國(guó)8 月CPI 同比以及核心CPI 環(huán)比增速均略高于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于預(yù)期，美債利率大幅走高。

3.另類資產(chǎn)及策略：1）黃金方面，三季度外盤金價(jià)整體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，季末快速下跌，美元指數(shù)、美債利率回升較為明顯是主要原因，內(nèi)盤黃金在供需較緊、人民幣匯率承壓的情況下表現(xiàn)仍然較好；2）CTA 策略方面，CTA 策略在商品市場(chǎng)（尤其是外盤定價(jià)品種）上行趨勢(shì)較為連貫、且板塊間相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系較為穩(wěn)定提振下有所上漲，其中期限結(jié)構(gòu)因子自6 月以來(lái)反彈幅度約8%、趨勢(shì)和基本面因子次之，但也呈現(xiàn)反彈走勢(shì)；3）市場(chǎng)中性方面，量化超額延續(xù)，受基差對(duì)沖成本的影響，表現(xiàn)先弱后強(qiáng)；4）原油方面，受OPEC+大幅超預(yù)期減產(chǎn)、海外處于油品季節(jié)性消費(fèi)旺季等因素提振，三季度原油價(jià)格大幅上漲。

2023 年四季度市場(chǎng)展望及大類資產(chǎn)配置策略——寬信用如何落地

國(guó)內(nèi)來(lái)看，四季度經(jīng)濟(jì)有望觸底溫和反彈，PPI 和CPI 底部陸續(xù)確認(rèn)，地產(chǎn)與城投政策仍是焦點(diǎn)，地產(chǎn)政策仍有較大空間，城投化債形式是重點(diǎn)，擴(kuò)內(nèi)需仍需居民與企業(yè)預(yù)期改善作為基礎(chǔ)。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率大大增加，短期通脹上行不改中期下行趨勢(shì)，歐洲央行或已達(dá)利率終點(diǎn)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)9 月暫停加息，但11 月份將繼續(xù)衡量通脹數(shù)據(jù)的變化，不排除繼續(xù)加息的可能。

對(duì)于2023 年10 月及四季度大類資產(chǎn)配置，我們建議：

1.權(quán)益策略：A 股方面，8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，政策調(diào)整有初步成效，近期降準(zhǔn)降息、化債、存量貸款利率、稅收、地產(chǎn)相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)反彈，通脹底部回升，基本面對(duì)于定價(jià)的引導(dǎo)將會(huì)是一個(gè)量變逐步引起質(zhì)變的過(guò)程，當(dāng)前處于中期底部邏輯未變，短期雖未擺脫存量博弈市場(chǎng)，但增量政策積累后市場(chǎng)將筑底修復(fù)?？紤]市場(chǎng)估值已回調(diào)至歷史底部，建議投資者中期仍可積極逢低加倉(cāng)寬基指數(shù)，以中特估的底層邏輯的高股息紅利有望占優(yōu)，關(guān)注成長(zhǎng)股超跌修復(fù)機(jī)會(huì)，建議四季度“標(biāo)配+”A 股。港股方面，港股估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于具備吸引力的位置，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利兌現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿帶來(lái)更明確的機(jī)會(huì)，仍建議關(guān)注高股息策略、先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)板塊3 條主線，推薦高股息+成長(zhǎng)股的啞鈴策略，建議四季度“標(biāo)配”港股；美股方面：經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派的信號(hào)，分子端對(duì)沖流動(dòng)性減少帶來(lái)的擾動(dòng)，預(yù)期市場(chǎng)將高位震蕩，當(dāng)前偏高的估值、偏低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)意味著后續(xù)增長(zhǎng)壓力下可能帶來(lái)擾動(dòng)，但溫和衰退的基準(zhǔn)情形下不至于逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，等待經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)或貨幣政策，建議四季度“標(biāo)配”美股。

2.固收策略：中國(guó)債券方面，基本面數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)更多是底部企穩(wěn)，債市全面反轉(zhuǎn)概率不大，預(yù)計(jì)年內(nèi)寬貨幣取向也不會(huì)大幅調(diào)頭，當(dāng)前MLF 利率2.50%，10 年國(guó)債2.7%附近風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，化債方案將陸續(xù)出臺(tái)，城投債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)短期不會(huì)出現(xiàn)理財(cái)贖回負(fù)反饋現(xiàn)象，銀行二永債方面后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注資金面是否明顯轉(zhuǎn)松、廣義基金等負(fù)債端壓力緩解和估值性價(jià)比等進(jìn)攻信號(hào)，建議四季度“標(biāo)配”中債。美債方面，9 月FOMC 會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期大幅上調(diào)和明年降息次數(shù)減少，預(yù)計(jì)短期10 年期美債利率或繼續(xù)高位運(yùn)行，但長(zhǎng)期來(lái)看，美債仍具備較大配置價(jià)值，建議為“標(biāo)配+”美債。

