張桔

國(guó)投瑞銀名將施成是首批披露中業(yè)績(jī)平平的一位，不過(guò)三季度末他依然是“雙百”基金經(jīng)理之一，即現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)100億元，任職期間最佳基金回報(bào)超過(guò)100%。以其中管理時(shí)間最長(zhǎng)的先進(jìn)制造混合為例，施成在三季度僅更換了一處重倉(cāng)股，用新宙邦替換了融捷股份；同時(shí)雖然連續(xù)第三季將第一重倉(cāng)給予寧德，不過(guò)當(dāng)季持股數(shù)有所減少。

他在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)：“在弱復(fù)蘇情況下，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)依然以主題為主，只是主題的擴(kuò)散度更大，從AI到機(jī)器人，再到華為產(chǎn)業(yè)鏈等等。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實(shí)際復(fù)蘇后，成長(zhǎng)的演繹有可能實(shí)現(xiàn)由虛到實(shí)的切換，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)。而在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)入過(guò)熱的情況下，龍頭公司在復(fù)蘇前期階段表現(xiàn)會(huì)更為突出?！?/p>

丘棟榮則在三季度AH股都有布局，內(nèi)地新進(jìn)賽騰股份、立華股份，港股新進(jìn)綠葉制藥、歐康維視生物—B，其表示：“我們更積極配置優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，更關(guān)注企業(yè)的基本面持續(xù)改善、盈利能力的高增長(zhǎng)性和高彈性，甚至可以去買(mǎi)一些故事和夢(mèng)想?！?/p>

令人意外的是，此次公募季報(bào)“靚女先嫁”的傳統(tǒng)被打破，三季報(bào)最先交卷的名將施成，其年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，截至10月17日收盤(pán)，除去今年成立的新基金外，他所管理的基金年內(nèi)回撤均超過(guò)20%，為何會(huì)是短期遭遇挫折的名將來(lái)“打頭炮”呢？

天天基金網(wǎng)顯示，考慮到近幾年結(jié)構(gòu)性行情中板塊輪動(dòng)迅速，施成在管產(chǎn)品中迄今任職回報(bào)最好的還是較早開(kāi)始管理的幾只：除去實(shí)現(xiàn)翻番的先進(jìn)制造混合外，管理時(shí)間接近4年的國(guó)投瑞銀新能源A的任職回報(bào)約81.28%，管理時(shí)間超過(guò)3年半的進(jìn)寶靈活配置約為47%。

從倉(cāng)位來(lái)看，目前他所在管的基金產(chǎn)品平均倉(cāng)位仍在90%以上。其中，國(guó)投瑞銀進(jìn)寶、國(guó)投瑞銀新能源A、國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造、國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有A倉(cāng)位均呈現(xiàn)小幅減少，但國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A、國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有A則呈現(xiàn)小幅加倉(cāng)，分別從二季度末的93.49%、90.03%微升至三季度末的93.83%、91.15%，或許也彰顯他對(duì)長(zhǎng)期持股的信心。

具體聚焦這3只存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的產(chǎn)品，具體的調(diào)倉(cāng)思路幾乎如出一轍，他在先進(jìn)制造和新能源中新進(jìn)重倉(cāng)了新宙邦，而該股在國(guó)投瑞銀進(jìn)寶的上一季重倉(cāng)中就榜上有名，因此該基金本季重倉(cāng)股悉數(shù)未變。

從“新面孔”新宙邦的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，作為電解液的三大龍頭股之一，該股從年初至今明顯走勢(shì)較為抗跌，至今回撤不到5個(gè)點(diǎn)。此外，在他減倉(cāng)多數(shù)重倉(cāng)股的同時(shí)，科達(dá)利成為為數(shù)不多其逆勢(shì)加倉(cāng)的公司。作為與寧德深度綁定的公司標(biāo)的，或許施成看好未來(lái)修復(fù)空間。

在談到矢志不渝地青睞新能源產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，施成在三季報(bào)中強(qiáng)調(diào)看好汽車(chē)：“新能源汽車(chē)方面，目前狀況和我們預(yù)期比較接近。銷(xiāo)量、庫(kù)存、價(jià)格、預(yù)期都到了一個(gè)比較極限的狀態(tài)，已經(jīng)處于衰退末期。在今年三季度，再次去庫(kù)存之后，行業(yè)的各個(gè)方面更加接近底部。隨著需求的恢復(fù)，未來(lái)行業(yè)龍頭將會(huì)持續(xù)向好?！?/p>

而這樣的思路更體現(xiàn)在他對(duì)港股中相關(guān)公司的布局上。在國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有上，都能夠看到理想汽車(chē)的名字赫然在列，盡管持倉(cāng)的股票有所減少，但其依然是施成惟一重倉(cāng)的港股標(biāo)的。該股在今年前兩個(gè)季度大漲后，三季度僅小幅度上漲約2%，從后視鏡的角度能夠印證他的減倉(cāng)思路正確。

他在季報(bào)中間接解釋了原因所在：“汽車(chē)行業(yè)隨著新公司的進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)激烈度和格局會(huì)更加復(fù)雜，但隨著智能化的推廣，智能電動(dòng)汽車(chē)的滲透率將會(huì)加速。2023年部分車(chē)企得到一個(gè)成本下降的窗口期，但預(yù)計(jì)2024年競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更為激烈。車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)中走出的勝者，未來(lái)有可能繼續(xù)走向全球，我們會(huì)仔細(xì)觀察其投資機(jī)會(huì)。”

同樣供職于上海的公募基金，中庚基金的名將丘棟榮晚兩天交出三季報(bào)成績(jī)單，相比施成的幾乎以不變應(yīng)萬(wàn)變，丘棟榮在A股和H股的重倉(cāng)部分都做出了調(diào)整，其中A股處新增了賽騰股份、立華股份，分別來(lái)自于消費(fèi)電子、畜牧養(yǎng)殖等賽道，兩者中賽騰股份三季度股價(jià)漲幅接近6%。

天天基金網(wǎng)顯示，除去今年1月成立的新基金外，他目前在管的老基金包括了中庚價(jià)值領(lǐng)航混合、中庚小盤(pán)價(jià)值股票、中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期混合，其中前兩只迄今成功實(shí)現(xiàn)了任職回報(bào)翻倍。

以這兩只基金的三季報(bào)為觀察樣本，首先看時(shí)間更長(zhǎng)的價(jià)值領(lǐng)航混合，最顯著的變化體現(xiàn)在如下幾點(diǎn)：首選是重倉(cāng)中內(nèi)地和港股標(biāo)的數(shù)量的占比從半年末時(shí)的6：4進(jìn)一步變成了三季度末的8：2，惟二的兩只內(nèi)地標(biāo)的僅剩下了神火股份和川儀股份；其次是他對(duì)港股標(biāo)的進(jìn)行了縱向拓展，三季報(bào)新進(jìn)重倉(cāng)了小鵬汽車(chē)—W和綠葉制藥（小鵬在年內(nèi)新基上季重倉(cāng)中）。

不過(guò)，他還是對(duì)整體的持倉(cāng)比例進(jìn)行了調(diào)降，比如該基金的股票倉(cāng)位降至92.64%，不僅低于二季度末的93.23%，而且低于一季度末的92.86%；形成鮮明對(duì)照的是，由他掛帥的年內(nèi)新基港股通18個(gè)月卻逆市加倉(cāng)，三季度末的股票倉(cāng)位達(dá)到了99.31%。而對(duì)照該基金的全港股持倉(cāng)，同樣能在其中發(fā)現(xiàn)兩張新面孔，一張是上文提到的綠葉制藥；另一張則是歐康維視生物—B，這家主營(yíng)覆蓋生物醫(yī)藥科技領(lǐng)域內(nèi)的公司，三季度股價(jià)小幅上漲0.39%。

在基金季報(bào)總結(jié)的港股部分，丘棟榮強(qiáng)調(diào)：“港股內(nèi)外壓力持續(xù)，三季度振幅和跌幅較A股更大，港股整體估值水平至歷史極低水平，港股性?xún)r(jià)很高，且部分公司有稀缺性，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置?！?/p>

而A股部分的變化適合參看中庚小盤(pán)價(jià)值股票。具體說(shuō)來(lái)，其倉(cāng)位同樣呈現(xiàn)今年以來(lái)逆勢(shì)增加，權(quán)益部分從一季度末的92.20%增加至二季度末的94.04%，最新的三季度顯示這一數(shù)值提升至94.49%。進(jìn)一步看具體重倉(cāng)標(biāo)的變化，在上一季留存的7只標(biāo)的股中，除了本季的第十大重倉(cāng)晶晨股份小幅下降外，其余公司的被持倉(cāng)比例占基金資產(chǎn)凈值比均小幅調(diào)升。