3.另類資產(chǎn)/策略：黃金方面，短期擾動(dòng)不改黃金中期上漲趨勢(shì)，Q4后半程或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。2023Q4 擾動(dòng)在于市場(chǎng)加息預(yù)期相較美聯(lián)儲(chǔ)9 月點(diǎn)陣圖仍然低估，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)背景下加息預(yù)期存在上修可能，且美國(guó)基本面韌性較強(qiáng)、歐央行相較美聯(lián)儲(chǔ)“超鷹派”窗口關(guān)閉下，美強(qiáng)歐弱格局或帶動(dòng)美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，在短暫修整下美債利率和美元指數(shù)存在進(jìn)一步上沖的可能性，金價(jià)轉(zhuǎn)機(jī)或有望出現(xiàn)在11 月初、12月中旬兩次美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，美元及美債利率出現(xiàn)回調(diào)，伴隨著國(guó)內(nèi)黃金季節(jié)性消費(fèi)旺季來(lái)臨，金價(jià)或?qū)⒅鼗厣闲小?023Q4 維持黃金“標(biāo)配+”評(píng)級(jí)，10 月建議“標(biāo)配”；原油：我們判斷油價(jià)或維持易漲難跌格局，潛在變量在于美國(guó)對(duì)OPEC+產(chǎn)量政策的應(yīng)對(duì)措施，2023Q4 維持原油“標(biāo)配”評(píng)級(jí)，10 月建議“標(biāo)配”；CTA 策略：CTA 策略中期看法較為樂(lè)觀，但短期更優(yōu)加倉(cāng)/建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)可等待，2023Q4上調(diào)CTA 策略評(píng)級(jí)至“標(biāo)配+”，10月下調(diào)CTA 策略評(píng)級(jí)至“標(biāo)配”。在當(dāng)前基差升水的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)中性策略短期仍存在較大機(jī)會(huì)，中期受市場(chǎng)點(diǎn)位和宏觀政策支撐，下行風(fēng)險(xiǎn)不大，2023Q4維持市場(chǎng)中性策略“標(biāo)配”評(píng)級(jí)，10 月維持“標(biāo)配+”評(píng)級(jí)。建議不同風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的投資者2023 年10 月及四季度中期做如下資產(chǎn)配置：

*注：各類資產(chǎn)評(píng)級(jí)基于各類資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期漲跌幅，配置比例基于各類資產(chǎn)之間的比價(jià)，資料來(lái)源為廣發(fā)證券財(cái)富管理部。

各細(xì)分領(lǐng)域季度配置指引：

*注：我們根據(jù)大類資產(chǎn)/策略及細(xì)分風(fēng)格未來(lái)一個(gè)月/一個(gè)季度/半年/一年的預(yù)期表現(xiàn)（對(duì)應(yīng)月度指引、季度指引、半年度指引、年度指引），分別給予超配、標(biāo)配+、標(biāo)配、標(biāo)配-、低配五個(gè)評(píng)級(jí)；具體的配置比例綜合考量各類資產(chǎn)歷史風(fēng)險(xiǎn)收益特征和各類資產(chǎn)之間的階段性比價(jià)，廣發(fā)證券財(cái)富管理部整理。

以上內(nèi)容節(jié)選自廣發(fā)證券財(cái)富管理部《2023 年四季度大類資產(chǎn)配置策略報(bào)告》。

作者：

鄭峰，投資顧問(wèn)

（S0260611010019），財(cái)富管理部金融產(chǎn)品研究所主管，長(zhǎng)期在廣發(fā)證券從事投資研究工作，先后擔(dān)任市場(chǎng)策略、大金融、大消費(fèi)行業(yè)研究以及債券、股指期貨的研究工作，對(duì)大類資產(chǎn)的各個(gè)領(lǐng)域都有較為系統(tǒng)的研究。具備較強(qiáng)的宏觀分析、大類資產(chǎn)配置、組合管理的理論功底。曾主導(dǎo)廣發(fā)證券機(jī)器人投顧“貝塔?！奔捌渌?cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)平臺(tái)的工作。

黃偉斌，投資顧問(wèn)

（S0260620080068），深圳證券交易所博士后，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，在資本市場(chǎng)監(jiān)管政策研究、宏觀大類資產(chǎn)配置研究、基金產(chǎn)品策略研究和基金中基金（FOF）投資等領(lǐng)域具備豐富的研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

廣發(fā)證券財(cái)富管理解決方案指引

基于大類資產(chǎn)研判，客戶可以根據(jù)自身情況，選擇顧問(wèn)式或管家式的解決方案。

顧問(wèn)式資產(chǎn)配置服務(wù)即通過(guò)一支專業(yè)的跨領(lǐng)域支持團(tuán)隊(duì)，以“1+1+N”的合作模式，依托廣發(fā)證券豐富的產(chǎn)品體系及專業(yè)的資產(chǎn)配置能力，為您提供個(gè)性且專業(yè)化的財(cái)富管理綜合解決方案。

管家式資產(chǎn)配置服務(wù)是由客戶目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)，通過(guò)專業(yè)賦能、量身打造，一體化定制精準(zhǔn)匹配客戶需求，多元化標(biāo)的組合為客戶提供的資產(chǎn)配置服務(wù)。依托定制化的一對(duì)一“尊享FOF”系列和“騏驥”系列方案選擇，解決客戶痛點(diǎn)，讓客戶解放自我，暢享生活。

廣發(fā)證券財(cái)富管理解決方案通過(guò)全天候產(chǎn)品貨架、多維度投研支持和伙伴式家企服務(wù)，幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富配置，促進(jìn)家庭、企業(yè)、社會(huì)組織的可持續(xù)發(fā)展，并在不斷變化的金融環(huán)境中為客戶創(chuàng)造價(jià)值。

重要聲明

本資訊中的信息均來(lái)源于公開資料及合法獲得的相關(guān)內(nèi)部外部報(bào)告資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證投資顧問(wèn)作出的建議不會(huì)發(fā)生任何變更。在任何情況下，資訊中所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)，也不構(gòu)成對(duì)產(chǎn)品的推介。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，模擬業(yè)績(jī)不代表實(shí)際表現(xiàn)。對(duì)非因我公司重大過(guò)失而產(chǎn)生的上述資訊產(chǎn)品內(nèi)容錯(cuò)漏，以及投資者因依賴上述資訊進(jìn)行投資決策而導(dǎo)致的財(cái)產(chǎn)損失，我公司不承擔(dān)法律責(zé)任。未經(jīng)我公司同意，任何人不得對(duì)本資訊進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制或進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。