從具體調(diào)進(jìn)調(diào)出的標(biāo)的來(lái)看，丘棟榮可謂是有得有失，所調(diào)出的公司包括了華統(tǒng)股份、馳宏鋅鍺、鼎勝新材，其中最后一家年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過(guò)了35%；比較而言，他所調(diào)進(jìn)的公司包括了神火股份、賽騰股份、立華股份，尤其煤炭板塊的神火股份單季隨周期上漲凌厲，季度漲幅超過(guò)了30%惹人關(guān)注。

在三季報(bào)中，丘棟榮用一組數(shù)字展示了對(duì)A股后市的信心：“從估值上看，A股整體估值水平處于歷史低位，10年期國(guó)債先下后上至2.67的低位，中證800股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升至0.88倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，息債比則處于歷史99%分位，權(quán)益資產(chǎn)隱含回報(bào)水平高。政策轉(zhuǎn)變，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步改善，企業(yè)盈利預(yù)期見(jiàn)底，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)保持積極?！?/p>

10月20日上午，今年業(yè)績(jī)逆市格外出色的東吳基金老將劉元海率先交出了在管一只基金的三季報(bào)，而該產(chǎn)品就是今年迄今高居內(nèi)地公募主動(dòng)權(quán)益第二位的東吳移動(dòng)互聯(lián)，特別是該基金的A類(lèi)份額最新的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率約為38.35%。

從新鮮出爐的基金三季報(bào)來(lái)看，本刊發(fā)現(xiàn)其呈現(xiàn)如下兩大特點(diǎn)：首先是基金的股票倉(cāng)位從接近90%一線(xiàn)大幅減倉(cāng)到大約80%一線(xiàn)；其次或許由于產(chǎn)品的業(yè)績(jī)亮眼，三季度兩類(lèi)份額都得到了逆勢(shì)凈申購(gòu)，特別是c類(lèi)份額從上一季的大約1.69億份直線(xiàn)拉升至大約4億份。

而對(duì)于當(dāng)季該產(chǎn)品相對(duì)回撤幅度可控，劉元海也表示：“由于本基金在6月中下旬在科技股配置上進(jìn)行適當(dāng)高切低的調(diào)倉(cāng)，因此三季度基金凈值回撤得到一定控制，但是調(diào)整幅度還是超出我們預(yù)期。三季度A股科技股調(diào)整原因可能主要有：1.A股科技股中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)鄙倭咙c(diǎn)；2.AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展處于真空期；3.美國(guó)10年期國(guó)債利率超預(yù)期上行，不利科技成長(zhǎng)股。”

具體看當(dāng)季他的調(diào)倉(cāng)換股，本刊發(fā)現(xiàn)他做出了三處變化，上一季度的兆易創(chuàng)新、科大訊飛和中科曙光等退出十大重倉(cāng)，取而代之的是滬電股份、新易盛和卓勝微，來(lái)源于PCB、光模塊、芯片等細(xì)分賽道，從近3個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)看，它們相對(duì)走勢(shì)較為抗跌，特別是卓勝微還上漲接近2個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，三季度僅有前三大重倉(cāng)股的持倉(cāng)比超過(guò)了8%，它們分別是金山辦公、韋爾股份、德賽西威，且它們無(wú)一例外地均被增持，尤其是第二大重倉(cāng)韋爾從上一季的大約70萬(wàn)股突破百萬(wàn)股大關(guān)，9月30日時(shí)該基金持股約為116萬(wàn)股。

在展望四季度時(shí)，劉元海如是表示：“從投資主線(xiàn)看，四季度我們認(rèn)為A股科技股投資主線(xiàn)可能仍然要圍繞AI主線(xiàn)進(jìn)行尋找，我們相對(duì)看好以下受益AI技術(shù)發(fā)展的三大方向投資機(jī)會(huì)：AI算力和應(yīng)用、電子半導(dǎo)體以及汽車(chē)智能化?！?/p>

他具體解釋了持續(xù)看好科技線(xiàn)的原因所在：“三季度科技股調(diào)整并不意味著全球科技創(chuàng)新大周期以及科技股行情的結(jié)束。以ChatGPT技術(shù)為代表的AI人工智能技術(shù)有望驅(qū)動(dòng)全球科技進(jìn)入新一輪創(chuàng)新和應(yīng)用周期，同時(shí)疊加數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為未來(lái)3-5年乃至更長(zhǎng)時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，因此未來(lái)3-5年乃至更長(zhǎng)時(shí)間A股市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入科技股時(shí)代，看好未來(lái)3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間A股市場(chǎng)科技股行情?！?/p>

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）